# 中国AI创业公司全景扫描（估值>5亿人民币）

**研究日期：2026年5月16日 | 覆盖：35家公司 | 杭州/上海重点**

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## 投资价值Top 10排行

| 排名 | 公司 | 赛道 | 估值/市值 | 评分 | 一句话判断 |
|------|------|------|----------|------|-----------|
| 1 | **宇树科技** | 人形机器人 | 420亿 | **4.5★** | 17亿营收+6亿利润+60%毛利，中国机器人最确定标的 |
| 2 | **地平线** | 智驾芯片 | 1225亿港元 | **5★** | 64.5%毛利率，征程6全面放量，2027年预计扭亏 |
| 3 | **DeepSeek** | 大模型 | 3500亿 | **4★** | 国运级标的，139人做出全球顶级模型，高赔率高风险 |
| 4 | **晶泰科技** | AI制药 | 港股上市 | **4★** | 唯一已盈利AI应用公司，8亿营收+2.58亿净利 |
| 5 | **月之暗面** | 大模型 | 180亿美元 | **4★** | ARR破1亿美元，六小虎商业化最快 |
| 6 | **阶跃星辰** | 大模型 | 100亿美元 | **4★** | 绑定吉利汽车生态，产业路线清晰 |
| 7 | **小马智行** | 自动驾驶 | 490亿港元 | **4★** | L4商业化最快，第七代Robotaxi单车已盈利 |
| 8 | **傅利叶智能** | 机器人 | 80亿 | **4★** | 康复造血+人形落地+估值理性 |
| 9 | **爱诗科技** | AI视频 | ~10亿美元 | **4★** | 全球用户破1亿，估值性价比最高 |
| 10 | **智谱AI** | 大模型 | 4000亿港元 | **4★** | 港股大模型龙头，但PS 70x已透支 |

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## 赛道景气度排序

| 排名 | 赛道 | 景气度 | 代表公司 | 判断 |
|------|------|--------|---------|------|
| 1 | **人形机器人** | 极高 | 宇树、智元、傅利叶 | 2026年量产元年，宇树已盈利验证商业模式 |
| 2 | **智驾芯片** | 高 | 地平线 | 国产替代确定性最强，量价齐升 |
| 3 | **大模型** | 高但分化 | Kimi、智谱、DeepSeek | 头部加速商业化，尾部（01.AI）掉队 |
| 4 | **AI视频生成** | 中高 | 生数、爱诗、可灵 | 技术爆发但商业化早期，大厂碾压风险 |
| 5 | **AI芯片（GPU）** | 中（泡沫化） | 寒武纪、摩尔线程 | 信创驱动估值脱离基本面，PS 100-200x |
| 6 | **自动驾驶** | 中 | 小马、文远 | L4商业化初见曙光但规模仍小 |
| 7 | **AI制药** | 中 | 晶泰科技 | 确定性高但增速慢，药企预算收缩 |
| 8 | **CV/传统AI** | 低 | 依图、商汤 | 边缘化不可逆，转型困难 |

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## 杭州重点公司（7家详细分析）

### 1. 宇树科技 ★★★★✦（4.5星）

| 维度 | 数据 |
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| 成立 | 2016年，创始人王兴兴（90后，前大疆） |
| 产品 | 四足机器人Go/B系列 + 人形机器人H1/G1 |
| 融资 | 10轮，IPO估值420亿，计划科创板募资42亿 |
| 财务 | **2025年营收17亿(+335%)，净利6亿(+674%)，毛利率60.3%** |
| 竞争 | vs 智元机器人（国内）、特斯拉Optimus（全球） |

**投资判断**：中国机器人赛道最确定的标的。已盈利+高增长+高毛利的组合在全球机器人行业极为罕见。420亿估值对应约70x PE偏贵，但高增速可消化。核心风险：人形机器人规模化应用场景尚未打开。

### 2. DeepSeek ★★★★（4星）

| 维度 | 数据 |
|------|------|
| 成立 | 2023年7月，创始人梁文锋（幻方量化掌舵人） |
| 产品 | DeepSeek系列大模型（V2/V3/R1/V4），开源 |
| 融资 | 首轮外部融资500亿元，估值3500亿，国家大基金洽谈领投 |
| 团队 | **仅139人**，人才密度全球顶级 |
| 竞争 | 全球对标OpenAI/Google DeepMind/Anthropic |

**投资判断**：国运级标的。用极小团队和极低成本做出全球顶级模型，技术实力已获国际验证。核心风险：139人团队脆弱性（已有5名核心被挖）、商业化路径不清（开源如何变现）、梁文锋个人意志的绝对控制。高赔率高风险，适合战略资本而非财务投资。

### 3. 晶泰科技 ★★★★（4星）

| 维度 | 数据 |
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| 成立 | 2015年，MIT量子物理学者三人组 |
| 产品 | AI驱动药物发现平台，服务全球Top20药企中17家 |
| 市值 | 港股上市（2228.HK） |
| 财务 | **2025年营收8亿(+201%)，净利2.58亿（首次盈利）** |
| 亮点 | 礼来3.45亿美元大单续签，现金70.7亿 |

