# 美股100优质公司 — 去劣7条指标筛选结果

**筛选日期**：2026年5月17日
**数据来源**：MacroTrends、GuruFocus、StockAnalysis、FinanceCharts、公司年报
**筛选方法**：8路并行Agent，分行业板块逐家搜索验证

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## 筛选标准

| # | 指标 | 排除条件 |
|---|------|---------|
| 1 | 10年平均ROE | < 8% |
| 2 | 5年累计自由现金流 | 为负 |
| 3 | 利息覆盖倍数 | < 2倍 |
| 4 | 长期毛利率 | < 15% |
| 5 | 经营现金流/净利润 | < 0.7 |
| 6 | 长期净利率 | < 5% |
| 7 | 5年股本膨胀 | > 20% |

豁免A：上市<10年 + 毛利率>30% + 近2年OCF正
豁免B：毛利率>30% + 近2年净利率>5%或上升趋势
豁免C：ROE>20% + OCF/NI>1.0 + 高周转薄利模式

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## 汇总

- **通过：73家**（通过率73%）
- **淘汰：27家**

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## 一、通过名单（73家）

### 顶级科技（10/12通过）

| 公司 | 代码 | 备注 |
|------|------|------|
| Apple | AAPL | ROE 150%+, 毛利率46%, 回购缩股 |
| Microsoft | MSFT | ROE 38%, 毛利率69%, 净利率36% |
| Alphabet | GOOGL | ROE 28%, 毛利率56%, 回购缩股 |
| Amazon | AMZN | 豁免B通过（近年净利率>5%且上升） |
| Meta | META | ROE 30%, 毛利率81%, 净利率33% |
| NVIDIA | NVDA | ROE 50%+, 毛利率73%, 净利率50% |
| Broadcom | AVGO | ROE 24%, 毛利率67%, 稀释19.5%（接近上限） |
| Oracle | ORCL | ROE因负权益失真, 实质强, 毛利率77%, 大幅回购 |
| Adobe | ADBE | ROE 34%, 毛利率89%, 净利率30% |
| Netflix | NFLX | ROE 24.5%, 毛利率48%, 净利率16% |

### 半导体与硬件（7/12通过，含此前已确认的TSMC、ASML）

| 公司 | 代码 | 备注 |
|------|------|------|
| TSMC | TSM | ROE 28%, 毛利率54%, 净利率40% |
| ASML | ASML | ROE 37%, 毛利率52%, 净利率29% |
| Qualcomm | QCOM | ROE 32%, 毛利率55%, 回购缩股 |
| Applied Materials | AMAT | ROE 39%, 毛利率47%, 净利率25% |
| Lam Research | LRCX | ROE 42%, 毛利率48%, 净利率28% |
| KLA Corp | KLAC | ROE 89%, 毛利率61%, 净利率33% |
| Texas Instruments | TXN | ROE 46%, 毛利率57%, 净利率29% |
| Arista Networks | ANET | ROE 27%, 毛利率64%, 零债务 |

### 软件/SaaS（3/13通过）

| 公司 | 代码 | 备注 |
|------|------|------|
| Intuit | INTU | ROE 25%+, 毛利率80%, 净利率21% |
| Fortinet | FTNT | ROE 42%, 毛利率80%, 净利率27%, 回购缩股 |
| Veeva Systems | VEEV | ROE 16%, 毛利率72%, 净利率28%, 无债务 |

### 消费/零售（9/13通过）

| 公司 | 代码 | 备注 |
|------|------|------|
| Walmart | WMT | 豁免C通过（ROE 21%, OCF/NI 1.88x, 高周转模式） |
| Starbucks | SBUX | ROE 53%, 毛利率27%, 净利率10% |
| McDonald's | MCD | ROE极高（负权益）, 毛利率56%, 净利率31% |
| Home Depot | HD | ROE极高（负权益）, 毛利率33%, 净利率9% |
| Chipotle | CMG | ROE 24%, 毛利率27%, 净利率13%, 无债务 |
| Booking Holdings | BKNG | ROE 98%, 毛利率~100%, 净利率25%, 大幅回购 |
| Airbnb | ABNB | 豁免A通过（上市<10年）, 毛利率83%, 净利率24% |
| Walt Disney | DIS | ROE 10%, 毛利率42%, 净利率7-8% |
| Monster Beverage | MNST | ROE 23-27%, 毛利率54%, 净利率22%, 回购缩股 |
| Lululemon | LULU | ROE 40%+, 毛利率57%, 净利率14% |

