# 蚂蚁数科 合理估值聚焦报告（11天Update版）

> 分析师：financial-detective | 日期：2026-04-28 | 上次更新：2026-04-17
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> **核心定位**：本报告聚焦"合理估值"，基于11天内（4/17-4/28）的新信息对前作估值结论做增量更新。
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> **数据置信度标识**：🟢 高 / 🟡 中 / 🔴 低

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## 0. TL;DR：11天后的估值结论

| 维度 | 4/17旧结论 | 4/28新结论 | 方向 |
|---|---|---|---|
| 中性估值（市场化） | 450-750亿RMB（中位550亿） | **400-680亿RMB（中位520亿）** | ↓ 下修约5-6% |
| 保守 / 乐观档 | — | 保守300亿 / 中性520亿 / 乐观900亿 | 区间扩大 |
| 估值锚定关键变量 | 香港稳定币牌照预期 | **稳定币牌照已落空，AI叙事+蚂蚁国际IPO接棒** | 锚切换 |
| 母公司估值 | 6,350亿（2025胡润） | 维持，2026胡润榜未发布 | 持平 |
| 关键事件 | 无 | (1)蚂蚁未获首批稳定币牌照（4/10）；(2)恒生科技指数估值修复+8.85%；(3)金蝶国际4月涨幅显著 | 利空+利好并存 |

> **一句话**：稳定币利空（-）+ 恒生科技估值修复（+）+ 蚂蚁国际IPO进展未明（=）+ 母公司IPO无进展（-），净效应轻微下修，**4/28中性估值520亿 RMB**。

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## 1. 估值锚点更新：11天发生了什么

### 1.1 利空：香港首批稳定币牌照名单出炉，蚂蚁未在内 🟢

**事实**（2026年4月10日，香港金管局公告）：
- 香港金管局共收到36份稳定币发行人牌照申请，**首批仅发放2张**
- 获牌：(1) **碇点金融科技（Anchorpoint Financial）**——渣打+香港电讯+Animoca Brands联合体；(2) **汇丰银行**
- **蚂蚁国际、京东币链等中资龙头均未获批**
- 来源：[新浪财经2026-04-12](https://finance.sina.com.cn/roll/2026-04-12/doc-inhuetnq0871424.shtml)、[香港金管局公告](https://www.hkma.gov.hk/chi/news-and-media/press-releases/2026/04/20260410-4/)

**估值含义**：
- 4/17估值的"看多因子1"——"香港稳定币牌照若获批，B+业务估值倍数可上修3-5倍"——**直接落空**
- 牌照延期2025年下半年开始已有预兆（FT报道蚂蚁/京东暂停稳定币计划），4/10确认
- **稳定币×蚂蚁数科**这条乐观情景的概率：从前期估算30%降至 **<10%**
- 注意区分：未获批的是"蚂蚁国际"主体，蚂蚁数科一直走RWA路线（"两链一桥"），稳定币业务并非核心营收，**对营收直接冲击有限**，但**叙事溢价被打掉**

**反面观点**：
- 金管局只发放2张牌照不代表"永久拒绝"，第二批可能在2026下半年至2027年开放
- 蚂蚁数科的核心业务是RWA代币化（已落地协鑫、朗新2笔约1亿RMB跨境融资），稳定币只是补强项
- 据 [techwalker.com](https://www.techwalker.com/2024/1101/3161033.shtml) 报告，2026年RWA跨境合规周期预计从45天压缩到7天，技术成本降40%，对蚂蚁数科RWA业务利好

### 1.2 中性：蚂蚁国际港股IPO无4月新进展 🟡

**事实**：
- 截至4/28，**未见蚂蚁国际正式递交港股招股书的报道**
- 收购耀才证券要约期限延长至2026年3月25日（4/17后）已过，但完成情况搜索结果未明确
- 来源：[财中社2025-10](https://m.caizhongshe.cn/article-4580693459642313888.html)
- 多个分析仍引用2025年5月的"估值目标300-400亿美元"，无更新

**估值含义**：
- **若蚂蚁国际2026年内成功IPO**（仍是大概率事件，仅时间表延后），将提供"姊妹效应"（参考腾讯/阅文、阿里/菜鸟分拆案例溢价10-30%）
- **若拖到2027年**，蚂蚁数科IPO时间表也将自动后延（市场逻辑：母公司未IPO+姊妹未IPO → 数科独立估值缺锚）
- 当前不确定性维持4/17判断

