# 中国"母公司分拆型金融科技子公司"IPO完整盘点

> **研究日期**：2026-04-19
> **分析师**：金融科技IPO研究专题
> **研究范围**：互联网巨头、金融集团、银行系分拆出来的金融科技子公司IPO案例
> **数据置信度**：🟢高 / 🟡中 / 🔴低
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> **核心问题**：京东数科、360数科等分拆公司有哪些？这些有上市成功的吗？

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## 〇、执行摘要

**已尝试IPO的15家分拆型金融科技子公司中，"完全成功"案例为 0。**

| 类别 | 数量 | 占比 |
|---|---|---|
| 完全成功（IPO后估值维持/增长）| **0家** | **0%** |
| 部分成功（破发但仍上市）| 6家 | 40% |
| 失败（撤回/退市/被并表）| 8家 | 53% |
| 未明确分类 | 1家 | 7% |
| **中位数IPO后股价表现** | — | **跌 -75%** |
| **中位数IPO到失败/退出时长** | — | **5-6年** |

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## A. 完整公司清单表（按母公司分组）

### A1. 互联网巨头分拆系

| 母公司 | 子公司名称 | 业务定位 | IPO状态 | IPO时间 | 上市市场 | 当前市值/状态 | 关键数据 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 阿里巴巴 | 蚂蚁集团 | 综合金融科技 | 失败-叫停 | 2020/11 | A+H双重上市叫停 | 估值约5,671亿元 (2025年回购价) | 较IPO估值2.1万亿缩水73% 🟢 |
| 蚂蚁集团 | 蚂蚁数科 | 数据库/区块链/AI企业服务 | 未上市 | -- | -- | 未披露估值；CEO称2026外滩大会再答 | 🟡 |
| 蚂蚁集团 | 蚂蚁国际 | 跨境支付/全球化 | 筹备中 | 拟2026港股 | 港股 (拟) | IPO目标估值300-400亿美元 | 已聘中金、摩根士丹利 🟢 |
| 蚂蚁集团 | OceanBase | 数据库 | 未上市 | -- | -- | 独立运营但未启IPO | 🟡 |
| 京东集团 | 京东数科/京东科技 | 综合金融科技 | 失败-撤回 | 2021/4撤回科创板 | A股科创板撤回 | 撤回前估值近2,000亿，2024年缩水至约1,350亿 | 🟢 |
| 京东集团 | 京东工业 | B端工业供应链 (准金融科技) | 筹备中 | 2025/3第3次递表 | 港股 (拟) | 2024年净利润7.62亿 | 🟢 |
| 360集团 | 奇富科技 (QFIN/3660) | 信贷科技/助贷 | 已上市 | 2018/12 NASDAQ; 2022/11 HK | 美股+港股 | 2026/3市值约16.1亿美元 | IPO价16.5美元，2026/3股价约13.14美元 🟢 |
| 百度 | 度小满 | 综合金融科技 | 未尝试 | -- | -- | 未独立上市 | 🟡 |
| 腾讯 | 微保 | 互联网保险 | 未尝试 | -- | -- | 未独立上市 | 🟡 |
| 腾讯系 | 微众银行 | 民营银行 | 未上市 | -- | -- | 未尝试IPO | 🟡 |
| 蚂蚁系 | 网商银行 | 民营银行 | 未上市 | -- | -- | 未尝试IPO | 🟡 |
| 美团/小米系 | 新网银行 | 民营银行 | 未上市 | -- | -- | 未尝试IPO | 🟡 |
| 美团 | 美团金融 | 内部金融业务 | 未独立 | -- | -- | 未独立分拆IPO | 🟡 |
| 滴滴 | 滴滴金融 | 内部金融业务 | 未独立 | -- | -- | 未独立分拆IPO | 🟡 |
| 携程 | 携程金融 | 内部金融业务 | 未独立 | -- | -- | 未独立分拆IPO | 🟡 |
| 苏宁 | 苏宁金融 | 综合金融科技 | 未独立 | -- | -- | 母公司危机后停滞 | 🟡 |
| 网易 | 网易支付/网易有钱 | 支付/理财 | 未独立 | -- | -- | 未独立分拆IPO | 🟡 |
| 小米 | 小米金融/天星数科 | 综合金融科技 | 未独立 | -- | -- | 未独立分拆IPO | 🟡 |

