# 蚂蚁集团"上调员工期权价值"传闻 - 三轮深度事实核查

**出品**：ai-berkshire 投研团队
**研究日期**：2026-05-03
**研究方法**：5 个独立 Agent 多轮交叉核查
**核查命题**："蚂蚁集团上调员工期权价值" 是否属实

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## 0. 一句话核心结论

**未找到任何"上调员工期权价值"的官方公告或权威媒体报道。反向证据反而更强：阿里 FY2026 Q3 显示蚂蚁分占损益同比骤降 93%（公允价值下降）、2025 年 3 月一拆四映射时 SER 从 115.85 元下调至 108.21 元。最可能的"误传源"是 2026-04-24 蚂蚁股东大会通过的分红议案——员工享分红收益被理解为"期权价值上调"。**

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## 1. 核查方法（三轮 5 个 Agent）

### 第一轮（基线核查）

| Agent | 任务 | 工具调用次数 | 结论 |
|---|---|---|---|
| A. 事实核查员 | 主流媒体 8 组关键词搜索 | 24 | ❌ 未找到上调证据 |
| B. 商业分析师 | 估值/IPO/影响多情景分析 | 22 | ✅ 业绩面支撑合理性，但无官方公告 |

### 第二轮（深度补盲）

| Agent | 任务 | 工具调用次数 | 结论 |
|---|---|---|---|
| C. 社交媒体核查员 | 脉脉/职言/雪球/小红书内部讨论 | **0**（失败）| ⚠️ Agent 未尝试调用工具，需人工补做 |
| D. 披露文件核查员 | 阿里 2025/2026 港交所披露 | 25 | 🔴 **反向证据**：阿里 FY2026 Q3 分占蚂蚁损益降 93% |
| E. 近期动态核查员 | 2026 年 3-5 月所有动态 | 34 | ⚪ 找到 2026-04-24 分红议案为最可能误传源 |

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## 2. 五个 Agent 综合证据汇总

### 2.1 反向证据（强）

| 证据 | 来源 | 方向 |
|---|---|---|
| **阿里 FY2026 Q3 分占蚂蚁损益 +2.16 亿（同比 -93%）** | [Alibaba Dec Quarter 2025 Results 2026-03-19](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1577552/000110465926032060/tm269353d1_ex99-1.htm) | 🔴 反向 |
| 阿里官方原文："**某些投资公允价值下降** + 投入新增长" | 同上业绩公告 | 🔴 反向 |
| **2025-03 一拆四映射：SER 115.85→108.21 元（-6.6%）** | [新浪财经 2025-03-11](https://finance.sina.com.cn/roll/2025-03-11/doc-inepiccx9386799.shtml) | 🔴 反向 |
| **RSU 20.95→19.58 元（-6.5%）** | 同上 | 🔴 反向 |
| **离职员工被强制现金回购，剥夺三家子公司未来收益** | 同上 | 🔴 反向 |

### 2.2 中性证据

| 证据 | 来源 | 方向 |
|---|---|---|
| 8 组关键词、3 篇核心报道未发现"上调"事件 | 第一轮核查覆盖（详见 §6）| ⚪ 中性 |
| 2026 年 4-5 月无任何官方"上调"公告 | 第三轮核查覆盖 | ⚪ 中性 |
| CEO 韩歆毅 2026-01-29 "首封家书"未提期权调整 | [新浪财经 2026-02-02](https://finance.sina.com.cn/roll/2026-02-02/doc-inhkkzkk8093926.shtml) | ⚪ 中性 |
| 阿里管理层（吴泳铭、蔡崇信）业绩会未提估值/IPO/上调 | FY2026 Q3 业绩会（2026-03-18）| ⚪ 中性 |

### 2.3 弱正向证据（业绩面支持上调合理性，但非已发生事实）

| 证据 | 来源 |
|---|---|
| 蚂蚁 2024 全年净利 383 亿，同比 +61% | [新浪财经 2025-05-19](https://finance.sina.com.cn/roll/2025-05-19/doc-inexazpt0866057.shtml) |
| 胡润 2025 估值 6,350 亿（vs 2024 的 5,700 亿）—— **公司估值，非员工回购价** | 胡润研究院 |
| 71.23 亿罚单已落地（监管整改完成） | 多源 |
| 2026.1 已满足"实控人三年未变"门槛（A 股 IPO 时间条件）| 推断 |

