# Temu vs Amazon 最新财务数据全面对比

> 数据截止：2026年5月15日 | 财务数据基于Amazon 2025全年+2026Q1、PDD 2025全年

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## 一、Amazon 最新财务数据

### 1. 总营收与各业务板块收入

#### 2025全年（FY2025）

| 业务板块 | 收入（亿美元） | 同比增速 | 占比 |
|----------|---------------|---------|------|
| **在线商店（1P自营）** | 2,693 | ~9% | 37.6% |
| **第三方卖家服务（3P佣金）** | 1,750 | ~11% | 24.4% |
| **AWS云服务** | 1,287 | ~20% | 18.0% |
| **广告服务** | 686 | ~22% | 9.6% |
| **订阅服务（Prime等）** | 496 | ~11% | 6.9% |
| **实体门店** | 约220 | ~5% | 3.1% |
| **其他** | 约38 | - | 0.5% |
| **合计** | **7,170** | **~12%** | **100%** |

#### 2026Q1

| 指标 | 数据 |
|------|------|
| 总营收 | 1,815亿美元（同比+17%） |
| AWS收入 | 375.9亿美元（同比+28%，15个季度最快） |
| 广告收入 | 172.4亿美元（同比+24%） |
| 北美电商收入 | 1,041亿美元（同比+12%） |
| 国际电商收入 | 398亿美元（同比+11%汇率不变） |
| EPS | 2.78美元（远超预期1.63美元） |

### 2. 各板块营业利润和利润率

#### 2025全年经营分部

| 经营分部 | 营业利润（亿美元） | 营业利润率 | 同比变化 |
|----------|-------------------|-----------|---------|
| **北美** | 296 | 6.9% | +18.4% |
| **国际** | 47 | 2.9% | +23.7% |
| **AWS** | 456 | 35.4% | +14.6% |
| **合计** | **799** | **11.1%** | **+17%** |

#### 2026Q1经营分部

| 经营分部 | 营业利润（亿美元） | 营业利润率 |
|----------|-------------------|-----------|
| **北美** | 83 | 7.9% |
| **国际** | 14 | 3.6% |
| **AWS** | 141.6 | 37.7% |
| **合计** | **239** | **13.1%（创纪录）** |

### 3. 电商国际业务

| 指标 | 2025全年 | 2026Q1 |
|------|---------|--------|
| 收入 | 1,619亿美元 | 398亿美元 |
| 营业利润 | 47亿美元 | 14亿美元 |
| 营业利润率 | 2.9% | 3.6% |
| 同比增速 | +13%（+10%汇率不变） | +11%（汇率不变） |

### 4. 广告业务

| 指标 | 2025全年 | 2026Q1 |
|------|---------|--------|
| 广告收入 | 686亿美元 | 172.4亿美元 |
| 同比增速 | +22% | +24% |
| 年化run rate | - | 约690亿美元 |

广告业务已成为Amazon第三大收入来源，仅次于1P和3P。按增速推算，2026全年广告收入将突破800亿美元。

### 5. 估值指标

| 指标 | 数值 |
|------|------|
| 总市值 | 约2.89万亿美元 |
| PE（TTM） | ~32x |
| PS（TTM） | ~3.9x |
| 股价 | ~267美元/股 |

### 6. 自由现金流

| 指标 | 数值 |
|------|------|
| TTM自由现金流（截至2026Q1） | 12亿美元（同比暴跌95%） |
| TTM经营现金流 | 约1,130亿美元（同比+53%） |
| 2026Q1资本开支 | 442亿美元（同比+77%） |
| 2026年全年资本开支指引 | ~2,000亿美元 |

自由现金流暴跌的核心原因：Amazon正投入约2,000亿美元用于AI基础设施（定制芯片、数据中心、机器人、Leo卫星），经营现金流极为强劲但被巨额资本开支吞噬。

### 7. Amazon Haul 进展

| 指标 | 数据 |
|------|------|
| 运营时间 | 约12个月（2024年11月推出） |
| 覆盖市场 | 25个国家/地区（美、英、德、法、意、西、日、澳等） |
| 商品数量 | 超过100万件商品低于10美元，大量低于3美元 |
| 品类扩展 | 选品增长近400% |
| 用户访问 | 自2025年6月以来访问量翻3倍 |
| 当前状态 | 已正式脱离Beta阶段 |
| 品牌布局 | 在墨西哥、沙特、阿联酋以"Amazon Bazaar"品牌运营 |

