# 蚂蚁数科 商业模式与产品用户分析

> 分析师：business-decoder | 日期：2026-04-17 | 数据置信度：🟢高 / 🟡中 / 🔴低

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## 一、核心生意定义

**一句话定义**：蚂蚁数科是蚂蚁集团旗下的"产业数字化技术服务商"，把蚂蚁集团十几年在金融级风控、区块链、隐私计算、AI 上沉淀的"内功"，以 ABC（AI + Blockchain + Cloud）三件套打包卖给外部企业（尤其是金融机构、大企业、政务、跨境贸易商），并面向 Web3/RWA 这条新赛道占位"机构级链上基础设施"。🟢

**解决什么问题**：
- 金融机构在 AI/数据/区块链上"想做但不敢做、做不动"——既缺金融级技术栈，又有合规与安全的强约束
- 实体企业（能源、制造、跨境贸易）想把资产"上链"获得跨境融资 / 流动性，但没有合规的发行—登记—结算基础设施
- 大企业想把大模型用在严肃业务（不是聊天玩具），需要可控、可审计、低幻觉的智能体平台

**为谁创造价值**：
1. 国内金融机构（银行/券商/保险）—— 占客户结构主力
2. 大型实体企业（能源、出行、医疗、零售）
3. 政务和公共服务机构
4. 跨境贸易商 / Web3 机构（通过 ZAN/Jovay/RWA 服务）
5. 海外金融科技伙伴（中亚、东南亚、中东）

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## 二、业务版图与产品矩阵

蚂蚁数科 2024 年 3 月从蚂蚁集团分拆独立运营，CEO 赵闻飙（风控背景），董事长倪行军（前蚂蚁 CTO），总部部分功能落户北京，2025 年 4 月将海外总部设在香港。🟢

| 业务线 | 品牌/产品 | 定位 | 阶段 | 主要客户 |
|---|---|---|---|---|
| **AI+** | **Agentar** 智能体开发平台、**Agentar-Fin-R1**（金融推理大模型，32B/8B）| 金融级智能体全栈平台 | 商用扩张期（2025 Q2 发布） | 宁波银行、工商银行等 200+ 金融机构 |
| AI+ | **百灵企业版**（基于集团百灵大模型）| B 端大模型，主打抑制幻觉/合规 | 早期商用 | 大企业 |
| **Blockchain+** | **蚂蚁链 (AntChain)** | 联盟链/BaaS | 成熟，国内市占率 26.5%（IDC/赛迪），连续 4 年第一 | 政务、能源、供应链 |
| Blockchain+ | **Jovay**（以太坊 L2） | 面向机构级 RWA 的高性能链，2025 年 4 月迪拜发布 | 早期 | 香港持牌机构、海外 |
| Blockchain+ | **ZAN** | Web3 技术服务平台（节点服务、KYT、合约审计） | 出海重点 | 海外 Web3 项目方、交易所 |
| Blockchain+ | **DTVM** | 去中心化可信虚拟机 | 组件化 | Web3 开发者 |
| Blockchain+ | **公链**（自研，2025/9 上线） | 处理真实交易的公链 | 早期 | — |
| **Privacy** | **摩斯 Morse**（含 Edge / Flow / Station / OPEN/MaaS/CaaS）| 国内隐私计算市场份额 36.9%，第一 | 商用成熟 | 银行、政务 |
| **Cloud+** | **mPaaS** | 移动开发平台（蚂蚁内部催熟） | 海外重点 | Touch'n Go、海外银行 |
| Security | **ZOLOZ** | eKYC/活体识别 | 出海典型 | 马来 Touch'n Go（覆盖 75% 用户注册）|

**重要边界澄清** 🟢：
- **OceanBase**、**蚂蚁国际**（含跨境支付 ANEXT/WorldFirst/Antom/Alipay+）、**蚂蚁数科** 是 2024 年 3 月并列分拆的**三家独立运营子公司**，互为兄弟而非父子
- "跨境支付 ANEXT/WorldFirst" 严格意义上属于**蚂蚁国际**，不在蚂蚁数科版图内。蚂蚁数科自己的"跨境"故事更多是通过 Web3/RWA/稳定币间接切入

