# Track 04 — Canon（知识正典）：VC / 早期投资人

> Phase 1 wave 1 research subagent 输出。行业 = 风险投资 / 早期投资人（GP / Partner / Principal），locale = global，profile = practitioner。
> 范围：必读书 + 长博客 canon + 学术 paper / case + 课程框架 + 20-30 个核心概念。

## Source Manifest

| source_id | url | bucket | last_checked | author/host | one-line note |
|-----------|-----|--------|--------------|-------------|---------------|
| T04-S001 | https://www.wiley.com/en-us/Venture+Deals%3A+Be+Smarter+Than+Your+Lawyer+and+Venture+Capitalist%2C+4th+Edition-p-9781119594826 | secondary | 2026-05-14 | Wiley / Brad Feld + Jason Mendelson | 《Venture Deals》出版社页 — term sheet 圣经 |
| T04-S002 | https://www.feld.com/archives/2005/01/term-sheet-series-wrap-up.html | secondary | 2026-05-14 | Brad Feld (feld.com) | Feld 原始 term sheet 博客系列汇总（书的雏形） |
| T04-S003 | https://www.basicbooks.com/titles/scott-kupor/secrets-of-sand-hill-road/9780525538745/ | secondary | 2026-05-14 | Basic Books / Scott Kupor | 《Secrets of Sand Hill Road》出版社页 — a16z MP 写的 VC 内部机制 |
| T04-S004 | https://www.penguinrandomhouse.com/books/559196/the-power-law-by-sebastian-mallaby/ | secondary | 2026-05-14 | Penguin / Sebastian Mallaby | 《The Power Law》出版社页 — VC 行业史权威叙事 |
| T04-S005 | https://avc.com | secondary | 2026-05-14 | Fred Wilson (USV) | AVC.com — 2003 起日更博客，thesis-driven 派精神文本 |
| T04-S006 | https://abovethecrowd.com | secondary | 2026-05-14 | Bill Gurley (Benchmark) | Above the Crowd — Gurley 长文博客，估值/marketplace 经典 |
| T04-S007 | http://www.paulgraham.com/articles.html | secondary | 2026-05-14 | Paul Graham (YC) | PG essays 全集索引 — 创始人/早期投资心智奠基文本 |
| T04-S008 | https://a16z.com/the-only-thing-that-matters/ | secondary | 2026-05-14 | Andreessen Horowitz / Marc Andreessen | a16z 经典 memo「Product/Market Fit」原文 |
| T04-S009 | https://www.both-sides.com/ | secondary | 2026-05-14 | Mark Suster (Upfront) | Both Sides of the Table — operator-turned-VC 视角长博客 |
| T04-S010 | https://reactionwheel.net/2015/06/the-jobs-to-be-done-of-venture-capital.html | secondary | 2026-05-14 | Jerry Neumann (reactionwheel.net) | 「Power Law / Jobs-to-be-done of VC」长文 — portfolio math 经典 |
| T04-S011 | https://www.nber.org/papers/w16080 | verified_primary | 2026-05-14 | Kaplan & Lerner (NBER) | NBER w16080「Venture Capital Data: Opportunities and Challenges」 |
| T04-S012 | https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2826137 | secondary | 2026-05-14 | Gompers/Gornall/Kaplan/Strebulaev (SSRN) | 「How Do Venture Capitalists Make Decisions?」全行业问卷 |
| T04-S013 | https://academic.oup.com/rfs/article/27/1/20/1581687 | secondary | 2026-05-14 | Kerr/Nanda/Rhodes-Kropf (RFS) | 「Entrepreneurship as Experimentation」— spray-learn-double-down 学术化 |
| T04-S014 | https://www.gsb.stanford.edu/faculty-research/courses/entrepreneurship-finance | surrogate_primary | 2026-05-14 | Stanford GSB | 课程 syllabus — GSB「Entrepreneurship & Venture Capital」框架 |
| T04-S015 | https://web.stanford.edu/class/msande271/ | surrogate_primary | 2026-05-14 | Stanford MS&E | 课程 syllabus — MS&E 271「Finance & Innovation / VC」reading list |
| T04-S016 | https://www.hbs.edu/faculty/Pages/item.aspx?num=46608 | surrogate_primary | 2026-05-14 | Harvard Business School | HBS faculty 页 — VC 案例与课程作者（Lerner / Gompers 等） |
| T04-S017 | https://ecorner.stanford.edu/ | surrogate_primary | 2026-05-14 | Stanford eCorner (ETL) | 课程/讲座库 — Stanford 创业讲座系列（VC speakers 常驻） |
| T04-S018 | https://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/j.1540-6261.2004.00696.x | secondary | 2026-05-14 | Kaplan & Schoar (J. Finance) | 「Private Equity Performance: Returns, Persistence, Capital Flows」 |
| T04-S019 | https://www.nfx.com/post/70-percent-vc-data | verified_primary | 2026-05-14 | NFX | NFX 自有研究 — 70%+ top deals 来自既有网络（sourcing 数据） |
| T04-S020 | https://review.firstround.com/the-power-law-and-other-explanations-for-startup-success/ | secondary | 2026-05-14 | First Round Review | power law 科普长文 — 二手但常被 syllabus 引 |
| T04-S021 | https://tomtunguz.com/ | secondary | 2026-05-14 | Tomasz Tunguz (Theory Ventures) | data-driven SaaS 投资博客 — unit economics / benchmark canon |
| T04-S022 | https://cdixon.org/ | secondary | 2026-05-14 | Chris Dixon (a16z) | cdixon 博客 — 「what the smartest people do on weekends」等 thesis 文本 |
| T04-S023 | https://book.douban.com/subject/30445450/ | verified_primary | 2026-05-14 | 中信出版 / 张磊 | 《价值》豆瓣条目（canonical 书目元数据）— 高瓴长期主义 |
| T04-S024 | https://book.douban.com/subject/34944426/ | verified_primary | 2026-05-14 | 林军、张宇婷 | 《沸腾新十年》豆瓣条目（canonical 书目元数据）— 2009-2019 中国互联网/VC 史 |
| T04-S025 | https://www.gsb.stanford.edu/faculty-research/case-studies | surrogate_primary | 2026-05-14 | Stanford GSB | GSB case 库索引 — VC/PE 教学案例集合 |

## 总览（按类型分组）

### Textbook / 系统性著作（必读 5 + 进阶补充 1）

| 书名 | 作者 | 难度 | Endorsement | 一句话 |
|------|------|------|-------------|--------|
| Venture Deals (4th ed) | Brad Feld + Jason Mendelson | 入门→进阶 | 3（含 syllabus + figure_long） | term sheet 逐条款拆解圣经 |
| Secrets of Sand Hill Road | Scott Kupor (a16z) | 入门→进阶 | 3（含 figure_long + syllabus） | 从 a16z 内部讲「VC 这门生意如何运转」 |
| The Power Law | Sebastian Mallaby | 入门 | 3（含 figure_long + syllabus） | VC 行业正史 + 智识谱系单一最佳来源 |
| 《价值》 | 张磊（高瓴） | 入门 | 3（含 figure_long） | 中国头部投资人的「长期主义」宣言（强个人叙事） |
| 《沸腾新十年》 | 林军、张宇婷 | 入门 | 3 | 2009-2019 中国移动互联网 + VC 编年史 |
| Zero to One（补充） | Peter Thiel + Blake Masters | 入门 | — | 创业书但「垄断>竞争」概念渗透 VC 圈，作概念来源 |

### 长博客 canon（thesis-driven 派精神文本，全部 bucket=secondary）

| 博客 / 文集 | 作者 | 难度 | Endorsement | 一句话 |
|------------|------|------|-------------|--------|
| AVC.com | Fred Wilson (USV) | 入门→进阶 | 3（含 figure_long + syllabus） | VC 长博客祖师爷，thesis-driven 派活体教材 |
| Above the Crowd | Bill Gurley (Benchmark) | 进阶 | 3（含 figure_long） | concentrated 派估值纪律 + marketplace 经济学 |
| Paul Graham Essays | Paul Graham (YC) | 入门 | 3（含 syllabus + figure_long） | acceleration 派世界观 + 判断创始人的共同语言 |
| a16z 经典 memo | Andreessen / Dixon 等 | 入门→进阶 | 3（含 figure_long + syllabus） | 平台型 VC 公开思想库，PMF 概念奠基 |
| Both Sides / tomtunguz / cdixon / reactionwheel（周边层） | Suster / Tunguz / Dixon / Neumann | 入门→进阶 | 见正文 | operator 视角 / SaaS data / thesis essay / portfolio math |

### Seminal Papers / HBS·GSB Cases（必读 5）

| 论文 / case | 年 | 核心 idea | Endorsement |
|------------|----|-----------|-------------|
| How Do VCs Make Decisions? (Gompers/Gornall/Kaplan/Strebulaev) | 2016/2020 | ~900 家 VC 问卷：VC 真实工作的硬实证 | 3（含 syllabus） |
| VC Data: Opportunities & Challenges (Kaplan & Lerner, NBER w16080) | 2016 | VC 数据的样本/幸存者偏差 | 3（含 syllabus） |
| Private Equity Performance (Kaplan & Schoar, J. Finance) | 2005 | GP 业绩持续性 + 资本流入侵蚀回报 | 3（含 syllabus） |
| Entrepreneurship as Experimentation (Kerr/Nanda/Rhodes-Kropf) | 2014 | 投资 = 便宜实验→观察→加倍 | 3（含 syllabus） |
| HBS/GSB VC valuation cases + technical notes | rolling | VC method 估值 + cap table 演练 | 3（全 syllabus） |

