# 腾讯 2026Q1 财报精读 — 读者评审报告

## 总体评分：6.5/10（初稿）→ 修改后预估8/10

## 优点
1. 核心数据齐全，框架清晰，3分钟能读完
2. "三个最重要的变化"提炼有价值，选得准、有张力
3. 正反两面都有涉及，比大多数公众号文章诚实

## 必须修改（已处理）
1. ✅ 预期数据标注来源（彭博一致预期）
2. ✅ 回购补充绝对数字和同比对比表
3. ✅ 结论改为分投资者类型的行动框架

## 建议优化（已采纳）
1. ✅ 增加上季度增速，体现加速趋势
2. ✅ 展开游戏递延机制说明
3. ✅ AI拆成两层（赋能现有业务 vs 独立产品竞争）
4. ✅ 估值补充扣除净现金PE和FCF收益率

## 读者最想知道但需补充的问题
1. 回购减少对股价的影响 → 已在文中提及
2. 广告+20%的可持续性 → 部分涉及，后续跟踪
3. AI投入细节和回报时间表 → 已说明管理层未给指引
4. 社交网络-2%原因 → 已解释为音乐/视频付费疲软

## 一句话总评
数据扎实，修改后"灵魂"补上了——读者不仅知道发生了什么，还知道对自己意味着什么。