### 1.3 利好：港股科技股估值修复 🟢

**事实**（2026年4月）：
- 恒生科技指数4月以来累计上涨8.85%，4/22重返5,000点
- 当前PE-TTM 22.54倍，处于上市以来29.19%分位（仍偏低）
- 金蝶国际（00268.HK）年初至今涨幅66%，市值约500-600亿港元（约450-550亿RMB），最新PS≈6.1倍（[东方财富研报](https://reportify-1252068037.cos.ap-beijing.myqcloud.com/media/production/s_ff32a78c_ff32a78c8d2864158be545bfddb895e6.pdf)）
- 恒生电子（600570.SH）4/20股价26.71元，2025净利12.31亿（+18%），机构给2026目标PE 31-60倍区间，市值约500-600亿RMB
- 来源：[新浪财经2026-04-22](https://finance.sina.com.cn/roll/2026-04-22/doc-inhvkyvy4215552.shtml)

**估值含义**：
- 港股可比公司**PS估值倍数边际上修**：金蝶从4/17的8倍 → 当前6.1倍（前向）但绝对市值更高（说明市场对营收增长预期上调）
- 对蚂蚁数科**PS锚点温和上修10-15%**

### 1.4 利好：蚂蚁数科业务侧持续推进 🟡

**事实**：
- 2026年2月4日：蚂蚁数科CEO赵闻飙发全员信，宣布成立"大模型技术创新部"，聚焦To B基础大模型+行业模型 ([新浪科技](https://finance.sina.com.cn/tech/digi/2026-02-04/doc-inhkpzpi4319173.shtml))
- 2026年2月26日：ZOLOZ在马来西亚设立运营枢纽中心，配合"蚂蚁集团出海"战略 ([新浪财经](https://finance.sina.com.cn/stock/t/2026-02-26/doc-inhpcqkq1569245.shtml))
- 2025年底：开源数据分析智能体技术，登顶BIRD榜单（学术benchmark）
- 客户覆盖：100%国有股份制银行、超60%地方性商业银行、300家合作伙伴、13,000+终端客户
- 来源：[36氪](https://36kr.com/p/3699806105972614)、[量子位](https://www.qbitai.com/2025/12/361042.html)

**估值含义**：
- "大模型技术创新部"——结构化的AI叙事，对标百度文心、阿里通义的"行业大模型"路线，**强化AI溢价**
- 海外业务有持续推进证据，但**未见绝对营收数字披露**

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## 2. 多方法估值交叉表（更新版）

### 方法1：可比公司PS法（最新港股/A股可比公司估值）

| 可比公司 | 业务相似度 | 2026E营收 | 当前市值 | PS（前向） | 数据来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 恒生电子（600570） | 金融IT龙头，高 | 64.5亿RMB | ~500亿RMB | 7.7x | 同花顺机构预测 [10jqka](https://basic.10jqka.com.cn/600570/worth.html) |
| 宇信科技（300674） | 银行IT，中 | ~38亿RMB | ~175亿RMB | 4.6x | 同花顺 |
| 金蝶国际（00268.HK） | 云ERP SaaS | ~70亿RMB | ~450-550亿RMB | 6.4-7.9x | [研报](https://reportify-1252068037.cos.ap-beijing.myqcloud.com/media/production/s_ff32a78c_ff32a78c8d2864158be545bfddb895e6.pdf) |
| 用友网络（600588） | ERP | ~98亿RMB | ~400亿RMB | 4.1x | 估算 🟡 |
| Adyen（AMS） | 支付平台 | ~22亿欧 | ~470亿欧 | ~21x | 公开市场 🟢 |
| Stripe（私募） | 支付平台 | ~80亿USD | $1100亿+ | ~14x | [ts2.tech](https://ts2.tech/en/stripe-valuation-2025-why-the-fintech-giant-is-back-above-100-billion/) |
| Snowflake（NYSE） | 云数据库 | ~38亿USD | ~$650亿 | ~17x | 公开 🟢 |

**11天变化**：
- 港股科技整体估值修复，金蝶/恒生PS有所上行（金蝶从约5x → 6-8x区间）
- A股恒生电子被给予前向7.7x（机构2026预期），略高于4/17

**蚂蚁数科加权PS取 5-7x**（金融IT+云SaaS主导，AI溢价弥补小盘流动性折扣，稳定币溢价被打掉所以不再额外加成）：
- 第三方口径 60-80亿RMB × 5-7x = **300-560亿RMB** 估值
- 管理口径 130-150亿RMB × 5-7x = **650-1,050亿RMB** 估值

