# 阿里巴巴 FY2026 Q4 财报：外卖/即时零售业务专题

> 财报发布日期：2026年5月13日
> 报告期：截至2026年3月31日（FY2026 Q4）及全财年
> 整理日期：2026-05-15
> 数据来源：SEC财报原文、电话会实录、投行研报、第三方数据机构

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## 一、集团业绩概览

### Q4 FY2026

| 指标 | 金额 | 同比变化 |
|------|------|---------|
| 总收入 | 2,433.8亿元 | +3%（同口径+11%） |
| GAAP净利润 | 235.02亿元 | +96%（投资收益驱动） |
| Non-GAAP净利润 | 0.86亿元 | **-99.7%** |
| 经营利润 | **亏损8.48亿元** | 去年同期盈利284.65亿元 |
| 经调整EBITA | 51.02亿元 | **-84%** |
| 自由现金流 | -173亿元 | 去年同期+37.43亿元 |
| 资本开支 | 268.87亿元 | — |

Non-GAAP利润接近归零、经营转亏，主因AI基础设施和即时零售的大规模投入。这是阿里自2021年以来首次出现经营亏损。

### FY2026 全年

| 指标 | 金额 | 同比变化 |
|------|------|---------|
| 总收入 | **10,236.7亿元** | +3%（**首次突破万亿**） |
| Non-GAAP净利润 | 606.58亿元 | **-62%** |
| 经调整EBITA | 764.16亿元 | **-56%** |
| 自由现金流 | **-466.09亿元** | 去年+738.7亿元，摆幅约1,200亿元 |
| 全年资本开支 | 1,260.63亿元 | — |
| 现金及流动性投资 | 5,208.24亿元 | 截至3月31日 |

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## 二、分部收入明细

### Q4 FY2026

| 业务板块 | Q4收入 | 同比 | Q4经调整EBITA |
|---------|--------|------|-------------|
| 云智能集团 | 416.26亿元 | **+38%** | 37.96亿元（+57%） |
| 中国电商（含即时零售） | 1,222.2亿元 | +6% | 240.1亿元（**-40%**） |
| -- 客户管理收入（CMR） | 730.24亿元 | +1%（同口径+8%） | — |
| -- **即时零售** | **199.88亿元** | **+57%** | — |
| -- 中国批发 | 59.4亿元 | +3% | — |
| 国际数字商业 | 354.29亿元 | +6% | 亏损1.38亿元（大幅收窄） |
| 其他 | 654.59亿元 | -21% | 亏损211.6亿元 |

### FY2026 全年

| 业务板块 | 全年收入 | 同比 |
|---------|---------|------|
| 云智能集团 | 1,581.32亿元 | +34% |
| 中国电商 | 5,542.17亿元 | +9% |
| -- 电商 | 4,493.85亿元 | +4% |
| -- **即时零售** | **785.2亿元** | **+47%** |
| -- 批发 | 263.12亿元 | +8% |
| 国际数字商业 | 1,441.7亿元 | +9% |
| 其他 | 2,543.67亿元 | -25% |

**重要背景：** 2025年12月5日，饿了么APP正式更名为"淘宝闪购"，从独立外卖平台转型为即时零售履约基础设施，定位"30分钟送万物"。饿了么已整合入中国电商事业群，不再作为独立板块披露。

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## 三、外卖/即时零售核心指标

### 3.1 订单量

| 时间节点 | 日均订单量 | 来源 |
|---------|-----------|------|
| 2025年5月5日（上线6天） | 突破1,000万单 | 饿了么官方 |
| 2025年5月26日 | 超4,000万单 | 新华网 |
| 2025年6月618期间 | 峰值突破6,000万单 | 36氪 |
| 2025年8月 | 周日均8,000万单 | 阿里财报 |
| 2025年8月峰值 | 日峰值**1.2亿单** | 阿里披露 |
| FY2026 Q4（2026.1-3） | 同比去年**2.7倍** | 蒋凡 Q4电话会 |
| Q4非餐零售部分 | 同比去年**3倍** | 蒋凡 Q4电话会 |

蒋凡原话（Q4电话会）：
> "对比去年3月同期大规模投入之前，今年1至3月份，淘宝闪购整体订单规模是去年同期的2.7倍，其中非餐饮零售部分是去年的3倍。"

### 3.2 市场份额

**按日均单量口径：**

| 来源 | 时间 | 美团 | 阿里系 | 京东 |
|------|------|------|--------|------|
| 红餐产业研究院 | 2025年Q3（高峰） | 46.9% | **42.8%** | ~10% |
| 摩根大通 | 2025年11月 | 50% | **42%** | 8% |

