# MiniMax - 投研分析需求定义

## 1. 分析目标

**公司全称**：MiniMax Group Inc.

**股票代码**：100.HK（港交所）

**分析定位**：港股上市公司视角的大模型独角兽深度剖析，执行"绝对客观证伪"原则，拒绝叙事泡沫。

**核心问题**：MiniMax以C端社交娱乐产品切入，与智谱AI的B端路线形成差异化，但其商业模式是否可持续？多模态能力是否构成真正的护城河？

## 2. 公司画像速览

| 维度 | 信息 |
|------|------|
| 成立时间 | 2021年12月 |
| 总部 | 上海 |
| 创始人 | 闫俊杰（CEO）、杨斌、周宇聪（均来自商汤科技） |
| 员工 | 200+（2025年） |
| 上市状态 | 2026.01.09 港交所上市（100.HK） |
| 估值 | ~25亿美元（2024.03），IPO后待确认 |
| 核心产品 | Talkie/星野（AI社交）、Hailuo AI（多模态生成） |
| 差异化定位 | C端社交娱乐 + 多模态能力 |

## 3. 分析框架适配

MiniMax与智谱AI的关键差异：
| 维度 | 智谱AI | MiniMax |
|------|--------|---------|
| 核心市场 | B端政企 | C端社交娱乐 |
| 技术路线 | 文本LLM为主 | 多模态（文本+视频+语音） |
| 商业模式 | API+企业定制 | 订阅+广告+API |
| 护城河 | 清华背景、B端粘性 | 社交网络、多模态能力 |

## 4. 信息边界约束

- **数据截止**：以2025年年报/2026年Q1季报为基准
- **公开信息优先**：招股书、公开融资披露、官方产品发布
- **信息降权**：卖方研报、管理层PR话术强制打折30%
- **证伪优先**：每个正面论点必须配对一个等权重的反面风险

## 5. 交付物清单

1. `1_industry_analysis.md` - 宏观周期、政策导向与AI行业分析
2. `2_business_model.md` - 商业模式与护城河深潜
3. `3_competitor_analysis.md` - 竞争格局与对手对比
4. `4_financial_quality.md` - 财务质量与资本配置
5. `5_governance.md` - 治理结构与管理层画像
6. `6_valuation_safety.md` - 估值深潜与安全边际
7. `7_catalysts.md` - 催化剂与拐点分析
8. `8_reverse_analysis.md` - 逆向思考与尾部风险
9. `9_sentiment_funds.md` - 资金面与情绪面
10. `10_munger_checklist.md` - 芒格多维检查清单
11. `11_final_report.md` - 最终投资决策报告

## 6. 执行约束

- **交互式推进**：每一步完成后暂停，等待用户确认
- **数据可追溯**：所有关键数据点标注来源
- **禁止空谈**：使用标准金融/VC术语，拒绝模糊描述
- **Token效率**：仅输出核心修改块，禁止冗余铺垫
