# 拼多多（PDD Holdings）投资研究 — 2026.04.07

## 研究框架

使用**四大师并行分析框架**，由4个AI Agent并行完成研究，Team Lead汇总输出最终报告。

| 角色 | 分析框架 | 报告文件 |
|------|---------|---------|
| 商业模式分析师 | 段永平视角 | [01-商业模式分析-段永平视角.md](01-商业模式分析-段永平视角.md) |
| 财务分析师 | 巴菲特视角 | [02-财务估值分析-巴菲特视角.md](02-财务估值分析-巴菲特视角.md) |
| 行业研究员 | 芒格视角 | [03-行业竞争分析-芒格视角.md](03-行业竞争分析-芒格视角.md) |
| 风险评估师 | 李录视角 | [04-风险管理层评估-李录视角.md](04-风险管理层评估-李录视角.md) |
| **Team Lead** | **综合框架** | [**最终报告.md**](最终报告.md) |

## 核心结论

- **综合评分：3.4 / 5**
- **一句话**：便宜有好货，但不确定能好10年。扣现金PE 6.3x极具吸引力，但护城河偏窄、Temu根基被关税动摇、10年确定性不足。
- **建议**：适合中等仓位价值投资，不适合重仓。

## 四维评分

| 维度 | 评分 |
|------|:----:|
| 商业模式 & 护城河 | 3.7/5 |
| 财务 & 估值 | 4.4/5 |
| 行业 & 竞争 | 3.5/5 |
| 风险 & 管理层 | 2.0/5 |

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*报告基于公开信息，不构成投资建议。*