### 医疗健康（10/12通过）

| 公司 | 代码 | 备注 |
|------|------|------|
| Eli Lilly | LLY | ROE 74%, 毛利率80%+, 净利率20-32% |
| Johnson & Johnson | JNJ | ROE 24%, 毛利率68%, 净利率25-28% |
| Novo Nordisk | NVO | ROE 70%, 毛利率81%, 净利率33% |
| AbbVie | ABBV | ROE因高杠杆失真, 毛利率70%, OCF/NI 4.5x |
| Merck | MRK | ROE 15-20%, 毛利率74%, 净利率27% |
| Thermo Fisher | TMO | ROE 13%, 毛利率41%, 净利率15% |
| Danaher | DHR | ROE 10%, 毛利率59%, 净利率15% |
| Intuitive Surgical | ISRG | ROE 15%, 毛利率66%, 净利率28%, 零债务 |
| Vertex | VRTX | ROE 22%, 毛利率86%, 净利率33%, 零债务 |
| Amgen | AMGN | ROE极高, 毛利率70%, 利息覆盖边缘（2.46x）⚠️ |
| McKesson | MCK | 豁免C通过（高周转药品分销, ROIC>20%, OCF/NI 1.85x） |

### 金融服务（11/12通过）

| 公司 | 代码 | 备注 |
|------|------|------|
| Visa | V | ROE 53%, 毛利率98%, 净利率50% |
| Mastercard | MA | ROE 132%, 毛利率83%, 净利率46% |
| JPMorgan | JPM | ROE 13%, 银行豁免③, 净利率22% |
| S&P Global | SPGI | ROE 14%+, 毛利率70%, 净利率29% |
| Moody's | MCO | ROE 61%, 毛利率74%, 净利率32% |
| BlackRock | BLK | ROE 14%, 毛利率50%, 净利率23% |
| American Express | AXP | ROE 27%, 毛利率63%, 净利率15% |
| Progressive | PGR | ROE 21%, 保险豁免③, 净利率13% |
| Berkshire Hathaway | BRK.B | ROE 10.5%, 保险豁免③, 大幅回购 |
| ICE | ICE | ROE 11%, 毛利率79%, 净利率30% |
| MSCI | MSCI | ROE因负权益失真, 毛利率82%, 净利率40%, ROIC 34% |

### 工业/基础设施（10/13通过）

| 公司 | 代码 | 备注 |
|------|------|------|
| Caterpillar | CAT | ROE 35%, 毛利率30%, 净利率14% |
| Deere | DE | ROE 20%, 毛利率30%, 净利率11%, 回购缩股 |
| Union Pacific | UNP | ROE 38%, 毛利率59%, 净利率27% |
| Honeywell | HON | ROE 25%, 毛利率33%, 净利率14% |
| GE Aerospace | GE | 豁免A通过（独立<10年）, 毛利率31%, 净利率19% |
| Waste Management | WM | ROE 25%, 毛利率40%, OCF/NI 2.2x |
| Illinois Tool Works | ITW | ROE 73%, 毛利率44%, 净利率19% |
| Parker Hannifin | PH | ROE 20%, 毛利率35%, 净利率13% |
| Emerson Electric | EMR | ROE 24%, 毛利率50%, 净利率10% |
| FICO | FICO | 豁免B通过（毛利率83%, 净利率33%）, ROE因负权益失真 |

### 能源/材料/其他（11/13通过，含此前已确认的Chevron）

| 公司 | 代码 | 备注 |
|------|------|------|
| ExxonMobil | XOM | ROE 10%, 毛利率20%, 净利率6.7%（边缘）|
| Chevron | CVX | ROE 8%+, 毛利率42%, 周期性大 |
| Linde | LIN | ROE 17%, 毛利率49%, 净利率20%, 回购缩股 |
| ConocoPhillips | COP | ROE 11-14%, 毛利率45%, OCF/NI 2.5x |
| Constellation Brands | STZ | ROE 14-16%, 毛利率52%, 净利率12% |
| Verisk Analytics | VRSK | ROIC 34%, 毛利率70%, 净利率30%, 回购缩股 |
| Cintas | CTAS | ROE 35-40%, 毛利率50%, 净利率17% |
| Republic Services | RSG | ROE 13%, 毛利率40%, OCF/NI 1.9x |
| ADP | ADP | ROE 59%, 毛利率46%, 净利率20%, 利息覆盖56x |
| Accenture | ACN | ROE 26-30%, 毛利率32%, 净利率11%, 利息覆盖213x |

