# 中国平安（2318.HK）深度研究框架

> 研究日期：2026年5月16日 | 港股代码：02318.HK | A股代码：601318.SH

---

## 研究框架

本研究从四个投资分析维度对中国平安进行全方位审视：

| 文件 | 分析维度 | 核心问题 |
|------|---------|---------|
| 01-商业模式分析 | "好生意"视角 | 这是不是一门值得长期持有的好生意？ |
| 02-财务估值分析 | 价值投资视角 | 当前价格是否提供足够的安全边际？ |
| 03-行业竞争分析 | "护城河"视角 | 竞争优势是否可持续？ |
| 04-风险管理层评估 | 管理层质量视角 | 管理层是否值得信任？风险是否可控？ |
| 最终报告 | 综合判断 | 买入/观望/回避？ |

---

## 核心结论

**综合评分：★★★★（4/5）**

中国平安是中国最大的综合金融集团，坐拥2.51亿个人客户、13张核心金融牌照、6.49万亿元保险资金。2025年归母净利润1,348亿元人民币，归母权益首破万亿。寿险新业务价值（NBV）同比增长29.3%，改革红利正在兑现。

**核心矛盾：估值折价vs经营改善。** 港股当前交易于约0.6-0.75倍P/EV（内含价值），静态PE约5-9倍，PB约0.75倍——这是一个隐含了"永久性价值毁灭"预期的价格。但事实是：公司连续14年提升分红，2025年现金分红489亿元人民币；寿险改革已见成效，NBV增速领跑行业；利差损风险管理层明确表示不存在。

**关键判断：** 当前估值更接近"世纪机会"而非"价值陷阱"，但需密切关注低利率环境下投资端压力和地产敞口消化进展。建议在当前估值区间分批建仓，核心假设是寿险改革持续兑现+估值从极端低位向均值回归。

**主要风险：** 长期低利率侵蚀投资收益、地产敞口残余风险、管理层接班过渡期不确定性。

---

## 关键数据速览（2025年报）

| 指标 | 数值 | 同比变化 |
|------|------|---------|
| 营业收入 | 10,505亿元人民币 | +2.1% |
| 归母净利润 | 1,348亿元人民币 | +6.5% |
| 归母营运利润 | 1,344亿元人民币 | +10.3% |
| NBV（新业务价值） | 369亿元人民币 | +29.3% |
| 综合投资收益率 | 6.3% | +0.5pct |
| 归母权益 | 10,004亿元人民币 | +7.7% |
| 全年分红 | 489亿元人民币 | 连续14年增长 |
| 个人客户数 | 2.51亿 | +3.5% |

---

*数据来源：中国平安2025年年报、2026年一季报、券商研报*
