# 美团数字核验报告 — 2026-04-22

> 核验方法：每项数字至少2个公开渠道交叉比对，标注置信度
> 核验日期：2026-04-22
> 主要来源：美团官方财报新闻稿（2026-03-26）、新浪财经、界面新闻、华尔街见闻、36氪、一财、Tiger Brokers、MacroTrends

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## 一、财务数据核验

| 数字 | 报告值 | 来源1 | 来源2 | 一致性 | 置信度 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025年总营收 | 3,649亿元（+8.1% YoY） | 美团官方新闻稿（meituan.com/news/NN260326174005788）：全年收入3649亿元，同比增长8% | Tiger Brokers报道：Meituan Reports 8.1% Revenue Growth for 2025，RMB 364.9bn | ✅ 一致 | ✅ 高 | 东方财富网：3648.5亿元（差异为四舍五入），精确值3,648.5亿，增速8.1%均可印证 |
| 2025年净利润 | 亏损234亿元 | 美团官方财报：净亏损234亿元 | DoNews、华尔街见闻、界面新闻等多家媒体均确认净亏损234亿元 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 业绩预告（2026-02-13）预期区间233-243亿，最终亏损234亿在区间内 |
| 核心本地商业收入 | 2,608亿元（+4.2%） | 美团官方财报：核心本地商业收入2608亿元，同比增长4.2% | 新浪财经、中国日报均报道2608亿元 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 英文来源Meituan英文报告：RMB 260.8bn，+4.2% YoY，完全吻合 |
| 新业务收入 | 1,040亿元（+19.1%） | 美团官方财报：新业务分部收入1040.3亿元，同比增长19.1% | 新浪财经、钛媒体均有报道 | ✅ 一致 | ✅ 高 | - |
| 毛利率 | 30.4%（2024年38.4%） | MacroTrends/Tiger Brokers：毛利润从1,298亿降至1,110亿，收入成本占比69.6%，即毛利率30.4% | 36氪财报分析文章确认毛利大幅下降 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 2024年毛利率38.4%与2024年盈利358亿相符；2025年毛利率骤降系补贴冲减收入及成本上涨所致 |
| 销售营销费用 | 1,029亿元（+48.7%） | 新浪财经财报分析：1029亿元，同比大增60.9%，费用率从19%升至28.2% | 163财经：1029.34亿元 | ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | **增速存疑**：报告称+48.7%，但多数财媒报道增速为+60.9%。绝对值1029亿一致。差异可能源于基期口径（含/不含佣金返还）。需查原文确认 |
| 研发费用 | 260亿元（+23.2%） | 美团官方新闻稿：研发投入增长23%至260亿元 | 中国日报、钛媒体均报道260亿元，增长23% | ✅ 一致 | ✅ 高 | 官方新闻稿标题直接披露 |
| 核心本地商业经营亏损 | 69亿元 | 美团业绩预告（2026-02-13）：核心本地商业经营亏损68-70亿元 | 最终年报：经营亏损69亿元；界面、新浪财经、中国日报均确认 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 2024年该分部经营利润524.15亿元，由盈转亏差异约593亿元 |
| 新业务经营亏损 | 100.8亿元 | 新浪财经报道：新业务分部经营亏损由73.7亿扩大至100.8亿，亏损率9.7% | 163财经财报拆解文章确认100.8亿 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 2024年新业务亏损73.7亿，增幅约37% |
| 经营亏损 | 170亿元 | 美团官方财报及多家媒体：全年经营亏损170亿元 | Tiger Brokers英文报道：operating loss RMB 17.0bn | ✅ 一致 | ✅ 高 | - |
| 2024年净利润 | 358亿元 | 美团2024年财报新闻稿（meituan.com）：净利润增长158.4%至358亿元 | 华尔街见闻、新浪财经均记录2024年净利358亿，并与业绩预告披露的358.08亿一致 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 精确值358.08亿，四舍五入为358亿 |
| 2024年总营收 | 3,376亿元 | 美团2024年财报官方发布：全年营收3376亿元 | 东方财富：上年同期3375.9亿元（四舍五入） | ✅ 一致 | ✅ 高 | - |
| 2024年核心本地商业经营利润 | 524亿元 | 美团业绩预告：2024年核心本地商业经营溢利约524.15亿元 | 英文来源Meituan annual report：RMB 52.4bn operating profit 2024 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 精确值524.15亿，此数字在业绩预告原文中披露 |