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## 二、Temu/拼多多 最新财务数据

### 1. 拼多多集团（PDD Holdings）总体

#### 2025全年

| 指标 | 数值 |
|------|------|
| 集团总营收 | 4,318亿元（约618亿美元，同比+10%） |
| 在线营销服务收入 | 2,178亿元（同比+10%） |
| 交易服务收入 | 2,141亿元（同比+9%） |
| Non-GAAP经营利润 | 1,026亿元（同比-13%） |
| Non-GAAP净利润 | 1,073亿元（约154亿美元，同比-12%） |
| GAAP净利润 | 999亿元（约144亿美元，同比-12%） |

> 利润下滑原因：Temu海外扩张持续投入 + 主站"百亿补贴"对商家让利。

#### 2025Q4

| 指标 | 数值 |
|------|------|
| 营收 | 1,239亿元（同比+12%） |
| 净利润 | 245亿元（同比-11%） |

### 2. Temu 单独估算

| 指标 | 估算值 | 说明 |
|------|--------|------|
| **2025年GMV** | 750~800亿美元 | 原目标900亿下调至800亿，实际可能750亿 |
| **2025年收入** | 约925亿美元（temu.com） | 含全托管+半托管模式收入 |
| **MAU（全球）** | 约2.92亿 | 美国1.34亿（同比-28%），欧洲1.42亿（同比+74%） |
| **运营亏损率** | 约-8%（2025年） | 从2024年的-27%大幅收窄至-13%再到-8% |
| **年度亏损** | 约6~10亿美元（2025年） | 2024年约35亿美元亏损，大幅缩窄 |
| **盈利预期** | 2025年接近盈亏平衡，2026年有望盈利 | 分析师预计2026年营业利润约7.75亿美元 |

> 注：Temu收入数据来自第三方估算（ecdb.com），拼多多官方不单独披露Temu财务数据。

### 3. 拼多多集团估值

| 指标 | 数值 |
|------|------|
| 总市值 | 约1,381亿美元 |
| PE（TTM） | ~10x |
| Forward PE | ~8.2x |
| PS（TTM） | ~2.2x（按618亿美元收入） |
| 股价 | ~98.8美元/股 |

### 4. 战略动向："新拼姆"计划

- 管理层宣布"力争三年再造一个拼多多"
- 在上海成立"新拼姆"专项公司
- 一期现金注资150亿元，三年计划总投入1,000亿元
- 整合"拼多多+Temu"供应链资源，搭建自营品牌模式

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## 三、核心对比表

### A. 收入与利润对比

| 维度 | Amazon（2025全年） | PDD/Temu（2025全年） | Temu是Amazon的几分之几 |
|------|-------------------|---------------------|----------------------|
| **总营收** | 7,170亿美元 | 618亿美元（集团） | **1/11.6** |
| **电商相关收入** | ~4,443亿美元（1P+3P） | 618亿美元（集团含国内） | **1/7.2** |
| **海外电商收入** | 1,619亿美元（国际分部） | ~300亿美元（Temu估算） | **约1/5.4** |
| **营业利润** | 799亿美元 | 约147亿美元（集团GAAP） | **1/5.4** |
| **净利润** | ~590亿美元 | 144亿美元（集团） | **1/4.1** |
| **广告收入** | 686亿美元 | 312亿美元（在线营销） | **1/2.2** |

### B. 估值对比

| 维度 | Amazon | PDD Holdings | 倍数差距 |
|------|--------|-------------|---------|
| **市值** | 2.89万亿美元 | 1,381亿美元 | **Amazon是PDD的20.9倍** |
| **PE（TTM）** | ~32x | ~10x | Amazon贵3.2倍 |
| **PS（TTM）** | ~3.9x | ~2.2x | Amazon贵1.8倍 |

### C. Temu vs Amazon电商的直接对比

| 维度 | Amazon电商（全球） | Temu（全球） | 对比 |
|------|-------------------|-------------|------|
| **GMV** | 约9,000亿美元（估算） | 750~800亿美元 | **Temu约为Amazon的1/12** |
| **MAU** | 约31亿（月访问） | 2.92亿 | **约1/10** |
| **覆盖市场** | 20+个国家 | 80+个国家 | Temu覆盖更广 |
| **平均客单价** | ~50美元 | ~15美元 | Temu低很多 |
| **盈利状态** | 高度盈利 | 接近盈亏平衡 | 差距大 |
| **品类深度** | 全品类+生鲜+数字 | 以低价日用品为主 | Amazon远超 |

