# 《看懂腾讯》系列说明

> 一个写给微信公众号读者的腾讯长文系列。
> 数据基准日：2026-05-05｜共 8 篇

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## 为什么写这个系列

腾讯是中国市值最大、机构覆盖最密、研报最多的公司之一，但也是被误解最多的公司之一。

- 有人把它当**社交公司**——忽视游戏才是真正的利润大头；
- 有人把它当**游戏公司**——忽视微信生态的网络效应；
- 有人把它当**互联网平台**——忽视它账上躺着 1 万亿人民币的股权资产；
- 有人把它当**AI 落后者**——忽视它在广告、入口、电商场景的"AI in All";
- 还有人把它当**纯价值股**——忽视它每年 1800 亿自由现金流和 1200 亿股东回报。

每一种视角单独看都对，叠加起来才是真正的腾讯。一篇 5000 字的长文塞不进去，硬塞进去也读不完。所以我们把它拆成 **8 篇**，每篇聚焦一条主轴，加起来才是一个完整的腾讯。

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## 系列阅读地图

| # | 篇名 | 主轴 | 适合谁先读 |
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| 01 | 你以为你看懂了腾讯，其实没有 | 系列开篇 + 认知重置 | 所有人 |
| 02 | 微信，凭什么是中国互联网最深的壕沟 | 护城河 | 关心"为什么不可替代" |
| 03 | 14 款长青、海外破百亿美元——被低估的腾讯游戏 | 游戏 | 想理解利润引擎 |
| 04 | 1 万亿的"隐藏伯克希尔"——腾讯的对外投资版图 | 投资版图 | 想理解隐藏价值 |
| 05 | AI 时代，腾讯到底是赢家还是输家 | AI 影响分化 | 想理解未来 5 年变量 |
| 06 | 用巴菲特的方式拆腾讯财报 | 财务深度 | 想自己做估值 |
| 07 | 马化腾年薪 4292 万——一家不像中国大公司的中国大公司 | 管理层 | 想理解"买人" |
| 08 | 多少钱值得买，什么信号必须卖 | 决策框架 | 想知道怎么操作 |

每篇 8-15 分钟读完。可以单独读，也可以按顺序读。

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## 数据来源与方法

- 全部基于公开信息：腾讯 2025 年报、HKEX 披露、各家券商研报、公开新闻、权威第三方数据
- 关键数据交叉验证（至少 2 个独立来源）
- 估值基于巴菲特/段永平/芒格/李录的传统价值投资框架
- 数据时点 2026-05-05，未来需要随财报更新

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## 免责声明

本系列基于公开信息和价值投资框架研究，**不构成任何投资建议**。投资有风险，决策请独立判断。所有观点不代表任何机构立场。
