# 舜宇光学科技（2382.HK）：行业竞争分析

> 分析维度：行业生态、竞争格局与终局推演
> 核心问题：这个行业的终局是什么？谁会活到最后？舜宇在终局中的位置是什么？

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## 一、光学行业的本质：被低估的"卖水人"

先退一步想一个根本问题：为什么光学行业值得关注？

因为**几乎所有智能设备都需要"看"**。手机需要摄像头，汽车需要感知系统，AR/VR需要光学显示，工业机器人需要机器视觉，无人机需要航拍镜头。光学元器件是智能化时代的基础设施——不是最性感的赛道，但是最底层的赛道。

这个行业有几个结构性特征：

**1. 下游应用不断拓展。** 十年前光学主要服务相机和手机，现在拓展到汽车、AR/VR、工业视觉、医疗影像、安防监控等。每一个新应用场景都在扩大光学的总可寻址市场（TAM）。

**2. 单机价值量持续提升。** 手机从单摄到三摄四摄，每辆车从2-3个摄像头增加到8-12个，AR眼镜的光学模组价值量可能比手机高数倍。即使终端设备出货量不增长，光学的价值量仍在增长。

**3. 技术壁垒在提升。** 从简单的塑料镜片到玻塑混合、自由曲面、衍射光波导，光学技术的复杂度在快速上升。这对现有龙头有利——技术积累越深的企业越容易跟上新一代技术。

## 二、竞争格局：三层金字塔

### 第一层：高端镜片——大立光的"独立王国"

大立光（台湾）是这个行业最特殊的存在。它只做手机镜片（不做模组），但毛利率常年70%左右，净利率超过40%。苹果、三星等顶级客户的旗舰机镜片基本由大立光提供。

大立光的护城河在于：
- 极致的镜片加工精度（微米级工艺控制）
- 数十年积累的模具和工艺经验
- 苹果供应链的长期绑定关系

大立光的弱点是：
- 只聚焦手机镜片，业务单一
- 不做模组、不做车载，业务多元化不足
- 产能扩张意愿和速度不如大陆厂商

**舜宇 vs 大立光：** 在高端镜片领域，舜宇仍然落后于大立光。但舜宇的策略不是正面硬碰——而是通过全链条能力（镜片+镜头+模组）和更强的性价比，在中高端市场占据主导地位。两者更多是差异化竞争而非直接替代。

### 第二层：镜头+模组——舜宇的主战场

在这一层，舜宇是全球龙头：
- 手机镜头出货量全球第一
- 手机摄像模组出货量全球第一
- 车载镜头全球市占率超30%

主要竞争对手：

**丘钛科技（1478.HK）：** 模组领域的第三名，主要做中低端摄像模组和指纹模组。与舜宇的差距在缩小但仍然明显——丘钛的毛利率只有8-10%，说明产品附加值低。丘钛不具备镜片制造能力，在高端化趋势中处于不利位置。

**欧菲光（002456.SZ）：** 曾经是摄像模组的老大，但2021年被苹果踢出供应链后元气大伤。目前在中低端模组市场仍有一定份额，但品牌力和技术力明显下滑。

**玉晶光（台湾）：** 苹果供应链的第二镜片供应商，体量远小于大立光，但在苹果生态中有独特地位。

**水晶光电（002273.SZ）：** 主要做光学滤光片、光学窗口等元器件，与舜宇在业务上有交叉但不完全竞争。

### 第三层：车载光学——新战场，格局未定

车载光学是增长最快的赛道，但竞争格局远未稳定：

| 竞争者 | 优势 | 劣势 |
|--------|------|------|
| 舜宇光学 | 全球市占率第一（30%+），车规认证完善 | 车载业务利润率仍在爬坡期 |
| 联创电子 | 在ADAS领域有先发优势 | 规模远小于舜宇 |
| Mobileye配套厂商 | 与Mobileye绑定，有ADAS芯片协同 | 随Mobileye沉浮 |
| 传统汽车光学厂商 | 有车企长期合作关系 | 技术迭代慢 |

舜宇在车载领域的竞争优势明显：规模最大、车规认证最全、产品线最完整（从标清到17MP高清，从摄像头到激光雷达光学组件）。但这个赛道还在快速变化中，智能驾驶的技术路线之争（纯视觉 vs 激光雷达 vs 融合）会影响光学方案的选择。

