# 翰森制药（3692.HK）投资研究

## 公司概况

翰森制药集团有限公司（Hansoh Pharmaceutical Group Company Limited），港交所代码 3692.HK，是中国领先的创新驱动型制药企业。公司 2019 年 6 月在香港上市，由钟慧娟创立并担任主席兼首席执行官。

**核心业务领域：** 抗肿瘤、中枢神经系统、抗感染、代谢性疾病、自身免疫等五大治疗领域。

## 关键财务数据（2025 年度）

| 指标 | 数据 |
|------|------|
| 营业收入 | 150.28 亿元（+22.6%） |
| 净利润 | 55.55 亿元（+27.1%） |
| 创新药收入占比 | 82.2% |
| 研发开支 | 33.58 亿元（+24.3%） |
| 经营性现金流 | 67.38 亿元 |
| 毛利率 | ~90% |
| 资产负债率 | 11.33% |
| 现金及银行存款 | ~271 亿元 |
| 市值（2026.5） | ~2,150 亿港元 |
| 股价（2026.5.13） | 36.12 港元 |

## 研究框架

本研究采用四维度并行分析框架，从不同投资视角对翰森制药进行全面评估：

| 文件 | 分析维度 | 核心关注 |
|------|---------|---------|
| [01-商业模式分析](01-商业模式分析-段永平视角.md) | 商业本质与护城河 | 生意模式、用户价值、企业文化 |
| [02-财务估值分析](02-财务估值分析-巴菲特视角.md) | 财务质量与估值 | 盈利能力、现金流、安全边际 |
| [03-行业竞争分析](03-行业竞争分析-芒格视角.md) | 行业格局与多元视角 | 竞争壁垒、行业趋势、反面论证 |
| [04-风险管理层评估](04-风险管理层评估-李录视角.md) | 风险识别与管理层 | 关键风险、治理结构、长期愿景 |
| [最终报告](最终报告.md) | 综合结论 | 评分汇总、关键判断、行动建议 |

## 研究日期

2026 年 5 月 16 日

## 免责声明

本研究仅供个人投资学习参考，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。
