# 1. 宏观环境与政策安全边际 - 赣粤高速 (600269.SH)

## 1. 核心发现

1. **宏观背景：低利率时代的“类债资产”稀缺性**。2025-2026 年，随着国内无风险利率（10年期国债）跌至 2.2% 以下，具备 4%-5% 稳定股息率的赣粤高速成为保险、社保等长线资金的“避风港”。
2. **政策面：特许经营权与费率调整**。国家支持高速公路通过改扩建延长收费年限。赣粤核心资产——**昌九高速**改扩建后已获批重新核定收费年限，极大地延长了公司的生命周期。
3. **行业周期定位**：公路行业处于“存量优化与数字化升级”期。赣粤通过子公司**方兴科技**推行智慧交通，有效降低了人工收费成本，提升了边际利润。

---

## 2. 政策安全边际 (Policy Beta)

### 2.1 高分红指引政策
- **优势**：监管层持续引导上市公司分红。赣粤近三年分红稳步增长（1.0 -> 1.6 -> 1.7 元/10股），符合“红利资产”的政策审美。
- **风险点**：需关注国家对节假日免费通行天数的调整，这直接影响现金收入。

### 2.2 江西“中部崛起”战略
- **机遇点**：江西作为连接粤港澳大湾区与长三角的核心走廊，赣粤所属路段是南北货运的必经之路。中部地区制造业转移带来的货运需求是其长期流量的保障。

---

## 3. 行业周期分析

### 3.1 资产的“长寿化”趋势
- **2026 现状**：核心路段昌九高速的扩容不仅解决了拥堵，更锁定了未来 25-30 年的收租权。

### 3.2 智慧交通带来的“AI 杠杆”
- 方兴科技的无人化收费系统已在多条路段落地。这标志着高速公路这一传统行业开始通过 AI 提高经营杠杆，不再是纯粹的重资产博弈。

---

## 4. 结论与总结

赣粤高速处于**“资产重估与分红溢价”的交汇点**。

**关键监控指标**：
1. **单日平均车流量 (AADT) 的环比增速**：反映经济活跃度。
2. **金融资产公允价值变动额**：剔除该项后的扣非净利润才是核心真实盈利。
3. **分红比例 (Payout Ratio) 的稳定性**。