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## 三、收入模式拆解

蚂蚁数科未单独披露详细财务（未上市），但能拼出大致结构：

**已公开关键数据**：
- 2024 年实现**盈亏平衡** 🟢
- 2025 年预计营收**增长 50%** 🟢
- 海外营收 2025 年同比 **+300%** 🟢
- 全球服务 **1.3 万+** 企业客户、**300+** 合作伙伴、覆盖 24 个国家/地区 🟢
- 母公司蚂蚁集团 2024 年净利润 383 亿元（+61%），2025 估值约 6350 亿元 🟢

**收入模型推算结构**（🟡 推算）：

| 收入类型 | 形式 | 估测占比 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 解决方案 + 订阅 (B2B SaaS) | 蚂蚁链 BaaS / 摩斯 / Agentar 平台年费 + License | 50-60% | 主体 |
| 项目制咨询交付 | 大型金融机构智能体定制 / 政务区块链项目 | 20-30% | 高 ACV、低毛利 |
| 按效果付费 (Outcome-based) | Agentar 在金融场景按"准确率/收益提升"分润 | 5-10% | 创新模式，2025 落地 |
| 海外/Web3/RWA | ZAN 节点、Jovay gas/服务、RWA 发行服务费 | 5-15% 且快速上升 | 高增长曲线 |
| 算力/MaaS | 隐私计算一体机、Morse Station 硬件 | 5-10% | 含硬件 |

**整体营收体量推算**：以"刚盈亏平衡 + 1.3 万企业客户 + 增速 50%"反推，2025 年营收**估计约 50-100 亿元人民币**区间 🔴（无官方披露，仅供量级感知）。

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## 四、客户结构

**客群构成**（按公开案例归纳）🟢：

1. **金融机构（核心，估计贡献 40-50% 收入）**
   - 灯塔客户：**宁波银行**（Agentar KBase 全行落地，复杂问答准确率从 68% → 91%；票据识别错误率 0.8% → 0.05%，年减损 3000 万元）
   - **工商银行**（联合发布 Finova 金融评测）
   - 200+ 金融机构合作落地

2. **大型实体企业（增长重点）**
   - **协鑫能科**：合资设立"蚂蚁鑫能"，落地 2 亿元光伏 RWA（国内首单）；同时蚂蚁推动 80 亿美元能源资产上链
   - 康师傅（招聘智能体）、爱尔眼科（数智员工）

3. **海外伙伴**
   - **马来西亚 Touch'n Go**（最大 e-Wallet，60% 市占，ZOLOZ eKYC 覆盖 75% 用户注册）
   - **哈萨克斯坦 BCC 银行**（共建本地超级 App）
   - 中东（迪拜）、香港持牌虚拟资产机构

4. **政务/公共服务**：蚂蚁链长期合作客户

**关键客户结构特征**：高度依赖"灯塔客户带 case"，**头部 KA 集中度高**，长尾 SMB 几乎不是其打法（与 Stripe/Plaid 模式不同）。

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## 五、单位经济模型（推算）

| 指标 | 估测 | 置信度 |
|---|---|---|
| **B2B 销售周期** | 6-18 个月（金融大客户）；3-6 个月（中型企业模块化产品） | 🟡 |
| **平均 ACV** | 头部银行综合方案 千万级；中型 100-500 万；标准 SaaS 模块 几十万 | 🔴 |
| **Gross Margin** | 标准化 SaaS/MaaS 60-75%；项目制 30-45%；硬件一体机 25-35%。综合估 45-55% | 🟡 |
| **Net Margin** | 2024 年盈亏平衡 → 2025 转正但仍微利 | 🟢 |
| **Land & Expand** | 典型路径：摩斯/区块链单点切入 → AI 智能体扩品类 → Agentar 全栈深耕。CEO 自评仍处"马拉松前 25%" | 🟢 |
| **NRR (Net Revenue Retention)** | 未披露，预计 110-130%（行业类比腾讯云/华为云金融行业线） | 🔴 |
| **CAC 回收** | 大客户长周期，预计 18-30 个月 | 🔴 |

