# 11. 最终投研决策报告 - 阶跃星辰 (StepFun) (2026)

## 1. 核心投资评价

**建议：[战略布局 / 准上市巨头]**

阶跃星辰是 2026 年中国最值得关注的 AI IPO 候选人。它通过“万亿模型 + 终端生态”的打法，成功在激烈的大模型内战中突围，建立了自己的护城河。

## 2. 决策核心逻辑 (Why Now?)

1. **IPO 确定性**：股改完成与红筹架构拆除，预示着其港股上市已进入倒计时。
2. **终端预装量红利**：4200 万台手机的预装基数，使其在 C 端流量成本上具有天然优势。
3. **技术持续领先**：Step-2/3 模型的表现证明了团队在算力极其珍贵的背景下，依然能实现全球一线的模型迭代效率。

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**关键监控指标**：
- **港股 IPO 的具体定价与申购热度**。
- **与手机厂商（OPPO/小米等）底层协议的排他性期限**。