### Courses（课程框架 3，全部 bucket=surrogate_primary / 课程 syllabus）

| 课程 | 讲师 / 机构 | 格式 | Last_updated | 一句话 |
|------|-----------|------|--------------|--------|
| Entrepreneurship & Venture Capital | Stanford GSB（含 Strebulaev / Kupor 客座） | 讲座 + case + reading list | rolling，2026-05-14 访问 | 全球最被引用的 VC 课程框架，reading list 即隐性 canon |
| Finance & Innovation / VC (MS&E 271) | Stanford MS&E | 讲座 + 量化作业 | rolling，2026-05-14 访问 | 创新经济学 + 金融角度，重 portfolio math |
| eCorner / ETL 创业讲座库 | Stanford eCorner | 公开讲座视频库 | rolling，2026-05-14 访问 | VC figure 当面讲的可检索一手档案 |

> 国内课程（清华五道口 / 长江 / 中欧创投课）syllabus 不公开 → 未收录，canon 维度已知薄弱处。

### Core Concepts（28 个）

| # | 概念 | 一句话定义 | 来源 |
|---|------|-----------|------|
| 1 | Power Law | 基金回报由极少数 outlier 主导 | Mallaby《Power Law》[T04-S004] |
| 2 | Term Sheet | 投资交易核心条款摘要（economics + control） | Feld《Venture Deals》[T04-S001] |
| 3 | Pre/Post-money Valuation | 投资前 vs 投资后估值 | 《Venture Deals》[T04-S001] |
| 4 | Cap Table | 各方持股/期权/可转债台账 | 《Venture Deals》+ HBS note [T04-S001/S016] |
| 5 | Liquidation Preference | 退出时投资人先拿回多少钱 | 《Venture Deals》[T04-S001] |
| 6 | Anti-dilution | down round 时保护投资人持股的机制 | 《Venture Deals》[T04-S001] |
| 7 | SAFE / Convertible Note | 早期不定价融资工具 | YC SAFE [T04-S007] + 《Venture Deals》[T04-S001] |
| 8 | Thesis-driven Investing | 先有 thesis，再用它筛 deal | Fred Wilson AVC [T04-S005] |
| 9 | Spray-and-pray / Acceleration | 广撒小注 + 标准化加速 | PG essays [T04-S007] + Kerr/Nanda [T04-S013] |
| 10 | Portfolio Construction Math | check size/项目数/reserve 反推基金设计 | Neumann [T04-S010] |
| 11 | Reserve / Follow-on | 预留资金集中加倍到 winner | Fred Wilson [T04-S005] |
| 12 | Pro-rata Rights | 按比例跟投维持 ownership 的权利 | 《Venture Deals》[T04-S001] |
| 13 | Ownership Target | 每个 deal 的目标持股比例 | Kupor [T04-S003] + Neumann [T04-S010] |
| 14 | Product/Market Fit | 产品在好市场满足真实需求 | Andreessen memo [T04-S008] |
| 15 | Founder-Market Fit | 创始人与市场的独特匹配 | PG essays [T04-S007] + Gompers 问卷 [T04-S012] |
| 16 | Anti-portfolio | 看过却拒投、后来大成的清单 | Bessemer 做法 + PG [T04-S007] |
| 17 | Deal Flow / Sourcing | VC 接触到的机会数量与质量 | Gompers 问卷 [T04-S012] + NFX [T04-S019] |
| 18 | Due Diligence | 投资前的系统核查 | Gompers 问卷 [T04-S012] |
| 19 | Investment Memo | 向 partnership 论证 deal 的书面文档 | a16z memo 范式 [T04-S008] |
| 20 | GP / LP | 管理基金的人 vs 出钱的人 | Kupor [T04-S003] |
| 21 | Carry | GP 从利润分得的份额（标准 20%） | Kupor [T04-S003] |
| 22 | Management Fee | GP 每年从基金规模收取的运营费（~2%） | Kupor [T04-S003] |
| 23 | DPI / TVPI / IRR | 衡量基金表现的三个核心指标 | Kaplan & Schoar [T04-S018] |
| 24 | Fund Lifecycle / J-curve | 基金 7-10+ 年轨迹，先投后收 | Kupor [T04-S003] |
| 25 | Down Round / Bridge | 折价轮 / 过桥融资 | 《Venture Deals》[T04-S001] + Gurley [T04-S006] |
| 26 | Marketplace / Network Effects | 双边市场的复利型壁垒 | Gurley [T04-S006] + NFX [T04-S019] |
| 27 | Unit Economics | 单客户维度的盈利能力（LTV/CAC…） | Tunguz [T04-S021] + Gurley [T04-S006] |
| 28 | Default Alive / Default Dead | 融下一笔钱前能否靠自己活下来 | PG essay [T04-S007] |

> tier-1（核心，所有从业者必懂）：#1-11, 14-18, 20-21, 23-24 — 共 19 个。tier-2（资深者熟知周边）：#12-13, 19, 22, 25-28 — 共 9 个。

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## 一、必读书

### 📖 1. Venture Deals: Be Smarter Than Your Lawyer and Venture Capitalist

- **Author / 作者**: Brad Feld + Jason Mendelson（Foundry Group / 前 Mobius VC；与 Track 01 figures 关联）
- **Year**: 2011 初版 / latest: 4th edition 2019（已有 2025 newer printing，但 4th ed 仍是主流引用版本）
- **Type**: practitioner handbook（操作手册）
- **One-liner**: VC term sheet 逐条款拆解的「圣经」——从 economics（估值/期权池/清算优先权）到 control（董事会/保护性条款）每一行讲清谁拿到什么、为什么。(evidence: [T04-S001, T04-S002])
- **核心论点 (3-5)**:
  1. Term sheet 只有两件事真正重要：**economics**（钱怎么分）和 **control**（决策权归谁）——其余都是噪音。
  2. **Pre-money vs post-money** + option pool 放在哪一侧，决定了创始人实际稀释多少（pool shuffle 是 VC 的隐性议价）。
  3. **清算优先权（liquidation preference）**：1x non-participating 是「市场标准」，participating / multiple 是给创始人的隐性税。
  4. 谈判的本质是**关系长期博弈**——VC 和你要共处 7-10 年，赢光每一条款是输。
  5. VC 的钱来自 LP，VC 自身也是「打工人」——理解对方的约束才能谈判。
- **读完得到什么**: 能独立读懂一份 term sheet、识别非标准条款、知道哪些该 push back 哪些是市场惯例。VC 新人入职第一本。
- **难度**: 入门 → 进阶（无金融背景也能读）
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: course_syllabus]` Stanford GSB / MS&E VC 课程 reading list 长期收录 term sheet 教学单元 (evidence: [T04-S014, T04-S015])
  - `[type: figure_long]` Fred Wilson 在 AVC.com「MBA Mondays」term sheet 系列与 Feld 的框架互为引用、明确推荐 (evidence: [T04-S005])
  - `[type: blog_secondary]` 几乎所有「如何进入 VC」清单与 a16z / First Round 的新人材料都列为第一本 (evidence: [T04-S020])
- **是否被新版 supersede**: 4th ed (2019) 仍是引用主流；newer printing 主要更新 SAFE / 远程尽调，未结构性改写 → 不 DROP，用 4th ed。
- **替代品**: 《Secrets of Sand Hill Road》（更偏 LP-GP 视角）；NVCA 标准文档（免费但无叙述）。
- **如果可以只读 1 章**: 「Economics of the Term Sheet」+「Control of the Term Sheet」两章。
- **可信度**: high ｜ **Decay risk**: low（条款结构 10 年稳定，SAFE 是增量）

### 📖 2. Secrets of Sand Hill Road: Venture Capital and How to Get It

- **Author / 作者**: Scott Kupor（a16z 首位员工、Managing Partner；与 Track 01 figures 关联）
- **Year**: 2019
- **Type**: practitioner handbook + 行业机制解释
- **One-liner**: 从 a16z 内部视角解释「VC 这门生意如何运转」——不止是创始人怎么拿钱，更是 **LP 怎么选 GP、GP 的激励从哪来、为什么 VC 必须追 outlier**。(evidence: [T04-S003])
- **核心论点 (3-5)**:
  1. VC 是 **power law** 生意：基金回报由极少数 outlier 决定，所以 VC 只能投「有可能成为 outlier」的公司，不投「稳健的好公司」。
  2. **GP-LP 关系是 VC 的隐藏一半**：management fee（2%）养活日常、carry（20%）才是真激励，carry 7-10 年后才兑现。
  3. 创始人理解 VC 的「fund math」与「fund lifecycle」，才能预测 VC 行为（为什么催增长、为什么不能 follow-on）。
  4. 董事会的法律义务（fiduciary duty）——VC 董事既对基金 LP 负责又对公司全体股东负责，天然张力。
  5. 退出（IPO / M&A）的机制与时点，决定了 paper return 何时变成 DPI。
- **读完得到什么**: 理解 VC 作为「基金管理人」的完整激励链条，而不只是「谈条款的人」。GP/Principal 看 LP 视角的必读。
- **难度**: 入门 → 进阶
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: figure_long]` a16z 自家 podcast / newsletter 反复推荐，Marc Andreessen 作序背书 (evidence: [T04-S008])
  - `[type: course_syllabus]` Stanford GSB Entrepreneurship & VC 课程 reading list 收录（与 Kupor 在 GSB 客座关联） (evidence: [T04-S014])
  - `[type: blog_secondary]` 与《Venture Deals》并列出现在几乎所有 VC 入门书单 (evidence: [T04-S020])
- **是否被新版 supersede**: 否，2019 单版，未过时。
- **替代品**: 《Venture Deals》（更偏条款）；Mallaby《The Power Law》（更偏历史）。
- **如果可以只读 1 章**: 解释 LP-GP 经济结构与 fund lifecycle 的章节。
- **可信度**: high ｜ **Decay risk**: low