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## 3. 蚂蚁集团估值历史（完整时间线）

| 时点 | 估值（人民币）| 性质 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 2015 A 轮 | ~1,300 亿 | 一级 | 公开信息 |
| 2016 B 轮 | ~3,900 亿 | 一级 | 公开信息 |
| 2018 C 轮 | ~9,600 亿 | 一级 | 公开信息 |
| 2020-10 拟 IPO | **2.1 万亿** | IPO 定价（68.8元/股）| 招股书 |
| 2020-11 | IPO 暂停 | 监管 | — |
| 2021 巅峰后 | ~1 万亿 | 内部估值 | 推算 |
| **2023-07 回购口径** | **5,671 亿** | 官方公告（员工回购）| [蚂蚁公告/CNBC](https://www.cnbc.com/2023/07/08/ant-groups-share-repurchase-plan-values-firm-at-nearly-79-billion.html) |
| 2024 胡润 | 5,700 亿 | 第三方榜单 | 胡润 |
| **2025 胡润全球独角兽榜** | **6,350 亿** | 第三方榜单（公司估值）| 胡润 |
| 2025-03 一拆四映射 | SER 单价从 115.85→108.21 元 | 实际**下调** | 新浪财经 |
| 2026 二级市场（参考）| ~956 亿美元 | UpMarket 撮合 | UpMarket |
| **2026-05-13 阿里 FY2026 年报** | **待披露** | 关键验证窗口 | — |

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## 4. 最有可能的"误传源"分析

### 4.1 头号误传源：2026-04-24 股东大会分红议案

**事件原文**（来自[新浪财经](https://finance.sina.com.cn/tech/2026-04-24/doc-inhvqwea4734051.shtml)）：
> 蚂蚁集团股东大会通过利润分配议案，向全体股东分红。**持有股权激励工具的员工也将享有分红对应的经济利益**。此次为蚂蚁市场化融资后的第 5 次分红，五次累计超 500 亿元。

**为什么容易被误传**：

| 真实事件 | 容易被理解成 |
|---|---|
| 持有股权激励工具的员工**享有分红**（一次性现金分配）| "期权价值上调" |
| 这是**第 5 次分红**（延续政策，不是新政策）| "终于涨期权了" |
| **没有提及** SER 单价/回购价的调整 | 但口耳相传容易扭曲 |

### 4.2 次要误传源（按可能性排序）

| 事件 | 日期 | 误传机制 |
|---|---|---|
| 蚂蚁收购耀才证券获批（盘中飙涨 82%）| 2026-03-17 | 香港券商牌照落地→整体估值想象→"我的期权值钱了" |
| 港股 IPO 大型融资展望（含蚂蚁国际）| 2026-04-19 | "上市前会上调期权" |
| 银联×蚂蚁生态共建合作 | 2026-04-16 | 业务利好→估值预期上调 |
| 2025 年绩效股按季度归属（兑现节奏加快）| 2025-02 | "兑现快"被理解成"价值高" |
| 2025 年胡润榜估值回升（5,700→6,350 亿）| 2025 | 公司估值≠员工回购价，但易混淆 |

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## 5. 关键验证窗口

### 5.1 即将到来：2026-05-13 阿里 FY2026 全年年报

**阿里巴巴官方已确认**[FY2026 年报将于 2026-05-13 发布](https://www.businesswire.com/news/home/20260429224196/en/Alibaba-Group-Will-Announce-March-Quarter-2026-and-Full-Fiscal-Year-2026-Results-on-May-13-2026)。这是**回答这个问题最权威的下一个节点**。

届时可以验证：

| 数据 | 上次值（FY2025）| 待披露（FY2026）| 解读 |
|---|---|---|---|
| 阿里全年分占蚂蚁损益 | +59.66 亿 | ? | 反映蚂蚁全年盈利 |
| 阿里收到蚂蚁现金分红 | 26.3 亿 | ? | 反映分红规模 |
| 阿里对蚂蚁投资账面价值 | ~250-270 亿（推算）| ? | 反映估值变动 |