**核心特征**：**高 ACV、低客户数、强行业属性**——更像 IBM/Palantir/恒生电子的混合体，而非互联网式 SaaS。

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## 六、与同类公司对比

| 维度 | 蚂蚁数科 | 腾讯云金融云 | 宇信科技 | 恒生电子 | Palantir | Stripe | Coinbase Institutional |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 客户主体 | 银行+大企业+Web3 | 金融机构 | 中小银行 | 券商/基金 | 政府+大企业 | 互联网/SMB | 机构 |
| 核心产品 | Agentar+蚂蚁链+摩斯 | 公有云+金融 PaaS | 银行核心系统 | 证券 IT | Foundry/AIP | 支付 API | 托管/交易 |
| 区块链/RWA | 强（市占第一）| 中 | 弱 | 中（合作蚂蚁数科） | 弱 | 弱 | 强 |
| AI 自研模型 | 强（百灵+Agentar-Fin）| 强（混元）| 弱 | 中 | 强（AIP）| 中 | 弱 |
| 隐私计算 | 国内第一（36.9%）| 中 | 弱 | 弱 | 强 | — | — |
| 出海 | 中（中东+东南亚+港）| 弱 | 弱 | 中 | 强 | 强 | 强 |
| 商业模式 | 解决方案+SaaS+按效果 | 云资源+解决方案 | 项目制 | License+服务 | License+前置部署 | 交易抽成 | 交易+托管费 |
| 估值/体量 | 未公开（推算 200-500 亿）| 不单独披露 | 港股市值约百亿 | A 股约千亿级 | 美股 800 亿+ | 私募 700 亿+ | 美股市值高 |

**差异化定位**：蚂蚁数科 = **"中国版 Palantir + 摩根链 (Onyx) + Plaid 数据基础设施"** 的杂糅体，独占性来自"金融级技术栈 + 监管沙盒先行 + 蚂蚁母体场景验证"。

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## 七、护城河 5 维度评分（1-5 分）

| 维度 | 评分 | 论据 |
|---|---|---|
| **网络效应** | ⭐⭐ (2/5) | 区块链/RWA 有弱网络效应（节点越多越值钱），但 To B SaaS 本身网络效应不强；ZAN/Jovay 若起量将提升至 3 |
| **转换成本** | ⭐⭐⭐⭐ (4/5) | 金融级系统一旦深嵌（如宁波银行 Agentar 全行铺开），切换成本极高，类似恒生 |
| **品牌** | ⭐⭐⭐⭐ (4/5) | "蚂蚁"在金融科技圈的品牌认知顶级，是央行金标级背书；但与"蚂蚁集团/支付宝"的品牌切割尚不清晰 |
| **数据壁垒** | ⭐⭐⭐ (3/5) | 蚂蚁母体的反欺诈/风控数据资产强，但作为独立公司能合规共用多少存疑（受隐私+反垄断约束）|
| **监管牌照** | ⭐⭐⭐⭐ (4/5) | 隐私计算金融级测评通过、香港稳定币申请、Ensemble 沙盒首批私营参与者、跨境牌照储备——监管资源是关键护城河 |

**综合护城河**：3.4 / 5 ⭐⭐⭐½，**强项在转换成本+牌照，弱项在网络效应**。

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## 八、战略定位（与蚂蚁集团母公司 / 阿里关系）

**蚂蚁集团内**：蚂蚁数科是集团"AI First + 支付宝双飞轮 + 全球化"三大战略中**"AI First 对外输出"和"全球化技术腿"**的载体。集团其他独立子公司（蚂蚁国际做 C 端跨境/钱包、OceanBase 做数据库）各走各路。