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## 二、淘汰名单（27家）

### 按淘汰原因分类

#### ROE不达标（10年均值<8%，无法豁免）— 11家

| 公司 | 代码 | 10年ROE均值 | 不满足豁免原因 |
|------|------|-----------|-------------|
| Tesla | TSLA | ~-2% | 上市>10年 |
| Salesforce | CRM | ~5.1% | 上市>10年 |
| AMD | AMD | ~-5.7% | 上市>10年 + ⑦稀释34% |
| Marvell | MRVL | ~0% | 上市>10年 + ⑥净利率为负 |
| Palo Alto Networks | PANW | ~-38% | 上市>10年 |
| ServiceNow | NOW | ~5% | 上市>10年 |
| Shopify | SHOP | ~2% | 上市10年（边界）+ ⑥净利率<5% |
| Workday | WDAY | ~2% | 上市>10年 |
| HubSpot | HUBS | ~-13% | 上市10年（边界）|
| RTX | RTX | ~6% | 毛利率19%不满足豁免A |
| CoStar | CSGP | ~3-5% | 上市>10年 + ③⑥均不达标 |

#### 净利率/盈利能力不达标 — 6家

| 公司 | 代码 | 净利率 | 不满足豁免原因 |
|------|------|--------|-------------|
| Costco | COST | 3% | 毛利率12%<30%，豁免C边界 |
| UnitedHealth | UNH | 2.7-3.6% | 毛利率20%<30%，豁免B不适用 |
| CrowdStrike | CRWD | -3% | 近2年未持续>5% |
| Snowflake | SNOW | -35% | 深度亏损 |
| Datadog | DDOG | 3% | 近2年未>5% |
| Zscaler | ZS | -2% | 近2年为负 |

#### 利息覆盖/FCF不达标 — 5家

| 公司 | 代码 | 问题 | 具体 |
|------|------|------|------|
| Micron | MU | ③利息覆盖 | 2023年EBIT为负 |
| Goldman Sachs | GS | ②FCF | 5年累计FCF为负 |
| NextEra Energy | NEE | ②③ | 利息覆盖1.5x + FCF持续为负 |
| Air Products | APD | ② | 绿氢项目致5年FCF为负 |
| Atlassian | TEAM | ③⑤⑥ | 利息覆盖负 + 持续净亏损 |

#### 股本稀释超标（>20%）— 4家

| 公司 | 代码 | 5年稀释 | 原因 |
|------|------|--------|------|
| AMD | AMD | +34% | Xilinx全股并购 |
| Palantir | PLTR | +26% | IPO后SBC稀释 |
| Nike | NKE | +23% | 员工股权激励（边界） |
| Uber | UBER | +26% | IPO后SBC稀释 |

#### 毛利率不达标 — 2家

| 公司 | 代码 | 毛利率 | 说明 |
|------|------|--------|------|
| Lockheed Martin | LMT | ~10% | 国防成本加成模式 |
| TransDigm | TDG | N/A | ROE结构性为负（高杠杆平台）|

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## 三、板块通过率

| 板块 | 通过/总数 | 通过率 | 说明 |
|------|----------|--------|------|
| 顶级科技 | 10/12 | 83% | Tesla和Salesforce被淘汰 |
| 半导体 | 8/12 | 67% | 设备三强全过，AMD/MU/MRVL/PANW淘汰 |
| 软件SaaS | 3/13 | 23% | 通过率最低，SBC稀释+长期亏损是主因 |
| 消费零售 | 10/13 | 77% | Nike/Uber稀释超标，Costco模式限制 |
| 医疗健康 | 11/12 | 92% | 通过率最高，仅UNH因净利率偏低淘汰 |
| 金融服务 | 11/12 | 92% | 仅高盛FCF为负被淘汰 |
| 工业 | 10/13 | 77% | LMT/RTX/TDG淘汰 |
| 能源/其他 | 11/13 | 85% | NEE/APD因FCF为负淘汰 |

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## 四、关键发现

1. **SaaS板块大面积淘汰**：13家仅3家通过，核心问题是早期大量SBC导致GAAP亏损拖低10年ROE均值。这不代表这些公司"差"，而是本框架对"10年均值"的要求天然不利于高增长早期亏损型企业。

2. **医疗+金融通过率最高**：成熟商业模式、稳定盈利、低稀释、高现金流转化。

3. **"边缘豁免"公司需关注**：Walmart（豁免C）、McKesson（豁免C）、Airbnb（豁免A）、GE Aerospace（豁免A）、Amgen（利息覆盖边缘）、ExxonMobil（净利率边缘）。

4. **被淘汰但商业模式优质的公司**：ServiceNow、CrowdStrike、Palantir、Costco、TransDigm — 这些公司的淘汰更多是指标体系局限性，而非公司本身不优秀。

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*研究方法：8路并行Agent分行业搜索财务数据，逐家验证7条指标*
*报告日期：2026年5月17日*
