# 李录投资收益记录

> 喜马拉雅资本（Himalaya Capital）1997年创立，总部西雅图。管理资产约$150亿（2025年）。不收管理费，前6%回报免费，超额部分收25%业绩报酬。

**数据来源**：SEC 13F季度报告、港交所权益披露、证券时报深度复盘、聪明投资者、财联社等公开信息。

---

## 一、核心战役：比亚迪（最成功的投资）

这是李录投资生涯中最浓墨重彩的一笔，也是价值投资教科书级的案例。

### 完整时间线

| 时间 | 事件 | 详情 |
|------|------|------|
| **2002年7月** | 比亚迪港股上市，李录首次买入 | 比亚迪H股上市价约10.95港元，后回落。李录在约8港元左右建仓，成为基石投资者，持股约1.67% |
| **2003年** | 向芒格介绍比亚迪 | 李录与芒格在感恩节初次长谈后，开始向芒格推荐比亚迪。芒格起初不感兴趣 |
| **2005年** | 年报显示持仓899.75万H股 | 占比亚迪H股约1.67% |
| **2008年** | 大幅增持至5220.42万股 | 占比亚迪总股本约2.55%。同年金融危机，比亚迪股价暴跌 |
| **2008年9月** | 促成巴菲特投资比亚迪 | 李录持续说服芒格，芒格最终"拍桌子"让巴菲特买入。伯克希尔旗下中美能源以8港元/股买入2.25亿股（10%股权），投资18亿港元 |
| **2010-2020年** | 长期持有不动 | 比亚迪股价波动剧烈（2009年冲到88港元后回落到14港元），李录始终持有 |
| **2021年7月** | 首次减持 | 分两次减持1077.15万股，套现超24.39亿港元。减持后持仓约7365.06万股 |
| **2021-2022年** | 持续小幅减持 | 比亚迪股价从200+港元冲至300+港元期间逐步减仓 |

### 收益估算

| 指标 | 数据 |
|------|------|
| 买入成本 | 约8-15港元/股（多年分批买入），总成本估计不超12亿港元 |
| 持仓高峰市值 | 比亚迪最高约340港元/股时，持仓市值超250亿港元 |
| 已实现收益 | 减持套现超180亿港元 |
| 投资回报 | **超15倍**（成本计），若算最初8港元买入则**超40倍** |
| 持有时间 | **约20年**（2002-2022年） |

### 投资逻辑

李录多次公开表达对比亚迪的看法：

"比亚迪是一家真正的工程师文化公司。王传福本人就是工程师出身，十万理工男的执行力是它的核心竞争力。"

"我当初买入比亚迪，看中的是它在电池技术上的积累和垂直整合能力。后来它切入汽车、新能源，都是这种能力的自然延伸。"

芒格评价："比亚迪是我见过的最了不起的公司之一。"

巴菲特后来也说过："在做出投资决定时，芒格只有两次和我拍了桌子，让我买买买。" 其中一次就是比亚迪。

> 来源：[证券时报·17年战绩复盘](https://news.stcn.com/sd/202203/t20220308_4219887.html)；[新浪·坚守比亚迪19年](https://finance.sina.com.cn/tech/2021-07-17/doc-ikqciyzk6048313.shtml)

---

## 二、美股持仓完整记录（13F可查）

### 当前持仓（2025Q4，最新）

截至2025年底，喜马拉雅资本美股持仓总市值**35.7亿美元**，共持有7家公司8只股票：

| 排名 | 标的 | 持仓市值 | 占比 | 状态 |
|------|------|---------|------|------|
| 1 | **谷歌（GOOG+GOOGL）** | ~$15.65亿 | 43.86% | 2025Q1首次减持20%，Q4无变动 |
| 2 | **美国银行（BAC）** | ~$5.74亿 | 16.08% | 2025Q1首次减持 |
| 3 | **拼多多（PDD）** | ~$5.23亿 | 14.64% | 2025Q2重仓杀入460.8万股，Q4维持不变 |
| 4 | **伯克希尔·哈撒韦（BRK.B）** | ~$4.52亿 | 12.64% | 长期持有 |
| 5 | **苹果（AAPL）** | — | ~3% | 2024-2025连续大幅减持 |
| 6 | **华美银行（EWBC）** | — | ~5% | 2023年硅谷银行危机时买入 |
| 7 | **西方石油（OXY）** | — | ~3% | 2024年仿巴菲特新买入 |
| 8 | **Sable Offshore** | — | ~1% | 2024Q3新进，小额持仓 |

**前5大持仓集中度：94.08%** —— 极度集中。

### 美股持仓规模变化

| 时间 | 美股持仓总市值 | 说明 |
|------|--------------|------|
| 2019年底 | $4.2亿 | 以中概股为主 |
| 2020年底 | ~$10亿 | 开始大举买入美国银行 |
| 2021年底 | $26.65亿 | 美光科技浮盈+美国银行浮盈 |
| 2024年底 | $27.11亿 | 谷歌为第一大重仓 |
| 2025Q1 | $22.12亿 | 首次减持谷歌和美国银行 |
| 2025Q4 | $35.7亿 | 增加拼多多，持仓回升 |

> 来源：[新浪财经·160亿持仓](https://finance.sina.com.cn/roll/2025-05-28/doc-ineycrww7781609.shtml)；[新浪财经·超200亿重仓](https://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/2026-02-25/doc-inhnyyvp1273705.shtml)