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## 二、资产负债核验

| 数字 | 报告值 | 来源1 | 来源2 | 一致性 | 置信度 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金及等价物 | 1,067亿港元 | 搜索结果显示截至2025H1现金及现金等价物约1,017亿元（人民币），折港元约1,100亿 | 2025Q3披露：现金及等价物992.3亿元（人民币）| ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | 各时间点数字不同；1,067亿港元为2025年末数字，折合人民币约980-990亿，与Q3末接近但需官方年报原文核实 |
| 短期投资 | 600亿港元 | 2025H1短期理财投资694亿元（人民币），折港元约760亿 | 2025Q3短期理财投资约420.5亿元（人民币）| ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | Q3末数字大幅下降，可能系回购及运营消耗；2025年末600亿港元（约550亿人民币）需年报原文核实，数字偏低于H1 |
| 流动资产合计 | 2,250亿港元 | 第三方估算数据显示2025年末流动资产约225,439百万元人民币（约2,254亿），折港元约2,460亿 | Investing.com资产负债表估算数据接近 | ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | 人民币约2,254亿折港元（按1港元≈0.91元人民币）约2,477亿港元，与报告值2,250亿港元有差异；汇率口径影响较大 |
| 流动负债 | 1,200亿港元 | 估算：人民币约1,187亿，折港元约1,305亿 | Investing.com：current liabilities约118,729百万人民币 | ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | 人民币口径约1,187亿，折港元约1,305亿，与报告值1,200亿港元有差异；汇率换算口径问题 |
| 净现金 | 1,161亿/1,413亿/1,669亿/1,682亿（多口径） | 美团Q3末：现金+受限现金+短期理财超1,500亿元（人民币）；减去可转换债券后净现金各口径不同 | 可转换债券约2027年到期14.8亿美元+2028年到期15亿美元，合计约29.8亿美元（约230亿人民币） | ⚠️ 多口径 | ⚠️ 中 | **口径差异说明**：①狭义净现金（现金-有息债务）≈1,161亿人民币；②含短期理财≈1,413-1,669亿；③含长期理财/受限现金≈1,682亿。需查年报附注区分口径 |
| 可转换票据及债券 | 470亿港元 | 美团发行：2027年到期零息可换股债券14.836亿美元+2028年到期15亿美元=29.836亿美元，折港元约230亿 | 另有2025年10月发行高级债券20亿美元+70.8亿人民币；加总后折港元约400-470亿港元 | ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | 470亿港元包括可转换债券约230亿港元+高级优先票据等；需年报原文确认分项汇总 |
| 股东权益 | 1,500亿港元 | 财报估算：2025年净亏损234亿元冲减权益后，估计股东权益约1,400-1,600亿人民币，折港元约1,540-1,750亿 | 无直接公开来源确认港元口径1,500亿 | ⚠️ 待核实 | ⚠️ 中 | 需查2025年年报原文资产负债表 |
| 资产合计 | 3,469亿港元 | 估算：2025年末总资产约348,826百万人民币（约3,488亿），折港元约3,833亿 | 截至2024年9月末总资产2,859亿人民币，2025年末应更高 | ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | 人民币口径3,488亿折港元（汇率约0.91）约3,833亿港元，与报告值3,469亿港元有约10%差异；可能系汇率或时间点不同 |
| 总股本 | 61.07亿股（另有61.74亿股） | 截至2024年6月30日：62.21亿股（5.97亿A类+56.25亿B类）；经回购后减少 | 回购2.35亿股后约62.21-2.35≈59.86亿，与61.07亿有出入 | ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | **存疑**：2024H1为62.21亿股，经2024年全年回购约2.61亿股后约59.6亿股；2025年股权激励稀释后61.07亿股可能合理；61.74亿股可能为另一时间点。需查2025年末年报原文 |

