# 中国生物制药（1177.HK）投资研究

## 基本信息

| 项目 | 数据 |
|------|------|
| 公司名称 | 中国生物制药有限公司 |
| 股票代码 | 1177.HK |
| 行业 | 制药（创新药+仿制药） |
| 市值 | 约1000亿港元 |
| PE（TTM） | ~24倍 |
| ROE | ~8% |
| 2025年营收 | 318.3亿元人民币 |
| 2025年归母净利润 | 经调整约45.4亿元 |

## 研究概要

中国生物制药是中国领先的制药企业，正处于从仿制药向创新药全面转型的关键阶段。公司由谢氏家族第三代/第四代掌舵，2025年创新产品收入占比已接近50%，集采对仿制药业务的冲击接近出清。

## 核心投资逻辑

**看多理由：**
- 创新转型成效显著，创新产品收入年增26%+
- 2025-2027年近20款创新产品待获批，多个重磅品种
- 集采影响接近出清，利润拐点已至
- 估值相对恒瑞医药有明显折价

**看空理由：**
- ROE仍偏低（8%），资本效率待提升
- 24倍PE对应当前盈利能力并不便宜
- 创新药竞争激烈，管线兑现存在不确定性
- 家族企业治理结构，年轻管理层经验有限

## 研究文件索引

1. [商业模式分析](01-商业模式分析-段永平视角.md)
2. [财务估值分析](02-财务估值分析-巴菲特视角.md)
3. [行业竞争分析](03-行业竞争分析-芒格视角.md)
4. [风险管理层评估](04-风险管理层评估-李录视角.md)
5. [最终报告](最终报告.md)

## 研究日期

2026年5月16日