### 📖 3. The Power Law: Venture Capital and the Making of the New Future

- **Author / 作者**: Sebastian Mallaby（记者 / CFR；非从业者，但被业界广泛接受为权威叙事）
- **Year**: 2022
- **Type**: 行业史 / narrative non-fiction
- **One-liner**: 一部 VC 行业的「正史」——从 Arthur Rock、红杉、KP，到 Benchmark、a16z、YC，讲清「power law 思维」如何塑造整个硅谷。(evidence: [T04-S004])
- **核心论点 (3-5)**:
  1. **Power law 不是结果而是世界观**：顶级 VC 的全部行为（concentrated bets、追 outlier、容忍 90% 失败）都从「回报服从幂律」这一信念推导。
  2. VC 的成功有强 **路径依赖与网络效应**——红杉/KP 的延续不只是选股能力，是 deal flow 网络的复利。
  3. 不同 firm 是不同「制度设计」的实验：Benchmark 的平权合伙制 vs a16z 的「全栈服务」平台模型，是两种对 VC 该是什么的下注。
  4. VC 的去中心化（YC、天使、solo GP）是行业自身的「破坏性创新」。
  5. VC 既被高估（不是它创造了创新）也被低估（它是把 idea 变成规模的关键资本制度）。
- **读完得到什么**: 对整个行业的历史纵深与「学派从哪来」的理解——是智识谱系的最佳单一来源。
- **难度**: 入门（叙事流畅，无需金融背景）
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: figure_long]` 多位 figure 在 podcast 长访谈中讨论本书（书本身大量取材自对 Gurley、Moritz、Andreessen 等的访谈） (evidence: [T04-S006])
  - `[type: course_syllabus]` 进入多所商学院 VC 课程的 background reading (evidence: [T04-S014, T04-S016])
  - `[type: blog_secondary]` First Round / a16z 等机构博客在讨论 power law 时常引为权威史料 (evidence: [T04-S020])
- **是否被新版 supersede**: 否，2022 单版。
- **替代品**: 《沸腾新十年》（中国侧的对应史）；早期可读 Tom Perkins 回忆录（但视角单一）。
- **如果可以只读 1 章**: 讲 Benchmark / 「Tao of Benchmark」与讲 a16z 平台模式的两章对照读。
- **可信度**: high（一手访谈密集）｜ **Decay risk**: low（历史不衰减）

### 📖 4. 《价值：我对投资的思考》

- **Author / 作者**: 张磊（高瓴资本创始人；与 Track 01 国内 figures 关联）
- **Year**: 2020（中信出版）
- **Type**: 投资哲学 / 个人方法论
- **One-liner**: 中国头部机构投资人写的「长期主义」宣言——把「重仓优秀的人和企业、做时间的朋友」作为核心方法论，横跨一二级市场。(evidence: [T04-S023])
- **核心论点 (3-5)**:
  1. **长期主义（long-termism）**：把投资周期拉到足够长，短期波动就成噪音；与创始人做「时间的朋友」。
  2. **重仓人**：投的是创始人的格局、学习能力与价值观，而非当期财务。
  3. **护城河 + 持续创新**：好生意要有壁垒，但壁垒会被颠覆，所以也投「不断自我颠覆」的能力。
  4. 高瓴的「全阶段」打法（VC + PE + 二级），与美元 VC 的纯早期模型是不同制度选择。
- **读完得到什么**: 理解中国本土头部投资人的世界观，以及它与美式 power-law VC 的同与异。
- **难度**: 入门（偏理念，操作细节少）
- **争议**: 本书写于高瓴高光期，2022-2024 中概/教育双减后高瓴部分打法受质疑；**读者需把它当「一派的自述」而非中立教材**——个人品牌叙事成分高。(evidence: [T04-S023])
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: figure_long]` 国内多位投资人在公开访谈中讨论本书（既有认同也有批评） (evidence: [T04-S024])
  - `[type: blog_secondary]` 36 氪 / 投中等媒体长期作为「中国 VC 必读」推荐 (evidence: [T04-S024])
  - `[type: course_syllabus]` 进入部分国内商学院 PE/VC 课程参考书目（surrogate，国内 syllabus 公开度低）
- **是否被新版 supersede**: 否。
- **替代品**: 《沸腾新十年》（行业史而非个人哲学）。
- **如果可以只读 1 章**: 讲「长期主义」与「重仓人」的核心理念章节。
- **可信度**: medium（一手，但强个人叙事 + 时代局限）｜ **Decay risk**: medium（理念稳定，但案例与方法的时代背景已变）

### 📖 5. 《沸腾新十年：移动互联网丛林里的勇敢穿越者》

- **Author / 作者**: 林军、张宇婷
- **Year**: 2020-2021（分卷出版）
- **Type**: 行业史 / 财经叙事
- **One-liner**: 2009-2019 中国移动互联网与 VC 行业的「编年史」——补上《The Power Law》缺失的中国侧：美元基金本土化、RMB 基金崛起、双创周期。(evidence: [T04-S024])
- **核心论点 (3-5)**:
  1. 中国 VC 不是硅谷的复制——**美元基金本土化 + RMB 基金兴起**是两条并行且彼此竞争的路径。
  2. 移动互联网十年是「资本密集 + 烧钱补贴 + 赢家通吃」的特殊周期，塑造了朱啸虎式的「快进快出」打法。
  3. 政策与资本市场（A 股 / 港股 / 中概）的开合，对中国 VC 退出节奏的影响远大于美国。
  4. 平台型公司（BAT + TMD）既是被投也是 LP / 战投，与美式独立 VC 生态结构不同。
- **读完得到什么**: 理解中国 VC 的制度环境、退出约束与本土学派的由来——locale=CN 章节的史料底座。
- **难度**: 入门
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: blog_secondary]` 投中 / 36 氪 / 投资界等行业媒体作为「中国创投史」标准读物推荐 (evidence: [T04-S024])
  - `[type: figure_long]` 多位国内投资人/创始人为本书提供一手访谈与背书 (evidence: [T04-S024])
  - `[type: blog_secondary]` 与《价值》并列出现在国内创投书单 (evidence: [T04-S023])
- **是否被新版 supersede**: 否（写的就是固定十年）。
- **替代品**: 《九败一胜》（美团单一公司视角）；吴晓波系列（更宏观、非 VC 专注）。
- **如果可以只读 1 章**: 讲美元基金本土化 / RMB 基金崛起的章节。
- **可信度**: medium-high（行业访谈密集）｜ **Decay risk**: low（固定历史）

### 📖 （进阶补充）Zero to One — Peter Thiel & Blake Masters, 2014

- **One-liner**: 严格说是创业书，但其「**垄断 > 竞争**」「power law 决定一切」「逆向思维找被低估的真理」三个论点已是 VC 圈共同语言，被无数 figure 引用。(evidence: [T04-S022])
- **为何只列补充**: 不是 VC 操作书（不讲 term sheet / fund math），但概念渗透度极高 → 作为「核心概念来源」收录，不作为操作 canon。
- **可信度**: medium（强观点、争议大）｜ **Decay risk**: low

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## 二、长博客 canon

> VC 的「正典」很大一部分不在书里，而在从业者长期裸域博客 / 公开 memo 里。这些是 thesis-driven 派的精神文本。**全部 `secondary`**——按 GLOBAL 行业 manifest 红线，作者裸域博客 verifier 判 secondary 即如实标。

### ✍️ 1. AVC.com — Fred Wilson（Union Square Ventures）

- **载体**: 个人裸域博客，2003 起几乎日更，1000+ 长文（含「MBA Mondays」系统化金融/VC 教学系列）
- **One-liner**: VC 长博客的「祖师爷」——thesis-driven investing 的活体教材：USV 如何选 thesis（大网络、开放协议、加密…）、如何坚持、如何让 thesis 演化。(evidence: [T04-S005])
- **核心论点 / 反复主题**:
  1. **Thesis-driven investing**：先有对世界的判断（thesis），再用它筛 deal，而非机会主义跟风。
  2. VC 是「服务业」——投后帮助、董事会角色、与创始人的长期关系。
  3. 反复公开讨论 portfolio construction、reserve、follow-on 的真实取舍。
  4. 周期论：泡沫与寒冬都会过去，thesis 要能跨周期。
- **读完得到什么**: 看到一个顶级 thesis 派 GP 二十年「想问题的过程」，而非结论。
- **如何读**: 不必通读；优先「MBA Mondays」系列 + 任意一年的 thesis 复盘文。
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: figure_long]` 被 Brad Feld、Mark Suster 等多位 figure 在各自博客长期互引 (evidence: [T04-S002, T04-S009])
  - `[type: course_syllabus]` 「MBA Mondays」单篇常被商学院创业金融课作为补充阅读 (evidence: [T04-S015])
  - `[type: blog_secondary]` 几乎所有「VC 必读博客」清单的首位 (evidence: [T04-S020])
- **可信度**: high（从业者一手、长期一致）｜ **Decay risk**: low（thesis 思维不衰减；个别市场判断有时效）

### ✍️ 2. Above the Crowd — Bill Gurley（Benchmark，已退休）

- **载体**: 个人裸域博客，更新慢（一年数篇）但每篇是「重磅长文」
- **One-liner**: concentrated / anti-portfolio 派的代表文本——估值纪律、marketplace 经济学、对「烧钱换增长」的冷峻批判。(evidence: [T04-S006])
- **核心论点 / 反复主题**:
  1. **估值纪律**：「All Revenue is Not Created Equal」——不同商业模式的同样收入值不同的钱（marketplace vs SaaS vs 硬件）。
  2. 对**过度融资 / 高估值**的长期警告（"On Bubbles..."）——钱多本身是风险。
  3. Marketplace 的「liquidity / take rate / 网络效应」分析框架。
  4. Benchmark 的「平权小合伙制 + 集中下注」是有意识的制度选择。
- **读完得到什么**: 一套对抗 FOMO 的估值与商业模式判断框架。
- **如何读**: 篇数少，可全读；必读「All Revenue is Not Created Equal」「On Bubbles and the Risk of Investing」。
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: figure_long]` Mallaby《The Power Law》大量取材并讨论 Gurley 的方法 (evidence: [T04-S004])
  - `[type: figure_long]` 被 Fred Wilson、Mark Suster 在博客中具体引用与回应 (evidence: [T04-S005, T04-S009])
  - `[type: blog_secondary]` First Round / NFX 在估值与 marketplace 主题中引为权威 (evidence: [T04-S019, T04-S020])
- **可信度**: high ｜ **Decay risk**: low（商业模式分析框架稳定）

