# 北京人力（600861）投资研究设计方案

## 1. 研究框架设计

### 1.1 总体框架
采用自上而下（Top-Down）与自下而上（Bottom-Up）相结合的分析框架：
- **自上而下**：宏观环境 → 行业分析 → 公司分析
- **自下而上**：财务质量 → 竞争优势 → 估值安全边际

### 1.2 分析维度权重
| 维度 | 权重 | 说明 |
|------|------|------|
| 商业模式与护城河 | 25% | 核心竞争力评估 |
| 财务质量 | 20% | 盈利能力和现金流质量 |
| 估值与安全边际 | 20% | 价格是否合理 |
| 催化剂与拐点 | 15% | 边际变化驱动 |
| 竞争格局 | 10% | 行业地位和竞争壁垒 |
| 治理结构 | 10% | 管理层和股东利益 |

## 2. 数据收集方案

### 2.1 数据来源
1. **公司公告**
   - 年报、半年报、季报
   - 临时公告、投资者关系活动记录
   - 来源：巨潮资讯网、公司官网

2. **行业数据**
   - 人力资源服务行业协会报告
   - 券商行业研究报告
   - 国家统计局就业数据

3. **市场数据**
   - Wind、东方财富等金融终端
   - 北向资金数据
   - 机构持仓数据

### 2.2 数据时间范围
- **历史数据**：5-10年（用于估值分位数计算）
- **近期数据**：最近4个季度（用于趋势分析）
- **最新数据**：2024年报/2025Q1（优先使用）

## 3. 分析方法设计

### 3.1 宏观分析
- **PEST分析**：政策、经济、社会、技术环境
- **周期定位**：库存周期、信用周期、产能周期
- **政策Beta评估**：国家战略契合度

### 3.2 行业分析
- **波特五力模型**：供应商议价、客户议价、新进入者、替代品、竞争强度
- **行业生命周期**：导入期、成长期、成熟期、衰退期
- **TAM分析**：总可寻址市场、可服务市场、可获得市场

### 3.3 公司分析
- **商业模式画布**：价值主张、客户细分、收入来源、成本结构
- **护城河评估**：定价权、无形资产、转换成本、网络效应、成本优势
- **SWOT分析**：优势、劣势、机会、威胁

### 3.4 财务分析
- **杜邦分析**：ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数
- **现金流分析**：经营现金流、投资现金流、筹资现金流
- **资产质量**：应收账款周转、存货周转、商誉占比

### 3.5 估值分析
- **相对估值**：PE、PB、PS、EV/EBITDA
- **绝对估值**：DCF、DDM
- **安全边际**：内在价值 vs 市场价格

## 4. 报告结构设计

### 4.1 单维度报告结构
每个分析报告包含：
1. **核心发现**（3-5条关键结论）
2. **详细分析**（数据支撑的逻辑推导）
3. **风险提示**（潜在风险和不确定性）
4. **数据来源**（引用的数据和信息）

### 4.2 最终报告结构
最终投资决策报告包含：
1. **投资评级**：买入/持有/卖出
2. **核心逻辑**：3个最重要的投资理由
3. **催化剂**：未来1-2季度的驱动因素
4. **风险提示**：主要风险和应对策略
5. **估值分析**：目标价和安全边际
6. **时间窗口**：为什么是现在？

## 5. 质量控制设计

### 5.1 交叉验证
- 同一数据点至少2个独立来源验证
- 财务数据与行业数据交叉验证
- 管理层表述与实际数据对比

### 5.2 假设检验
- 明确列出关键假设
- 对假设进行敏感性分析
- 压力测试极端情景

### 5.3 逻辑闭环
- 每个结论必须有数据支撑
- 推理过程清晰可追溯
- 风险与收益匹配

## 6. 工具与技术

### 6.1 数据处理
- Excel/WPS：财务建模、数据分析
- Python：数据清洗、统计分析（如需要）

### 6.2 可视化
- 图表：趋势图、对比图、结构图
- 表格：财务数据、估值模型

### 6.3 文档工具
- Markdown：报告撰写
- 版本控制：Git

## 7. 时间规划

### 7.1 阶段划分
| 阶段 | 时间 | 任务 |
|------|------|------|
| 数据收集 | Day 1-2 | 收集公司公告、行业数据、市场数据 |
| 宏观行业 | Day 3-4 | 完成宏观环境和行业分析 |
| 公司分析 | Day 5-8 | 完成商业模式、竞争格局、财务质量分析 |
| 估值决策 | Day 9-10 | 完成估值、催化剂、风险分析 |
| 报告撰写 | Day 11-12 | 完成最终报告和检查清单 |

### 7.2 里程碑
- **M1**：数据收集完成（Day 2）
- **M2**：行业分析完成（Day 4）
- **M3**：公司分析完成（Day 8）
- **M4**：最终报告完成（Day 12）

## 8. 风险与应对

### 8.1 数据风险
- **风险**：数据不完整、不准确
- **应对**：多源验证、数据清洗、标注数据来源

### 8.2 分析风险
- **风险**：主观偏见、逻辑漏洞
- **应对**：遵循投资检查清单、交叉验证

### 8.3 时间风险
- **风险**：数据更新延迟
- **应对**：优先使用最新数据、关注边际变化

## 9. 预期成果

### 9.1 分析报告
- 11份单维度分析报告
- 1份最终投资决策报告
- 1份执行计划文档（本文档）

### 9.2 决策支持
- 明确的投资建议
- 详细的风险评估
- 具体的催化剂识别