**投资判断**：AI制药赛道最安全的标的。已盈利+大药企订单+充裕现金。港股流动性不足是主要风险。

### 4. 智元机器人 ★★★✦（3.5星）

| 维度 | 数据 |
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| 成立 | 2023年，CTO"稚晖君"彭志辉（前华为天才少年），CEO邓泰华（前华为副总裁） |
| 产品 | 远征/精灵/灵犀人形机器人，GO-1具身基座大模型 |
| 融资 | 两年10+轮，估值150亿，计划2026年Q3港股IPO |
| 财务 | **2025年营收10.5亿，出货5168台（全球近四成）** |

**投资判断**：增长速度惊人但烧钱凶猛（一边融资一边投资15家创企）。150亿估值对应15x PS，在未盈利情况下偏贵。"稚晖君"个人IP绑定过深是隐患。

### 5. 生数科技（Vidu）★★★✦（3.5星）

| 维度 | 数据 |
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| 成立 | 2023年，清华系+蚂蚁+百度BV孵化 |
| 产品 | Vidu AI视频生成大模型，全球排名中国第一、全球第二 |
| 融资 | B轮近20亿元，估值超20亿美元（150亿元） |
| 财务 | ARR突破2000万美元，用户/收入超10倍增长 |

**投资判断**：技术全球前二，但20亿美元估值对应不到2亿元ARR（PS极高）。70人团队在大厂面前规模劣势明显。高弹性高波动标的。

### 6. 云深处科技 ★★★（3星）

| 维度 | 数据 |
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| 成立 | 2017年，创始人朱秋国（浙大副教授） |
| 产品 | "绝影"四足机器人，行业端市占率80%+ |
| 融资 | Pre-IPO后估值约90-100亿 |
| 财务 | 2024年营收同比增100%，预估3-5亿量级 |

**投资判断**：四足机器人隐形冠军，行业端市占率极高。但四足市场天花板有限，人形产品线刚起步。

### 7. 云知声 ★★✦（2.5星）

| 维度 | 数据 |
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| 成立 | 2012年，创始人黄伟（中科大博士） |
| 产品 | AI语音+山海大模型，医疗+IoT垂直场景 |
| 市值 | 港股上市（09678.HK） |
| 财务 | 2025年营收12.1亿(+29%)，大模型业务6.1亿(+10x)，仍亏损 |

**投资判断**：大模型转型初见成效但护城河存疑——通用大模型越强，垂直语音公司价值越低。港股流动性差，股价波动剧烈。

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## 上海重点公司（8家详细分析）

### 8. MiniMax ★★★★（4星）

| 维度 | 数据 |
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| 成立 | 2021年，创始人闫俊杰（前商汤副总裁） |
| 产品 | 大模型+Talkie（海外AI社交，用户超7000万） |
| 市值 | 港股上市，市值超2000亿港元 |
| 财务 | **2025年营收5.7亿，海外收入超70%** |

**投资判断**：海外收入占比超70%在中国AI公司中极为稀缺，Talkie是全球增长最快的AI社交产品之一。但2000亿港元市值对应5.7亿营收（PS 350x），估值极度透支。

### 9. 傅利叶智能 ★★★★（4星）

| 维度 | 数据 |
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| 成立 | 2015年，创始人顾捷 |
| 产品 | 康复机器人（已盈利）+ 人形机器人GR-2 |
| 融资 | 估值80亿元 |
| 亮点 | 康复业务造血，人形机器人有真实落地场景（康复训练），估值理性 |

**投资判断**：估值最理性的机器人公司。康复业务已盈利提供安全垫，人形机器人有差异化场景。80亿估值 vs 宇树420亿/智元150亿，性价比突出。

### 10. LiblibAI ★★★✦（3.5星）

| 维度 | 数据 |
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| 产品 | AI图像生成社区平台，400万日活，2500万用户 |
| 融资 | B轮1.3亿美元，估值约10亿美元 |
| 定位 | 中国版Civitai，AI创作者生态 |

**投资判断**：AI图像生态的"卖水人"，用户规模和活跃度领先。但商业化模式仍在探索，大模型厂商（Midjourney、可灵）可能绕过平台。

### 11. 摩尔线程 ★★★✦（3.5星）

| 维度 | 数据 |
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| 成立 | 2020年，创始人张建中（前NVIDIA全球副总裁） |
| 市值 | 已上市，市值3000亿+ |
| 财务 | 2025年营收15.1亿 |
| 问题 | **PS超200倍**，国产替代情绪驱动 |

### 12-15. 其他上海公司

| 公司 | 评分 | 核心判断 |
|------|------|---------|
| 燧原科技 | 3★ | AI芯片，科创板IPO获受理，估值~200亿 |
| 帷幄Whale | 3★ | 零售AI利基市场，估值超10亿美元 |
| 天数智芯 | 2.5★ | 创始人出走+亏损严重，400亿港元市值存疑 |
| 依图科技 | **1.5★** | 边缘化不可逆，6年未融资，团队缩至500人 |