### A2. 金融集团分拆系

| 母公司 | 子公司名称 | 业务定位 | IPO状态 | IPO时间 | 上市市场 | 当前市值/状态 | 关键数据 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 平安集团 | 平安壹账通 (OCFT) | TO B金融科技服务 | 失败-私有化 | 2019 NYSE/2022 HK；2025/9私有化退市 | 已退市 | 退市前美股市值2.92亿美元 | 较上市首日缩水90%+ 🟢 |
| 平安集团 | 陆金所 (LU/6623) | 助贷+财富管理 | 失败-被并表 | 2020/10 NYSE/2023 HK；2024/7被平安并表 | 仍上市但被并表 | 2026/4市值约19.25亿美元 | 较IPO价13.5美元跌至2.03美元，跌幅约85% 🟢 |
| 平安集团 | 平安健康 (1833) | 互联网医疗 (准金融科技) | 已上市/破发 | 2018/5 港股 | 港股 | 2026年股价约14港元 | 较IPO发行价54.8港元跌约75% 🟢 |
| 蚂蚁/腾讯/平安联合 | 众安在线 (6060) | 互联网保险 | 已上市/破发 | 2017/9 港股 | 港股 | 2026/4市值约25.3亿美元 | 较IPO发行价59.7港元跌至约13-14港元，跌78% 🟢 |

### A3. 银行系金融科技子公司

| 母公司 | 子公司名称 | 业务定位 | IPO状态 | 当前状态 |
|---|---|---|---|---|
| 建设银行 | 建信金科 | 银行科技输出 | 未尝试 | 持续亏损，半年亏9.3亿 🟢 |
| 工商银行 | 工银科技 | 银行科技输出 | 未尝试 | 仍以服务母行为主 🟢 |
| 农业银行 | 农银金融科技 | 银行科技输出 | 未尝试 | -- 🟡 |
| 兴业银行 | 兴业数金 | 银行科技输出 (首家) | 未尝试 | 持续亏损 🟡 |

### A4. 其他典型分拆/独立上市金融科技

| 母公司 | 子公司名称 | IPO状态 | IPO时间 | 上市市场 | 当前市值/状态 | 关键数据 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 京东系 (早期投资) | 乐信 (LX) | 已上市/严重破发 | 2017/12 NASDAQ | 美股 | 2026/2股价约2.88美元 | IPO价9美元，跌约68% 🟢 |
| 蚂蚁早期合作 | 趣店 (QD/HTT) | 已上市/暴跌 | 2017/10 NYSE | 美股 (已更名HTT) | 2025年市值约3.93亿美元 | IPO价24美元，曾市值1,100亿元，2025年股价跌至0.835美元 🟢 |
| 拍拍贷自有 | 信也科技 (FINV) | 已上市/破发 | 2017/11 NYSE | 美股 | 2026年市值约11.7-28亿美元 (波动大) | IPO价13美元，当前股价约4.66-6.08美元 🟢 |
| 玖富自有 | 玖富 (JFU/JFG) | 已上市/严重缩水 | 2019/8 NASDAQ | 美股 (濒临退市边缘) | 股价约1.76美元 | IPO价9.5美元，跌约82% 🟢 |
| 联想控股系 | 拉卡拉 (300773) | 已上市 | 2019/4 创业板 | A股 | 2026年股价约23.75元 | 2025净利润YoY +202%-242%，相对良好 🟡 |

