# MiniMax - 投研分析执行任务清单

## 任务总览

| 序号 | 任务 | 输出文件 | 依赖 | 状态 |
|------|------|---------|------|------|
| T1 | 宏观周期、政策导向与AI行业分析 | 1_macro_policy.md | - | ✅ 已完成 |
| T2 | 商业模式与护城河深潜 | 2_business_model.md | T1 | ✅ 已完成 |
| T3 | 竞争格局与对手对比 | 3_competitor_analysis.md | T1, T2 | ✅ 已完成 |
| T4 | 财务质量与资本配置 | 4_financial_quality.md | T2 | ✅ 已完成 |
| T5 | 治理结构与管理层画像 | 5_governance.md | - | ✅ 已完成 |
| T6 | 估值深潜与安全边际 | 6_valuation_safety.md | T2, T3, T4 | ✅ 已完成 |
| T7 | 催化剂与拐点分析 | 7_catalysts.md | T1, T3, T6 | ✅ 已完成 |
| T8 | 逆向思考与尾部风险 | 8_reverse_analysis.md | T2, T3, T4, T6 | ✅ 已完成 |
| T9 | 资金面与情绪面 | 9_sentiment_funds.md | T1, T3 | ✅ 已完成 |
| T10 | 芒格多维检查清单 | 10_munger_checklist.md | T1-T9 | ✅ 已完成 |
| T11 | 最终投资决策报告 | 11_final_report.md | T1-T10 | ✅ 已完成 |

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## 任务详细说明

### T1: 宏观周期、政策导向与AI行业分析

**目标**：理解MiniMax所处的宏观环境，重点关注C端AI应用的政策风险

**执行内容**：
1. 行业背景（与智谱AI报告共享）
2. C端AI社交的政策风险（内容审核、未成年人保护）
3. 生成式AI在社交娱乐领域的监管环境
4. 海外市场拓展的合规风险

**关键问题**：
- C端AI社交是否面临更严格的内容审核？
- Talkie在美国市场的合规风险？
- Glow曾因色情内容被下架的教训？

**输出要求**：`reports/minimax/1_industry_analysis.md`

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### T2: 商业模式与护城河深潜

**目标**：拆解MiniMax的C端商业模式，评估护城河

**执行内容**：
1. 营收结构拆解：
   - 订阅收入（Talkie/星野付费会员）
   - 广告收入（信息流广告、品牌合作）
   - API收入（Hailuo AI开放平台）
   - B端解决方案（企业定制）
2. C端产品分析：
   - Talkie：1100万MAU（2024.07），美国市场表现
   - 星野：中国市场版本
   - Glow：已下架，教训分析
3. 护城河评估：
   - 社交网络效应：用户关系链
   - 多模态能力：视频+语音+文本
   - 内容生态：AI角色库、UGC内容
   - 数据飞轮：用户交互数据

**关键问题**：
- Talkie的用户粘性如何？DAU/MAU比？
- 付费率和ARPU是多少？
- 与Character.ai相比，差异化在哪里？
- 多模态能力是否真正构成护城河？

**输出要求**：`reports/minimax/2_business_model.md`

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### T3: 竞争格局与对手对比

**目标**：理解MiniMax在C端AI社交和多模态领域的竞争位置

**执行内容**：
1. C端AI社交赛道：
   - Character.ai：估值~50亿美元，全球领先
   - Replika：情感陪伴赛道
   - Poe（Quora）：聚合平台
2. 多模态生成赛道：
   - OpenAI Sora：文生视频标杆
   - Runway：专业视频生成
   - Pika：新兴竞争者
3. 国内同行：
   - 智谱AI：B端为主
   - 月之暗面：Kimi，C端体验
   - DeepSeek：开源颠覆者

**关键问题**：
- MiniMax在C端AI社交的全球排名？
- 多模态能力与OpenAI Sora的差距？
- 与Character.ai相比，竞争力如何？

**输出要求**：`reports/minimax/3_competitor_analysis.md`

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### T4: 财务质量与资本配置

**目标**：评估MiniMax的财务健康度

**执行内容**：
1. 融资历程与估值演变
2. IPO关键数据
3. 现金跑道估算
4. C端产品的UE模型：
   - CAC（获客成本）
   - LTV（用户生命周期价值）
   - 付费率、ARPU
5. 版权诉讼的财务影响

**关键问题**：
- C端产品的UE模型是否跑通？
- 广告收入的天花板？
- 版权诉讼的潜在赔偿金额？

**输出要求**：`reports/minimax/4_financial_quality.md`

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### T5: 治理结构与管理层画像

**目标**：评估创始团队能力和治理风险

**执行内容**：
1. 创始团队画像：
   - 闫俊杰（CEO）：商汤科技背景
   - 杨斌、周宇聪：商汤系研究员
2. 投资人阵容：
   - 米哈游：早期投资，游戏场景协同
   - 腾讯：社交生态协同
   - 阿里：云计算支持
3. 股权结构与控制权

**关键问题**：
- 商汤系团队的商业化能力？
- 米哈游投资的战略意义？
- 腾讯、阿里的利益冲突？

**输出要求**：`reports/minimax/5_governance.md`

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### T6: 估值深潜与安全边际

**目标**：评估当前估值合理性

**执行内容**：
1. IPO估值分析
2. 对标公司估值：
   - Character.ai（~50亿美元）
   - Snap（社交产品估值）
   - OpenAI（AI公司估值）
3. 场景估值

**关键问题**：
- 当前估值对应什么隐含增长率？
- 与Character.ai相比，估值是否合理？
- C端产品的估值逻辑？

**输出要求**：`reports/minimax/6_valuation_safety.md`

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### T7: 催化剂与拐点分析

**目标**：识别催化剂

**执行内容**：
1. 用户增长催化剂：MAU突破2000万
2. 产品催化剂：新模型发布、多模态能力升级
3. 商业化催化剂：付费率提升、ARPU增长
4. 海外市场催化剂：美国市场突破

**输出要求**：`reports/minimax/7_catalysts.md`

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### T8: 逆向思考与尾部风险

**目标**：执行"事前验尸"

**执行内容**：
1. 版权诉讼风险（迪士尼、环球、华纳）
2. 数据蒸馏指控（Anthropic）
3. 内容审核风险（Glow下架教训）
4. C端用户增长见顶
5. 多模态能力被大厂超越

**输出要求**：`reports/minimax/8_reverse_analysis.md`

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### T9: 资金面与情绪面

**目标**：评估市场情绪

**执行内容**：
1. IPO后股价表现
2. 媒体情绪分析
3. 用户增长趋势

**输出要求**：`reports/minimax/9_sentiment_funds.md`

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### T10: 芒格多维检查清单

**目标**：多维复核

**输出要求**：`reports/minimax/10_munger_checklist.md`

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### T11: 最终投资决策报告

**目标**：综合决策

**输出要求**：`reports/minimax/11_final_report.md`

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## 执行规则

1. **交互式推进**：每个任务完成后暂停，等待用户确认
2. **数据可追溯**：所有数据点标注来源和时间
3. **证伪优先**：每个正面结论必须附带反面论点
4. **Token效率**：仅输出核心内容，禁止冗余铺垫
5. **状态更新**：任务完成后更新状态为 ✅ 已完成
