# Temu vs Shein 财务数据对比（5年预测基础）

> 数据截至2026年5月。Shein为未上市公司，多数数据来自媒体报道、投资者文件泄露及第三方分析机构估算。
> 置信度标注：**高** = 上市公司财报/官方披露；**中** = 多个独立来源交叉验证；**低** = 单一来源或分析师推测

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## 一、Temu（拼多多海外业务）

### 1. GMV、收入与亏损

| 指标 | 2023 | 2024 | 2025（已知/预估） |
|------|------|------|-------------------|
| GMV | $180亿 | $550-710亿 | Q1 $132亿, Q2 $145亿（全年预估$600-700亿） |
| 收入（平台实际收入） | 未单独披露 | 未单独披露（PDD总收入$540亿） | 未单独披露 |
| 亏损 | $80-90亿 | 亏损收窄（具体未披露） | 目标2025年底盈亏平衡（但受关税影响推迟） |

**置信度：** GMV数据为**中**（多个第三方来源交叉验证，但口径不一致，$550亿-$710亿存在较大范围）；亏损数据为**低**（PDD不单独披露Temu损益）

**重要说明：** GMV vs 收入的口径差异很大。
- $710亿是部分来源引用的GMV口径，但可能包含了全管理模式下Temu代卖的全部商品价值
- Bernstein估算Temu的整体加价率约为GMV的35%（全管理模式约40%），意味着平台实际收入远低于GMV
- PDD 2024财年总收入$540亿，其中Temu收入占比估计在30-40%之间

### 2. 盈利时间表

Temu的盈利路径分三个阶段：
- **阶段一（2022.9 - 2024年底）：** 亏损期，战略性烧钱获客
- **阶段二（2025年）：** 目标盈亏平衡，但受美国关税影响，美国市场盈亏平衡推迟至2026年
- **阶段三（2026年起）：** 目标全面盈利

**置信度：中**（来自多个行业分析师报告，但2025年的关税冲击使时间表存在不确定性）

关键变量：美国对中国商品加征关税导致de minimis豁免取消，直接推高Temu的物流和合规成本，2025年Q2美国市场亏损扩大。

### 3. 各区域分布

| 区域 | GMV占比（2024估） | MAU（2025 Q2） | 趋势 |
|------|-------------------|----------------|------|
| 美国 | ~35-40% | 1.34亿（同比-28%） | 受关税影响萎缩 |
| 欧盟 | ~20-25%（$100-120亿） | 1.42亿（同比+74%） | 最快增长区域 |
| 拉美/中东/东南亚 | ~35-40% | 数据有限 | 快速扩张中 |

**置信度：** 区域GMV为**低**（推算值）；MAU为**中**（多个第三方来源）

欧盟2024年GMV约$100-120亿，2025年预计超$150亿。Temu预计2024年Q4欧洲已超越美国成为第一大市场。

### 4. 佣金率（Take Rate）

Temu的变现模式与传统平台（如Amazon、拼多多主站）有本质区别：

| 模式 | 佣金/加价率 | 说明 |
|------|------------|------|
| **全管理模式（Fully Managed）** | ~40%加价率 | 商家供货价 + Temu加价40%后定价销售 |
| **半管理模式（Semi-Managed）** | 8-15%佣金 | 商家自主定价、发货，Temu收佣金 |
| **整体平均** | ~35%加价率（基于GMV） | Bernstein估算 |

**置信度：中**（Bernstein等投行研究报告）

对比：拼多多主站Take Rate约4.2%（FY23），Temu的35%加价率本质上是因为它采用了"买断+转售"模式而非纯平台模式。

### 5. 营销费用与获客成本

| 指标 | 2023 | 2024 | 2025趋势 |
|------|------|------|----------|
| 营销总支出 | $30亿 | $43亿 | 美国缩减，欧洲/新兴市场增加 |
| 单客获取成本（CAC） | $38-45 | $45-50 | 持续上升 |
| 盈亏平衡购买次数 | 4.2次 | 趋势上升 | — |
| 广告ROI阈值 | — | <40%自动关停 | 更严格 |

**置信度：中**（多个来源交叉验证）

2025年策略转变：新客获取占40%，老客激活占60%（从以前的大规模拉新转向留存）

### 6. 月活用户与增速

| 时间 | 全球MAU | 同比增速 |
|------|---------|----------|
| Q1 2023 | 2,340万 | — |
| Q1 2024 | 1.67亿 | +614% |
| Q4 2024 | ~3亿（估） | +80%（估） |
| Q2 2025 | 4.165亿 | +68% |

