# 11. 最终投资决策报告 - 全球电商 (2026)

## 1. 投资决策建议

**建议评级**：
- **亚马逊 (AMZN)**：**【强烈推荐 / 核心底仓 (Strong Buy / Core Holding)】**
- **拼多多 (PDD)**：**【买入 / 高波动成长 (Buy / Growth Alpha)】**
- **阿里巴巴 (BABA)**：**【持有 / 估值修复 (Hold / Value Recovery)】**

**核心逻辑**：2026 年全球电商已进入 **“基建溢价与存量分化”** 的新常态。亚马逊通过 AWS 锁定了科技底座，通过物流锁定了用户习惯，是无可争议的首选；拼多多/Temu 则是全球范围内捕捉供应链红利的最强工具。

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## 2. 决策核心逻辑 (Why Now?)

1. **亚马逊的“双飞轮”共振**：2025 年营收破 7000 亿且 AWS 利润持续高增长，证明了其抗风险能力。在不确定的宏观环境下，Amazon 是确定性最强的资产。
2. **Temu 的模型进化**：从单纯的低价转向“半托管 + 本地化仓储”，这意味着 Temu 正在啃下 Amazon 最核心的优势领域（大件、快收）。
3. **阿里集团的结构性拐点**：分拆后的各业务线开始独立盈利，云业务受益于 AI 浪潮，估值下限已有极强支撑。

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## 3. 风险因素复核 (Pre-mortem Summary)

- **政策博弈的极限测试**：2026 年美国针对中国跨境电商的贸易壁垒（如取消 800 美金免税额）若成真，Temu 和 Shein 的盈利模型需重写。
- **AI 搜索的流量解构**：如果用户不再去 Amazon App 搜索，而是让 AI Agent 直接在全球范围内比价购买，Amazon 的广告壁垒将被削弱。
- **Temu 的亏损底线**：拼多多管理层对 Temu 的投入上限是多少？如果长期无法在单一市场实现盈利平衡，将拖累 PDD整体估值。

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## 4. 最终总结

全球电商是 **“效率与规模的终极竞赛”**。

在 2026 年的投资视野中，**亚马逊 (AMZN)** 依然是那个拥有最宽护城河的“地主”；**拼多多 (PDD)** 则是那个手持最锋利算法刺刀的“挑战者”。

**操作建议**：长线配置亚马逊以对冲宏观风险；波段操作拼多多以捕捉 Temu 的爆发性与政策扰动带来的溢价。

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**分析师：Antigravity Investment Research**
**日期：2026年5月9日**