---

## 三、已退出的重要投资

### 赚钱的投资

| 标的 | 持仓期 | 买入时机 | 收益 | 备注 |
|------|--------|---------|------|------|
| **比亚迪（1211.HK）** | 2002-2022 | IPO基石投资 | **超15倍，套现180亿+港元** | 人生最大胜仗 |
| **美光科技（MU）** | 2019Q4-2021Q4 | 半导体低谷 | **浮盈$5.3亿，收益率~100%** | 2年翻倍 |
| **美国银行（BAC）前期** | 2020Q1-2021底 | 疫情暴跌后买入 | **浮盈$2.93亿，收益率111.64%** | 后继续持有 |
| **百度（BIDU）** | 2016-2018 | 百度低谷 | **赚近$1000万** | |
| **新浪（SINA）** | 2016-2018 | | **获利$227.4万，涨幅67.9%** | |
| **新浪微博（WB）** | 2017-2018 | | **获利$27.7万，涨幅79.6%** | |
| **华美银行（EWBC）** | 2023- | 硅谷银行危机抄底 | 持有中，盈利 | 危机中的机会 |

### 亏损的投资

| 标的 | 持仓期 | 买入时机 | 亏损 | 备注 |
|------|--------|---------|------|------|
| **拼多多（PDD）第一次** | 2020Q4-2021Q4 | 36.32万股 | **亏损超$3200万** | 股价腰斩后止损清仓 |
| **阿里巴巴（BABA）** | 2018Q1短暂+2020Q1短暂 | 两次尝试 | 两次均短期亏损清仓 | |

### 战绩统计

| 指标 | 数据 |
|------|------|
| 公开可查持股/曾持股 | 13只股票 |
| 胜率 | **11赚2亏（84.6%）** |
| 美股平均持仓时间 | 约15个月（中位数） |
| 持有超2年 | 仅比亚迪（20年）、美国银行（5年+）、谷歌（3年+） |
| 最大单笔收益 | 比亚迪 180亿+港元 |
| 最大单笔亏损 | 拼多多第一次 ~$3200万 |

> 来源：[证券时报·17年战绩深度复盘](https://news.stcn.com/sd/202203/t20220308_4219887.html)

---

## 四、港股/中国市场持仓

| 标的 | 持仓时间 | 买入详情 | 当前状态 |
|------|---------|---------|---------|
| **比亚迪（1211.HK）** | 2002-2022+ | 从8港元起买入，20年长持 | 已大幅减持，可能仍有少量持仓 |
| **邮储银行（1658.HK）** | 2020.12起 | 约4港元买入10亿H股 | 2021.6持有12.74亿H股，按5.2港元算浮盈~64% |
| **中国中车** | 披露有持仓 | 具体时间不详 | 持有中 |

---

## 五、投资风格总结

### 2018年前后的风格转变

| 维度 | 2018年前 | 2018年后 |
|------|---------|---------|
| 市场重心 | **中概股为主**（百度、新浪、比亚迪） | **转向美股蓝筹**（谷歌、美国银行、伯克希尔） |
| 持仓集中度 | 高 | **极高**（前3占83%+） |
| 换手频率 | 相对较高（平均15个月） | 极低（几乎不动） |
| 投资类型 | 科技+中国消费 | 美国科技平台+金融 |

### 核心特征

1. **极度集中**：通常只持有5-8只股票，前3大占比超80%
2. **长期持有**：一旦看准，可以持有20年不卖（比亚迪）
3. **高胜率**：13只公开持股中11只赚钱，84.6%胜率
4. **果断止损**：看错了就走，不恋战（拼多多第一次、阿里巴巴）
5. **危机中出手**：金融危机加仓比亚迪、疫情中买美国银行、硅谷银行危机买华美银行
6. **不收管理费**：只在为投资者赚钱时才赚钱

### 李录自述投资原则

"长期研究，合适时机，合适价格。"

"我们在有鱼的地方钓鱼。不需要理解所有公司，只需要真正理解少数几家。"

"最好的投资是你永远不需要卖出的投资。"

---

## 六、投资回报推算

### 整体基金回报（推算）

喜马拉雅资本不公开整体回报率，但可从以下数据推算：

- **1997年成立**，至今28年
- **仅比亚迪一笔**即贡献180亿+港元收益
- 美股持仓从2019年$4.2亿增长到2025年$35.7亿（6年增长约8.5倍）
- 总管理资产约$150亿

有分析师估算李录的长期年化收益率在**20-30%区间**，与巴菲特早期合伙基金表现相当。

### 与其他投资人对比

| 投资人 | 代表作 | 最大单笔收益 |
|--------|-------|------------|
| **李录** | 比亚迪 | 180亿+港元（40倍） |
| 段永平 | 苹果/茅台 | 苹果估计100亿+美元 |
| 巴菲特 | 可口可乐/苹果 | 苹果1600亿+美元 |
| 张磊（高瓴） | 腾讯/格力 | 腾讯数百亿 |

李录的特殊之处在于：他是芒格唯一信任的外部基金管理人，这本身就是最高的背书。

---

*本文整理于2026年4月9日，基于SEC 13F报告、港交所权益披露及公开报道。投资数据因信息来源不同可能有出入，以官方披露为准。*