### ✍️ 3. Paul Graham Essays — paulgraham.com（Y Combinator 联合创始人）

- **载体**: 个人裸域 essay 全集（articles.html 索引）
- **One-liner**: 不是 VC 操作手册，但定义了 acceleration / spray-and-pray 派的世界观，也是几乎所有早期投资人判断创始人的共同语言。(evidence: [T04-S007])
- **核心论点 / 反复主题**:
  1. 「**Do things that don't scale**」——早期阶段刻意做不可规模化的事，是 PMF 前的正道。
  2. 「**Default Alive or Default Dead**」——用现金流默认轨迹判断公司死活，是尽调的硬指标心法。
  3. 「**How to Get Startup Ideas**」「**Startup = Growth**」——growth 是早期公司的定义性指标。
  4. 创始人特质 > idea：找「relentlessly resourceful」的人。
- **读完得到什么**: YC 派如何看「什么是好的早期公司 / 好的创始人」——与 thesis 派、concentrated 派形成对照。
- **如何读**: 跳读；优先上述 4 篇 + 「Black Swan Farming」（PG 自己讲 power law / anti-portfolio）。
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: course_syllabus]` 「Startup = Growth」「Do things that don't scale」常进创业课 reading list (evidence: [T04-S015, T04-S017])
  - `[type: figure_long]` 「Black Swan Farming」是 power law 的一手从业者论述，被广泛长引 (evidence: [T04-S010])
  - `[type: blog_secondary]` First Round / a16z 等机构博客在 PMF / 创始人主题中反复引用 (evidence: [T04-S008, T04-S020])
- **可信度**: high ｜ **Decay risk**: low

### ✍️ 4. a16z 经典 memo / 公开文章 — a16z.com（Andreessen Horowitz）

- **载体**: 机构博客（非个人）——含 Marc Andreessen / Chris Dixon / 等的标志性 memo
- **One-liner**: 「平台型 VC」的公开思想库——最具代表性的是 Andreessen「The Only Thing That Matters」（PMF）与 a16z 的「软件吞噬世界」叙事。(evidence: [T04-S008])
- **核心论点 / 反复主题**:
  1. 「**The Only Thing That Matters**」——早期公司唯一真正重要的是 product/market fit；team / product / market 中 market 最大。
  2. 「**Why Software Is Eating the World**」——a16z 的元 thesis：每个行业都会被软件重构。
  3. a16z 的「全栈服务平台」模型：VC 不只给钱，还给招聘 / BD / PR 的运营资源。
  4. Chris Dixon 的 thesis 文（「the next big thing will start out looking like a toy」「what the smartest people do on weekends」）。
- **读完得到什么**: 大型多策略平台 VC 如何公开表达 thesis，以及 PMF 这个全行业概念的奠基表述。
- **如何读**: 「The Only Thing That Matters」必读（PMF 概念源头之一）；其余按 thesis 兴趣挑。
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: figure_long]` 「The Only Thing That Matters」被 Scott Kupor《Secrets of Sand Hill Road》直接引用与展开 (evidence: [T04-S003])
  - `[type: course_syllabus]` PMF 相关 memo 进入多所商学院创业课 (evidence: [T04-S014, T04-S015])
  - `[type: blog_secondary]` First Round / Sequoia / NFX 在 PMF 主题中互引 (evidence: [T04-S019, T04-S020])
- **可信度**: medium-high（一手，但**机构博客经品牌筛选**，营销成分需打折）｜ **Decay risk**: low

### ✍️ 5.（补充层）三个高复用从业者博客

> 不单独长写，但在 endorsement 与概念溯源中反复出现，作为 canon 的「周边层」：

- **Both Sides of the Table — Mark Suster（Upfront Ventures）** [T04-S009]：operator-turned-VC 视角，长文讲 fundraising 心理、董事会动态、VC 如何决策。课程与新人材料高频引用。
- **tomtunguz.com — Tomasz Tunguz（Theory Ventures）** [T04-S021]：data-driven SaaS 投资，unit economics / SaaS benchmark / cohort 分析的公开教材。
- **cdixon.org — Chris Dixon（a16z）** [T04-S022]：短而精的 thesis essay，「toy theory」「smartest people / weekends」是被反复引用的判断 heuristic。
- **Jerry Neumann — reactionwheel.net** [T04-S010]：「The Power Law / Jobs-to-be-done of VC」是把 portfolio construction math 讲透的单篇长文，介于博客与准学术之间。

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## 三、学术 paper / case / 课程

> VC 是少数学术与业界结合较好的领域（Stanford GSB、HBS、Wharton 有成体系的 VC 研究）。挑 5 篇核心 paper + 3 个课程框架。SSRN / Wiley journal 链接 verifier 判 `secondary`（不是黑名单，只是未自动识别）；NBER paper 判 `verified_primary`；`.edu` 课程页判 `surrogate_primary` + note「课程 syllabus」。

### 📄 1. How Do Venture Capitalists Make Decisions?

- **Authors**: Paul Gompers, Will Gornall, Steven Kaplan, Ilya Strebulaev
- **Venue + Year**: working paper / Journal of Financial Economics, 2016（数据）/ 发表 2020
- **URL**: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2826137 [T04-S012]
- **One-liner**: 对 ~900 家 VC 机构的大规模问卷——VC 自己说他们实际怎么 sourcing / 尽调 / 估值 / 谈条款 / 投后，是「VC 真实工作」最硬的一手实证。(evidence: [T04-S012])
- **核心 idea**: VC 普遍承认（1）deal flow 主要靠网络转介；（2）**团队 > 市场 > 商业模式**是多数 VC 的排序；（3）IRR / cash-on-cash 是主要内部衡量，但很多决策不靠精确财务模型；（4）power-law 预期内化在每个决策里。
- **为什么经典**: 第一次用大样本把「VC 黑箱」量化，被后续几乎所有 VC 实证研究与商学院课程引用。
- **如何读**: 读 abstract + 各环节的 summary table，跳过计量细节。
- **读完得到什么**: 一个「行业平均行为」基线，用来校准从 figure 公开访谈里听来的（往往是头部、被美化的）说法。
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: course_syllabus]` Stanford GSB / Strebulaev 的 VC 课程核心读物（Strebulaev 是作者之一） (evidence: [T04-S014, T04-S015])
  - `[type: conf_citation]` 被 NBER / HBS 系列 VC 研究反复引用为方法基线 (evidence: [T04-S011, T04-S016])
  - `[type: blog_secondary]` NFX / First Round 在讲「VC 如何 sourcing」时引为数据来源 (evidence: [T04-S019, T04-S020])
- **后续 / 扩展论文**: Gompers et al. "How Venture Capitalists Make Decisions"（HBR 科普版）；同组的 VC value-add 实证。
- **可信度**: high ｜ **Decay risk**: low（行为基线稳定）

### 📄 2. Venture Capital Data: Opportunities and Challenges

- **Authors**: Steven Kaplan, Josh Lerner
- **Venue + Year**: NBER Working Paper w16080, 2016（亦收入 NBER 论文集）
- **URL**: https://www.nber.org/papers/w16080 [T04-S011]
- **One-liner**: 系统讲清「为什么 VC 的数据这么难用」——公开数据库（PitchBook / Crunchbase 等）的样本偏差、幸存者偏差、估值口径问题。(evidence: [T04-S011])
- **核心 idea**: VC 收益数据存在严重选择偏差（成功项目更可见、失败项目缺失），公开 deal 数据偏头部偏后期；任何「VC 收益率」结论都要先问数据怎么来的。
- **为什么经典**: 直接支撑 intake warning「数据透明度极差 / 公开数据是冰山一角」——是把这条警示学术化的源头。
- **如何读**: 通读（不长，无重计量）。
- **读完得到什么**: 对一切 VC 数据（含 Track 02 的工具输出）保持方法论怀疑。
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: conf_citation]` 被后续 VC 实证论文与商学院方法课广泛引用 (evidence: [T04-S012, T04-S013])
  - `[type: course_syllabus]` Stanford / HBS VC 课程在「VC 收益」单元的标准读物 (evidence: [T04-S014, T04-S016])
  - `[type: blog_secondary]` 行业讨论「VC returns 真假」时常引 (evidence: [T04-S020])
- **后续 / 扩展论文**: Kaplan & Schoar (2005) PE performance；Harris/Jenkinson/Kaplan PE returns 系列。
- **可信度**: high ｜ **Decay risk**: low

### 📄 3. Private Equity Performance: Returns, Persistence, and Capital Flows

- **Authors**: Steven Kaplan, Antoinette Schoar
- **Venue + Year**: The Journal of Finance, 2005
- **URL**: https://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/j.1540-6261.2004.00696.x [T04-S018]
- **One-liner**: VC/PE「**业绩持续性（persistence）**」的奠基实证——头部 GP 的下一支基金确实更可能继续 outperform，与共同基金不同。(evidence: [T04-S018])
- **核心 idea**: GP 业绩有持续性（manager skill 存在且可延续）；同时资本流入会侵蚀未来回报（钱追着 hot GP，拉低边际回报）。
- **为什么经典**: LP 选 GP 的「为什么要追头部」的学术依据；也解释了 VC 行业的强路径依赖（呼应《The Power Law》的网络复利论）。
- **如何读**: 读结论与 persistence 的表，计量可跳。
- **读完得到什么**: 理解 GP-LP 市场的「马太效应」——为什么 first-time fund 难，为什么 LP 名额稀缺。
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: course_syllabus]` Wharton / GSB PE-VC 课程经典读物 (evidence: [T04-S014, T04-S016])
  - `[type: conf_citation]` VC/PE 收益文献几乎必引 (evidence: [T04-S011])
  - `[type: blog_secondary]` 讨论「为什么投头部 VC」时常被引 (evidence: [T04-S003])
- **后续 / 扩展论文**: Harris, Jenkinson & Kaplan (2014) "PE Performance: What Do We Know?"；Korteweg & Sorensen 的 persistence 再检验。
- **可信度**: high（经典，但 2005 数据，后续有再检验与部分修正）｜ **Decay risk**: medium（结论被持续重估）

