# 2. 商业模式与护城河深潜 - 游戏平台

## 1. 核心商业模式穿透

### 1.1 腾讯游戏：从“分发商”向“全球合伙人”转型
- **模式**：社交渠道 + 全球并购。
- **2025-2026 态势**：通过投资 Riot, Supercell, Epic 等巨头，腾讯已构建全球最大的游戏版权库。2025 年国际收入占比的大幅提升，证明了其“中国资本 + 全球内容 + 中国运营”模式的可复制性。
- **核心竞争力**：**“最低的获客成本”**。微信游戏中心的导流能力依然是国内任何平台无法企及的。

### 1.2 米哈游：极致的内容工业化
- **模式**：技术驱动的垂直精品。
- **2025 态势**：米哈游已将单产品研发投入提升至 1 亿美金/年以上。这种“暴力美学”式的研发投入，构建了极高的审美与技术壁垒。
- **变现逻辑**：极高的用户粘性与角色情感溢价。

### 1.3 叠纸游戏：细分赛道的统治力
- **模式**：女性向 + 开放世界。
- **拐点**：2024 年底《无限暖暖》的成功，证明了叠纸具备将垂直品类（换装）向大众品类（开放世界）扩张的能力。

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## 2. 护城河深潜 (The Moat)

### 2.1 社交关系链 (Network Moat)
- **腾讯**：唯一具备强网络效应的游戏平台。用户在玩《王者荣耀》或《和平精英》时，不仅仅是在玩游戏，而是在维持社交关系。

### 2.2 IP 与内容壁垒 (Content Moat)
- **网易**：梦幻西游等 IP 拥有 20 年的生命周期，这种“时间沉淀”形成的数值平衡和用户社区，是新进入者无法在短期内攻克的。
- **米哈游**：二次元文化的绝对话语权。

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## 3. 定价权与 AI 提效

- **AI 提效**：2026 年游戏行业已全面普及 AI 绘图与 AI 代码辅助。腾讯与网易均表示，AI 已使美术研发成本降低了约 20-30%。
- **定价权**：游戏行业的定价权体现在“玩家的不可替代性”。米哈游与叠纸在各自细分领域拥有极强的溢价能力。

## 4. 结论

**商业模式评定：腾讯是“流量与资本的制高点”，米哈游是“内容与技术的尖兵”**。

**关键监控指标**：
- **腾讯国际市场游戏收入的连续季度增长率**。
- **《无限大》等网易新品在 2026 年的实际流水表现**。
- **米哈游新项目（如《绝区零》之后的产品）的工业化完成度**。
