# 小鹏汽车（9868.HK）投资研究

## 基本信息

| 项目 | 内容 |
|------|------|
| 公司名称 | 小鹏汽车-W |
| 股票代码 | 9868.HK / XPEV (NYSE) |
| 行业 | 新能源汽车 / 智能驾驶 |
| 市值 | 约1200亿港元（2026年5月） |
| 股价 | 61.30 HKD（2026年5月10日） |
| 52周区间 | 60.20 - 110.80 HKD |
| 创始人/董事长 | 何小鹏 |
| 成立时间 | 2014年 |
| 上市时间 | 2021年（港股）/ 2020年（美股） |

## 研究日期

2026年5月16日

## 核心标签

- 智能驾驶技术领先的造车新势力
- 2025年Q4首次实现单季盈利（3.8亿元）
- 大众汽车技术授权合作伙伴
- 物理AI三条产品线（Robotaxi/机器人/飞行汽车）
- 全年仍亏损（2025年净亏11.4亿元）

## 研究框架

| 文件 | 分析维度 | 核心问题 |
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| 01-商业模式分析-段永平视角.md | 商业模式与用户价值 | 小鹏的生意模式是否可持续？技术授权能否成为第二曲线？ |
| 02-财务估值分析-巴菲特视角.md | 财务质量与内在价值 | 亏损企业如何估值？盈利拐点是否确立？ |
| 03-行业竞争分析-芒格视角.md | 竞争格局与护城河 | 智能驾驶能否构建真正护城河？行业终局如何？ |
| 04-风险管理层评估-李录视角.md | 风险与管理层质量 | 何小鹏能否驾驭多线作战？资金能否支撑长期投入？ |
| 最终报告.md | 综合评估与投资结论 | 当前价位是否具备安全边际？ |

## 关键财务数据速览（2025年）

| 指标 | 数据 |
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| 全年营收 | 767.2亿元（+87.7%） |
| 全年交付量 | 429,445辆（+125.9%） |
| 全年净亏损 | 11.4亿元 |
| Q4净利润 | 3.8亿元（首次单季盈利） |
| 全年毛利率 | 18.9% |
| Q4毛利率 | 21.3% |
| 研发投入 | 94.9亿元 |
| 现金储备 | 476.6亿元 |
| 经营现金流 | 净流入82.6亿元 |
| 自由现金流 | 约50亿元 |

## 分析师共识

- 平均目标价：98.13 HKD（+60%上行空间）
- 最高目标价：136.62 HKD
- 最低目标价：59.20 HKD
- 评级：24位买入 / 1位卖出
