# 4. 财务真实质量与单位经济模型 - 中国建筑 (601668.SH)

## 1. 核心财务数据穿透 (2025 全年)

根据 2026 年 4 月披露的 2025 年报，中国建筑在地产周期筑底过程中经历了显著的业绩承压。

| 项目 (2025 全年) | 金额 (亿元) | 同比变动 | 说明 |
|------------------|-------------|----------|------|
| **营业收入** | **20,821.42** | **-4.8%** | 受房建及房地产开发业务下滑影响，体量首次出现收缩 |
| **归母净利润** | **390.69** | **-15.4%** | 地产业务减值及开工率不足导致利润大幅回撤 |
| **新签合同额** | ~4.5 万亿 | 微增 | 基建业务（补短板）对冲了房建业务的下滑 |
| **资产负债率** | ~73.5% | 略升 | 整体风险可控，但现金流回收周期拉长 |

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## 2. 股东回报与分红分析

- **分红方案**：2025 年度每 10 股派发 **2.718 元** (含税)。
- **分红比例**：在利润下滑的情况下，公司维持了相对稳定的绝对分红额度，体现了央企的责任担当。
- **股息率**：按 2026 年 5 月股价计，静态股息率约 **4.5% - 5.0%**。

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## 3. 业务结构与质量深潜

### 3.1 基建 vs 房建
- **基建业务**：2025 年贡献了主要的业绩增量，特别是在海外基建和能源基建领域。
- **房建业务**：依然处于去杠杆、去库存的阵痛期，毛利率显著承压。

### 3.2 房地产开发 (中海地产等)
- 销售额在行业内依然保持领先，但盈利能力受土地成本及终端售价挤压明显。

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## 4. 结论与总结

**财务评定：一个体量巨大、正处于“结构性调整”与“业绩筑底”阶段的基建巨头**。

中国建筑的财务数据反映了建筑行业的真实困境。其核心价值在于极高的行业占有率和作为央企的信用背书，而非短期业绩的爆发力。

**关键监控指标**：
1. **应收账款周转率的改善情况**。
2. **基建业务在总营收中的占比提升速度**。
3. **地产业务减值准备是否计提充分**。
