# 1. 往绩表现与造神能力鉴定

## Kingmaker 验证：谁具备真正的“信号效应”？

### 1. HR Tech Investments：人力资源赛道的“终结者”
- **造神实绩**：最大的神迹是 **Indeed**。通过精准的早期识别与并购，Recruit 将一家美国搜索引擎变成了全球 HR 行业的“印钞机”。
- **信号效应**：**极强但具有排他性**。一旦被它看中，意味着你已经拿到了进入全球 HR 核心圈层的门票。但副作用是：竞争对手（如 StepStone 或 LinkedIn）可能会因此对你产生防御性敌意。
- **退出水分**：极低。由于大多数项目最终会被 Recruit 吞掉或进行深度业务整合，其“退出”往往是战略性的而非纯财务性的，这比单纯的 IPO 更加稳固。

### 2. TransLink Capital：跨境协同的“助推器”
- **造神实绩**：成功案例包括 **Carbon Health**、**SoundHound** 以及早期的 **YuMe**。它的强项是帮助硅谷公司拿到亚洲大厂的订单。
- **信号效应**：**中等偏上**。拿了 TransLink 的钱，市场会认为你具备了“亚洲产业链”的背书。这对半导体、硬科技标的尤为有效。
- **退出实绩**：IPO 与并购分布均匀。由于其 LPs 多为潜在的收购方或关键供应商，其退出路径通常比一般 VC 更清晰。但需警惕：如果项目无法进入亚洲大厂供应链，TransLink 的“增值价值”将迅速折损。

## 往绩质量横向对比

| 维度 | HR Tech Investments | TransLink Capital |
| :--- | :--- | :--- |
| **DPI (真金白银回扣)** | **高** (母公司并购支撑) | 优 (受益于清晰的产业退出路径) |
| **行业地位** | **垄断者/买家** | **关键中介/赋能者** |
| **后续融资率** | 极高 (Recruit 往往会持续跟进) | 高 (亚洲 LPs 常在后续轮次以 CVC 身份入局) |
| **造神稳定性** | 极稳 (垂直领域深耕) | 中 (受地缘政治和供应链变迁影响) |

## 结论：往绩水分挤干后的判决

- **HR Tech Investments** 投的是**“未来资产”**。它对往绩的粉饰动力极小，因为它本身就是最终的资产负债表承担者。
- **TransLink Capital** 卖的是**“协同期望”**。它的往绩高度依赖于“亚洲-硅谷”这一地缘红利。如果地缘政治导致脱钩，其往绩中的“协同效应”将面临剧烈缩水。

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**当前的分析深度与冷酷推演是否足够穿透？进入下一步前是否有具体项目或数据需深度挖掘？**
