# 选股计划：六选一

**建立日期：2026年4月12日**
**目标：从6家公司中选出1-2家（最好1家）重仓**
**选股标准：能看懂5年、10年后的利润**

---

## 候选公司与当前理解程度

| 公司 | 理解程度 | 定义 |
|------|---------|------|
| **茅台** | ✅ 看懂 | 能看懂5年、10年后的利润 |
| **腾讯** | 🔶 半懂 | 部分看懂，仍有重要不确定性 |
| **英伟达** | ❓ 在研究 | — |
| **美团** | ❓ 在研究 | — |
| **拼多多** | ❓ 在研究 | — |
| **泡泡玛特** | ❓ 在研究 | — |

---

## 各公司研究进度

### 茅台 ✅ 看懂
- 已有报告：待补充
- 核心确定性：品牌护城河极深，定价权稳固，利润可预测
- 待厘清：无重大疑虑

### 腾讯 🔶 半懂
- 已有报告：`reports/腾讯/` 目录下多份报告
- 看懂的部分：微信护城河、游戏收入、广告业务
- 没看懂的部分：AI应用落后字节的长期影响、监管风险对估值的影响

### 英伟达 ❓ 在研究
- 已有报告：待补充
- 核心问题：AI算力需求的持续性、竞争对手（AMD、自研芯片）的威胁、5年后利润能否预测

### 美团 ❓ 在研究
- 已有报告：待补充
- 核心问题：本地生活护城河深度、抖音到店的威胁、无人配送的资本开支

### 拼多多 ❓ 在研究
- 已有报告：`reports/拼多多/` 目录下多份报告
- 核心问题：护城河是否真实存在、Temu盈利路径、新拼姆成功概率
- 详见：`reports/拼多多/拼多多-待研究清单-20260412.md`

### 泡泡玛特 ❓ 在研究
- 已有报告：待补充
- 核心问题：IP生命周期、海外扩张可持续性、5年后利润能否预测

---

## 研究优先级

按"离做决策最近"排序：

1. **腾讯**：已半懂，补足剩余疑虑即可决策
2. **拼多多**：疑虑清单已建立，按清单逐项研究
3. **美团**：本地生活赛道相对好理解，优先研究
4. **泡泡玛特**：IP类公司不确定性高，放后面
5. **英伟达**：AI算力5-10年利润难预测，门槛高

---

## 决策框架

**看懂的标准**：能合理估算该公司5年后、10年后的净利润区间，不依赖"相信故事"。

**重仓的条件**：
1. 看懂（符合上述标准）
2. 护城河在5-10年内不会被根本性破坏
3. 当前估值有安全边际

**排除条件**（满足任意一条则不选）：
- 5年后的利润完全无法预测
- 护城河依赖外部主体（如PDD依赖腾讯微信）
- 商业模式需要持续大额资本投入才能维持

---

## 下一步行动

- [ ] 补完腾讯的剩余疑虑，尝试形成投资结论
- [ ] 按拼多多待研究清单逐项推进
- [ ] 启动美团研究
- [ ] 启动泡泡玛特研究
- [ ] 评估英伟达是否值得深入研究（先判断能否看懂）

---

*持续更新，每次有重大认知更新时修订本文件。*