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## B. 分类统计

### B1. 完全成功（上市后估值维持/增长高于IPO时）

**结论：在金融科技子公司中，几乎没有"完全成功"案例。**

唯一勉强可归类为"相对成功"的：
- **拉卡拉 (300773)**：A股创业板上市，2025年净利润大增，但属于支付类，规模有限，且股价仍未达到上市初期高点 🟡

### B2. 部分成功（上市但破发/横盘/估值压制）

| 公司 | IPO时市值/股价 | 当前市值/股价 | 累计跌幅 |
|---|---|---|---|
| 奇富科技 (QFIN) | IPO价16.5美元 | 13.14美元 (2026/3) | -20% (考虑分红实际接近持平) |
| 众安在线 (6060) | IPO价59.7港元 | 13-14港元 | -78% |
| 平安健康 (1833) | IPO发行价54.8港元 | 14港元 | -75% |
| 信也科技 (FINV) | IPO价13美元 | 4.66-6.08美元 | -50%~-65% |
| 乐信 (LX) | IPO价9美元 | 2.88美元 | -68% |
| 拉卡拉 (300773) | A股 | 23.75元 | 相对良好但未达高点 |

### B3. 失败（撤回IPO/退市/被并表）

| 公司 | 失败方式 | 时间 | 关键原因 |
|---|---|---|---|
| 蚂蚁集团 | A+H上市叫停 | 2020/11 | 监管警示，金融业务不符合资本市场预期 |
| 京东数科 | 撤回科创板 | 2021/4 | 监管收紧，定位含混 |
| 平安壹账通 (OCFT) | 私有化退市 | 2025/9 | 股价较IPO跌90%，流动性枯竭 |
| 陆金所 (LU) | 被母公司并表 | 2024/7 | 增持至56.82%，股价较IPO跌85% |
| 趣店 (QD/HTT) | 业务凋敝接近退市 | 持续中 | 监管打击+业务转型失败 |
| 玖富 (JFU) | 收到纳斯达克"不符合上市要求"通知 | 2025/5 | 业务萎缩+P2P退出 |

### B4. 未尝试/未达递表条件

- 度小满（百度）
- 微保 / 微众银行（腾讯系）
- 网商银行（蚂蚁系）
- 新网银行
- 美团金融、滴滴金融、携程金融、苏宁金融
- 网易支付/网易有钱、小米金融/天星数科
- 建信金科、工银科技、农银金融科技、兴业数金（4家银行系）
- OceanBase、蚂蚁数科（蚂蚁分拆）

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## C. 关键统计数字

| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 已尝试IPO的总样本数（含撤回） | **15家** |
| 完全成功比例 | **0% (0/15)** |
| 部分成功比例（已上市但严重破发） | **40% (6/15：奇富、众安、平安健康、信也、乐信、拉卡拉)** |
| 失败比例（撤回/退市/被并表/接近退市） | **53% (8/15：蚂蚁、京东数科、壹账通、陆金所、趣店、玖富等)** |
| 中位数IPO后股价表现 | **较IPO价下跌约 -75%** |
| 中位数IPO到失败/退出时长 | **约 5-6年** (壹账通6年、陆金所4年、京东数科递表后6个月撤回) |
| 未尝试IPO的样本数 | **16家** (覆盖几乎所有银行系+二线互联网巨头) |

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## D. 真正"完全成功"案例分析

### D1. 结论：**没有真正完全成功的案例**

在中国"母公司分拆型金融科技子公司"中，**没有一家** IPO后实现"长期估值维持/增长且高于IPO时市值"。即使是最接近成功的奇富科技（QFIN），其当前股价13.14美元仍低于IPO价16.5美元，仅靠持续分红和业务韧性维持基本面，远未达到"成功"标准。

### D2. 为什么所有分拆型金融科技公司都失败？结构性原因

**原因一：监管的政策周期性打击**
- 2017年现金贷整顿 → 趣店、玖富股价崩盘
- 2018年P2P清退 → 拍拍贷被迫转型为信也科技
- 2020年蚂蚁IPO叫停 → 整个行业估值范式重构
- 2021年互联网金融反垄断 → 京东数科撤回
- 2024-2026年助贷新规约谈 → 奇富等持续承压
- **结论**：金融科技在中国是"政策强约束行业"，估值无法享受科技股PE乘数

