# 茅台2026年涨价分析：从"1499时代"到"动态定价时代"

> 研究日期：2026-05-16
> 触发事件：5月16日凌晨茅台再次对四款产品提价；3月31日飞天茅台出厂价/零售价上调
> 数据来源：茅台官方公告、i茅台App、券商研报、财经媒体

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## 一、发生了什么

### 第一波：3月31日——飞天茅台告别"1499元时代"

| 调整项 | 调前 | 调后 | 涨幅 |
|--------|------|------|------|
| 飞天53度500ml**出厂价** | 1,169元 | 1,269元 | **+100元（+8.6%）** |
| 飞天53度500ml**自营零售价** | 1,499元 | 1,539元 | +40元（+2.7%） |

这是茅台时隔2年半再次提出厂价（上次是2023年11月从969元调至1,169元），也是飞天茅台**时隔8年首次突破1,499元零售指导价**。

### 第二波：5月16日凌晨——四款产品跟进提价

| 产品 | 调前 | 调后 | 涨幅 |
|------|------|------|------|
| 陈年茅台15年 | 4,199元 | 4,279元 | +80元（+1.9%） |
| 精品茅台 | 2,299元 | 2,359元 | +60元（+2.6%） |
| 丙午马年茅台珍享版 | 2,499元 | 2,699元 | +200元（+8.0%） |
| 公斤茅台（1L飞天） | 2,989元 | 3,119元 | +130元（+4.4%） |

**两波涨价的信号：** 茅台正在从"每隔几年一次性大幅提价"转向"小幅高频、分批推进"的动态定价模式。

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## 二、批价走势——提价后反而冲高回落

这是最值得关注的数据：

| 时间 | 散瓶批价 | 整箱批价 | 事件 |
|------|---------|---------|------|
| 2025年12月12日 | ~1,450元 | ~1,490元 | **跌破1,499元指导价**，半年内跌超28% |
| 2025年12月14日 | ~1,570元 | — | 控量消息传出，两日反弹100元 |
| 2026年1月 | ~1,550元 | — | 春节旺季前企稳 |
| 3月31日（涨价首日） | 1,630元 | 1,720元 | 短暂冲高 |
| 4月1日 | 1,580元 | 1,690元 | 快速回落 |
| 4月底 | 1,625元 | 1,670元 | 窄幅震荡 |
| 5月中旬 | ~1,625元 | — | 基本稳定 |

**核心发现：提价后批价并未持续上行**，而是在1,550-1,650元区间震荡。这说明：
1. 终端动销压力是真实的——茅台不是"想涨多少就涨多少"
2. 提价更多是"收回渠道利润"而非"向消费者要更多钱"
3. 茅台的金融属性（囤货投机需求）正在系统性退出

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## 三、这次提价的本质：不是涨价，是渠道改革

### 3.1 "非对称"调价——出厂价涨8.6%，零售价仅涨2.7%

这不是简单的"涨价"。把结构拆开看：

| 对象 | 变化 | 实际影响 |
|------|------|---------|
| 茅台公司 | 出厂价+100元 | 收入和利润增加 |
| 经销商 | 进价+100元，但市场批价仅涨约50元 | **利润被压缩** |
| 消费者（i茅台） | 零售价+40元 | 涨幅极小 |
| 消费者（市场） | 批价约1,625元，与提价前接近 | **几乎没影响** |

经销商单瓶毛利从约330元降至约270元（-18%）。茅台管理层明确表态："让渠道赚到钱，但不会再有暴利。"

### 3.2 直营占比飙升是更大的"隐性提价"

| 年份 | 直销收入占比 | i茅台收入 |
|------|-----------|----------|
| 2022 | 39.89% | 493.79亿（上线首年） |
| 2024 | 43.88% | 200.24亿 |
| **2026Q1** | **54.75%** | **215.53亿（+267%）** |

直营渠道以1,539元卖出，经销渠道以1,269元出厂。每多卖一瓶直营，公司多赚270元/瓶。**直营占比从40%提升到55%，对利润的贡献远大于出厂价提100元。**

这才是茅台"真正的提价"——不是改标签上的数字，而是改卖货的方式。

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## 四、财务影响测算

### 4.1 出厂价提价的直接影响（券商测算）

| 机构 | 收入增量 | 利润增量 | EPS提升 |
|------|---------|---------|---------|
| 华创证券 | ~26亿元 | ~17亿元 | +1.9% |
| 大摩 | — | — | +3-4% |
| 高盛 | — | — | +2.5% |

**简化公式：** 茅台每提价1%（约13元/瓶），对应年化收入增量约3亿元、利润增量约2亿元。

### 4.2 2026Q1业绩参考

| 指标 | 2026Q1 | 同比 |
|------|--------|------|
| 营收 | 547.03亿 | +6.34% |
| 归母净利 | 272.43亿 | +1.47% |
| i茅台收入 | 215.53亿 | **+267%** |
| 经营现金流 | 269.10亿 | +205.48% |
| 现金余额 | 1,779.68亿 | — |