**置信度：中**（第三方数据聚合平台，非官方披露）

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## 二、Shein

### 1. 营收与利润

| 指标 | 2023 | 2024 | 2025（已知/预估） |
|------|------|------|-------------------|
| 营收 | ~$310亿 | $380亿（+23% YoY） | Q1 $99亿；全年目标$450-600亿 |
| 净利润 | $16亿 | $10亿（-37.5%） | 目标$20亿（通过提价+降本） |
| 净利率 | ~5.2% | ~2.6% | Q1约5%，全年目标~4-5% |

**置信度：低-中**（Shein未上市，不公开披露财务数据。数据来源包括投资者文件泄露、Bloomberg报道、南华早报等，不同来源的2025年收入预估差异极大，从$450亿到$830亿不等）

**数据警告：** 部分来源引用的$830亿可能是GMV口径而非净收入口径，需注意区分。

### 2. GMV数据

| 时间 | GMV |
|------|-----|
| 2018 | $15亿 |
| 2022 | $220亿（估） |
| 2023 | ~$310亿 |
| 2024 | $380-480亿（来源不一） |

**置信度：低**（口径差异大，$380亿可能是净收入，$480亿可能是GMV含退货）

Shein的商业模式以1P（自有品牌直销）为主，GMV与收入差距小于纯平台模式。

### 3. IPO进展与估值

| 时间节点 | 估值 | 事件 |
|----------|------|------|
| 2023年融资轮 | $660亿 | 最高估值 |
| 2024年 | $500亿（下调） | 估值压缩 |
| 2025年初 | $300亿（投资者压价） | 盈利下滑+监管风险 |
| 2026年3月 | $300-500亿（传闻） | 香港上市方向 |

**上市地点演变：**
- 美国上市 -> 受阻（中美关系、CFIUS审查）
- 伦敦上市 -> 2025年4月获FCA批准，但仍需中国监管机构批准
- 香港上市 -> 2026年最新方向，已秘密递交申请

**置信度：中**（多个主流财经媒体报道，但IPO时间表持续推迟）

### 4. 各品类收入占比

| 品类 | 收入占比（2025估） |
|------|-------------------|
| 服装（女装为主） | 77-82% |
| 家居用品 | ~10% |
| 母婴用品 | 3-5% |
| 美妆/配饰 | ~5% |
| 电子产品（2025年11月上线） | 新增品类 |

**置信度：中**（多个行业分析来源）

### 5. 自有品牌 vs Marketplace拆分

| 模式 | GMV占比（2025） | 说明 |
|------|-----------------|------|
| 1P（自有品牌/第一方） | 76% | Shein设计或指定工厂生产 |
| 3P（第三方卖家/Marketplace） | 24% | Marketplace平台模式 |

**置信度：中**（行业分析来源）

Shein的Xcelerator计划（2025年9月上线）向外部品牌开放其中国制造网络，提供5-7天快速打样能力，作为入驻Marketplace的吸引力。

### 6. 月活用户与增速

| 指标 | 数据 |
|------|------|
| 全球MAU | ~8,880万 |
| 美国MAU | ~1,730-2,570万 |
| 2024年全球下载量 | 2.1亿次 |
| 2025年全球下载量 | 2.35亿次 |
| 美国独立访客（2024.6） | 4,690万/月 |

**置信度：中**（第三方应用追踪平台）

与Temu的4.165亿MAU相比，Shein的8,880万MAU有数量级差距，但Shein用户的客单价和复购率更高。

### 7. 盈利能力：毛利率与成本结构

| 指标 | 数据 |
|------|------|
| **平均毛利率** | ~60% |
| 女装毛利率 | ~55% |
| 童装/美妆毛利率 | >70% |
| **成本结构拆分** | |
| 物流成本 | ~15% |
| 营销/获客成本 | ~8% |
| 退货成本 | 10-15% |
| 仓储成本 | ~5% |
| 支付渠道费 | ~2% |
| **净利率** | 2024年~2.6%，2025年目标~4-5% |

**置信度：中**（来自Tech Buzz China等深度行业分析）

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## 三、Temu vs Shein 关键财务指标对比表