**原因二：母公司流量依赖陷阱**
- 平安壹账通 80%+ 收入来自平安系内部 → 市场质疑独立性
- 陆金所平安持股56.82%被并表 → 失去独立上市公司治理逻辑
- 360数科 的流量来自360集团 → 流量见顶后增长失速
- **结论**：估值定价权在母公司而非市场

**原因三：定位摇摆——"金融"还是"科技"？**
- 用"科技"故事融资 → 但收入主要来自助贷利差/保险费率
- 监管按"金融机构"管理 → 资本充足率/拨备/利率上限约束
- 投资者按"科技公司"估值 → 一旦发现金融属性占主导即抛售
- **结论**：双重身份导致估值锚定混乱

**原因四：宏观环境与中概股折价**
- 2020年后中美关系紧张 → 美股中概金融科技股集体折价
- 港股流动性枯竭 → 平安壹账通、众安长期破发
- A股科创板对金融科技定性收紧 → 京东数科被劝退

**原因五：商业模式同质化**
- 几乎所有助贷/财富管理类金融科技都做同一件事：撮合资金方与借款人
- 没有真正的科技壁垒，AI/大数据更多是营销话术
- **结论**：缺乏护城河，估值无法溢价

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## E. 给蚂蚁数科的关键启示

### 启示一：**必须摆脱"金融"标签，建立纯粹的"To B科技"定位**

所有失败案例的共同点是市场无法对其"金融属性"给出科技股估值。蚂蚁数科作为分拆出来的科技业务（数据库、区块链、AI），最大机会是**主动切割与蚂蚁集团/支付宝的关联**，按SaaS/PaaS估值，而非按"金融科技"。一旦市场判定其本质仍是金融业务的延伸，估值天花板将被锁死在 PB 1-2倍区间。**对标奇富科技的下场（IPO后8年仍跌20%+）即知此路风险。**

### 启示二：**母公司持股结构与流量依赖必须显性切割**

陆金所（被平安增持至56.82%并表）、平安壹账通（流量与收入80%+依赖平安）、京东数科（撤回前定位摇摆）的失败均源于"独立性悖论"——投资者无法判断子公司是否在为母公司打工。蚂蚁数科IPO前**必须降低与蚂蚁集团关联交易占比至30%以下**，并在招股书中清晰披露第三方收入来源、独立的董事会与高管薪酬结构。否则即使IPO成功，流动性与估值也会迅速崩塌。

### 启示三：**避开监管敏感窗口，并接受"折价上市"现实**

中国金融科技IPO在2017、2020、2024三轮政策周期中均遭重创，2025-2026年助贷新规仍在持续。**蚂蚁数科若坚持以"高估值"上市（对标蚂蚁集团2020年的2.1万亿水平）将注定破发**。基于15家样本的中位数跌幅-75%，更现实的路径是：
- (1) 接受IPO估值打折（参考蚂蚁国际300-400亿美元的"折价定位"）
- (2) 以港股而非A股为主战场（监管协同空间更大）
- (3) 发行规模克制，以"小步快跑"建立市场信任，而非追求历史性大IPO

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## F. 一句话总结

> **在中国市场，金融科技子公司分拆IPO是一种"高失败率金融工程"，而非"高确定性资本运作"。蚂蚁数科若想成为第一个真正成功的案例，必须在定位、独立性、估值预期三个维度同时偏离前辈的失败路径。**

蚂蚁数科的潜在差异化优势：主业是数据库/区块链/AI/隐私计算（纯B端科技），而非助贷/支付/保险。如果能成功摆脱"金融科技"标签、按SaaS/PaaS估值，**理论上有可能成为第一个真正成功的案例**——但要做到这一点，需要同时满足：
1. 关联交易降至30%以下
2. 第三方收入占比>50%
3. 切割与支付宝/网商银行的品牌关联
4. 接受"折价上市"现实（参考蚂蚁国际300-400亿美元的折价定位）

