# 名创优品（9896.HK）商业模式分析

> 分析维度：商业模式本质、用户价值、产品哲学、长期竞争壁垒
> 核心问题：这门生意的本质是什么？用户为什么买单？护城河是否可持续？

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## 一、生意的本质：到底在做什么

名创优品的生意本质，经历了一次根本性的转变。

**第一阶段（2013-2019）："极致性价比"的渠道生意。** 核心逻辑是用规模化采购+高效供应链，把"看起来不错"的生活百货以极低价格卖给消费者。本质上是一个渠道效率生意——赚的是供应链整合的钱。这个阶段的名创优品，更像一个升级版的"两元店"，用日式美学包装+商场渠道，把低价百货卖出了品牌感。

**第二阶段（2020至今）："IP设计零售"的品牌生意。** 名创优品正在从"卖便宜货"转向"卖IP体验"。截至2025年底，公司与迪士尼、三丽鸥、宝可梦等超过150个全球知名IP建立合作，全球IP产品销售规模突破100亿元，每年上新超1万款IP产品。2024年一季度IP产品销售占比达26%，海外IP占比更是同比大幅提升至40%以上。

管理层的目标更加激进：IP销售占比提升至50%，未来甚至要达到80%以上。

**这个转变意味着什么？** 性价比渠道生意的问题是壁垒不够深——拼多多、1688、Temu都能做。而IP设计零售，如果做成了，壁垒要深得多：IP授权关系、设计能力、线下体验场景，这些不是靠砸钱就能复制的。

### 评分：★★★★☆

生意模式从"渠道效率"向"IP品牌"的转型方向正确，但转型尚在进行中，能否真正建立品牌溢价还需验证。

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## 二、用户价值：消费者为什么持续买单

理解名创优品的用户价值，需要分国内和海外两个市场来看。

**国内市场：** 名创优品的核心用户是18-35岁的年轻女性，她们买的不只是一个水杯或一个公仔，而是"用可接受的价格获得IP带来的情绪价值"。一个三丽鸥联名的杯子卖29.9元，消费者得到的不仅是杯子本身的使用价值，还有"拥有一个可爱IP产品"的情绪满足。这种消费本质上是"轻奢替代"——花很少的钱满足类似的情绪需求。

**海外市场：** 在海外，名创优品的用户价值更加突出。以美国市场为例，同类IP联名产品在迪士尼商店可能卖20-30美元，而名创优品卖5-10美元。这种"IP平权"的价值主张在海外的吸引力远超国内。2025年美国GMV同比增长超50%，2026年1-2月北美市场同店销售增长达到中高双位数，验证了这一逻辑。

**用户粘性的隐忧：** 名创优品的消费是"低决策成本+随机性"的，消费者很少会专程去名创优品购物，更多是"路过+逛一逛+随手买"。这意味着门店位置（核心商圈的流量）极其重要，而用户对品牌的忠诚度相对有限。

### 评分：★★★★☆

IP带来的情绪价值确实存在，海外市场的价值主张尤其清晰。但用户粘性偏弱，消费随机性强，是需要关注的结构性特征。

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## 三、"711"产品哲学与供应链护城河

名创优品的产品开发遵循"711理念"：从超过10,000个产品方案的创意库中筛选，每7天推出约100个新SKU，保持每月约550个SKU的上新频率。

**供应链的核心优势：**

1. **规模化直采：** 以OEM/ODM方式与供应商合作，大规模直采消除中间环节加价，拥有终端定价权。
2. **数字化管理：** 产品生命周期管理系统、智能库存补货模块、线上质量控制系统等数字化工具，将设计师、产品经理和供应商有机结合，最大程度缩短产品开发周期。
3. **地理集中优势：** 八成以上供应链位于中国，超过50%的供应链客户在珠三角，便于管理和响应。
4. **IP授权网络：** 与150+全球知名IP的长期合作关系，这不是一朝一夕能建立的。