| 指标 | Temu（2024） | Shein（2024） | 差异分析 |
|------|-------------|-------------|----------|
| **GMV** | $550-710亿 | $380-480亿 | Temu体量更大，但含全管理模式加价 |
| **营收（净收入）** | 未单独披露（估$150-200亿） | $380亿 | Shein以1P为主，收入=GMV；Temu为平台模式，收入<GMV |
| **净利润** | 亏损（估$30-50亿） | $10亿 | Shein已盈利，Temu仍在烧钱 |
| **净利率** | 负数 | ~2.6% | — |
| **毛利率** | 未披露 | ~60% | Shein 1P模式毛利率高 |
| **全球MAU** | ~3亿（年末） | ~8,880万 | Temu用户规模是Shein的3.4倍 |
| **美国MAU** | 1.34亿 | 1,730-2,570万 | Temu在美国用户量远超Shein |
| **营销支出** | $43亿 | 估$30亿（按营收8%） | Temu营销更激进 |
| **获客成本（CAC）** | $45-50 | 低于Temu（品牌心智更强） | Temu依赖付费获客更重 |
| **Take Rate/加价率** | ~35%（加价模式） | 1P模式无Take Rate概念 | 商业模式根本不同 |
| **主要品类** | 全品类（百货为主） | 时尚服装（77-82%） | Temu更像"海外拼多多"，Shein更像"快时尚巨头" |
| **1P vs 3P** | 全管理（类1P）为主，半管理扩张中 | 1P占76%，3P占24% | 两者都在向平台模式转型 |
| **估值** | PDD整体市值~$1,500亿 | $300-500亿（IPO预期） | — |
| **盈利时间表** | 2026年目标全面盈利 | 已盈利，2025年目标$20亿净利 | Shein领先1-2年 |
| **最大风险** | 美国关税/de minimis取消 | IPO不确定性+竞争+监管 | 共同面临中美贸易政策风险 |

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## 四、5年预测关键假设提示

基于以上数据，做5年预测时需要关注的核心变量：

### Temu
1. **关税影响量化：** de minimis豁免取消后，Temu每单成本增加多少？是否会根本改变商业模式？
2. **区域切换能力：** 美国萎缩能否被欧洲/新兴市场增长弥补？
3. **盈利拐点：** 全管理转半管理的节奏决定利润率走势
4. **PDD母公司补贴上限：** PDD年利$154亿能支撑Temu亏损多久？

### Shein
1. **IPO能否完成：** 估值锚定在$300-500亿是否合理？
2. **Marketplace占比提升速度：** 3P从24%提到40%+对利润率的影响
3. **品类扩张成效：** 从时尚服装向全品类扩张的执行力
4. **监管风险：** 法国已出现对Shein的限制信号

### 共同变量
- 中美贸易政策走向
- 全球消费者对"超低价中国电商"的接受度天花板
- 两者之间的竞争烈度与市场份额零和博弈

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## 数据来源

- [Temu Statistics 2026 - Marketing LTB](https://marketingltb.com/blog/statistics/temu-statistics/)
- [Temu Revenue and Usage Statistics - Backlinko](https://backlinko.com/temu-stats)
- [Temu Watch #3: Revenue, costs and profitability - Tech Buzz China](https://techbuzzchina.substack.com/p/temu-watch-3-revenue-costs-and-profitability)
- [Temu Watch #9: Temu Rebounds - Tech Buzz China](https://techbuzzchina.substack.com/p/temu-watch-9-temu-rebounds)
- [Temu Statistics - AMZScout](https://amzscout.net/blog/temu-statistics/)
- [Temu Statistics and Insights 2026 - DataGlobeHub](https://dataglobehub.com/temu-statistics-and-insights/)
- [Temu Seller Fees 2026 - OneCart](https://www.getonecart.com/temu-seller-fees/)
- [Shein Revenue and Usage Stats 2026 - Backlinko](https://backlinko.com/shein-stats)
- [Shein Revenue and Usage Statistics 2026 - Business of Apps](https://www.businessofapps.com/data/shein-statistics/)
- [Shein revenue, valuation & funding - Sacra](https://sacra.com/c/shein/)
- [Shein 2024 update Part 2: Sales Models and Profitability - Tech Buzz China](https://techbuzzchina.substack.com/p/shein-2024-update-part-2-sales-models)
- [Shein eyes $2B profit in 2025 - South China Morning Post](https://www.scmp.com/tech/big-tech/article/3331855/shein-eyes-us2-billion-profit-2025-despite-trump-tariffs-and-french-ban)
- [Shein's 2024 Profit Plunge - CTOL Digital Solutions](https://www.ctol.digital/news/shein-profit-crash-investor-warning-fast-fashion-shakeup/)
- [Shein IPO - CMC Markets](https://www.cmcmarkets.com/en-gb/ipo-trading/shien-ipo)
- [Shein Upcoming IPO - Forge Global](https://forgeglobal.com/insights/shein-upcoming-ipo-news/)
- [Temu's 1.7 Billion Dollar Boom in Europe - RetailBoss](https://retailboss.co/temus-1-7-billion-dollar-europe-tax-and-safety-rules/)
- [PDD Holdings Q4 2024 Earnings - Mitrade](https://www.mitrade.com/insights/news/live-news/article-8-711595-20250321)
- [Global GMV of Shein.com - Statista](https://www.statista.com/statistics/1317676/shein-estimated-gross-merchandise-value/)
- [Temu GMV - Statista](https://www.statista.com/statistics/1489402/temu-gross-merchandise-volume/)
