# 《看懂网易》系列说明

> 5 篇正文，把网易一层一层拆开，看见这家"隐形贵族"真正的结构。
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> 系列阅读时间约 50 分钟；建议按顺序阅读。

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## 系列定位

网易不是一家没人听过的公司——它是中国互联网里**极度赚钱但极少被认真讨论**的公司。

- 看多派说：净利率33%、自由现金流496亿、净现金1635亿占市值31%、前瞻PE只有12倍——低估到离谱
- 看空派说：游戏占收入82%太单一、海外只有10%远落后腾讯、漫威争锋同时在线暴跌85%、7个海外工作室关闭——增长故事讲不通

**两派都有数据支撑，但结论完全相反。** 这说明问题不在于谁对谁错，而在于双方看到的是同一家公司的不同切面。

这个系列要做的，是**把每个切面都摊开来看清楚**——让你自己判断"值不值得买"，而不是替你下结论。

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## 系列结构

| # | 篇名 | 核心问题 |
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| 01 | 中国游戏行业的隐形贵族 | 反常识数据 + 三个常见错觉破除 |
| 02 | 游戏帝国——一头大象学跳舞 | 长青游戏生命力 + 漫威争锋成败 + 海外困境 + 小程序缺席 |
| 03 | 云音乐与有道——游戏之外的两个赌注 | 云音乐盈利拐点 + 有道的教育方向 + 两个业务的护城河 |
| 04 | 丁磊与风险——一个产品天才的资本困境 | 丁磊画像 + 资本配置 + 暴雪教训 + 多重风险 |
| 05 | 价格判断——$113买入的真问题（终章）| 估值拆解 + 腾讯对比 + 价值陷阱还是黄金坑 |

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## 系列写作原则

本系列遵循以下硬规则：

1. **先摆数据、再推逻辑、最后得结论**——不预设看多看空
2. **每个核心判断都附反方观点**——让读者自己权衡
3. **纯中文表达**——避免中英夹杂
4. **不用"我认为""我觉得"**——用"数据显示""证据表明"
5. **不挂任何大师名字**——某知名投资人的引用除外，标注为"某知名投资人"
6. **不构成投资建议**——所有篇章末尾免责声明

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## 数据来源

本系列基于：
- 网易2024-2025年报及季度财报
- 网易港交所/SEC双重上市备案
- Sensor Tower / Steam / SteamDB 等第三方数据
- 腾讯年报（对标参考）
- ai-berkshire项目内部研究底稿（多份独立报告交叉验证）

所有第三方数据明确标注来源；估算与推算均标注"估"或"非官方口径"。

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*本系列不构成任何投资建议。*