**与阿里关系**：阿里集团已不是蚂蚁集团股东（2023 年阿里巴巴减持完成），但同源、同生态、同投资关系仍在。技术上保持**独立研发**：
- **阿里通义千问**：定位通用大模型 + 公有云 MaaS
- **蚂蚁百灵**（含 Ling/Ring/Ming 三系列）：定位金融/可信场景的垂直大模型，独立技术路线（MoE 万亿 + 思考模型 + 全模态）

二者**几乎不直接竞争客户**：通义打开发者+互联网+通用云；蚂蚁数科打金融+合规+垂直 To B。

**集团内分工金句**：阿里通义是"水电煤"，蚂蚁数科是"金融级精装修+监管认证"。🟢

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## 九、AI / 大模型战略

**自有大模型矩阵（百灵家族，集团基础研究 + 蚂蚁数科商业化）** 🟢：
- **Ling 系列**：MoE 非思考模型，2025/10 发布 Ling-1T（万亿参数）
- **Ring 系列**：思考/推理模型，2026/2 开源 Ring-2.5-1T（首个混合线性架构万亿思考模型）
- **Ming 系列**：原生全模态，2026/2 发布 Ming-Flash-Omni 2.0（语音+音效+音乐统一生成）
- 截至 2025/11 累计开源 18 个模型，参数从 100 亿到万亿
- 重大突破：使用国产 AI 芯片训练大模型，进一步降本

**B 端商业化（蚂蚁数科主导）**：
- **Agentar 智能体平台**：2025 Q2 发布，金融机构零代码搭智能体，全栈贯通算力/数据/模型/应用
- **Agentar-Fin-R1**：基于 Qwen3 的金融推理模型（32B/8B），在 BIRD-SQL、金融测评榜单超越 OpenAI o1、DeepSeek-R1
- **Agentar-Scale-SQL**：登顶 BIRD-SQL 全球第一
- 入选 2025 国际标准金融应用卓越案例（与宁波银行）
- 2026 年成为"主流企业智能体开发平台"标杆之一

**与阿里通义的协同与边界**：
- **协同**：底层算力（部分用阿里云/集团自建）；阿里减持后两家研发独立但生态联通
- **边界**：阿里通义吃通用市场，蚂蚁百灵+Agentar 吃金融/监管严苛行业；客户重叠度低
- **隐忧**：金融云市场恒生电子、华为云、腾讯云金融云、阿里云金融部门也在卷，蚂蚁数科作为"独立子公司"如何稳定获得阿里云算力供给和定价是潜在不确定性

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## 十、整体评分与核心结论

### 综合评分：⭐⭐⭐⭐ (4 / 5)

| 维度 | 评分 |
|---|---|
| 商业模式清晰度 | ⭐⭐⭐⭐ |
| 护城河 | ⭐⭐⭐½ |
| 增长曲线 | ⭐⭐⭐⭐ |
| 财务质量 | ⭐⭐⭐ (刚盈亏平衡) |
| 战略定位独占性 | ⭐⭐⭐⭐⭐ (全球少数同时具备 AI+RWA+隐私计算+牌照的玩家) |

### 三条核心结论

1. **蚂蚁数科是"金融级 To B 技术堆栈的国家队"**——它的真正价值不是单卖区块链/AI/隐私计算任何一项，而是把"蚂蚁集团十几年监管打磨过的金融级技术"做成对外可售的解决方案，并叠加"按效果付费"等创新模式。这种"母体催熟+对外商业化"的路径，国内只有阿里云、华为云、腾讯云金融线可比，但都缺它在区块链+隐私计算+RWA 上的牌照储备。

