# 11. 最终投资决策报告 - 阿里巴巴 (9988.HK / BABA)

## 1. 投资决策建议

**建议评级**：**【买入 (Buy)】**
**合理估值区间**：150.0 - 180.0 港元 (对应 PE 约 12-15 倍)
**当前市价**：~139.0 港元
**预期年化回报率**：15% - 25% (含分红与回购带来的 EPS 提升)

---

## 2. 决策核心逻辑 (Why Now?)

1. **AI 引擎的“戴维斯双击”潜质**：阿里云 AI 收入的三位数增长证明了其作为 AI 时代算力基础设施的统治地位。随着 AI 应用的规模化爆发，阿里云将从“成本中心”转向“利润中心”，带动集团估值从电商公司向科技公司回升。
2. **极度扭曲的估值洼地**：扣除 4,000 亿净现金后，阿里的核心业务 PE 仅为 10 倍左右。在全球大型科技股中，其估值处于绝对底部，具备极高的风险收益比。
3. **回购与分红的“保底效应”**：每年超过 100 亿美元的回购额度，相当于每年注销约 5% 的股本。即便净利润不增长，每股收益也将因股本注销而自然增长。
4. **政策与流动性拐点**：监管常态化与纳入港股通，彻底打通了南向资金的配置通道。阿里的筹码结构正从被外资抛售转为被内资增持。

---

## 3. 风险因素复核 (Pre-mortem Summary)

- **竞争格局恶化**：拼多多与抖音在核心品类的渗透率如果继续大幅提升。
- **AI 投入不达预期**：算力投入巨大但未能转化为商业闭环，导致现金流枯竭。
- **宏观复苏疲软**：国内消费信心恢复节奏慢于预期。

---

## 4. 最终总结

阿里巴巴目前正处于**“科技重构期”与“估值重估期”**的双重交汇点。

投资者正在面对的是一个：**拥有 4,000 亿净现金、每年产出 1,500 亿自由现金流、掌控中国 40% 以上云市场、且正在以每年 5% 速度自我注销股本的数字帝国。**

在 140 港元以下的价位，阿里的下行空间已被巨大的回购力量和极低的估值倍数封死，而上行空间则取决于 AI 对业务的重塑效果。这是一个典型的“输了不痛，赢了暴利”的价值标的。

**操作建议**：建议在此价位坚定持有，关注 5 月 13 日全年财报对 AI 收入及股东回报计划的进一步确认。

---

**分析师：Antigravity Investment Research**
**日期：2026年5月9日**