### 5.2 后续验证：2026-07 阿里 FY2026 20-F

阿里通常在 7 月披露 20-F 年报，其中 **significant equity method investee** 附注**可能**包含蚂蚁的估值参考。如果蚂蚁真有"重大估值上调"，会在这里反映。

### 5.3 长期验证：蚂蚁国际港股 IPO 进度

蚂蚁国际（新加坡）拟单独赴港上市，已聘请中金、摩根士丹利。**截至 2026-05-03 仍未递表港交所**。如递表，将成为蚂蚁系最权威的"市场估值锚"。

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## 6. 全部数据来源汇总

### 6.1 蚂蚁内部公告/全员信
- [蚂蚁集团 2026-04-24 股东大会分红议案](https://finance.sina.com.cn/tech/2026-04-24/doc-inhvqwea4734051.shtml)
- [蚂蚁 2025-02 13 薪并入月薪 + 绩效股季度归属](https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-02-28/doc-inemzpzf6920616.shtml)
- [蚂蚁 2025-03 一拆四映射 SER 价格下调](https://finance.sina.com.cn/roll/2025-03-11/doc-inepiccx9386799.shtml)
- [蚂蚁 CEO 韩歆毅 2026-01-29 首封家书](https://finance.sina.com.cn/roll/2026-02-02/doc-inhkkzkk8093926.shtml)
- [蚂蚁 2023-07 回购公告（5,671 亿估值）](https://www.cnbc.com/2023/07/08/ant-groups-share-repurchase-plan-values-firm-at-nearly-79-billion.html)

### 6.2 阿里港交所披露
- [Alibaba 20-F FY2025 (2025-06-26)](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1577552/000095017025090161/baba-20250331.htm)
- [Alibaba HKEX 2025 财年报告中文版](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0626/2025062601065_c.pdf)
- [Alibaba FY2026 Q1 中期文件 (2025-08-29)](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0829/2025082901540.pdf)
- [Alibaba SEC 6-K Dec Quarter 2025 (2026-03-19)](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1577552/000110465926032060/tm269353d1_ex99-1.htm)
- [Alibaba FY2026 年报发布公告 (2026-04-29)](https://www.businesswire.com/news/home/20260429224196/en/Alibaba-Group-Will-Announce-March-Quarter-2026-and-Full-Fiscal-Year-2026-Results-on-May-13-2026)

### 6.3 蚂蚁 2026 年 3-5 月动态
- [蚂蚁收购耀才证券获批 2026-03-17](https://www.21jingji.com/article/20260317/herald/69cc8370f344679e97251cc23249f449.html)
- [中国银联×蚂蚁生态共建 2026-04-16](https://finance.sina.com.cn/wm/2026-04-16/doc-inhutfxu2690503.shtml)
- [央行八部门金融营销新规 2026-04-25](https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-04-25/doc-inhvskfe3887069.shtml)
- [OceanBase 出海进展 2026-04-30](https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2026-04-30/doc-inhwhenh6268963.shtml)
- [蚂蚁参投 IPO 退出回报 67 亿 2026-04-29](https://finance.sina.com.cn/wm/2026-04-29/doc-inhwenay7647466.shtml)
- [蚂蚁 2026 春招启动 2026-03-10](https://finance.sina.com.cn/stock/t/2026-03-10/doc-inhqnvwn6271282.shtml)

### 6.4 业绩与估值
- [蚂蚁 2024 净利 383.27 亿 +61%](https://finance.sina.com.cn/roll/2025-05-19/doc-inexazpt0866057.shtml)
- [Bloomberg: Ant Profit Grew 10% After AI (2025-11-25)](https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-25/jack-ma-backed-ant-s-profit-grew-10-after-ai-global-expansion)
- [Ant Group PitchBook Profile](https://pitchbook.com/profiles/company/99609-31)
- [UpMarket Ant Group 二级市场](https://www.upmarket.co/private-markets/pre-ipo/ant-group/)

