# 吉利汽车（0175.HK）商业模式分析

> 分析维度：生意本质与竞争优势 | 研究日期：2026年5月16日
> 货币单位：人民币（除特别注明为港元）

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## 一、这是一门什么样的生意？

### 1.1 生意的本质

汽车制造是一门典型的"重资产、长周期、强竞争"的生意。它的本质特征是：

- **资本密集**：一款新车从立项到量产需要投入数十亿元研发和模具费用
- **规模驱动**：只有达到一定销量规模，才能摊薄固定成本，获得供应链议价权
- **品牌溢价有限**：除了极少数豪华品牌（保时捷、法拉利），多数车企的净利率长期在3-8%之间
- **技术迭代快**：新能源和智能化正在重塑整个行业的竞争规则

从段永平的"好生意"标准来看，汽车制造天然不是一门"轻松赚钱"的生意。但在这个赛道里，仍然存在结构性的机会——当一家企业能在规模、效率和品牌三个维度上同时建立优势时，它可以在"不太好的行业"里做出"还不错的生意"。

### 1.2 吉利的定位

吉利汽车是中国最大的民营车企之一，2025年全年销量302万辆，在全球乘用车企业中排名前十。旗下品牌矩阵覆盖从经济型到豪华的完整价格带：

| 品牌 | 定位 | 2025年销量 | 价格区间 |
|------|------|-----------|---------|
| 吉利银河 | 主流新能源 | 124万辆 | 8-20万 |
| 领克 | 中高端 | 35万辆 | 15-30万 |
| 极氪 | 高端纯电 | 22.4万辆 | 20-50万+ |
| 吉利中国星 | 主流燃油/混动 | ~120万辆 | 7-15万 |

这个品牌矩阵的逻辑是清晰的：银河负责走量和新能源转型，领克和极氪负责向上突破提升单车利润，中国星系列则维持燃油车的现金流。

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## 二、用户价值：吉利的产品到底好不好？

### 2.1 产品力的验证

判断一家车企产品好不好，最直接的指标是销量增速和市场份额变化。

- **销量增速**：2025年302万辆，同比+39%，远超行业平均增速
- **市场份额**：上半年市占率首次突破10%，全年持续提升
- **新能源渗透率**：新能源销量169万辆，占比超55%，同比+90%

银河品牌是最能说明问题的案例。2024年银河品牌销量约50万辆，2025年飙升至124万辆，同比增长150%。这种爆发式增长不是靠一两款车型，而是靠银河E5、银河L6、银河L7等多款车型同时放量实现的。这说明吉利在10-20万元这个中国最大的细分市场中，产品定义能力和性价比优势是实打实的。

### 2.2 产品的问题

但硬币有另一面：

- **极氪增速放缓**：极氪全年22.4万辆，在高端纯电市场面临特斯拉、问界、蔚来的激烈竞争，增长动力不如银河
- **出口竞争力不足**：全年出口42万辆，同比仅增0.4%，在奇瑞（129万辆）、比亚迪（104万辆）面前差距明显
- **智能化短板**：智能驾驶能力相比华为系、小鹏仍有差距，管理层"智驾年内超特斯拉FSD"的说法受到市场质疑

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## 三、商业模式的"护城河"在哪里？

### 3.1 规模优势

302万辆的年销量带来的规模效应是实实在在的：

- **采购成本**：大规模采购压低零部件成本，极氪与领克合并后供应链成本预计再降5-8%
- **产能利用率**：整合后产能利用率有望提升3-5个百分点
- **研发分摊**：176亿元的研发投入分摊到302万辆，单车研发成本约5800元，这个水平在行业中具有竞争力

### 3.2 平台化能力

吉利在技术平台化方面做得比较好：

- **CMA平台**：与沃尔沃联合开发，支撑领克和部分吉利车型
- **SEA浩瀚平台**：极氪和部分银河车型的基础
- **雷神混动系统**：覆盖银河和中国星系列