**这个护城河够深吗？**

坦率说，供应链优势是名创优品最扎实的竞争壁垒。在全球范围内，能够同时做到"IP授权广度+产品上新速度+价格竞争力"这三点的企业非常少。但需要注意，这个壁垒更多是"运营壁垒"而非"品牌壁垒"——如果有一天消费者不再为IP买单，供应链优势的价值也会打折扣。

### 评分：★★★★☆

供应链体系是真正的竞争优势，短期难以复制。但最终能否转化为品牌壁垒，取决于IP战略的持续成功。

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## 四、加盟模式：轻资产的双刃剑

名创优品采用"名创合伙人模式"——加盟商出钱出店，总部负责选址、装修、供货、运营管理。这种模式的好处显而易见：

**优势：**
- 轻资产扩张，资本效率高，不占用大量自有资金
- 加盟商承担租金和人力成本，总部聚焦产品和品牌
- 快速扩张能力强，2025年全球门店已达8,485家

**隐患：**
- 加盟商利润空间有限，部分加盟商反映毛利不足以支撑运营
- 门店过密导致客源分流——2025年Q1国内净关闭111家门店
- 品控风险——加盟体系下的服务和产品质量一致性难以完全保证
- 历史上出现过海外代理商管理失控的案例（如2019年南非事件）

**一个关键判断：** 加盟模式的可持续性，取决于加盟商能否持续赚钱。如果名创优品的IP升级和门店升级（从200平方米升级到400-600平方米）能显著提升单店产出，加盟商有钱赚，这个模式就能持续。反之，如果升级带来的投入增加但产出未能同步提升，加盟体系可能出现问题。

### 评分：★★★☆☆

轻资产模式资本效率高，但加盟商利益保障和品控一致性是长期隐患。国内门店净关闭的信号值得警惕。

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## 五、全球化：最大的增长故事

名创优品的全球化是目前最具吸引力的增长逻辑：

**数据说话：**
- 2025年海外门店3,213家，净增617家，占新增门店的绝大多数
- 美国门店从2024年的238家近乎翻倍至503家
- 海外总营收同比增长42%（2024年数据），增速远超国内
- 北美市场同店销售增长达中高双位数（2026年Q1）

**全球化的结构性优势：**
- 海外市场的品牌溢价空间大，同一产品在海外的售价和毛利率都显著高于国内
- "中国供应链+全球IP+本地化运营"的模式在多个市场得到验证
- 构建七层店态矩阵（MINISO LAND、势能店、主题店、旗舰店、常规店、MINISO GO、快闪店），差异化明显

**全球化的风险：**
- 不同市场的法规、文化、消费习惯差异带来运营复杂度
- 地缘政治风险，尤其是中美关系对美国市场的潜在影响
- 海外市场从代理模式转直营模式的过渡期管理风险

### 评分：★★★★★

全球化是名创优品最清晰的增长引擎，海外市场的品牌溢价和增速都令人印象深刻。这是投资逻辑的核心支撑。

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## 六、商业模式总评

| 维度 | 评分 | 核心判断 |
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| 生意本质 | ★★★★☆ | 从渠道生意向IP品牌生意转型，方向正确，尚未完全验证 |
| 用户价值 | ★★★★☆ | IP情绪价值真实存在，海外尤其清晰，但用户粘性偏弱 |
| 供应链护城河 | ★★★★☆ | 最扎实的竞争壁垒，短期难以复制 |
| 加盟模式 | ★★★☆☆ | 资本效率高但加盟商利益保障是长期隐患 |
| 全球化潜力 | ★★★★★ | 最大亮点，海外增速和溢价空间突出 |
| **综合评分** | **★★★★☆** | **好生意的雏形，但尚需时间验证转型能否真正成功** |

**一句话总结：** 名创优品正在从一个"靠供应链赚差价"的渠道商，试图变成一个"靠IP赚品牌溢价"的零售品牌。全球化是最大的增长引擎，供应链是最深的护城河。关键悬念在于：IP战略能否真正建立起品牌忠诚度，而不仅仅是昙花一现的流量红利。

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*数据来源：名创优品2025年年报、公司公告、券商研报、公开报道。研究日期：2026年5月16日。*