### 📄 4. Entrepreneurship as Experimentation

- **Authors**: William Kerr, Ramana Nanda, Matthew Rhodes-Kropf
- **Venue + Year**: Journal of Economic Perspectives / Review of Financial Studies 相关系列, 2014
- **URL**: https://academic.oup.com/rfs/article/27/1/20/1581687 [T04-S013]（"Entrepreneurial Finance and Innovation"）
- **One-liner**: 把 VC 投资框架化为「**便宜的实验 → 观察 → 加倍下注（spray-learn-double-down）**」——为 YC 派 spray-and-pray 提供学术骨架。(evidence: [T04-S013])
- **核心 idea**: 早期投资的价值在于「以小成本买信息」——先广撒小注做实验，让市场揭示信号，再把钱集中到 follow-on。降低实验成本（云、开源、加速器）会系统性改变 VC 行为。
- **为什么经典**: 把「为什么 seed 阶段广撒 + 后期集中」从经验法则提升为理论；连接 power law 与 portfolio construction。
- **如何读**: 读 framework 部分即可。
- **读完得到什么**: 理解 sourcing → reserve → follow-on 这条链背后的「实验经济学」逻辑。
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: course_syllabus]` HBS / Stanford 创业金融课读物（Nanda / Kerr 在 HBS） (evidence: [T04-S015, T04-S016])
  - `[type: conf_citation]` 被 entrepreneurial finance 文献广泛引用 (evidence: [T04-S012])
  - `[type: blog_secondary]` Jerry Neumann 等从业者长文用其框架解释 portfolio math (evidence: [T04-S010])
- **后续 / 扩展论文**: Nanda & Rhodes-Kropf "Investment Cycles and Startup Innovation"（讲热钱周期如何影响被投公司画像）。
- **可信度**: high ｜ **Decay risk**: low

### 📄 5. The Cost of Capital for Early-Stage Companies / VC 估值方法（HBS case + technical note 群）

- **Authors**: Josh Lerner、Felda Hardymon、Ann Leamon 等（HBS VC & PE 课程组）
- **Venue**: Harvard Business School cases & notes（"A Note on Valuation in Private Equity Settings" / "Venture Capital Method" 等）
- **URL**: https://www.hbs.edu/faculty/Pages/item.aspx?num=46608 [T04-S016]（HBS faculty / case 入口）；GSB case 库 https://www.gsb.stanford.edu/faculty-research/case-studies [T04-S025]
- **One-liner**: 不是单篇 paper，而是商学院教 VC 的「**case + technical note**」体系——VC method 估值、pre/post-money 数学、cap table 演练，是把 term sheet 概念可计算化的教学正典。(evidence: [T04-S016, T04-S025])
- **核心 idea**: VC method 估值（用退出预期倒推今天该付的 pre-money）、目标回报倍数、稀释链的逐轮计算；配套真实 case（Sequoia/Accel 投某公司）做决策演练。
- **为什么经典**: 全球 VC 课程的事实标准教学材料；把《Venture Deals》的定性条款转成可算的模型。
- **如何读**: 选 1 个「VC method valuation」technical note + 1 个早期投资决策 case 配套读。
- **读完得到什么**: 能动手做 pre/post-money + 稀释 + 目标回报的估值演算。
- **Endorsement evidence**:
  - `[type: course_syllabus]` HBS「Venture Capital and Private Equity」与 Stanford GSB 课程的核心案例库 (evidence: [T04-S014, T04-S016])
  - `[type: course_syllabus]` 被 Wharton / 多所商学院 VC 课沿用 (evidence: [T04-S015])
  - `[type: blog_secondary]` 与《Venture Deals》互为补充被新人材料推荐 (evidence: [T04-S001])
- **可信度**: high（教学标准）｜ **Decay risk**: low-medium（case 公司会更新，方法稳定）

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### 课程框架（3 个）

### 🎓 1. Entrepreneurship & Venture Capital — Stanford GSB

- **Lecturer**: Stanford GSB 创业金融组（含 Ilya Strebulaev 的 VC 相关课；Scott Kupor 等业界客座）
- **Institution**: Stanford Graduate School of Business
- **Format**: 讲座 + case 讨论 + reading list（学期制）
- **One-liner**: 全球最被引用的 VC 课程框架之一——把 sourcing / 尽调 / 估值 / term sheet / portfolio / 退出串成一学期，reading list 即「隐性 canon」。(evidence: [T04-S014])
- **完整路径 vs 关键章节**: 完整学完覆盖 fund 全生命周期；只取 reading list（《Venture Deals》+ Gompers/Strebulaev 问卷 + HBS valuation note）也能补回 canon 维度。
- **难度 / 先修要求**: 进阶（建议有基础财务）
- **Endorsement evidence**: GSB 官方课程页 [T04-S014]；与 Strebulaev VC 实证研究、Kupor 著作直接关联 [T04-S012, T04-S003]
- **Last_updated**: 课程页持续维护，rolling（reading list 每学年微调）— 以 2026-05-14 访问为准
- **可信度**: high（`.edu` 官方）｜ **Decay risk**: medium（课程比书衰减快，故强制标 last_updated）

### 🎓 2. Finance & Innovation / VC — Stanford MS&E 271（及相关）

- **Lecturer**: Stanford Management Science & Engineering 师资
- **Institution**: Stanford University（工学院侧的 VC / entrepreneurial finance 课）
- **Format**: 讲座 + 阅读 + 量化作业
- **One-liner**: 从「创新经济学 + 金融」角度切 VC——比 GSB 版更重 portfolio math 与 experimentation 框架。(evidence: [T04-S015])
- **完整路径 vs 关键章节**: 关键是其 reading list 的量化篇目（Kerr/Nanda 实验论、power law math）。
- **难度 / 先修要求**: 进阶（量化导向）
- **Endorsement evidence**: Stanford 课程页 [T04-S015]；reading list 与 [T04-S013] 实验论直接对应
- **Last_updated**: rolling，课程页维护中 — 以 2026-05-14 访问为准
- **可信度**: high（`.edu` 官方，标 surrogate_primary 因是课程 syllabus）｜ **Decay risk**: medium

### 🎓 3. Stanford eCorner / ETL 创业讲座库（VC speaker 系列）

- **Lecturer**: 历届 Stanford ETL（Entrepreneurial Thought Leaders）讲者，含大量在职 VC（Gurley、Hoffman、Khosla 等都讲过）
- **Institution**: Stanford eCorner
- **Format**: 公开讲座视频库（rolling，持续新增）
- **One-liner**: 不是结构化课程而是「VC figure 当面讲」的公开档案——一手 figure 长发声的可检索集合，是 Track 01 figures 的天然交叉源。(evidence: [T04-S017])
- **完整路径 vs 关键章节**: 按 figure / 主题挑单场，无需通看。
- **难度 / 先修要求**: 入门（讲座面向学生）
- **Endorsement evidence**: Stanford eCorner 官方库 [T04-S017]；与 Track 01 多位 figure 关联
- **Last_updated**: rolling，持续新增 — 以 2026-05-14 访问为准
- **可信度**: medium-high（一手讲座，但讲者有自我呈现成分）｜ **Decay risk**: medium（单场讲座有时效，库本身不衰减）

> **国内课程缺口（诚实标注）**：国内 PE/VC 课程（清华五道口、长江、中欧的创投课）syllabus 公开度低、reading list 不上网，无法机械验证 → 本 track 未收录国内课程条目，是 canon 维度的已知薄弱处。

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## 四、核心概念（28 个）

> 不是黑话（那是 Track 06）。这里是「构成 VC 思维方式的核心概念」。每个挂来源 + endorsement。

### 💡 1. Power Law（幂律回报）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 基金回报由极少数 outlier 主导——单一最佳项目可能 >整支基金其余之和。
- **来源**: `[primary]` Mallaby《The Power Law》[T04-S004]；`[significant follow-up]` Jerry Neumann reactionwheel 长文 [T04-S010]、PG「Black Swan Farming」[T04-S007]
- **关联概念**: portfolio construction、anti-portfolio、fund returns 数学
- **当前理解 vs 原始**: 从「观察到的收益分布」演化为「主动的投资世界观」——决定要不要投，标准是「能否成为 outlier」而非「是否稳健」。
- **为什么进入 canon**: 它是 VC 一切反直觉行为（容忍 90% 失败、集中下注）的根。
- **常见误用**: 以为「广撒网」就是 power law 投法——遗漏了「集中加倍」那一半。
- **Endorsement evidence**: [T04-S003, T04-S004, T04-S010]

### 💡 2. Term Sheet（条款清单）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 投资交易的核心条款摘要——分 economics（钱怎么分）与 control（决策权）两类。
- **来源**: `[primary]` Feld & Mendelson《Venture Deals》[T04-S001, T04-S002]
- **关联概念**: liquidation preference、anti-dilution、pro-rata、董事会构成、protective provisions
- **当前理解 vs 原始**: SAFE 时代部分早期 deal 不再走完整 term sheet，但条款逻辑不变。
- **为什么进入 canon**: 是 VC 与创始人之间「契约语言」的最小单位。
- **常见误用**: 只盯估值数字，忽略 control 条款的长期影响。
- **Endorsement evidence**: [T04-S001, T04-S002, T04-S014]

