# 恒安国际（1044.HK）投资研究

## 基本信息

| 项目 | 数据 |
|------|------|
| 股票代码 | 1044.HK |
| 行业 | 卫生用品 / 生活用纸 |
| 市值 | 约280亿港元 |
| 当前股价 | 约24港元（2026年5月） |
| PE (TTM) | 约10-11倍 |
| ROE | 约15% |
| 股息率 | 约6% |

## 公司简介

恒安国际集团由施文博和许连捷于1985年在福建晋江创立，是中国领先的卫生用品和生活用纸制造商。主要品牌包括"七度空间"（卫生巾）、"心相印"（生活用纸）、"安儿乐/Q·MO"（纸尿裤）。1998年在港交所上市。

## 核心业务结构

1. **生活用纸**（心相印等）：营收占比约58%，毛利率约22%
2. **卫生巾**（七度空间等）：营收占比约30%，毛利率约60%+
3. **纸尿裤**（安儿乐/Q·MO）：营收占比约10%，毛利率中等

## 关键财务数据

- 2024年全年收入：226.7亿元，同比-4.6%
- 2024年归母净利：23.0亿元，同比-17.9%
- 2025年H1收入：118.1亿元，同比-0.2%
- 2025年H1净利：13.7亿元，同比-2.6%
- 2025/2026E PE：11.1x / 10.7x
- 股息率：约6%

## 研究文件索引

1. [商业模式分析-段永平视角](01-商业模式分析-段永平视角.md)
2. [财务估值分析-巴菲特视角](02-财务估值分析-巴菲特视角.md)
3. [行业竞争分析-芒格视角](03-行业竞争分析-芒格视角.md)
4. [风险管理层评估-李录视角](04-风险管理层评估-李录视角.md)
5. [最终报告](最终报告.md)

## 研究日期

2026年5月16日