平台化的好处是一个底层架构可以支撑多款车型，大幅降低单车开发成本和周期。这是吉利能快速推出新车型的关键原因。

### 3.3 品牌的价值

坦白说，吉利的品牌力还不够强。在消费者心智中：

- 银河品牌有性价比认知，但尚未建立清晰的品牌溢价
- 领克有一定的年轻化和个性化认知，但知名度不如同价位的竞品
- 极氪在高端电动车市场有一定地位，但品牌影响力不及特斯拉和问界

品牌力不足意味着吉利更多依赖产品力和价格力来竞争，这在行业景气时能快速放量，但在价格战环境下利润空间会被压缩。

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## 四、"一个吉利"整合——关键的战略变量

### 4.1 整合的背景

2024年9月，李书福在台州发布《台州宣言》，正式启动吉利控股集团的内部整合。核心原因是：

- 多品牌之间存在严重的内耗和资源重复（极氪和领克在20-30万元区间直接竞争）
- 独立上市的极氪在资本市场表现不佳（上市不足600天即被私有化）
- 行业竞争加剧，"市场不会给容错空间了"

### 4.2 整合的进展

截至2026年初，整合已取得实质性进展：

- 极氪私有化完成（2025年12月22日），成为吉利汽车全资附属公司
- 品牌从6个缩减至4个
- 子公司从3家（吉利汽车、极氪、领克）整合为1家
- 管理架构明晰：淦家阅任吉利汽车集团CEO，下设银河事业群和极氪科技事业群

### 4.3 整合的预期收益

管理层给出的目标：

- 研发投入减少10-20%（约18-35亿元）
- 供应链成本下降5-8%
- 管理费用率和营销费用率双下降
- 产能利用率提升3-5个百分点
- 增长性效益超5%

### 4.4 整合的风险

但整合从来不是一件简单的事：

- **文化冲突**：极氪团队习惯了独立运营和创业文化，被整合后是否会出现人才流失？
- **品牌定位**：极氪和领克的客群仍有重叠，如何在"一个吉利"框架下实现真正的差异化？
- **执行难度**：供应链整合、渠道整合、系统整合都需要时间和管理带宽

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## 五、从"好生意"角度的综合判断

### 5.1 评分

| 维度 | 评分 | 说明 |
|------|------|------|
| 生意模式 | ★★★☆☆ | 汽车制造本身不是好生意，但吉利在其中做到了规模优势 |
| 用户价值 | ★★★★☆ | 产品力强、性价比高，银河品牌爆发证明市场认可 |
| 护城河深度 | ★★★☆☆ | 规模和平台化有优势，但品牌力和海外竞争力不足 |
| 成长空间 | ★★★★☆ | 新能源转型+海外拓展+品牌整合，空间存在但执行有不确定性 |

### 5.2 核心结论

吉利汽车不是一门"梦寐以求的好生意"，但它正在从"普通的制造业"向"有差异化竞争力的平台型企业"转型。关键变量在于：

**看多的逻辑：**
- 302万辆的销量规模已经建立了显著的成本优势
- "一个吉利"整合如果成功，将释放大量被重复投资浪费的资源
- 新能源渗透率仍在快速提升，吉利在这轮转型中跑在了前面
- 2026年目标345万辆，如果达成，规模效应将进一步放大

**看空的逻辑：**
- 汽车行业的价格战远未结束，利润率可能持续承压
- 出口是重要的利润增量来源，但吉利在这方面明显落后
- 品牌向上突破的路径仍不清晰，极氪和领克的定位分化需要更多时间
- 增收不增利（营收+44%，归母净利仅+0.2%）说明盈利质量有待改善

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## 数据来源

- 吉利汽车2025年年报及业绩发布会
- 证券时报：《李书福重塑吉利：资源集中，虎将分权》
- 36氪：《上市不足600天，极氪正式回归吉利》
- 新京报：《"一个吉利"整合加速：时间紧，不容错》
- 中汽协行业销量数据