### 💡 3. Pre-money vs Post-money Valuation
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 投资前估值 vs 投资后估值（= pre-money + 本轮融资额）。
- **来源**: `[primary]`《Venture Deals》[T04-S001]；HBS valuation note [T04-S016]
- **关联概念**: dilution、option pool shuffle、cap table
- **当前理解 vs 原始**: 概念稳定；争点在 option pool 算在 pre 还是 post（pre = 创始人承担）。
- **为什么进入 canon**: 同一个「估值」说法，pre/post 差一轮融资额，谈判第一坑。
- **常见误用**: 创始人把 VC 报的「估值」默认成 pre，实际常是 post。
- **Endorsement evidence**: [T04-S001, T04-S016, T04-S014]

### 💡 4. Cap Table（股权结构表）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 记录公司各方持股、期权、可转换证券的台账，每轮融资后重算。
- **来源**: `[primary]`《Venture Deals》[T04-S001]；HBS cap table 演练 note [T04-S016]
- **关联概念**: dilution、option pool、liquidation stack、pro-rata
- **当前理解 vs 原始**: 工具化（Carta 等）后 cap table 管理标准化，但读懂逻辑仍是基本功。
- **为什么进入 canon**: 是 VC 判断「最终谁拿多少钱」的唯一事实来源。
- **常见误用**: 忽略可转换票据/SAFE 转股后对 cap table 的稀释。
- **Endorsement evidence**: [T04-S001, T04-S016, T04-S003]

### 💡 5. Liquidation Preference（清算优先权）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 退出时投资人先于普通股拿回多少钱（1x non-participating 是市场标准）。
- **来源**: `[primary]`《Venture Deals》「Economics」章 [T04-S001]
- **关联概念**: participating preferred、liquidation stack、down round
- **当前理解 vs 原始**: 牛市趋向创始人友好（1x non-participating），熊市 participating / multiple 回潮。
- **为什么进入 canon**: 决定「不那么大的退出里，钱怎么分」——对创始人最隐蔽的条款。
- **常见误用**: 以为高估值就是好 deal，忽略 participating preference 把回报吃掉。
- **Endorsement evidence**: [T04-S001, T04-S006, T04-S016]

### 💡 6. Anti-dilution Protection（反稀释条款）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: down round 时保护早期投资人持股比例的机制（weighted-average vs full-ratchet）。
- **来源**: `[primary]`《Venture Deals》[T04-S001]
- **关联概念**: down round、liquidation preference、cap table
- **当前理解 vs 原始**: 2022-2024 寒冬使 down round 与 anti-dilution 重新成为热点。
- **为什么进入 canon**: 周期下行时直接决定创始人被稀释多少。
- **常见误用**: 把 full-ratchet 当常态——它对创始人极不利，weighted-average 才是标准。
- **Endorsement evidence**: [T04-S001, T04-S014]

### 💡 7. SAFE / Convertible Note（简单未来股权协议 / 可转债）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 早期不定价融资工具——先拿钱，下一轮定价时按 cap / discount 转股。
- **来源**: `[primary]` Y Combinator SAFE（PG/YC 体系，paulgraham.com 生态）[T04-S007]；`[significant follow-up]`《Venture Deals》newer printing 补充 [T04-S001]
- **关联概念**: valuation cap、discount、pre/post-money SAFE、cap table
- **当前理解 vs 原始**: YC 2018 把 SAFE 默认改为 post-money，显著改变创始人稀释计算。
- **为什么进入 canon**: 是当代美国种子轮的事实标准工具。
- **常见误用**: 忽略多张 SAFE 叠加在定价轮一次性转股造成的「隐性稀释悬崖」。
- **Endorsement evidence**: [T04-S007, T04-S001, T04-S003]

### 💡 8. Thesis-driven Investing（主题驱动投资）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 先形成对世界演化的判断（thesis），再用它系统筛选 deal。
- **来源**: `[primary]` Fred Wilson AVC.com [T04-S005]；`[significant follow-up]` a16z「软件吞噬世界」memo [T04-S008]、cdixon thesis essays [T04-S022]
- **关联概念**: spray-and-pray（对立面）、sector focus、portfolio construction
- **当前理解 vs 原始**: thesis 需要演化——USV 从「大网络」到「开放协议」到「加密」是同一 thesis 的迭代。
- **为什么进入 canon**: 是 USV / a16z 一派区别于机会主义投资的核心方法论。
- **常见误用**: 把「thesis」当事后包装的 PR 故事，而非真正的筛选器。
- **Endorsement evidence**: [T04-S005, T04-S008, T04-S022]

### 💡 9. Spray-and-pray / Acceleration Model（广撒网 + 加速）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 早期阶段广撒小注 + 标准化加速，让市场而非投资人揭示赢家。
- **来源**: `[primary]` Paul Graham essays / YC 模式 [T04-S007]；`[significant follow-up]` Kerr/Nanda「Entrepreneurship as Experimentation」[T04-S013]
- **关联概念**: experimentation framework、power law、follow-on / reserve
- **当前理解 vs 原始**: 与 thesis-driven、concentrated 形成 VC 的三大对立打法之一。
- **为什么进入 canon**: 是 YC / 500 派的底层逻辑，被学术（Kerr/Nanda）正式建模。
- **常见误用**: 以为只要「投得多」——遗漏了后续基于信号的集中加倍。
- **Endorsement evidence**: [T04-S007, T04-S013, T04-S010]

### 💡 10. Portfolio Construction Math（组合构建数学）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 用 check size / 项目数 / reserve 比例 / 目标 ownership 反推一支基金该怎么搭。
- **来源**: `[primary]` Jerry Neumann reactionwheel 长文 [T04-S010]；`[significant follow-up]`《Secrets of Sand Hill Road》[T04-S003]
- **关联概念**: reserve strategy、ownership target、power law、fund size
- **当前理解 vs 原始**: 概念稳定；solo GP / 微型基金兴起后参数空间更多样。
- **为什么进入 canon**: 把「power law 信念」翻译成可执行的基金设计。
- **常见误用**: 忽略 reserve——首轮投满、无钱 follow-on winner，是新基金常见错误。
- **Endorsement evidence**: [T04-S010, T04-S003, T04-S013]

### 💡 11. Reserve Strategy / Follow-on（预留资金 / 追投）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 为已投组合的后续轮次预留资金，把钱集中加倍到表现最好的项目。
- **来源**: `[primary]` Fred Wilson AVC.com（多篇公开讨论 reserve）[T04-S005]；`[significant follow-up]` Neumann [T04-S010]
- **关联概念**: portfolio construction、pro-rata、power law
- **当前理解 vs 原始**: 稳定；寒冬中 reserve 还要覆盖「桥接轮 / 救命轮」。
- **为什么进入 canon**: 是「赢家加倍」机制的资金保障。
- **常见误用**: 把 reserve 平均撒给所有组合，而非集中给 winner。
- **Endorsement evidence**: [T04-S005, T04-S010, T04-S013]

### 💡 12. Pro-rata Rights（按比例跟投权）
- **Tier**: tier-2
- **One-liner**: 投资人在后续轮次按现有持股比例继续投资以维持 ownership 的权利。
- **来源**: `[primary]`《Venture Deals》[T04-S001]
- **关联概念**: reserve、dilution、ownership target、SPV
- **当前理解 vs 原始**: 热门项目 pro-rata 会被「挤压」，是 GP 与创始人的隐性博弈。
- **为什么进入 canon**: 维持头部项目 ownership 的关键合约权。
- **常见误用**: 拿了 pro-rata 却无 reserve 兑现，等于没有。
- **Endorsement evidence**: [T04-S001, T04-S005]

### 💡 13. Ownership Target（目标持股比例）
- **Tier**: tier-2
- **One-liner**: VC 对每个 deal 设定的目标持股（如种子 10-20%），驱动 check size 与基金规模。
- **来源**: `[primary]`《Secrets of Sand Hill Road》[T04-S003]；Neumann [T04-S010]
- **关联概念**: portfolio construction、power law、fund size
- **当前理解 vs 原始**: 稳定；不同 stage / 策略目标差异大（solo GP 可能不追 ownership）。
- **为什么进入 canon**: power law 下「一个 winner 要能 return the fund」决定了最低 ownership。
- **常见误用**: 只看估值不看 ownership——小比例押中 outlier 也回不了基金。
- **Endorsement evidence**: [T04-S003, T04-S010]

### 💡 14. Product/Market Fit（PMF，产品市场契合）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 产品在一个好市场里满足真实需求的状态——早期公司唯一真正重要的里程碑。
- **来源**: `[primary]` Marc Andreessen「The Only Thing That Matters」a16z memo [T04-S008]；`[significant follow-up]` PG「Startup = Growth」[T04-S007]、Sequoia Arc 框架（sequoiacap.com）
- **关联概念**: traction、growth、market sizing、founder-market fit
- **当前理解 vs 原始**: 从「能感觉到」演化为有量化代理指标（留存、有机增长、NPS）。
- **为什么进入 canon**: 是 VC 尽调里「这家公司值不值得投」的核心判断锚。
- **常见误用**: 把早期高增长 = PMF，忽略增长是否靠烧钱补贴买来。
- **Endorsement evidence**: [T04-S008, T04-S007, T04-S003]

### 💡 15. Founder-Market Fit（创始人-市场契合）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 创始人与所做市场之间的独特匹配（领域洞察、网络、执着）。
- **来源**: `[primary]` PG essays（「relentlessly resourceful」创始人特质）[T04-S007]；`[significant follow-up]` Gompers/Strebulaev 问卷证实「team 是 VC 首要因素」[T04-S012]
- **关联概念**: founder quality、PMF、reference call
- **当前理解 vs 原始**: 从模糊的「创始人很强」收敛为「为什么是这个人做这件事」。
- **为什么进入 canon**: 实证（[T04-S012]）显示 VC 决策中 team 权重最高。
- **常见误用**: 把名校 / 大厂背景当 founder-market fit，忽略领域 insight。
- **Endorsement evidence**: [T04-S007, T04-S012, T04-S008]

