# 中国银行（3988.HK）投资研究最终报告

## 综合评分

| 维度 | 评分 | 核心判断 |
|------|------|----------|
| 商业模式 | ★★★☆☆ | 标准银行模式，国际化是差异化 |
| 财务估值 | ★★★★☆ | PE 6倍+ROE 9%+股息率7%，性价比极高 |
| 行业竞争 | ★★★☆☆ | 大行中排名中等，国际化领先 |
| 风险管理层 | ★★★☆☆ | 国家信用背书，下行极度安全 |
| **综合评分** | **★★★☆☆** | **极佳的高股息底仓标的** |

## 一句话结论

中国银行是13家公司中"最稳、最安全的高股息标的"——PE 6倍+ROE 9%+股息率6-7%，有国家信用兜底，适合作为组合中"吃股息等复苏"的底仓配置。

## 投资论点

### 看多逻辑
1. PE 6倍+ROE 9%——全球最便宜的大型银行之一
2. 6-7%股息率在低利率环境下极具吸引力
3. 国家信用——四大行几乎不可能倒闭
4. 央企市值管理政策催化估值修复
5. 人民币国际化长期利好中行海外业务

### 看空逻辑
1. 净息差持续收窄——核心盈利逻辑在恶化
2. 地产/地方债隐性风险虽低但不为零
3. 利润增速极慢（+2%），缺乏增长弹性
4. 国有大行受政策约束，利润天花板明显
5. 大行之间同质化严重

## 与其他大行的选择

| 银行 | PE | ROE | 股息率 | 差异化 |
|------|------|------|--------|--------|
| 工商银行 | 5x | 10% | 7% | 规模最大 |
| 建设银行 | 5x | 10% | 7% | 基建贷款强 |
| 中国银行 | 6x | 9% | 6-7% | 国际化 |
| 农业银行 | 5x | 10% | 7% | 三农下沉 |

如果纯看财务指标，工建农三家略优于中行。中行的差异化价值在于国际化，适合看好跨境金融增长的投资者。

## 买入条件

1. **当前已具备买入价值**——PE 6倍、股息率7%
2. **更佳时机**：净息差企稳+信贷增速回升
3. **加仓信号**：央企市值管理出现实质性进展

## 仓位建议

- **当前价位**：可配置5-8%作为底仓（纯收息逻辑）
- **仓位上限**：10%（需分散银行业单一风险）
- **持有周期**：长期（至少3年），耐心收息

## 持续跟踪要点

1. 每季度净息差变化（最核心指标）
2. 不良贷款率和拨备覆盖率
3. 非利息收入增长情况
4. 分红政策变化
5. 人民币国际化/海外业务进展
