# 宁德时代（3750.HK / 300750.SZ）投资研究框架

> 研究日期：2026年5月16日  
> 研究团队：四大师并行分析框架  
> 数据截止：2026年Q1财报

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## 研究框架

本研究从四个维度对宁德时代进行深度分析：

| 维度 | 核心问题 | 文件 |
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| 商业模式分析 | 这是不是一门"好生意"？ | [01-商业模式分析](01-商业模式分析-段永平视角.md) |
| 财务估值分析 | 当前价格是否提供安全边际？ | [02-财务估值分析](02-财务估值分析-巴菲特视角.md) |
| 行业竞争分析 | 护城河有多宽、能持续多久？ | [03-行业竞争分析](03-行业竞争分析-芒格视角.md) |
| 风险管理层评估 | 管理层是否值得信赖？最坏情景是什么？ | [04-风险管理层评估](04-风险管理层评估-李录视角.md) |

最终综合判断见 [最终报告](最终报告.md)。

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## 核心结论

**综合评分：★★★★☆（4/5）**

**判断：观望，等待更好买入价格**

宁德时代是全球动力电池领域的绝对龙头，2025年营收4237亿元人民币，归母净利润722亿元，ROE连续4年超24%，经营现金流达1332亿元。公司在技术（6万+专利）、规模（772GWh产能）、客户（绑定全球主流车企）三个维度构建了极深的护城河。2026年Q1更以50.1%的国内市占率重返巅峰。

**核心优势**：技术领先（麒麟电池、神行超充、钠离子电池）、规模效应显著、客户粘性极强、自由现金流充沛（年分红率50%+回购）。

**核心风险**：曾毓群"关键人依赖"（接班人尚未明确）、美国CMC清单带来的地缘政治不确定性、电池技术路线变革风险（固态电池）、行业产能过剩压力。

**估值判断**：当前A股PE约29倍（对应2025年利润），若以2026年预期净利润960-980亿元计算，动态PE约19-20倍，处于合理区间。但考虑到地缘风险和行业竞争加剧，理想买入价位应在15-17倍动态PE，即A股350-380元人民币区间，对应港股需折价约15-20%。

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## 关键数据速览

| 指标 | 数值 | 来源 |
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| 2025年营收 | 4237亿元（人民币） | 2025年报 |
| 2025年归母净利润 | 722亿元（人民币） | 2025年报 |
| 2026Q1归母净利润 | 207.4亿元（人民币），同比+48.5% | 一季报 |
| ROE（加权） | 24.91% | 2025年报 |
| 毛利率 | 26.3% | 2025年报 |
| 经营现金流 | 1332亿元（人民币） | 2025年报 |
| 全球动力电池市占率 | 39.2%（2025年） | SNE Research |
| 境外收入占比 | 30.6% | 2025年报 |
| 分红比例 | 归母净利润的50% | 连续三年 |