> **置信度**：🟡 中。港股可比公司有最新数据支撑，但蚂蚁数科第三方营收口径仍需估算。

### 方法2：分部DCF（更新版）

**关键假设更新**：
- 2025E第三方营收：80亿RMB（同4/17）
- 2026-2030 CAGR：30%（保守）/ 35%（基准）/ 40%（乐观）
- 稳态EBIT利润率：20%（同4/17，未变）
- 终值PE：18-22x（4/17是20x，下修是因稳定币叙事去除）
- WACC：10%（同）

**结果**：
| 情景 | 2030营收 | EBIT | 终值市值 | PV(折回2026) |
|---|---|---|---|---|
| 保守 | 230亿 | 46亿 | 18x → 830亿 | **567亿RMB** |
| 基准 | 280亿 | 56亿 | 20x → 1,120亿 | **765亿RMB** |
| 乐观 | 320亿 | 64亿 | 22x → 1,410亿 | **963亿RMB** |

> **置信度**：🔴 低。DCF对增长率/终值PE极敏感，仅供参考。  
> **DCF平均估值**：约 **765亿RMB**（基准）— 这是DCF给出的较高数字，但市场常以可比PS压低。

### 方法3：员工股权反推（4/17已锁定数据）

- 蚂蚁集团2025胡润估值6,350亿 × 1.4%（一拆四映射比例）= **约88亿RMB**
- 来源：[新浪财经2025-03-11](https://finance.sina.com.cn/roll/2025-03-11/doc-inepiccx9386799.shtml)
- **11天无变化**

> **置信度**：🟢 数据 / 🟡 解读。这是会计公允价值，**远低于市场化估值**。原因：(1)1.4%映射时未给数科任何独立IPO期权溢价；(2)在职员工的upside未计入；(3)关联交易剔除后再打折。

### 方法4：母公司倒挤法（更新版）

**自下而上**（基于2025胡润6,350亿）：
- 蚂蚁国际IPO估值锚（保守-乐观）：USD 80-240亿 = 580-1,740亿RMB（来源：[Caproasia](https://www.caproasia.com/2025/05/20/alibaba-fintech-ant-group-plans-hong-kong-ipo-for-ant-international-with-reports-of-valuation-between-8-billion-to-24-billion/)）
- 但蚂蚁国际2024营收270亿、净利22亿，按PE 15-20x = 330-440亿RMB；按PS 6-10x（支付公司）= 1,620-2,700亿。**取中位约2,000亿RMB**
- 数字金融主业（含支付宝、网商银行、消金）：净利润核心来源，**约3,300-3,800亿RMB**（按2024年净利383亿×PE 9-10）
- OceanBase：**估算300-500亿RMB** 🔴（无外部锚）
- 投资资产+净现金+其他：**约500亿RMB**
- 倒挤蚂蚁数科：**6,350 − 2,000 − 3,500 − 400 − 500 ≈ -50亿RMB**（负值，说明母公司估值已经吃紧）

**自上而下**：
- 若蚂蚁国际取 **保守 USD 100亿（约730亿RMB）**：6,350 − 730 − 3,500 − 400 − 500 = **1,220亿RMB** 留给数科——这是**理论上限**
- 若蚂蚁国际取 **中性 USD 200亿（约1,460亿RMB）**：剩余 **490亿RMB**
- 若蚂蚁国际取 **乐观 USD 300亿（约2,180亿RMB）**：剩余 **-230亿RMB**（不可能，说明胡润6350亿对数科隐含定价≈0）

> **结论**：母公司倒挤给出的数科估值区间**0 - 1,220亿RMB**，区间极宽，反映母公司估值锚点本身的不确定性。  
> **置信度**：🟡 中。  
> **关键洞察**：胡润6,350亿对蚂蚁国际+数科+OB三家加总隐含约**500-2,500亿RMB**，**数科最多分到20-30%**，即100-750亿。