**按GTV（交易总额）口径：**

美团仍保持约**60%以上**的GTV份额，因其客单价显著高于竞争对手（约为对手的1.5倍）。15元以上订单GTV占比超2/3，30元以上约70%。

**关键区分：** 按订单量计，阿里已接近美团；按GTV计，美团优势仍然明显。原因是淘宝闪购早期以低客单价茶饮订单为主。

**外卖大战前（2024年底）的份额对比：** 美团约65-70%，饿了么约30-33%。阿里通过一年大战将订单量份额从约30%提升至约42%。

### 3.3 单均UE（Unit Economics）

**每单亏损演变：**

| 时间 | 淘宝闪购单均亏损 | 来源 |
|------|----------------|------|
| 2025年7-8月（补贴高峰） | 约4.7元 | 中金 |
| 2025年9月 | 约3.5元 | 高盛 |
| 2025年10月起 | 较7-8月降低一半 | 蒋凡 Q2电话会 |
| 2025年11月 | 约2元 | 晚点小数据 |
| 2025年12月 | 约1.5元 | 多来源 |

蒋凡原话（Q2电话会 2025.11）：
> "10月以来淘宝闪购的每单亏损较7、8月已经降低了一半。"

蒋凡原话（Q4电话会 2026.5.13）：
> "4月以来，我们在维持订单规模的同时，通过提升物流履约效率、优化订单结构（尤其是客单价进一步上涨），推动单位经济效益显著改善。"

**单均经济模型拆解（约2025年中数据）：**

| 项目 | 饿了么 | 淘宝闪购 | 来源 |
|------|--------|---------|------|
| 专送配送成本 | 约7.1元/单 | — | 汇丰 |
| 平台补贴 | 约2.5-2.6元/单 | 约3元/单 | 汇丰 |
| 单均亏损 | 约1.7-1.8元 | 约2.7-2.8元 | 汇丰 |
| 佣金率（Take Rate） | 5-6.4% | — | 多来源 |

2026年部分商家佣金已上调至7.4%，自配送商家佣金部分已达约20%。

### 3.4 亏损情况

**即时零售板块季度亏损（投行估算，非官方披露）：**

| 财季 | 时间段 | 即时零售收入 | 估算亏损 | 来源 |
|------|--------|------------|---------|------|
| FY26 Q1 | 2025.4-6 | 147.78亿元（+12%） | ~100亿元 | — |
| FY26 Q2 | 2025.7-9 | 229.06亿元（+60%） | 350-380亿元 | — |
| FY26 Q3 | 2025.10-12 | ~200亿元（估） | ~200亿元 | — |
| FY26 Q4 | 2026.1-3 | 199.9亿元（+57%） | ~180亿元 | 摩根士丹利 |
| **FY26全年** | | **785.2亿元（+47%）** | **约860亿元** | 摩根士丹利 |

**注意：阿里财报未单独披露即时零售的EBITA亏损，860亿为投行估算值。**

CFO徐宏明确表示：若剔除即时零售亏损，中国电商集团EBITA本可实现中个位数同比增长。

**三家平台2025年全年烧钱规模（含外卖补贴+基建投入）：**
- 美团：全年净亏损234亿元（由盈转亏）
- 京东：新业务板块全年亏损466亿元
- 阿里：即时零售估算亏损约860亿元
- **三家合计：约1,730亿元**

### 3.5 用户数据

| 指标 | 数据 | 时间 | 说明 |
|------|------|------|------|
| 月度交易买家数 | 3亿+ | 2025年8月 | 含淘宝入口导流，非独立APP |
| 淘宝DAU拉动 | +20% | 2025年8月 | 闪购对淘宝整体的拉动 |
| 日均活跃骑手 | 200万 | 2025年8月 | 4月前的3倍 |
| 88VIP会员数 | 6,200万 | FY2026 Q4 | 双位数同比增长 |
| 闪电仓数量 | 5万+ | 2025年 | — |

### 3.6 补贴力度与退潮

**补贴规模：**
- 淘宝闪购宣布500亿元补贴计划（2025年中）
- 三家平台2025年Q2-Q3累计补贴800-1,000亿元
- 补贴形式：大额红包、限时免单、官方一口价、商家佣金减免

**监管叫停：**
- 2025年8月1日：三家平台联合声明"规范促销"
- 2026年3月25日：《经济日报》刊文《外卖大战该结束了》，市场监管总局官网转发
- 2026年4月：监管约谈平台，大额补贴已明显收缩
- 2026年4月17日：市场监管总局开出食品安全领域史上最大罚单（35.97亿元）

**补贴退潮后的调整：**
- 佣金率从6.4%上调至7.4%
- 红包中商家承担比例增加（9元红包中商家承担8元，平台仅1元）
- 非茶饮订单占比已超75%，客单价（AOV）环比持续提升

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## 四、管理层盈利路线图

蒋凡在Q4电话会给出明确的三步走：

| 时间节点 | 目标 |
|---------|------|
| **FY2027末**（2027年3月） | 单位经济效益（UE）转正 |
| **FY2028** | 即时零售GMV过**万亿** |
| **FY2029** | 即时零售业务**整体盈利** |

蒋凡原话（Q4电话会）：
> "有信心在2027财年末实现单位经济效益转正。"
> "坚持2028财年即时零售整体交易规模过万亿的目标。"
> "在此规模基础上，预计2029财年即时零售业务板块将实现整体盈利。"

