# AI全赛道股票筛选：投资机会候选池

**日期：** 2026-05-10
**方法：** 20组研究团队并行扫描，覆盖AI产业链全部环节，港股/A股/美股/台股/韩股
**目标：** 发现市场上所有好的AI投资机会，建立候选池

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## 筛选标准

从价值投资角度，"好机会"需要同时满足：
1. **护城河明确** — 垄断/寡头/高切换成本/网络效应
2. **定价权强** — 毛利率高且稳定或上升
3. **AI增速确定** — 收入增速>30%或AI纯度高
4. **估值不离谱** — PE/PS在可接受范围内（允许成长股溢价但不能泡沫）

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## 第一层：最强候选（护城河+定价权+增速三者兼具）

| 公司 | 代码 | 市值 | 赛道 | 毛利率 | AI增速 | 核心逻辑 | 风险 |
|------|------|------|------|--------|--------|---------|------|
| **台积电** | TSM | $2.0万亿 | 晶圆代工 | 56% | +36% | 先进制程唯一选择，CoWoS卡脖子，70%份额 | 地缘政治、估值25x+ |
| **ASML** | ASML | $5800亿 | 光刻设备 | 51-53% | 订单€388亿 | EUV 100%垄断，不可替代性最强 | 周期性、估值30x+ |
| **博通** | AVGO | $2.0万亿 | 网络芯片+定制ASIC | 77% | AI收入+106% | 交换芯片90%+定制ASIC 70%双垄断 | Google依赖度高 |
| **SK海力士** | 000660.KS | $8200亿 | HBM存储 | 79% | HBM +40%CAGR | HBM 62%份额，供不应求涨价20% | 存储周期性 |
| **Arista** | ANET | $1850亿 | 数据中心交换 | 64.6% | AI收入翻倍 | AI数据中心以太网第一，深耕超大规模客户 | 估值50x+，NVIDIA竞争 |
| **Cadence** | CDNS | $1000亿 | EDA工具 | 86% | +15% | 86%毛利+100%客户留存，AI芯片越复杂越受益 | 增速不算快，估值贵 |
| **ARM** | ARM | $2350亿 | IP授权 | 97% | 云CPU份额9%→20% | 97%毛利"收租"模式，无论谁赢都收版税 | 估值极贵，RISC-V长期威胁 |
| **KLA** | KLAC | $2440亿 | 检测设备 | 62.3% | 份额持续扩张 | 检测量测55-63%份额，毛利率行业最高 | 周期性 |
| **中际旭创** | 300308.SZ | ¥9870亿 | 光模块 | ~28% | +192%(Q1) | 全球光模块第一，1.6T CPO市占50-70% | 毛利率偏低，竞争加剧 |
| **Vertiv** | VRT | $710亿 | 散热/电力 | ~35% | 订单$150亿 | 数据中心温控/电力双龙头，80%+收入来自DC | 估值已不便宜 |
| **GE Vernova** | GEV | $2670亿 | 燃气轮机 | ~30% | 积压$2000亿 | 燃气轮机全球第一(34%)，交期长达7年 | 多元化，AI仅是驱动之一 |
| **Constellation Energy** | CEG | $1100亿 | 核电运营 | — | 微软20年合同锁定 | 美国最大电力生产商，核电+AI长约锁定 | 监管风险 |

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## 第二层：高潜力候选（护城河或增速突出，但有一项短板）

### 芯片设计

| 公司 | 代码 | 市值 | 核心逻辑 | 短板 |
|------|------|------|---------|------|
| NVIDIA | NVDA | $5.2万亿 | 80%+GPU份额+CUDA生态锁定 | 估值30x+，自研ASIC蚕食 |
| AMD | AMD | $7000亿 | 第二供应商，MI系列追赶 | 份额仅5-7%，ROCm生态差距大 |
| Marvell | MRVL | $1500亿 | ASIC第二+网络芯片，客户多元 | 毛利60-65%低于博通 |
| 美光 | MU | $8400亿 | HBM第二，产能售罄 | 存储周期性强 |

### 设备与制造

| 公司 | 代码 | 市值 | 核心逻辑 | 短板 |
|------|------|------|---------|------|
| 应用材料 | AMAT | $3250亿 | PVD 80%份额，先进封装受益 | 多元化稀释弹性 |
| 泛林半导体 | LRCX | $3500亿 | 刻蚀第一+HBM关键供应 | 周期性 |
| Advantest | 6857.T | $600亿 | AI芯片测试龙头，"测试界ASML" | 日股估值体系 |
| BE Semi | BESI | $240亿 | 混合键合设备全球第一 | 体量小 |
| Disco | 6146.T | $530亿 | 切割/研磨设备80%+份额 | 日股 |

### 服务器供应链（高增速但毛利偏低）

| 公司 | 代码 | 市值 | 核心逻辑 | 短板 |
|------|------|------|---------|------|
| 胜宏科技 | 300476.SZ | ¥1900亿 | AI算力PCB绝对龙头，绑定NVIDIA全平台 | PCB毛利率有限 |
| 工业富联 | 601138.SH | ¥1.25万亿 | A股AI算力第一龙头，Q1利润翻倍 | 代工属性毛利低 |

### 散热/电力/液冷

| 公司 | 代码 | 市值 | 核心逻辑 | 短板 |
|------|------|------|---------|------|
| Eaton | ETN | $1580亿 | 数据中心电力分配龙头，订单+200% | 多元化稀释 |
| 麦格米特 | 002851.SZ | ¥400亿 | HVDC赛道核心，参与NVIDIA 800V方案 | A股，规模偏小 |
| 中恒电气 | 002364.SZ | ¥200亿 | HVDC电源国内份额第一 | 规模更小 |