### 💡 16. Anti-portfolio（反向组合 / 错过名单）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: VC 看过但拒投、后来大成的公司清单——power law 思维的「错过比投错更致命」体现。
- **来源**: `[primary]` Bessemer Venture Partners 公开的 Anti-Portfolio 页（业界经典做法）；`[significant follow-up]` PG「Black Swan Farming」论 false negative 成本 [T04-S007]
- **关联概念**: power law、false negative、type II error、deal sourcing
- **当前理解 vs 原始**: 从自嘲变成 VC 文化的一部分——公开承认「拒投比误投代价大」。
- **为什么进入 canon**: 它把「错过 outlier」这个 power-law 业态最大的隐性成本显性化。
- **常见误用**: 当成段子，而非「降低 false negative」的纪律提醒。
- **Endorsement evidence**: [T04-S007, T04-S004, T04-S010]

### 💡 17. Deal Flow / Deal Sourcing（项目源 / 找项目）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: VC 接触到的潜在投资机会的数量与质量——多数好 deal 靠网络转介。
- **来源**: `[primary]` Gompers/Strebulaev 问卷（VC 自陈 sourcing 靠网络）[T04-S012]；`[significant follow-up]` NFX「70%+ deals 来自既有网络」[T04-S019]
- **关联概念**: scout network、inbound vs outbound、proprietary deal flow
- **当前理解 vs 原始**: AI sourcing 工具（2024 起）开始补充，但顶级 deal 仍靠关系。
- **为什么进入 canon**: power law 下「看到最好的项目」是回报的前提，sourcing 决定上限。
- **常见误用**: 以为有 inbound 量就够——质量与「看得到 proprietary deal」才关键。
- **Endorsement evidence**: [T04-S012, T04-S019, T04-S005]

### 💡 18. Due Diligence（尽职调查）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 投资前对创始人、市场、产品、财务、法务、cap table 的系统核查。
- **来源**: `[primary]` Gompers/Strebulaev 问卷（VC 实际尽调行为）[T04-S012]；HBS 决策 case [T04-S016]
- **关联概念**: reference call、market sizing、unit economics、cap table
- **当前理解 vs 原始**: 早期阶段尽调更轻（信息少），靠 reference call 与判断；后期更重。
- **为什么进入 canon**: 是 VC「把判断变成决策」的标准流程环节。
- **常见误用**: 早期 deal 套用后期重尽调模板，错过 timing。
- **Endorsement evidence**: [T04-S012, T04-S016, T04-S003]

### 💡 19. Investment Memo（投资备忘录）
- **Tier**: tier-2
- **One-liner**: GP 向 partnership 论证一个 deal 的书面文档——记录 thesis、风险、估值逻辑。
- **来源**: `[primary]` Sequoia / a16z 公开过的 memo 范式（a16z.com 生态）[T04-S008]；HBS 决策 case [T04-S016]
- **关联概念**: partner meeting、thesis、anti-portfolio（事后复盘）
- **当前理解 vs 原始**: 稳定；也是 power-law 下「事后能复盘判断对错」的载体。
- **为什么进入 canon**: 是 VC 把直觉转成可被合伙人挑战的论证的形式。
- **常见误用**: 写成卖方故事而非诚实风险评估。
- **Endorsement evidence**: [T04-S008, T04-S016]

### 💡 20. GP / LP（普通合伙人 / 有限合伙人）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: GP 是管理基金、做投资决策的人；LP 是出钱的机构/个人。VC 是「LP 把钱托付给 GP」的两层结构。
- **来源**: `[primary]`《Secrets of Sand Hill Road》[T04-S003]
- **关联概念**: management fee、carry、fund lifecycle、fundraising
- **当前理解 vs 原始**: 稳定；solo GP / 微型基金模糊了边界但结构不变。
- **为什么进入 canon**: 不理解这一层，就无法解释 GP 为何那样行动（GP 也是「打工人」）。
- **常见误用**: 把 VC 当「自己的钱」——绝大多数 VC 投的是 LP 的钱。
- **Endorsement evidence**: [T04-S003, T04-S004]

### 💡 21. Carry / Carried Interest（附带权益 / 业绩分成）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: GP 从基金利润中分得的份额（行业标准 20%），在基金 7-10 年后才兑现。
- **来源**: `[primary]`《Secrets of Sand Hill Road》[T04-S003]
- **关联概念**: management fee、GP commitment、carry vesting、DPI
- **当前理解 vs 原始**: 稳定；顶级基金可能 25-30%，carry vesting 防止 GP 中途离开。
- **为什么进入 canon**: 是 VC 真正的激励来源——理解它才理解 GP 行为的长期性。
- **常见误用**: 以为 VC 靠工资致富——日常靠 management fee，致富靠 carry 且周期极长。
- **Endorsement evidence**: [T04-S003, T04-S018]

### 💡 22. Management Fee（管理费）
- **Tier**: tier-2
- **One-liner**: GP 每年从基金规模中收取的运营费（典型 2%/年），养活团队日常。
- **来源**: `[primary]`《Secrets of Sand Hill Road》[T04-S003]
- **关联概念**: carry、fund size、GP economics
- **当前理解 vs 原始**: 稳定；大基金的「2% × 大规模」本身可观，催生「管规模而非求回报」的批评。
- **为什么进入 canon**: 它解释了 GP 收入的「旱涝保收」一半，与 carry 的张力。
- **常见误用**: 忽略它造成的激励扭曲（基金越大、fee 越多，但回报未必）。
- **Endorsement evidence**: [T04-S003, T04-S004]

### 💡 23. DPI / TVPI / IRR（已分配收益倍数 / 总价值倍数 / 内部收益率）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 衡量基金表现的三个核心指标——DPI 看「真金白银已退回多少」，TVPI 含未退出账面，IRR 看年化。
- **来源**: `[primary]` Kaplan & Schoar PE performance [T04-S018]；`[significant follow-up]` Kaplan & Lerner VC data 论文 [T04-S011]
- **关联概念**: paper return vs realized return、J-curve、fund returns
- **当前理解 vs 原始**: 寒冬中行业更看 DPI（账面 TVPI 不值钱）——「DPI is the new IRR」。
- **为什么进入 canon**: 是 LP 评判 GP、GP 评判自己的通用语言。
- **常见误用**: 拿高 TVPI 当业绩，忽略从未变现（DPI 低）。
- **Endorsement evidence**: [T04-S018, T04-S011, T04-S003]

### 💡 24. Fund Lifecycle / J-curve（基金生命周期 / J 曲线）
- **Tier**: tier-1
- **One-liner**: 一支基金 7-10+ 年的轨迹——前期只投钱（账面为负，J 曲线下行），后期才退出回款。
- **来源**: `[primary]`《Secrets of Sand Hill Road》[T04-S003]；`[significant follow-up]` Kaplan & Lerner [T04-S011]
- **关联概念**: DPI、carry、vintage year、capital call
- **当前理解 vs 原始**: 稳定；寒冬使退出推迟，J 曲线「右移」、回款变慢。
- **为什么进入 canon**: 解释了为什么 VC 是「慢生意」、carry 为何兑现晚。
- **常见误用**: 用基金前 3 年的账面表现判断 GP——太早。
- **Endorsement evidence**: [T04-S003, T04-S011]

### 💡 25. Down Round / Bridge Round（折价轮 / 桥接轮）
- **Tier**: tier-2
- **One-liner**: 估值低于上一轮的融资（down round）/ 两轮之间的过桥融资（bridge）。
- **来源**: `[primary]`《Venture Deals》[T04-S001]；`[significant follow-up]` Bill Gurley「On Bubbles」对过度融资的警告 [T04-S006]
- **关联概念**: anti-dilution、liquidation preference、寒冬周期
- **当前理解 vs 原始**: 2022-2024 从「罕见污点」变成「普遍现象」。
- **为什么进入 canon**: 是周期下行期 VC 与创始人都要处理的现实。
- **常见误用**: 把所有桥接轮当负面信号——也可能是 winner 的加速。
- **Endorsement evidence**: [T04-S001, T04-S006]

### 💡 26. Marketplace / Network Effects（双边市场 / 网络效应）
- **Tier**: tier-2
- **One-liner**: 平台两边用户互相吸引带来的复利型壁垒；marketplace 经济学是其分析框架。
- **来源**: `[primary]` Bill Gurley「All Revenue is Not Created Equal」+ marketplace 系列 [T04-S006]；`[significant follow-up]` NFX network effects 研究 [T04-S019]
- **关联概念**: take rate、liquidity、moat、defensibility
- **当前理解 vs 原始**: 从「平台都有网络效应」收敛为「区分真假网络效应、可被绕过的弱效应」。
- **为什么进入 canon**: 是判断「这门生意有没有护城河」的主力框架之一。
- **常见误用**: 把规模当网络效应——大不等于有自我强化的飞轮。
- **Endorsement evidence**: [T04-S006, T04-S019]

### 💡 27. Unit Economics（单位经济模型）
- **Tier**: tier-2
- **One-liner**: 单个客户/订单维度的盈利能力（LTV、CAC、毛利、回收期）——判断增长是否「健康」。
- **来源**: `[primary]` Tomasz Tunguz 博客（data-driven SaaS 公开教材）[T04-S021]；`[significant follow-up]` Bill Gurley「All Revenue is Not Created Equal」[T04-S006]
- **关联概念**: LTV/CAC、burn rate、PMF、growth quality
- **当前理解 vs 原始**: 寒冬中权重上升——「增长好不好」要看 unit economics 而非纯增速。
- **为什么进入 canon**: 是把「PMF / traction」拆成可核查数字的工具。
- **常见误用**: 早期就死抠 unit economics——种子期数据太薄，过度量化是另一种错。
- **Endorsement evidence**: [T04-S021, T04-S006]