CFO徐宏（Q2电话会 2025.11）：
> "本季度是淘宝闪购投入的高点。"

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## 五、竞争格局

### 美团外卖

- 2025全年收入3,649亿元（+8%），全年净亏损234亿元（由盈转亏）
- 核心本地商业经营亏损69亿元
- 保持GTV 60%+份额，中高客单价正餐市场绝对优势
- 高盛将美团长期每单利润预期从1.5元降至0.8元

### 京东外卖

- 2025年2月入局，服务超2.4亿用户
- 份额约7-8%（摩根大通口径），京东自称最高31%（618期间，数据口径存疑）
- 新业务板块全年亏损466亿元
- 差异化：全职骑手缴五险一金（15万全职骑手），七鲜小厨自营餐饮

### 抖音外卖

- 已实质性退出外卖配送竞争
- 2025年7月官方声明"没有自建外卖的打算"
- 聚焦到店业务（份额约40% vs 美团60%）
- "抖音即送"仅面向部分品牌连锁，不参与配送时效军备竞赛

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## 六、AI与外卖的整合

2026年5月11日，千问App与淘宝全面打通，用户可在千问内通过对话直接下外卖、购物、支付，无需跳转。同时覆盖车载语音下单、千问AI眼镜下单等多终端场景。

吴泳铭（Q4电话会）：
> "我们正处于从对话式聊天机器人到自主AI Agent演进的关键拐点。"

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## 七、事实与观点的严格区分

### 已确认的事实（来源：财报/电话会/官方披露）

1. FY2026即时零售收入785.2亿元，同比+47%
2. Q4即时零售收入199.88亿元，同比+57%
3. Q4订单规模同比2.7倍，非餐部分同比3倍
4. 饿了么已更名为淘宝闪购
5. 管理层承诺FY2027末UE转正、FY2028 GMV万亿、FY2029整体盈利
6. CFO明确Q2为投入高点
7. 88VIP会员6,200万
8. 全年资本开支1,260.63亿元

### 投行估算（非官方确认，需注意偏差风险）

1. 淘宝闪购FY2026全年亏损约860亿元（摩根士丹利）
2. 每单亏损从4.7元降至约1.5元（中金、高盛、晚点等多来源交叉）
3. 订单量份额约42%（摩根大通 2025年11月）
4. 美团GTV份额仍在60%以上（高盛）

### 关键不确定性

1. **补贴退潮后份额能否守住？** 监管叫停恶性补贴后，低价获取的用户留存率未知
2. **UE转正的时间表能否兑现？** 管理层承诺FY2027末，但取决于佣金率能提多高、配送效率能优化多少
3. **万亿GMV目标的可行性？** FY2026即时零售收入785亿，GMV规模更大但万亿仍需高增速持续
4. **京东外卖的持续性？** 466亿亏损后刘强东能否持续投入是最大变量
5. **阿里能承受多久的亏损？** 手握5,208亿现金但自由现金流已转负466亿，若AI+即时零售同时烧钱，现金消耗速度值得关注

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## 数据来源

- [阿里巴巴Q4 FY2026财报原文（BusinessWire）](https://www.businesswire.com/news/home/20260512841182/en/)
- [阿里巴巴Q4 FY2026电话会实录（新浪财经）](https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2026-05-13/doc-inhxunaz7321214.shtml)
- [阿里巴巴Q4 FY2026电话会实录（Benzinga）](https://www.benzinga.com/insights/news/26/05/52548413/)
- [阿里巴巴Q1 FY2026电话会实录（新浪财经）](https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2025-08-29/doc-infnsiqy5719281.shtml)
- [阿里巴巴Q4营收2433.8亿（新浪财经）](https://finance.sina.com.cn/tech/it/2026-05-13/doc-inhxtzph9269828.shtml)
- [阿里即时零售收入超785亿（新浪财经）](https://finance.sina.com.cn/roll/2026-05-14/doc-inhxwenf6809982.shtml)
- [外卖大战一年烧光1730亿（新浪财经）](https://finance.sina.com.cn/roll/2026-04-07/doc-inhttaeq3258948.shtml)
- [外卖大战该结束了（经济日报/市场监管总局）](https://www.stcn.com/article/detail/3699721.html)
- [淘宝闪购上调佣金率（虎嗅）](https://m.huxiu.com/article/4833891.html)
- [美团2025年亏损超233亿（虎嗅）](https://www.huxiu.com/article/4837117.html)
- [饿了么更名淘宝闪购（每经）](https://www.nbd.com.cn/articles/2025-12-05/4169091.html)
- [红餐产业研究院 外卖份额数据](https://36kr.com/p/3671171087229568)
- [摩根大通 外卖份额数据（华尔街见闻）](https://wallstreetcn.com/articles/3768336)
- [汇丰 单均UE估算](https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-11-25/doc-infyrrru3921664.shtml)
- [CNBC: Alibaba Q4 Earnings](https://www.cnbc.com/2026/05/13/alibaba-earnings-march-quarter-ai-cloud-growth.html)
