# ���东健康（6618.HK）投资研究

## 基本信息

| 项目 | 数据 |
|------|------|
| 公司名称 | 京东健康股份有限公司 |
| 股票代码 | 6618.HK |
| 行业 | 医药电商/互联网医疗 |
| 市值 | 约1600亿港元 |
| PE（TTM） | ~23倍 |
| ROE | ~6% |
| 2025年营收 | 734亿元人民币 |
| 2025年Non-IFRS净利润 | 65亿元 |

## 研究概要

京东健康是中国最大的医药电商和互联网医疗平台，依托京东自建物流体系和品质信任背书，收入规模遥遥领先。23倍PE对应26%的增速，PEG不到1，估值相对合理。核心问题是：高增长能否持续？互联网医疗的护城河有多深？

## 核心投资逻辑

**看多理由：**
- 收入增速26%+利润增速36%，增长强劲且加速
- 京东物流和品质口碑构成差异化壁垒
- 23倍PE对应高增速，PEG<1，估值合理
- 医药电商渗透率仍在提升，行业红利期未结束

**看空理由：**
- ROE仅6%，资本效率偏低
- 自营重模式利润率天花板不高
- 美团即时配送构成新威胁
- 依赖京东集团生态

## 研究文件索引

1. [商业模式分析](01-商业���式分析-段永平视角.md)
2. [财务估值分析](02-财务估值分析-巴菲特视角.md)
3. [行业竞争分析](03-���业竞争分析-芒格视角.md)
4. [风险管理层评估](04-风险���理层评估-李录视角.md)
5. [最终报告](最��报告.md)

## 研究日期

2026年5月16日
