# 中国神华（1088.HK）投资研究

> 研究日期：2026年5月16日
> 研究框架：四维度并行深度分析

## 公司概况

中国神华能源股份有限公司（1088.HK / 601088.SH），隶属于国家能源集团，是全球最大的煤炭上市公司。公司构建了"煤-电-路-港-航-化"六位一体的全产业链闭环，是中国能源行业绝对的龙头企业。

## 核心数据速览（截至2026年5月）

| 指标 | 数值 |
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| 2025年营业收入 | 2949亿元（同比-13.2%） |
| 2025年归母净利润 | 528亿元（同比-5.3%） |
| 2025年扣非净利润 | 486亿元（同比-19.2%） |
| 2025年ROE | 约11% |
| 2025年分红比例 | 79.1%（股息总额418亿元） |
| 资产负债率 | 23.3% |
| 经营现金流 | 750.6亿元 |
| 煤炭保有资源量 | 414亿吨（重组后684.9亿吨） |
| 煤炭年产能 | 3.27亿吨（重组后5.12亿吨） |
| 发电装机容量 | 4.76万MW（重组后6.09万MW） |
| 自营铁路里程 | 2155公里 |
| PE（港股） | 约12-13倍 |
| 股息率（港股） | 约4.9% |

## 重大事件：千亿资产重组收官

2025年8月至2026年4月，中国神华完成了近年来规模最大的央企资产重组——以1336亿元对价收购国家能源集团旗下13家企业股权，涵盖煤炭、电力、化工、航运等领域。重组后公司煤炭产能提升57%，电力装机提升28%，煤炭储量几乎翻倍。

## 研究文件索引

| 文件 | 分析维度 | 核心问题 |
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| [01-商业模式分析](01-商业模式分析-段永平视角.md) | 商业本质与护城河 | 这门生意的本质是什么？护城河有多深？ |
| [02-财务估值分析](02-财务估值分析-巴菲特视角.md) | 财务质量与内在价值 | 财务是否健康？当前价格是否合理？ |
| [03-行业竞争分析](03-行业竞争分析-芒格视角.md) | 行业格局与竞争壁垒 | 煤炭行业的终局是什么？新能源冲击多大？ |
| [04-风险管理层评估](04-风险管理层评估-李录视角.md) | 风险与治理评估 | 最大的风险是什么？管理层是否值得信任？ |
| [最终报告](最终报告.md) | 综合评估与投资结论 | 综合评分与投资建议 |

## 研究背景

煤炭作为中国能源安全的压舱石，短期内不可替代。中国神华凭借全产业链布局、极低的资产负债率和稳定的分红政策，被市场视为"类债券"资产。但煤炭行业面临长期需求见顶、新能源替代、碳中和政策等结构性挑战。本研究试图回答：在能源转型的大背景下，中国神华是否仍然是一笔好投资？