2. **真正的"非共识机会"在 RWA / 稳定币 / Jovay 这条第三曲线**——这是同行做不了或不敢做的：需要香港牌照、需要机构级链、需要隐私计算合规、还要跨境结算能力。蚂蚁数科+协鑫能科 2 亿元光伏 RWA + 香港稳定币牌照申请 + Jovay L2，已构成完整闭环，2025-2027 是关键窗口期。但风险是政策窗口可能反复。

3. **关键变量是 IPO 节奏与"蚂蚁母体输血/独立性"的平衡**——CEO 赵闻飙说"明年外滩大会再答 IPO 时间表"（即 2026 外滩大会，对应 2026/9 左右）。当前盈亏平衡 + 50% 增速 + 海外 +300% 是上市铺垫期典型曲线。但要警惕：(a) 与蚂蚁国际、OceanBase 在集团资源分配上的竞争；(b) 母体场景与数据多大程度可复用；(c) 阿里云的算力供给关系。**估值与变现路径取决于"独立 IPO" vs "并入蚂蚁集团整体上市"两种路径选择**。

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## Sources

- [蚂蚁数科宣布开源数据分析智能体技术，登顶BIRD - 量子位](https://www.qbitai.com/2025/12/361042.html)
- [Ant International Revenue Jumps 25% as Digital Wallet Thrives - PYMNTS](https://www.pymnts.com/digital-payments/2026/ant-international-revenue-jumps-25percent-digital-wallet-thrives/)
- [2025年中国区块链产业供应链十大代表性企业 - 前瞻](https://t.qianzhan.com/caijing/detail/250107-63034963.html)
- [对话蚂蚁数科赵闻飙：AI和Web3带来的革新不亚于移动支付 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/cj/2025-09-12/doc-infqfhci0794729.shtml)
- [独立的蚂蚁数科，距离IPO还有多远？ - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/wm/2024-09-10/doc-incnsueh9071534.shtml)
- [蚂蚁数科海外业务营收同比增长300% - 雷峰网](https://m.leiphone.com/category/industrynews/8jmQoBEASm2FC1rR.html)
- [蚂蚁数科CEO赵闻飙首次解读新战略：布局"ABC"，加码技术出海 - 至顶网](https://www.techwalker.com/2024/0906/3159997.shtml)
- [蚂蚁数科亮相迪拜金融科技峰会2025 - CSDN](https://blog.csdn.net/csdnnews/article/details/147948353)
- [蚂蚁数科Agentar入选2025国际标准金融应用卓越案例 - 新华网](http://www.news.cn/tech/20251030/01c228e382514af39f92ebc1bb99fda1/c.html)
- [刚刚！蚂蚁推出首个金融推理大模型，登顶权威金融测评 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/stock/t/2025-07-28/doc-infhzawz0291022.shtml)
- [中国隐私计算平台市场，摩斯第一 - 阿里云开发者社区](https://developer.aliyun.com/article/1380828)
- [蚂蚁、协鑫揭秘RWA破局之路 - 腾讯新闻](https://news.qq.com/rain/a/20250221A03FT100)
- [拥抱区块链！蚂蚁集团将80亿美元能源资产"上链" - 腾讯新闻](https://news.qq.com/rain/a/20250909A02M2L00)
- [蚂蚁集团旗下蚂蚁数科、蚂蚁国际均透露稳定币重大进展 - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/roll/2025-06-12/doc-inezvqpu3446092.shtml)
- [加码出海！与哈萨克斯坦BCC银行共建本地超级App - 界面新闻](https://www.jiemian.com/article/10936710.html)
- [蚂蚁集团年度业绩出炉：2024年净利润383亿元同比大增61% - 新浪财经](https://finance.sina.com.cn/roll/2025-05-19/doc-inexazpt0866057.shtml)
- [连续发布两款万亿参数模型，蚂蚁 AI 来势汹汹 - 雷峰网](https://m.leiphone.com/category/ai/L6tQCmiyhpWnqvRk.html)
- [2026主流企业智能体开发平台选型指南：综合优选蚂蚁数科Agentar - CSDN](https://www.csdn.net/article/2026-04-10/160007947)