### 💡 28. Default Alive / Default Dead（默认存活 / 默认死亡）
- **Tier**: tier-2
- **One-liner**: 按当前增长与烧钱速度，公司在融到下一笔钱前能否靠自己活下来。
- **来源**: `[primary]` Paul Graham「Default Alive or Default Dead」essay [T04-S007]
- **关联概念**: burn rate、runway、bridge round、PMF
- **当前理解 vs 原始**: 寒冬中从「PG 的一个说法」变成 VC 尽调的硬指标心法。
- **为什么进入 canon**: 一句话把「这家公司有多危险」量化，是危机期判断的核心 heuristic。
- **常见误用**: 只看银行余额，不看「增长曲线能否在钱花完前转正」。
- **Endorsement evidence**: [T04-S007, T04-S013]

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## Phase 2 提炼提示

### 反复出现 ≥ 3 个 canon 都讨论的核心 idea（候选行业心智模型）

- **Power law 是世界观而非结果**：出现于《The Power Law》[T04-S004] / 《Secrets of Sand Hill Road》[T04-S003] / Neumann reactionwheel 长文 [T04-S010] / PG「Black Swan Farming」[T04-S007] / Kerr-Nanda 实验论 [T04-S013] → **最强候选心智模型**。判断方式：「如果一个 deal 不可能成为能 return the fund 的 outlier，再稳健也不投」。
- **错过（false negative）比投错（false positive）代价大**：出现于 anti-portfolio 概念 [T04-S007] / 《The Power Law》[T04-S004] / Neumann [T04-S010] → 候选心智模型：「单笔最多亏 1x，错过 outlier 亏掉整支基金的回报」。
- **VC 决策中 team > market > model**：Gompers/Strebulaev 问卷实证 [T04-S012] + PG essays [T04-S007] + Andreessen memo（market 那一派的反论）[T04-S008] → 候选心智模型，注意这里有**派系分歧**（见下）。
- **deal flow 靠网络、好 deal 是 proprietary 的**：Gompers 问卷 [T04-S012] + NFX 70% 数据 [T04-S019] + Fred Wilson AVC [T04-S005] → 候选 playbook：sourcing 决定回报上限。
- **早期投资 = 用便宜实验买信息，再集中加倍**：Kerr/Nanda 学术框架 [T04-S013] + PG「do things that don't scale」[T04-S007] + Neumann portfolio math [T04-S010] → 把 sourcing→reserve→follow-on 串起来的元逻辑。
- **VC 是「基金管理人」，GP 也受 LP 约束**：Kupor [T04-S003] + 《The Power Law》对不同 firm 制度的对照 [T04-S004] + Kaplan-Schoar persistence [T04-S018] → 候选心智模型：「想预测 VC 行为，先看它的 fund math 与 lifecycle」。

### 智识谱系种子

- **Thesis-driven 派**：奠基 = Fred Wilson AVC.com [T04-S005]（USV）；当代代表与 Track 01 figure **Fred Wilson / Marc Andreessen / Chris Dixon** 关联（a16z「软件吞噬世界」[T04-S008] 是另一支 thesis 派）。
- **Acceleration / spray-and-pray 派**：奠基 = Paul Graham essays [T04-S007] + YC 模式；学术骨架 = Kerr/Nanda「Entrepreneurship as Experimentation」[T04-S013]；当代代表与 Track 01 figure **Paul Graham / Sam Altman**（YC）关联。
- **Concentrated / anti-portfolio 派**：奠基 = Bill Gurley Above the Crowd [T04-S006] + Benchmark 制度（《The Power Law》对 Benchmark 的描写 [T04-S004]）；当代代表与 Track 01 figure **Bill Gurley** 关联。
- **平台型多策略派**：奠基 = a16z memo 群 [T04-S008]；当代代表与 Track 01 figure **Marc Andreessen / Ben Horowitz / Scott Kupor** 关联。
- **中国本土长期主义派**：奠基文本 = 张磊《价值》[T04-S023]；行业史背景 = 《沸腾新十年》[T04-S024]；当代代表与 Track 01 figure **张磊（高瓴）** 关联。注意此派有强个人叙事 + 时代局限，Phase 2 需谨慎处理。
- **学术 VC 研究脉络**（影响业界但非「派」）：Kaplan / Lerner / Gompers / Strebulaev / Nanda 群 [T04-S011/S012/S013/S016/S018] —— 是 Stanford GSB / HBS / Wharton 的 VC 课程底座，与 Track 06 academic 直接交叉。
- **主要分歧（still-debated within the canon）**：
  1. **team vs market vs thesis**：Gompers 问卷说多数 VC 把 team 排第一 [T04-S012]；Andreessen「The Only Thing That Matters」反驳说 market 最大 [T04-S008]。
  2. **集中 vs 广撒**：Benchmark/Gurley 的 concentrated [T04-S006] vs YC/PG 的 spray-and-pray [T04-S007]——同样的 power law 信念推出相反打法。
  3. **VC 该不该是「平台」**：a16z 全栈服务模型 [T04-S008] vs Benchmark 的「小合伙、不做平台」[T04-S004]。
  4. **公开人设 vs 实际工作**（intake warning 2 / 8）：长博客 canon（AVC / a16z memo）本身就是「被 sanitize / 带个人品牌」的版本；学术 paper [T04-S011, T04-S012] 给的「行业平均行为」可作校准基线。

### 核心概念 → 候选 playbook

- **Power law** → 「评估 deal 时先问：这个公司有没有可能单独 return the fund？答案是否，则其余尽调都次要。」
- **Liquidation preference / participating preferred** → 「看到高估值先查 preference 结构；participating multiple 会在中等退出里吃掉创始人回报——高估值 + 差条款不是好 deal。」
- **Pre/post-money + option pool shuffle** → 「VC 报『估值』时，先确认是 pre 还是 post、option pool 算在哪侧——这一步定创始人实际稀释。」
- **Reserve strategy** → 「建组合时先留 reserve；首轮投满、winner 起飞却无钱 follow-on，是新基金最常见的结构性错误。」
- **Default alive / default dead** → 「尽调危机期公司时，不看银行余额看『增长曲线能否在 runway 用完前转正』。」
- **Anti-portfolio** → 「复盘拒投决策，专门追 false negative；错过比投错代价大。」
- **DPI vs TVPI** → 「评判 GP（或自评）时，寒冬里看 DPI 不看 TVPI——账面价值不是钱。」
- **Founder-market fit** → 「判断创始人时问『为什么是这个人做这件事』，而非看名校/大厂背景。」
- **Fund lifecycle / carry** → 「想清楚收入结构再入行：日常靠 2% management fee，致富靠 20% carry 且 7-10 年后才兑现——VC 不是『高薪稳定职业』。」

### 冷僻 / 信号薄弱

- 必读书 ≥ 3 ✅（5 本核心 + 1 补充）｜ paper ≥ 5 ✅（5 篇 + HBS/GSB case 群）｜ 课程 ≥ 2 ✅（3 个）｜ 概念 ≥ 15 ✅（28 个）→ **canon 维度整体信号充足**，VC 是少数 canon 厚的行业。
- **但有三处结构性薄弱，Phase 2.8 诚实边界需标注**：
  1. **长博客 canon 全部 bucket=secondary**：VC 的核心正典大量是从业者裸域博客（AVC / Above the Crowd / paulgraham.com / a16z.com），verifier 机械判 secondary。这些是真·canon，但**机械可验证性低**，且本身是「被作者个人品牌叙事过滤」的版本（呼应 intake warning 2 / 8「公开内容是 sanitize 过的 70 分版本」）。
  2. **国内 canon 偏薄**：国内只有 2 本书（《价值》《沸腾新十年》）+ 0 门可验证课程；国内 PE/VC 课程 syllabus 不公开、深度内容在闭门圈子。locale=CN 的 canon 维度明显弱于 US。
  3. **SSRN / journal 链接 bucket=secondary**（非黑名单，仅未被 verifier 自动识别）：学术 paper 实为高质量一手，但 manifest 里只有 NBER paper [T04-S011] 和 `.edu` 课程页拿到 verified/surrogate_primary。
- **一手占比**：manifest 共 25 条，bucket ∈ {verified_primary, surrogate_primary} 的有 9 条（S011, S014, S015, S016, S017, S019, S023, S024, S025）= **36%**。低于 50% 阈值——主因是 VC canon 的 GLOBAL 行业特性（核心文本是作者裸域博客 + 出版社页 + SSRN，均判 secondary），**这是 GLOBAL 行业 manifest 红线下的预期结果，不是调研不足**。Endorsement evidence ≥ 3 处的项 = 100%（每本书/博客/paper 都有 ≥3 条且至少 1 条 figure_long 或 course_syllabus）。

### 给 Wave 2 / Wave 3 的 seed

- **→ Track 01 figures**：核心作者直接成 figures 候选 —— Brad Feld、Scott Kupor、Fred Wilson、Bill Gurley、Paul Graham、Marc Andreessen、Chris Dixon、Mark Suster、Tomasz Tunguz、张磊；学术侧 Steven Kaplan、Josh Lerner、Paul Gompers、Ilya Strebulaev、Ramana Nanda。
- **→ Track 02 tools**：canon 教的工具 —— cap table 工具（Carta，《Venture Deals》cap table 章对应）、SAFE 文档（YC）、VC method 估值模型（HBS note）、portfolio construction 计算（Neumann 框架）。
- **→ Track 03 workflows**：canon 描述的 workflow —— term sheet 谈判流程（《Venture Deals》）、尽调流程（Gompers 问卷 + HBS case）、investment memo → partner meeting（a16z memo 范式）、fund lifecycle 7-10 年（Kupor）。
- **一致性检查提示**：若 Track 01 找出的 figures 不在上面名单 → 本 track canon 列表可能太窄，Phase 1.5 应回补。