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## 四、核心结论：Temu现在是Amazon的几分之几？

### 按不同维度衡量：

| 维度 | Temu/PDD 是 Amazon 的 |
|------|----------------------|
| 总营收 | **约1/12** |
| 市值 | **约1/21** |
| 净利润 | **约1/4** |
| 电商GMV | **约1/12** |
| 用户规模 | **约1/10** |
| PE估值 | PDD便宜3倍（10x vs 32x） |

### 总结

1. **体量差距巨大**：按收入和GMV计，Temu/PDD大约只有Amazon的1/12，市值更是只有1/21。差距极为悬殊。

2. **估值差距同样巨大但方向相反**：PDD的PE仅10倍，Amazon 32倍。市场给予Amazon更高估值主要因为AWS和广告两个高利润增长引擎，而市场对Temu的可持续性和关税风险持谨慎态度。

3. **利润差距相对较小**：PDD集团净利润约144亿美元，是Amazon的1/4。这主要因为拼多多国内主站极度赚钱（利润率超过40%），但Temu海外仍在亏损。

4. **Temu的独特优势**：覆盖80+市场、极低价格带（大量商品低于5美元）、供应链直连中国工厂。但面临美国关税政策（de minimis取消）的重大不确定性。

5. **Amazon Haul的反击**：Amazon已用12个月时间将Haul扩展到25个市场、选品增长400%、访问量翻3倍，正面对标Temu的低价市场。

6. **关键差异**：Amazon是一个多引擎企业（云+广告+电商+订阅），AWS和广告贡献了绝大部分利润。PDD本质上是一家电商公司，且正从"利润收割期"主动转向"重投期"。

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Sources:
- [Amazon Q1 2026 Earnings (CNBC)](https://www.cnbc.com/2026/04/29/amazon-amzn-q1-earnings-report-2026.html)
- [Amazon Q1 2026 Official Press Release](https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-Announces-First-Quarter-Results/)
- [Amazon 2025 Annual Report](https://s2.q4cdn.com/299287126/files/doc_financials/2026/ar/Amazon-2025-Annual-Report.pdf)
- [Amazon Q4 2025 SEC Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000002/amzn-20251231xex991.htm)
- [Amazon Statistics (Business of Apps)](https://www.businessofapps.com/data/amazon-statistics/)
- [Amazon PE Ratio (MacroTrends)](https://www.macrotrends.net/stocks/charts/AMZN/amazon/pe-ratio)
- [Amazon Market Cap (CompaniesMarketCap)](https://companiesmarketcap.com/amazon/marketcap/)
- [Amazon Free Cash Flow (247 Wall St)](https://247wallst.com/investing/2026/05/05/amazons-free-cash-flow-just-collapsed-from-26-billion-to-1-2-billion-the-market-barely-blinked/)
- [Amazon PS Ratio (GuruFocus)](https://www.gurufocus.com/term/ps-ratio/AMZN)
- [Amazon Haul (About Amazon)](https://www.aboutamazon.com/news/retail/amazon-haul-ultra-low-prices-under-10)
- [PDD Holdings Statistics (StockAnalysis)](https://stockanalysis.com/stocks/pdd/statistics/)
- [PDD PE Ratio (GuruFocus)](https://www.gurufocus.com/term/pettm/PDD)
- [拼多多2025年财报前瞻 (华盛通)](https://www.hstong.com/news/detail/26032016592185686)
- [拼多多Q4营收 (华尔街见闻)](https://wallstreetcn.com/articles/3768364)
- [拼多多2025Q4拐点已至 (新浪财经)](https://finance.sina.com.cn/wm/2026-03-25/doc-inhshaim9303411.shtml)
- [Temu Statistics (Marketing LTB)](https://marketingltb.com/blog/statistics/temu-statistics/)
- [Temu Revenue & Usage (Backlinko)](https://backlinko.com/temu-stats)
- [Temu Revenue (Business of Apps)](https://www.businessofapps.com/data/temu-statistics/)
- [Temu GMV (Statista)](https://www.statista.com/statistics/1489402/temu-gross-merchandise-volume/)
- [Temu Watch (TechBuzz China)](https://techbuzzchina.substack.com/p/temu-watch-3-revenue-costs-and-profitability)