### 云计算/算力

| 公司 | 代码 | 市值 | 核心逻辑 | 短板 |
|------|------|------|---------|------|
| CoreWeave | CRWV | $600亿 | AI算力纯度最高上市公司 | 高杠杆$300亿债务 |
| 润泽科技 | 300442.SZ | ¥1670亿 | A股算力龙头，营收+139% | 已涨700%，估值极高 |

### AI应用层（高增速+AI纯度高）

| 公司 | 代码 | 市值 | 核心逻辑 | 短板 |
|------|------|------|---------|------|
| Palantir | PLTR | $3300亿 | AI数据平台龙头，营收+85% | PS 43x极贵 |
| AppLovin | APP | $1400亿 | AI广告纯度最高大市值 | 游戏收入波动 |
| ServiceNow | NOW | $940亿 | 企业工作流AI第一 | 增速19-20%不算快 |
| 金山办公 | 688111.SH | ¥1150亿 | A股AI应用龙头，WPS AI商业化领先 | PE 43x |

### 机器人/具身智能

| 公司 | 代码 | 市值 | 核心逻辑 | 短板 |
|------|------|------|---------|------|
| 三花智控 | 002050.SZ | ¥2050亿 | 特斯拉Optimus关节总成独供，54亿订单 | 热管理主营占大头 |
| 绿的谐波 | 688017.SH | ¥400亿 | 谐波减速器龙头60%+份额，入特斯拉链 | 估值偏高 |
| 禾赛科技 | HSAI | $34亿 | 全球首家盈利LiDAR公司 | LiDAR天花板争议 |

### 自动驾驶

| 公司 | 代码 | 市值 | 核心逻辑 | 短板 |
|------|------|------|---------|------|
| 地平线 | 9660.HK | HK$900-1090亿 | 中国智驾芯片龙头，大众投资 | 尚未盈利 |
| Mobileye | MBLY | $75亿 | ADAS 70%份额，17亿现金零负债 | 高阶智驾掉队 |

### AI医疗/制药

| 公司 | 代码 | 市值 | 核心逻辑 | 短板 |
|------|------|------|---------|------|
| Tempus AI | TEM | $89亿 | AI医疗数据平台龙头，收入$16亿 | 尚未盈利 |
| 英矽智能 | 3696.HK | HK$368亿 | 全球首家AI设计分子验证疗效 | 临床风险 |

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## 第三层：观察名单（AI纯度高但风险也高）

| 公司 | 代码 | 赛道 | 关注理由 | 核心风险 |
|------|------|------|---------|---------|
| 寒武纪 | 688256.SH | 国产AI芯片 | 国产第一，Q1营收+160% | 市值¥7168亿 vs 营收百亿，泡沫争议 |
| 摩尔线程 | 688795.SH | 国产GPU | 首家季度盈利国产GPU | 估值¥3364亿极高 |
| 海光信息 | 688041.SH | 国产DCU | 国产x86+DCU第二极 | 估值¥6886亿 vs 百亿收入 |
| 新易盛 | 300502.SZ | 光模块 | 全球第二，增速231% | 三年涨62倍，估值风险 |
| 昆仑万维 | 300418.SZ | AI出海 | 全链条AI出海，收入+45% | 持续亏损13-19亿 |
| 美图 | 1357.HK | AIGC工具 | AI付费用户1790万，ARR+56% | 体量小 |
| 优必选 | 9880.HK | 人形机器人 | 唯一纯正人形机器人港股标的 | 规模小，盈利遥远 |

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## 第四层：明确不推荐（热门但不符合价值投资标准）

| 公司 | 原因 |
|------|------|
| AI服务器OEM（SMCI/Dell/Foxconn） | 毛利率4-20%，"组装"属性，不是好生意 |
| Oracle AI云 | AI云毛利率仅14%，帮NVIDIA打工 |
| C3.ai | 营收下降46%，裁员26%，商业化失败 |
| 中国AI应用公司（智谱/MiniMax港股） | 估值万亿但收入仅数亿，泡沫极高 |
| Chegg | 被AI颠覆的反面案例，面临退市 |
| 蓝色光标 | A股AI营销龙头，但毛利率不足5% |

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## 按市场分布汇总

### 美股核心候选（15只）
ASML、博通、SK海力士、Arista、Cadence、ARM、KLA、Vertiv、GE Vernova、Constellation Energy、NVIDIA、AMD、Marvell、美光、AppLovin

### A股核心候选（10只）
中际旭创、胜宏科技、工业富联、金山办公、三花智控、绿的谐波、麦格米特、中恒电气、北方华创、中微公司

### 港股核心候选（5只）
地平线机器人、英矽智能、腾讯（AI广告+投资）、优必选（观察）、禾赛科技

### 台股/韩股核心候选（3只）
台积电(TSM)、SK海力士(000660.KS)、创意电子(3443.TW)

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## 后续行动建议

1. **深入研究优先级**：台积电 > ASML > 博通 > SK海力士 > Arista > KLA（确定性最高的一组）
2. **A股机会**：中际旭创、三花智控、金山办公值得单独做四大师分析
3. **成长型观察**：地平线、英矽智能、禾赛科技——等业绩兑现后再决策
4. **估值陷阱警惕**：寒武纪/海光/摩尔线程/新易盛——好公司但当前估值透支3-5年增长

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*本报告基于20组并行研究团队的综合数据，覆盖全球AI产业链全部环节。数据来源为各公司财报、行业研报、公开市场数据。不构成投资建议。*