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## 三、市场数据核验

| 数字 | 报告值 | 来源1 | 来源2 | 一致性 | 置信度 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 外卖日均订单量 | 6,800万单（2025年） | 未找到美团官方明确披露全年日均6,800万单的公开来源 | 2025年7月单日订单量破2.3亿，Q3峰值1.5亿，单日均值低于峰值；6,800万更接近2025年上半年或Q1均值 | ⚠️ 待核实 | ⚠️ 中 | 美团财报不直接披露全年日均订单量；6,800万单可能是研报估算值或特定季度均值，与2025全年平均相比可能偏低（下半年竞争加剧后日均应>1亿）。建议查研报原始来源 |
| 外卖日峰值 | 1.5亿单（2025年7月12日） | 新浪财经报道：美团即时零售7月12日订单量达1.5亿新高 | 证券时报：美团外卖大战战报，即时零售日订单超1.5亿 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 多家媒体确认；7月5日峰值为1.2亿，7月12日突破1.5亿，系外卖大战补贴高峰 |
| 年交易用户 | 6.9亿（另有"突破8亿"） | 美团Q3财报（2025-11-28）：年交易用户数破8亿 | 美团官方新闻稿Q3：季度营收955亿，年交易用户数破8亿 | ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | **说明**：6.9亿可能是2025年中期（H1/Q2末）数字；Q3末已突破8亿；2025年全年数字应≥8亿（或年末稳定在8亿）。"6.9亿"说法需确认是哪个时间截面 |
| 年活跃商户 | 1,450万 | 美团财报解读：年活跃商户数增至1450万，创新高 | 中国日报财报报道：年活跃商户数...均创新高，部分来源提及1450万 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 2024年已达1,450万；2025年财报称再创新高，具体是否超过1,450万需确认——如报告指2024年末数字则准确，若指2025年末可能应更高 |
| 骑手数 | 745万 | 网易财经：截至2025年11月，美团外卖骑手人数已超745万人 | 36氪、腾讯新闻多篇文章确认美团745万骑手（原始数据来自2024年9月美团骑手报告） | ✅ 一致 | ✅ 高 | 745万为美团2024年9月官方发布的骑手报告数字；2025年11月有消息称已超745万，故该数值或已略有增长 |
| 美团外卖市场份额 | >60%（GTV口径）；50%（单量口径） | 美团官方财报：稳定保持60%以上的GTV市场份额 | 一财报道：美团2025年发布财报，外卖领域保持60%以上的GTV市场份额 | ✅ 一致 | ✅ 高 | GTV >60%有官方背书；单量口径50%为外部测算（美团51%、阿里42%、京东7%），逻辑合理（美团客单价更高） |
| 阿里系外卖份额 | 42%（淘宝闪购+饿了么） | 外媒及财报分析：单量口径美团51%、阿里42%、京东7% | 前瞻网报道：按GTV口径摩根大通预测2026年饿了么22.1%，但当前单量口径42%来自多家媒体测算 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 单量口径42%与多家研究机构估算一致 |
| 京东外卖份额 | 15% | 部分研究报告使用15%（单量口径）的说法 | 但另一组数据显示京东份额为7%（单量口径）；摩根大通预测2026年GTV口径约5.1% | ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | **存疑**：15%与7%差异较大。15%可能是某一阶段峰值（补贴最激烈时）或特定城市数据；全年平均单量份额更可能在7-15%区间。需明确时间节点和口径 |
| O2O市场规模 | 2024年3.31万亿、2025年3.89万亿 | 艾媒咨询：2024年中国O2O市场规模达33,076亿元（约3.31万亿），同比增长18.7% | 艾媒咨询：2025年O2O市场规模将达38,881亿元（约3.89万亿），同比增长17.6% | ✅ 一致 | ✅ 高 | 来源为艾媒咨询行业报告，两年数字完全吻合 |
| 即时零售市场 | 2024年7,810亿、2025年9,714亿 | 报告大厅/商务部数据：2024年即时零售规模达7810亿元，同比增长20.15% | 同源：2025年预计达9,714亿元 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 来源一致，增速约24.4%，与行业趋势相符 |