### 方法5：终局市值倒推（2030情景，更新版）

**调整**：
- 稳定币情景被打掉 → "牛"档营收上限从500亿降至400亿
- AI叙事强化 → "基准"档PE从22x上修至24x

| 情景 | 2030营收 | 净利率 | 净利润 | PE | 市值 | 折现回2026 PV (10%/yr) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 熊 | 180亿 | 8% | 14亿 | 16x | 224亿 | **153亿** = $21亿 |
| 基 | 280亿 | 15% | 42亿 | 24x | 1,008亿 | **688亿** = $96亿 |
| 牛（AI+RWA双爆发，稳定币长尾） | 400亿 | 18% | 72亿 | 28x | 2,016亿 | **1,377亿** = $191亿 |

> **置信度**：🔴 低。

### 估值汇总表（更新版）

| 方法 | 估值下限（RMB） | 估值上限（RMB） | 置信度 | vs 4/17 |
|---|---|---|---|---|
| 可比PS（第三方口径，5-7x×60-80亿） | 300亿 | 560亿 | 🟡 | 上限略下修 |
| 可比PS（管理口径，5-7x×130-150亿） | 650亿 | 1,050亿 | 🟡 | 上下限上修 |
| 分部DCF（保守-乐观） | 567亿 | 963亿 | 🔴 | 上限下修 |
| 员工股权反推 | — | 88亿 | 🟢/🟡 | 持平 |
| 母公司倒挤（自上而下） | 0 | 1,220亿 | 🟡 | 区间扩大 |
| 终局倒推 PV | 153亿 | 1,377亿 | 🔴 | 区间扩大（牛档下修） |

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## 3. 综合估值区间（最终）

### 三档估值

> **保守档：300亿 RMB（USD 42亿）**
> 隐含假设：
> - 第三方营收60亿（管理口径100亿打6折）
> - PS 5x，对标A股宇信科技+10%品牌溢价
> - 稳定币、海外、AI均不超预期
> - 蚂蚁集团IPO 2027年仍未重启
> - 关联交易披露后被严格剔除
>
> **中性档：520亿 RMB（USD 72亿）**
> 隐含假设：
> - 第三方营收80亿，管理口径140亿
> - 加权PS 6.5x（金蝶/恒生中位）
> - AI业务持续30%增长，海外占比提升至25%
> - 蚂蚁国际2026下半年港股递表
> - RWA跨境业务规模化（年化10亿+）
> - **这是当前公允估值锚点**
>
> **乐观档：900亿 RMB（USD 125亿）**
> 隐含假设：
> - 第三方营收>100亿（关联交易降至30%以下）
> - 加权PS 8-9x（享受AI+SaaS+Web3三重叙事溢价）
> - 第二批稳定币牌照获批
> - 蚂蚁国际港股IPO定价>USD 200亿带动姊妹溢价
> - "按效果付费"商业模式跑通成为收入加速器

### 中性区间

> **蚂蚁数科合理估值区间（市场化）：400-680亿 RMB**
> **中位数估值：约 520亿 RMB（USD 72亿）**
> **员工股权口径估值（内部会计）：约 88亿 RMB**
> **整体置信度：🟡 中（偏低，因无外部融资锚定）**

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## 4. vs 4/17 的差异分析

| 数据/假设 | 4/17 | 4/28 | 影响 |
|---|---|---|---|
| 稳定币牌照预期 | "可能2026年获批" | "首批未获，第二批不明" | **-50到-100亿RMB**（叙事溢价被打掉） |
| 港股科技估值环境 | 恒生科技约4,600点 | 4/22重返5,000点（+8.85%） | **+30到+50亿RMB**（PS锚点上修） |
| 蚂蚁国际IPO进展 | 2026年内可能 | 仍未递表，但仍是大概率 | 中性（时间表略延后） |
| AI叙事 | "Agentar+按效果付费" | 增加"大模型技术创新部" | **+0到+30亿RMB**（边际利好） |
| 海外业务 | "海外+300%是历史巅峰" | 马来西亚枢纽落地 | 中性（动作有但数据未披露） |
| 母公司IPO | 财新报道"过等待期" | 接近监管人士称"短期可能性不大" | **-20到-50亿RMB**（锚点延后） |
| 母公司估值 | 6,350亿（2025胡润） | 维持，2026榜单未发 | 持平 |

**净效应**：约 **-30到-70亿RMB**，中位数估值从550亿降至 **520亿RMB**（约-5.5%）

**结论是否需要修正**：
- 中位数估值下修约6%，仍在原450-750亿区间内
- **大方向不变**：市场流传的1,500-2,000亿仍属显著高估
- **新增关键发现**：稳定币利空使乐观档可信度下降，乐观情景的概率从15%降至10%以下