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## 大模型六小虎对比

| 公司 | 估值 | 2025年收入 | 商业化进度 | 评分 | 核心判断 |
|------|------|-----------|-----------|------|---------|
| **月之暗面** | 180亿美元 | ARR>1亿美元 | **最快** | 4★ | C端+API双驱动，IPO在即 |
| **智谱AI** | 4000亿港元 | 7.24亿 | 快 | 4★ | 港股龙头，但PS 70x透支 |
| **阶跃星辰** | 100亿美元 | ~5亿 | 快 | 4★ | 绑定吉利，产业路线清晰 |
| 百川智能 | 200亿 | 极少 | 慢 | 3★ | 聚焦医疗AI，变现周期长 |
| DeepSeek | 3500亿 | 未披露 | 未开始 | 4★ | 技术最强但商业化最弱 |
| **零一万物** | 10亿美元 | ~1亿 | **掉队** | **2★** | 战略反复+团队流失，大概率被收购 |

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## AI芯片估值泡沫警示

| 公司 | 市值 | 2025年营收 | PS倍数 | 盈亏 | 判断 |
|------|------|-----------|--------|------|------|
| 寒武纪 | 7000亿+ | 65亿 | ~110x | 首次盈利 | 龙头但估值极贵 |
| 摩尔线程 | 3000亿+ | 15亿 | **200x+** | 亏损 | 情绪驱动最严重 |
| 沐曦股份 | 3000亿 | 16-17亿 | **180x+** | 亏损 | 产品单一、基本面最薄弱 |
| 壁仞科技 | 1000亿港元 | 10亿 | **100x** | 亏损 | BR20X量产是成败关键 |

**四家GPU公司合计市值超1.3万亿，合计营收仅约106亿，合计利润仅寒武纪一家盈利约21亿。** PS倍数100-200x，远超全球半导体行业均值（10-30x）。这是信创政策+国产替代情绪驱动的集体泡沫，而非基本面支撑。

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## 自动驾驶+机器人

| 公司 | 赛道 | 估值/市值 | 评分 | 核心判断 |
|------|------|----------|------|---------|
| 小马智行 | L4自动驾驶 | 490亿港元 | 4★ | 第七代Robotaxi单车盈利，但PS~50x |
| 文远知行 | L4自动驾驶 | 222亿港元 | 3★ | 收入+89.6%但亏损17亿，产品线分散 |
| Momenta | L2+量产智驾 | 千亿级IPO | 4★ | 70万辆搭载，数据飞轮壁垒，等招股书 |
| 优必选 | 人形机器人 | 514亿 | 3★ | 出货1079台全球第一，但规模仍太小 |
| 银河通用 | 人形机器人 | 30亿美元 | 3★ | 国家大基金背书，纯信仰 |
| 可灵AI | AI视频 | 200亿美元 | 4★ | ARR 5亿美元是硬数据，但分拆定价争议 |
| 商汤科技 | CV/大模型 | 港股上市 | 3★ | 累计亏525亿+频繁稀释，信任成本太高 |

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## 城市分布总览

| 城市 | 公司数 | 代表公司 | 特色 |
|------|--------|---------|------|
| **杭州** | 7家 | 宇树、DeepSeek、智元、晶泰 | 机器人+大模型双高地 |
| **上海** | 8家 | MiniMax、燧原、傅利叶、摩尔线程 | 芯片+机器人+大模型均衡 |
| **北京** | 15家 | 月之暗面、寒武纪、智谱、阶跃 | 大模型+芯片绝对中心 |
| **深圳/广州** | 3家 | 优必选、文远知行 | 机器人+自动驾驶 |
| **其他** | 2家 | 晶泰（深圳）、Momenta（苏州） | — |

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## 投资策略建议

### 如果只能选3家

1. **宇树科技**（确定性） — 已盈利+高增长，科创板IPO打新
2. **地平线**（安全边际） — 智驾芯片国产替代确定性最强
3. **月之暗面/DeepSeek**（弹性） — 大模型赛道头部，高赔率

### 需要回避的

1. **零一万物** — 掉队明显，大概率被收购
2. **依图科技** — 边缘化不可逆
3. **沐曦股份** — AI芯片中基本面最薄弱，PS 180x+

### 等待时机的

1. **智谱AI** — 基本面扎实但4000亿港元市值PS 70x，等回调
2. **MiniMax** — 海外收入极稀缺但2000亿港元市值PS 350x，等回调
3. **寒武纪** — 龙头地位确立但PS 110x，需验证信创外的商业需求

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### 研究局限性声明

35家公司的数据来源包括公司公告、券商研报、媒体报道和第三方平台。未上市公司的估值和财务数据多为推测或二手信息，置信度有限。AI芯片公司的收入中信创采购占比是关键未知变量。投资评级基于当前公开信息，不构成投资建议。

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*数据来源：各公司财报/招股书、36氪、投资界、证券时报、新浪财经、虎嗅、量子位、胡润研究院等*