### 6.5 SER 激励机制（学术研究）
- [北大金融法研究中心拆解蚂蚁 SER 机制](https://www.finlaw.pku.edu.cn/jrfy/gk/2021/2021zd105j/525422.htm)

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## 7. AI 研究局限性声明

### 已覆盖
- 主流财经媒体（中文：财新、新浪财经、腾讯新闻、第一财经、证券时报、观察者网、21 经济网；英文：Bloomberg、Reuters、CNBC、Nikkei、SCMP、FT）
- 官方披露（蚂蚁公告、阿里港交所/SEC 文件）
- 第三方估值机构（胡润、PitchBook、UpMarket）

### 未充分覆盖（重要局限）
- **脉脉职言**：第二轮社交媒体核查 Agent 失败（tool_uses=0），未实际执行
- **小红书 / 雪球深度帖**：受反爬限制
- **微信公众号**：搜狗微信搜索受限
- **蚂蚁内部 BBS**：无法访问

### 三种可能的真实状态

| 状态 | 解释 | 当前证据 |
|---|---|---|
| A | 蚂蚁内部确实没有上调 | **可能性最大**（多源反向证据）|
| B | 上调真实存在但未在公开网络泄露 | **可能性低**（蚂蚁过往内部信泄露规律是 24 小时内）|
| C | 公开网络有讨论但本核查未覆盖到（脉脉/小红书）| **可能性中等**——建议人工补查 |

### 推荐的人工补查动作
1. **脉脉职言** App 搜 "蚂蚁 期权"，按"最新"排序看 2026-03 至今
2. **小红书** App 搜 "蚂蚁 SER" / "蚂蚁 RSU"
3. **2026-05-13 立即** 抓取阿里 FY2026 全年年报中蚂蚁分占损益和分红数

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## 8. 给读者的实操建议

### 8.1 当前判断
- **已知公开数据下，"蚂蚁上调期权价值"传闻不成立**
- **最近一次有明确数字的官方动作是下调**（2025-03 SER 115.85→108.21）
- **可能的误传源**：2026-04-24 分红议案

### 8.2 如何辨别后续传闻真伪
**真信号特征**：
- 官方公告（蚂蚁/阿里港交所/SEC）
- 多家主流财经媒体同步报道
- 提供具体数字（如"SER 单价 108→XX 元"）
- 提供具体时间和文件号

**伪信号特征**：
- 单一公众号"独家爆料"
- 模糊"听说"、"据传"
- 只有数字没有时间或反之
- 在脉脉等内部平台没有任何对应讨论

### 8.3 决策保守化建议
对蚂蚁系（蚂蚁集团/蚂蚁数科/OceanBase）期权评估时：
- **当前权威基准**：SER 单价 108.21 元、整体估值 5,671 亿
- **不要**纳入"传闻上调"的乐观假设
- **流动性折扣**：未上市期权应给 30-50% 折扣
- **关键验证窗口**：2026-05-13 阿里年报

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## 9. 后续追踪

如果用户希望持续跟踪此事件：
- **2026-05-13** 阿里 FY2026 全年年报
- **2026-07** 阿里 FY2026 20-F 年报（significant equity method investee 附注）
- **持续** 蚂蚁国际港股 IPO 递表进度（港交所披露易）
- **持续** 蚂蚁 CEO 韩歆毅公开发言（任何提及"员工财富"或"激励调整"的话）

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## 10. 免责声明

本报告基于 2026-05-03 公开资料和多 Agent 交叉核查。所有引述均已尽力标注来源。蚂蚁集团是非上市公司，信息透明度有限，部分内部信息可能存在但未公开流出。本报告**不构成投资建议**，也**不构成任何 offer 评估的最终依据**——读者应结合最新数据和个人情况自行判断。

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## 11. 相关报告

- [蚂蚁集团投资研究报告_20260410](./蚂蚁集团投资研究报告_20260410.md)
- [蚂蚁集团-业务前景展望-20260410](./蚂蚁集团-业务前景展望-20260410.md)
- [蚂蚁数科估值聚焦-20260428](../蚂蚁数科/估值聚焦-20260428/)
- [蚂蚁数科大模型分析-20260430](../蚂蚁数科/大模型分析-20260430.md)

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**ai-berkshire 投研团队 / 2026-05-03**