**i茅台单季度215亿，占总收入近40%**——三个月收入超过了2024年全年（200亿）。直营渠道正在以极快速度蚕食经销体系。

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## 五、为什么茅台能涨而其他不能？

2026年白酒行业呈现极端分化：

| 公司 | 2025年表现 | 价格动作 |
|------|-----------|---------|
| **茅台** | 营收+6.34%（Q1），逆势提价 | 出厂价+8.6% |
| 五粮液 | 2025年营收-6%（估） | **变相降价**：给经销商119元/瓶折扣 |
| 泸州老窖 | 2025年营收**-17.5%** | 批价倒挂，全品系停货 |
| 山西汾酒 | 增速放缓 | 价格承压 |

**为什么只有茅台能涨？**

1. **供给不可逆的稀缺性**：5年酿造周期+有限产能（约4.5万吨/年），即使满产也无法满足需求
2. **品牌是真正的"社交货币"**：请客送礼、婚丧嫁娶，茅台在中国商务社交中的地位无可替代
3. **i茅台验证了需求**：1,539元秒光、拦截5.4亿次异常行为——在这个价格上，需求远大于供给
4. **竞品无力跟进**：五粮液和泸州老窖都在降价处理库存，茅台的相对优势在逆境中被放大

**芒格视角：** 行业寒冬是"护城河压力测试"。能在逆境中提价的公司，护城河是真的。不能的，说明护城河是假的。

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## 六、茅台出厂价完整历史（2001-2026）

| 年份 | 出厂价 | 涨幅 | 间隔 |
|------|--------|------|------|
| 2001 | 218元 | — | — |
| 2003 | 268元 | +23% | 2年 |
| 2006 | 308元 | +15% | 3年 |
| 2007 | 358元 | +16% | 1年 |
| 2008 | 438元 | +22% | 1年 |
| 2009 | 499元 | +13% | 1年 |
| 2011 | 619元 | +24% | 2年 |
| 2012 | 819元 | +32% | 1年 |
| 2018 | 969元 | +18% | **6年**（反腐后长期不敢涨） |
| 2023.11 | 1,169元 | +20% | 5年 |
| **2026.3** | **1,269元** | **+8.6%** | **2.5年** |

**25年间涨了约5倍**，年化复合涨幅约7%。本次8.6%是历次提价中**幅度最小**的一次，但间隔也是近年来最短的——符合"小幅高频"的新节奏。

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## 七、段永平的观点

段永平是茅台长期持有者，2026年2月以约1,330元/股加仓约1亿元。他在雪球上公开表态：

> 建议茅台**每年温和涨价3%-5%**（不低于通胀水平），比"每几年涨一次"更好。

> i茅台平台拦截5.4亿次异常行为证明需求旺盛，温和涨价能减少投机动力。

> "茅台其实没有别的选择了，尤其是i茅台给了底气后。"

> 称茅台"真的不贵"。

段永平的逻辑很清楚：i茅台证明了在1,499-1,539元的价格上真实消费需求远大于供给，这给了茅台持续温和提价的底气。

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## 八、关键判断与风险

### 看多逻辑

1. **定价权在白酒行业逆境中被验证**——唯一能涨价的公司
2. **直营占比飙升是更大的利润驱动**——比出厂价提100元影响大得多
3. **"小幅高频"机制建立后，未来每年2-5%的温和提价可预期**——增长确定性提高
4. **行业寒冬中份额提升**——预计茅台占行业比从约20%提升至30%
5. **1,779亿现金在手**——分红和回购的空间巨大

### 看空逻辑/风险

1. **批价提价后反而走弱**：散瓶1,625元距出厂价1,269元的渠道利润空间已收窄至28%——如果批价继续下跌，提价空间会被压缩
2. **金融属性退出**：茅台正从"投资品+消费品"回归纯消费品，投机需求的退出意味着需求端减少一块
3. **代际断层**：年轻一代对白酒文化冷感，长期需求基础面临挑战
4. **管理层频繁换帅**：7年5任掌门，政策连续性存疑。陈华（原贵州省能源局局长）对白酒行业的理解深度待观察
5. **Q1利润增速仅+1.47%**：在提价背景下利润几乎不增长，说明费用端或结构端有对冲因素

### 核心结论

**茅台2026年的提价不是一个简单的"涨价事件"，而是一次商业模式的结构性升级。** 本质是：

1. 从"低出厂价+经销商暴利"模式 → "合理出厂价+直营为主+经销商赚服务费"模式
2. 从"每隔几年赌一次大幅提价" → "每年小幅高频、可预期的温和提价"
3. 从"渠道赚差价" → "公司直接面对消费者赚利润"

这三个转变，每一个都在提升茅台的长期价值——但短期会让批价承压、经销商叫苦。

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## 数据来源

- 贵州茅台i茅台App官方公告（2026-05-16）
- 贵州茅台《关于调整产品出厂价格及自营渠道零售价格的公告》（2026-03-30）
- 贵州茅台2025年年报、2026Q1季报
- 新浪财经、证券时报、21经济网、财联社、虎嗅相关报道
- 高盛、大摩、华创证券研报
- 段永平雪球公开发言

*本文不构成任何投资建议。*