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## 5. 核心估值不确定性（未来6个月可能改变估值±30%以上的事件）

### 上行催化（按概率从高到低）

| 事件 | 6个月概率 | 估值影响 | 跟踪指标 |
|---|---|---|---|
| 蚂蚁国际港股递表，定价>USD 200亿 | 35% | **+200-400亿RMB**（姊妹效应+母公司估值上修） | 港交所聆讯日 |
| 香港金管局发放第二批稳定币牌照（蚂蚁入选） | 10-15% | **+150-300亿RMB**（B+业务估值倍数从1x跳到5x） | 金管局季度公告 |
| 蚂蚁数科自身宣布Pre-IPO战投融资 | 15% | **+100-300亿RMB**（首次外部市场化定价） | 36氪/财新一级市场报道 |
| 母公司蚂蚁集团IPO重启 | 10% | **+150-250亿RMB**（整体估值锚上修） | 央行金控牌照、证监会批文 |
| AI业务"按效果付费"商业模式跑通（披露具体合同金额） | 25% | **+50-150亿RMB** | 外滩大会2026年9月公开数据 |
| RWA跨境业务规模超50亿 | 20% | **+50-100亿RMB** | 香港金管局Ensemble项目披露 |

### 下行风险

| 事件 | 6个月概率 | 估值影响 | 跟踪指标 |
|---|---|---|---|
| 蚂蚁国际港股IPO推迟到2027或定价<USD 100亿 | 30% | **-150-250亿RMB** | 港交所、媒体披露 |
| 香港稳定币第二批继续无中资，且大陆监管收紧 | 40% | **-100-200亿RMB** | HKMA公告 |
| 关联交易披露：第三方收入占比<50%（招股书要求） | 30% | **-150-300亿RMB** | 蚂蚁集团2025年报 / 数科招股书 |
| 美方加大对蚂蚁系制裁/出口管制 | 15% | **-200-400亿RMB**（海外业务受阻） | 美国财政部/商务部公告 |
| 阿里云通义/华为云在金融大模型市场份额超过蚂蚁 | 20% | **-100-200亿RMB** | IDC市场报告 |
| 核心高管/技术骨干流失率显著上升 | 25% | **-50-150亿RMB** | LinkedIn/脉脉离职率监测 |

### 反面观点（让数据说话）

> 巴菲特："价格是你付的，价值是你得到的。"  
> 段永平："看不懂就别碰。蚂蚁数科没有外部市场化定价，所有估值都是推算，本质上你买的是个'希望'。"

**为什么估值可能偏高**：
1. 内部会计映射给数科的1.4% = 88亿是"硬数据"，市场化估值520亿是"故事"
2. 关联交易30-40%尚未在招股书严格披露；一旦披露，估值倍数被压缩30-50%
3. 中国B端SaaS整体估值近三年下行（金蝶港股从2021年高点回撤超50%，仅2026年初部分修复）
4. 蚂蚁数科尚未跑出"非蚂蚁系"标杆客户案例，纯第三方收入仍是黑箱

**为什么估值可能偏低**：
1. 港股科技整体估值仍处历史29%分位（恒生科技PE 22.5），存在估值修复空间
2. 蚂蚁数科握有BaaS市占26.5%（连续4年第一）+ 隐私计算市占第一 + 香港RWA独家牌照路径
3. 母公司2024净利383亿、2025Q2净利76亿（+1.9倍），有持续输血能力
4. 全球AI+B端SaaS稀缺标的，AI叙事可能催生短期估值溢价
5. 若与蚂蚁国际IPO形成"姊妹效应"，市场可能给数科二级市场10-30%溢价

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## 6. 结论

> **当前合理估值（市场化锚点）：400-680亿 RMB（中位520亿）**

**与4/17相比**：
- 大方向不变（450-750亿 → 400-680亿）
- 中位数下修30亿（550 → 520）
- 主要驱动：稳定币利空 vs 港股估值修复 vs 母公司IPO无进展，三者基本相互对冲，净下修

**操作启示**（仅供研究参考）：
- 任何 **>800亿RMB** 的入场估值需要至少 **3个上行催化** 同步兑现，安全边际不足
- **300-500亿RMB** 是"看得懂的入场区间"，对应保守-中性档
- **80-100亿RMB**（员工内部映射口径）是"会计底"，但流动性极差且无市场化退出路径
- **核心观察期**：2026年9月外滩大会（CEO是否给出更明确的IPO时间表+营收口径）、2026年Q4蚂蚁国际港股递表窗口、2027年第二批稳定币牌照