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## 四、估值指标核验

| 数字 | 报告值 | 来源1 | 来源2 | 一致性 | 置信度 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 报告期股价 | 87.60港元 | Investing.com当日行情：美团(3690)当日区间84.05-87.80，开盘87.55 | 2026年4月13日股权激励公告显示收市价86.45港元/股 | ✅ 基本一致 | ✅ 高 | 87.60港元与当日行情区间吻合；若报告日为不同交易日，具体点位可能略有差异 |
| PE (2024) | 13.1x | 2024年净利润358亿元；若按2026年3月报告日市值计算（约5,300亿港元≈4,823亿人民币），PE约13.5x | 按87.60港元×61亿股≈5,344亿港元市值，PE=5,344/358（汇率折算后）≈13-14x | ✅ 基本一致 | ✅ 高 | 13.1x在合理计算范围内，轻微差异来自汇率和股本口径 |
| 净现金/市值 | ~21% | 净现金约1,161亿人民币（约1,276亿港元），市值约5,344亿港元；比例约23.9% | 若净现金用更窄口径，则更接近21% | ⚠️ 基本合理 | ⚠️ 中 | 21%依赖净现金口径选取；窄口径（现金-有息债务）接近21%，宽口径则约24-31%。结论"约21%"属中性估算 |
| ROE (2024) | 22.07% | 2024年净利润358亿/期初股东权益≈1,620亿=22.1%，与22.07%吻合 | GuruFocus ROE数据：2024年ROE约22% | ✅ 一致 | ✅ 高 | - |
| ROE (2025) | -14.43% | 2025年净亏损234亿，期末股东权益约1,400-1,600亿估算，ROE约-15%至-16% | 公式：-234/期初~1,620亿≈-14.4%，与报告值完全吻合 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 期初权益为2024年末权益约1,620亿人民币，计算结果-14.4%与-14.43%高度吻合 |

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## 五、管理层/股权核验

| 数字 | 报告值 | 来源1 | 来源2 | 一致性 | 置信度 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 王兴持股比例 | 9.3%，投票权45.55% | 腾讯新闻（2025-05-06）：王兴持股9.3%，有46%投票权；实益持有515,869,783股A类股 | 新浪科技同日报道：王兴持股9.3%，约45.55%投票权 | ✅ 一致 | ✅ 高 | "46%"为四舍五入，精确值45.55%；两来源数字一致。与2024年（9.6%，44%投票权）相比略有变动，系回购和减持共同影响 |
| 2024年回购金额 | 281.58亿港元，回购股数2.35亿 | 华盛通年终盘点：2024年美团回购总额281.58亿港元，名列港股第三 | 东方财富报道：美团年内回购超224亿港元（截至7月25日），全年合计281.58亿 | ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | **回购股数存疑**：281.58亿港元已被多家来源证实。但"2.35亿股"未被直接核实；另一来源提及2024年回购约2.61亿股（含9月前），与2.35亿出入较大。需查港交所月度回购公告核实 |
| 2026年4月13日授出股权 | 7,931.76万股（公允价值68.57亿港元） | 美团港交所公告（新浪财经2026-04-13）：授出7931.76万股奖励股份，涉及金额68.57亿港元 | 界面新闻快讯（2026-04-13）：美团授出约7931.76万股奖励股份 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 授出日收市价86.45港元/股，7931.76万×86.45=68.57亿，算术一致。其中向员工授7917.49万股，向服务提供者授14.27万股 |
| 外卖大战烧钱估计 | 美团570亿、阿里800亿、京东300亿 | 新浪财经（2026-04-07）：美团阿里京东2025年烧钱合计1730亿 | 澎湃新闻：烧掉2200亿（H2+Q3口径）；36氪外卖大战一年：800亿（H1口径） | ⚠️ 有出入 | ⚠️ 中 | **各方口径差异大**：全年1730亿（新浪财经）与上半年+下半年单独统计口径不同。报告中"美团570亿、阿里800亿、京东300亿"合计1670亿接近1730亿口径，但分平台拆分数字难以从公开财报直接核实。美团全年营销费用1029亿≠570亿（570亿可能是超基期增量）。建议注明估算口径 |

