# 9. 资金面与情绪面 - 阿里巴巴 (9988.HK / BABA)

## 1. 机构持仓与南向资金动向

阿里巴巴目前的资金筹码结构正在经历从“外资主导”向“内外资并重”的结构性转变。

### 1.1 南向资金 (港股通) 的增量效应
- **最新动态**：自完成香港双重主要上市并纳入港股通以来，阿里已成为南向资金成交额最大的标的之一。
- **持仓特征**：内地机构投资者通过港股通持续增持，这为阿里提供了不同于美股市场的流动性支持。南向资金通常具有“抄底”特征，在股价下跌时流入更为明显，起到了一定的价格支撑作用。

### 1.2 国际机构的仓位调整
- **核心筹码**：先锋领航 (Vanguard)、贝莱德 (BlackRock) 等指数基金仍是最大股东，其持仓变动主要受全球新兴市场指数权重调整驱动。
- **主动管理基金**：如富达 (Fidelity)、景顺 (Invesco) 等在 2026 年初对阿里表现出分歧。部分价值派基金开始加仓，认为目前的估值已充分计入下行风险。

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## 2. 融资融券与杠杆情绪

- **美股卖空比例**：目前 BABA 的卖空余额处于近两年的中性水平，没有出现极端看空的情况。
- **衍生品市场**：期权市场对 5 月 13 日财报的隐含波动率较高，显示投资者正在通过期权对冲财报带来的潜在波动。

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## 3. 市场情绪定位

- **情绪温度**：**微冷 (Cooled Down)**。
- **大众认知**：市场对阿里的叙事已从“增长奇迹”转变为“低估值转型”。虽然不再有狂热的追捧，但极低的换手率和回购注销正在夯实底部的信心。
- **关注焦点**：市场不再关注 GMV 增速，而是死盯着“云计算利润率”和“回购执行率”。

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## 4. 结论

**资金面评定：存量博弈结束，增量配置开启**。

南向资金的纳入是阿里资金面的核心拐点。虽然短期仍受美股中概股整体环境的影响，但其作为“港股通核心资产”的地位将长期吸引内地长线资金。5 月 13 日的财报将是观察机构筹码是否出现“一致性回补”的关键窗口。

**关键监控**：
- **港股通持股占比**：如果占比能持续提升至 10% 以上，阿里将具备极强的独立行情能力。
- **13F 披露**：关注巴菲特或段永平等顶级价值投资者是否在低位建仓。
