# 1. 宏观环境与政策安全边际 - 中国建筑 (601668.SH)

## 1. 核心发现

1. **宏观背景：从“大水漫灌”向“精准补短板”转型**。2025-2026 年，传统商业地产建设降速，但工业厂房（新质生产力）、保障性住房及“两重”（重大项目、重大战略）基建需求旺盛。中国建筑通过调整订单结构，保住了营收基本盘。
2. **政策面：红利资产重估与市值管理**。国资委对央企市值管理的考核力度加大。中国建筑作为具备 5.5% 以上股息率、极低 PB 的标的，在“中特估”与“红利”双重策略下，具备极强的政策安全边际。
3. **行业周期定位**：建筑行业处于“存量整合期”。中小建筑公司正在出清，市场份额加速向具备资金和品牌优势的中建集中。

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## 2. 政策安全边际 (Policy Beta)

### 2.1 房地产“白名单”与稳增长政策
- **影响**：公司旗下的中海地产作为行业优等生，在融资和优质地块获取上具有降维打击优势。

### 2.2 “一带一路”高标准共建
- **机遇点**：作为中国基建出海的名片，海外订单正在从传统的房建向高附加值的交通、能源基建转型。

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## 3. 行业周期分析

### 3.1 工业厂房与新基建的对冲
- **2026 现状**：2025 年新签合同额维持在 4.5 万亿高位，其中工业建筑增长显著。这有效对冲了传统商品房开工面积的下滑。

### 3.2 数字化与建筑工业化
- 公司大规模推行模块化建筑（MiC）和建筑机器人。这种技术进步正在缓慢拉升其原本“薄如蝉翼”的毛利率。

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## 4. 结论与总结

中国建筑处于**“估值底部夯实、业务结构换代”的时期**。

**关键监控指标**：
1. **新签合同额中“非房建业务”的比重**。
2. **经营性现金流净额的改善情况**。
3. **股息支付率的真实兑现**。