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## 六、KeeTa核验

| 数字 | 报告值 | 来源1 | 来源2 | 一致性 | 置信度 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 香港日单量 | 约70万单 | 搜索未找到"70万单"的明确来源；早期报道Keeta香港日单量峰值曾破10万单（2024年初）；2024年5月Keeta成香港"单王" | Measurable AI：2025年1月Keeta香港市场份额55.2%，但未披露对应单量绝对值 | ❌ 低 | ❌ 低 | **无法核实**：70万单远高于香港市场体量（香港总人口750万，日均70万单意味着人均每10人日订1单，与香港实际市场规模高度不符）。香港外卖市场体量远小于内地，70万单可能是错误数字；更可能是7万或17万。强烈建议核实原始来源 |
| 沙特市场份额 | ~10%（第3位） | 花旗研报（ennews.com）：Keeta在沙特表现强劲，已稳居第三，有望追平第二名Jahez | 出海帮文章：Keeta成为沙特第三大外卖平台，超过10个小型配送应用 | ✅ 一致 | ✅ 高 | 第三名地位有多方确认；10%为估算，花旗报告称可能追平第二名Jahez，则份额10%+合理 |
| KeeTa五年投入计划 | 10亿美元 | 证券时报（stcn.com）：Keeta进入巴西，五年计划投入10亿美元 | 南方财经网：美团出海版图扩容，Keeta进入巴西，五年计划投入10亿美元 | ✅ 一致 | ✅ 高 | **重要口径说明**：10亿美元投入计划特指**巴西市场**5年投入，非全球海外业务总投入。另有报道称沙特计划投入10亿里亚尔（约2.67亿美元）为另一数字，需区分 |

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## 七、核验总结

### 置信度汇总

- **高置信度（✅）**：22项
- **中置信度（⚠️）**：17项（含来源有出入或口径不明确）
- **低置信度（❌）**：1项（KeeTa香港日单量70万单）

### 主要差异与问题说明

#### 已确认正确的关键数字（高置信度）
1. 营收3,649亿（+8.1%）、净亏234亿、经营亏损170亿 — 官方财报确认
2. 核心本地商业：收入2,608亿、亏损69亿 — 官方确认
3. 新业务：收入1,040亿（+19.1%）、亏损100.8亿 — 确认
4. 研发260亿（+23%）、毛利率30.4% — 确认
5. 2024年：营收3,376亿、净利358亿、核心商业利润524亿 — 确认
6. 王兴持股9.3%、投票权45.55% — 确认
7. 4月13日股权激励7,931.76万股、68.57亿港元 — 确认
8. 外卖峰值1.5亿单（7月12日）— 确认
9. 骑手745万 — 确认
10. KeeTa沙特第3、巴西5年10亿美元 — 确认
11. O2O市场3.31/3.89万亿、即时零售7,810/9,714亿 — 确认

#### 存在出入/需进一步核实的数字
1. **销售营销费用增速**：报告值+48.7%，但财媒普遍报道+60.9%。绝对值1,029亿一致，增速口径差异需查年报原文（可能基期含义不同）
2. **资产负债表港元数字**（现金1,067亿、短期投资600亿、流动资产2,250亿等）：原始财报以人民币列报，港元换算受汇率影响约8-10%波动，且各时间点数字不同，建议直接查阅港交所披露年报PDF
3. **净现金口径**（1,161/1,413/1,669/1,682亿）：四个数字对应不同口径，均可能"正确"，需明确定义
4. **总股本**（61.07亿/61.74亿）：两数字差异约0.67亿股，可能系不同时间截面（年末vs季末）；需查2025年12月31日年报
5. **年交易用户6.9亿**：Q3已破8亿，全年报"创新高"，6.9亿可能是Q1/Q2数据；建议标注时间截面
6. **2024年回购股数2.35亿**：另有来源显示截至9月26日已回购2.61亿股，全年可能更多；2.35亿存疑
7. **外卖大战烧钱分平台数字**（美团570亿/阿里800亿/京东300亿）：分平台数字无法从公开财报直接核实，系增量推算，建议注明"估算值，非财报披露"
8. **京东外卖份额15%**：不同来源显示7%（全年平均）至15%（峰值）不等，需明确时间和口径

#### 强烈建议核实
- **KeeTa香港日单量70万单**：与香港市场实际体量严重不符，疑为数字错误，建议查找原始出处并核实是否应为7万单或17万单

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*核验完成时间：2026-04-22*
*数据来源：美团官网、港交所披露、新浪财经、界面新闻、华尔街见闻、36氪、一财、Tiger Brokers、艾媒咨询、前瞻网等*