## 三、行业终局推演

### 手机光学：存量博弈，强者恒强

全球智能手机出货量已经见顶，未来的增长来自"升规"而非"扩量"——每部手机用更好的镜头、更多的摄像头、更高端的光学方案。

在这个场景下：
- 大立光继续统治最高端镜片市场
- 舜宇在中高端全链条市场的地位进一步巩固
- 丘钛、欧菲光等在中低端市场面临更大的利润压力
- 行业集中度持续提升

预判：5年后手机光学市场基本被舜宇+大立光瓜分70%以上的利润池。

### 车载光学：高速增长，舜宇领跑

自动驾驶的渗透驱动车载摄像头数量持续增加：
- L2级需要5-8个摄像头
- L3级需要8-12个摄像头
- L4级可能需要12-16个摄像头+激光雷达

加上像素升级（从2MP到8MP到17MP）和车载AR-HUD等新应用，车载光学的TAM在快速扩大。

预判：舜宇有望在车载光学领域维持30%+的市占率，如果分拆上市成功，车载业务可能在5年内达到150-200亿营收规模。

### AR/XR光学：星辰大海，但道阻且长

AR眼镜是光学行业最大的"变量"。如果AR眼镜真的成为手机的替代品（或重要补充），光学需求将迎来爆发——AR眼镜的光学模组价值量可能是手机的3-5倍。

舜宇的布局：
- 入股歌尔光学，切入Meta等品牌的供应链
- 自研衍射光波导、光引擎等核心技术
- CEO王文杰预判AI眼镜5年内出货量达5000万台

但必须承认的风险是：AR眼镜的技术路线仍不确定（光波导、Birdbath、自由曲面各有优劣），产业爆发时间点难以预测。舜宇自己也在2025年深圳展会上公开指出当前智能眼镜的"致命缺陷"——这种坦诚值得肯定，但也说明距离大规模量产还有距离。

预判：AR光学的爆发可能在2028-2030年，舜宇有望成为核心供应商之一，但短期内（2026-2027）贡献有限。

## 四、产业链位置与议价能力

舜宇在产业链中的位置决定了它的议价能力——处于中间层，上游是光学玻璃/塑料原材料，下游是品牌商。

**对上游议价能力：★★★★☆**
舜宇是全球最大的光学镜头采购方之一，对原材料供应商有较强的议价能力。

**对下游议价能力：★★★☆☆**
品牌商（华为、小米、车企）的议价能力强于舜宇。舜宇虽然在技术和规模上有优势，但品牌商有多家供应商可选（至少在模组层面），且品牌商自身也面临成本压力，会向上游传导。

**净结论：** 舜宇不是一个拥有极强定价权的企业，但通过技术升级（从低端走向高端）、业务拓展（从手机走向车载、AR）可以部分突破定价权的限制。

## 五、颠覆性风险

### 1. 计算摄影替代光学升级？

AI算法的进步可能减少对物理光学升级的需求。如果软件算法可以在低端镜头上实现高端效果，那么光学硬件升级的空间就会被压缩。

**评估：** 短期风险有限。计算摄影是对光学的"补充"而非"替代"——再好的算法也需要好的光学基础。但长期确实需要关注AI对光学升级节奏的影响。

### 2. 智能手机被新终端替代？

如果AR眼镜真的替代手机，手机光学市场将萎缩。但这个替代过程可能需要10年以上，而且AR眼镜本身需要更多更好的光学组件——对舜宇来说可能是"失之东隅，收之桑榆"。

### 3. 品牌商自研光学？

苹果、华为等品牌商一直在加强自研能力。但光学制造的门槛很高，品牌商更可能是自研设计方案、委托代工制造，而非全面自建光学产线。

## 六、行业竞争评分

| 维度 | 评分 | 说明 |
|------|------|------|
| 行业空间 | ★★★★☆ | 下游应用持续拓展，单机价值量上升 |
| 竞争格局 | ★★★★☆ | 寡头格局，舜宇处于有利位置 |
| 行业壁垒 | ★★★★☆ | 规模+技术+认证，新进入者很难挑战 |
| 颠覆风险 | ★★★☆☆ | 计算摄影和终端形态变化带来中期不确定性 |
| 舜宇竞争地位 | ★★★★☆ | 全链条龙头，但最高端镜片仍不如大立光 |

**综合评分：★★★★☆（3.8/5）**

从行业视角看，光学是一个"好行业"——下游需求持续拓展，技术壁垒在提升，行业集中度在提高。舜宇在这个好行业中处于最有利的位置之一。主要的不确定性来自手机行业的短期波动和AR/XR的放量时间。如果用芒格的思维框架——"在鱼多的地方钓鱼"——光学行业是一个鱼还在变多的池塘，舜宇是这个池塘里最大的渔船。
