# 电能实业（0006.HK）投资研究最终报告

## 综合评分

| 维度 | 评分 | 核心判断 |
|------|------|----------|
| 商业模式 | ★★★☆☆ | 纯投资控股，稳定但无增长 |
| 财务估值 | ★★☆☆☆ | PE 22倍对ROE 5-6%明显偏贵 |
| 行业竞争 | ★★★☆☆ | 资产质量好，但独立价值有限 |
| 风险管理层 | ★★★☆☆ | 高派息诚实，但缺乏增长动力 |
| **综合评分** | **★★½☆☆** | **昂贵的公用事业债券，不如长江基建** |

## 一句话结论

电能实业是一只估值过高的"超级收息股"——4.6%股息率+2%增长的组合在PE 22倍下缺乏安全边际。如果要配置长江系公用事业，长江基建是更优选择。

## 投资论点

### 看多逻辑
1. 派息率>90%，股息极为确定
2. 全球公用事业资产组合，分散化优秀
3. 长江系运营管理经验保障
4. 若与长江基建合并，小股东获溢价空间

### 看空逻辑
1. PE 22倍对ROE 5-6%明显偏贵
2. 利润增长仅2%/年，实际零增长
3. 与长江基建高度重叠，独立投资价值存疑
4. 高利率环境下4.6%股息率缺乏相对吸引力
5. 收入大幅下滑16%引发运营担忧

## 电能实业 vs 长江基建

| 指标 | 电能实业 | 长江基建 | 推荐 |
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| PE | 22x | 20x | 长基更优 |
| 股息率 | 4.6% | 4.0% | 电能略高 |
| 增长率 | 2% | 3% | 长基更优 |
| 资产多元性 | 纯公用事业 | 公用+交通+环保 | 长基更优 |
| 连续增派 | 稳定 | 28年连增 | 长基更优 |
| **结论** | | | **优先选长江基建** |

## 买入条件

1. **PE降至18倍以下**（对应股息率5.5%+）
2. **或长江基建/电能实业宣布合并方案**（博弈溢价）
3. **或全球进入降息周期**（利好公用事业估值）

## 仓位建议

- **当前价位**：不建议配置（长江基建性价比更优）
- **理想买入区间**：港股48-50元（对应PE 17-18倍）
- **替代选择**：长江基建（1038.HK）

## 持续跟踪要点

1. 与长江基建合并可能性的进展
2. 派息政策变化
3. 配气资产的去碳化影响
4. 全球利率变化趋势