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**数据截止：2026-04-28 | 字数约4,200字 | 总置信度：🟡 中**

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### Sources

1. [蚂蚁数科 CEO 赵闻飙发全员信，宣布将成立"大模型技术创新部"（新浪科技2026-02-04）](https://finance.sina.com.cn/tech/digi/2026-02-04/doc-inhkpzpi4319173.shtml)
2. [香港发放首批稳定币牌照，三家发钞行两家获批（新浪财经2026-04-12）](https://finance.sina.com.cn/roll/2026-04-12/doc-inhuetnq0871424.shtml)
3. [香港金管局-发出稳定币发行人牌照（2026-04-10）](https://www.hkma.gov.hk/chi/news-and-media/press-releases/2026/04/20260410-4/)
4. [恒生科技指数重返5000点 板块迎估值修复契机（新浪财经2026-04-22）](https://finance.sina.com.cn/roll/2026-04-22/doc-inhvkyvy4215552.shtml)
5. [中企加速AI服务出海 蚂蚁数科在马来西亚设立运营枢纽中心（新浪财经2026-02-26）](https://finance.sina.com.cn/stock/t/2026-02-26/doc-inhpcqkq1569245.shtml)
6. [蚂蚁数科AItoB加速出海 在马来西亚设立运营枢纽中心（36氪2026）](https://36kr.com/p/3699806105972614)
7. [FT：蚂蚁京东等已暂停在香港发行稳定币计划（新浪财经2025-10-20）](https://finance.sina.com.cn/blockchain/roll/2025-10-20/doc-infupqvn3840446.shtml)
8. [Caproasia: Ant Group Plans Hong Kong IPO for Ant International with valuation $8B-$24B](https://www.caproasia.com/2025/05/20/alibaba-fintech-ant-group-plans-hong-kong-ipo-for-ant-international-with-reports-of-valuation-between-8-billion-to-24-billion/)
9. [Caixin: Ant Group in Talks for International Unit IPO in Hong Kong](https://www.caixinglobal.com/2025-05-05/exclusive-ant-group-in-talks-for-international-unit-ipo-in-hong-kong-102316506.html)
10. [蚂蚁一拆四，离职员工股权激励强制回购被质疑（新浪财经2025-03-11）](https://finance.sina.com.cn/roll/2025-03-11/doc-inepiccx9386799.shtml)
11. [恒生电子(600570) 盈利预测_F10（同花顺）](https://basic.10jqka.com.cn/600570/worth.html)
12. [金蝶国际公告点评（东方财富研报）](https://reportify-1252068037.cos.ap-beijing.myqcloud.com/media/production/s_ff32a78c_ff32a78c8d2864158be545bfddb895e6.pdf)
13. [蚂蚁数科宣布开源数据分析智能体技术 登顶BIRD（量子位2025-12）](https://www.qbitai.com/2025/12/361042.html)
14. [蚂蚁数科的RWA，是香港金融的下一步？（科技行者）](https://www.techwalker.com/2024/1101/3161033.shtml)
15. [接近监管人士：短期内蚂蚁集团重新上市的可能性不大（证券时报）](https://www.stcn.com/article/detail/933868.html)
16. [Stripe Valuation 2025: Above $100 Billion (ts2.tech)](https://ts2.tech/en/stripe-valuation-2025-why-the-fintech-giant-is-back-above-100-billion/)
17. [蚂蚁集团2024净利383亿同比+61%（新浪财经2025-05-19）](https://finance.sina.com.cn/roll/2025-05-19/doc-inexazpt0866057.shtml)
18. [恒生科技可以持续涨吗？2026年4月16日（新浪财经）](https://finance.sina.com.cn/wm/2026-04-16/doc-inhutfxu2698125.shtml)
19. [2025胡润全球独角兽榜（蚂蚁集团6350亿排名第5）（百度百科）](https://baike.baidu.com/item/2025%E5%85%A8%E7%90%83%E7%8B%AC%E8%A7%92%E5%85%BD%E6%A6%9C/65819834)
20. [蚂蚁数科开始独立运营，注册资本增加20亿元（澎湃）](https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_27719140)