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## Sources

- [蚂蚁集团2.1万亿估值IPO定价 - 投资界](https://m.pedaily.cn/news/461238)
- [新进展！蚂蚁集团431亿回购，估值5671亿 - stcn](http://stcn.com/article/detail/928279.html)
- [重启上市！蚂蚁金服万亿估值 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/stock/roll/2024-11-12/doc-incvvqqc1907480.shtml)
- [蚂蚁集团旗下蚂蚁国际计划在港上市 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2025-05-03/doc-inevhhzy3865722.shtml)
- [蚂蚁双板块抢滩稳定币 - 财经](https://www.mycaijing.com/article/detail/549862)
- [京东数科撤回科创板IPO申请 - 21财经](https://m.21jingji.com/article/20210402/herald/40e9a5ef220059a6580f457a10b3d8b0.html)
- [京东工业第三次递交港股IPO招股书 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-05-25/doc-inexuyts6183173.shtml)
- [刘强东的京东科技四年沉浮 - 腾讯新闻](https://news.qq.com/rain/a/20240918A04JHE00)
- [奇富科技QFIN股票股价 - 雪球](https://xueqiu.com/S/QFIN)
- [360金融上市:募资缩水近1/10 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/stock/s/2018-12-16/doc-ihmutuec9710481.shtml)
- [奇富科技深陷助贷困局2025财报亮红灯 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/stock/roll/2026-03-20/doc-inhrrrer7968559.shtml)
- ["金融科技第一股"退市加速 - 21经济网](https://www.21jingji.com/article/20250721/herald/2556abd964069a7723eabaf7cf4fcad6.html)
- [平安系发起私有化 金融壹账通要退市 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-03-05/doc-inenrkhc7502816.shtml)
- [中国平安被动并表控股陆金所 - cls](https://www.cls.cn/detail/1723011)
- [Lufax Holding Ltd Stock Price NYSE LU Live - Investing.com](https://www.investing.com/equities/lufax-holding-ltd)
- [Lufax Holding Ltd Announces Pricing of IPO - Nasdaq](https://www.nasdaq.com/press-release/lufax-holding-ltd-announces-pricing-of-initial-public-offering-2020-10-30)
- [众安在线在港交所挂牌上市 - 新浪](http://tech.sina.com.cn/zt_d/zhonganipo/)
- [众安在线6060股票最新价格 - Investing.com](https://www.investing.com/equities/zhongan-online)
- [平安好医生01833股票股价 - 新浪财经](https://stock.finance.sina.com.cn/hkstock/quotes/01833.html)
- [乐信LX股票最新价格 - Investing.com](https://www.investing.com/equities/lexinfintech)
- [信也科技FINV股票股价 - 新浪财经](http://stock.finance.sina.com.cn/usstock/quotes/FINV.html)
- [趣店QD退市倒计时 - 智通财经](https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/284074.html)
- [玖富千亿平台最新动态 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/roll/2025-08-13/doc-infkvepm1039933.shtml)
- [拉卡拉300773公司公告 - 新浪财经](http://money.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vCB_AllBulletin/stockid/300773.phtml)
- [21家银行系金融科技公司经营概况 - 知乎](https://zhuanlan.zhihu.com/p/587573376)
- [建信金科半年净亏9.3亿 - stcn](https://www.stcn.com/article/detail/977936.html)
- [银行系金融科技公司样本工银科技 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/roll/2019-07-31/doc-ihytcerm7443849.shtml)
- [众安在线2025全年业绩 - 证券之星](https://hk.stockstar.com/RB2026031900028108.shtml)
- [估值近2000亿京东数科撤回IPO申请 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/stock/newstock/zxdt/2021-04-02/doc-ikmxzfmk1566588.shtml)
