# 2. 商业模式与护城河深潜 - OTA 三巨头对决

## 1. 核心产品矩阵逻辑

### 1.1 携程 (Ctrip/Trip.com)：高端商旅与全球供应链
- **核心逻辑**：通过对高星酒店（>4星）和国际票务渠道的绝对掌控，锁定中高净值用户。
- **护城河**：**供应链深度 + 全球化服务体系**。携程的售后履约能力（呼叫中心支持）是其溢价来源。2025-2026 年其国际业务收入占比已显著提升。

### 1.2 美团 (Meituan)：高频打低频的流量收割
- **核心逻辑**：利用外卖/到店的高频日活，低成本转化酒旅需求。
- **护城河**：**极低的获客成本 (CAC)**。美团不需要单独为酒旅买量，其基本盘是下沉市场的中低星酒店（占领“睡一晚”的心智）。

### 1.3 同程 (Tongcheng)：微信生态与下沉渗透
- **核心逻辑**：深耕微信九宫格和交通枢纽。
- **护城河**：**下沉市场的交通入口地位**。通过火车票、汽车票等刚需入口，引导用户完成酒店预订。

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## 2. 护城河深潜 (The Moat)

### 2.1 变现率 (Take Rate) 对比
- **携程**：凭借高端资源的垄断，佣金率最高且稳定。
- **美团**：为了应对抖音竞争，2025-2026 年被迫加大了补贴，导致酒旅板块毛利承压。

### 2.2 用户生命周期价值 (LTV)
- 携程用户的平均消费额远高于同程。2026 年的数据显示，携程核心会员（黑钻/金钻）的留存率极高，形成了“资产化”的用户池。

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## 3. 定价权与变现效率

### 3.1 成本结构分析
- **携程**：重度依赖研发和人工服务（虽然 AI 正在替代部分），成本刚性较强。
- **美团**：边际成本极低，只要流量引擎不熄火，酒旅业务就是纯利润贡献者。

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## 4. 商业模式风险

- **去中介化风险**：大型连锁酒店（如华住、万豪）通过自有 App 强化直销，削弱 OTA 话语权。
- **内容电商冲击**：抖音通过直播间“囤券”模式，直接切断了用户的搜索比价路径，这对搜索导向的传统 OTA（如携程）形成了心智层面的竞争。

## 5. 结论

**商业模式评定：携程是“高壁垒的防御者”，美团是“高效的流量收割者”，同程是“精明的寄生者”**。

**关键监控**：
- **携程国际业务 (Trip.com) 的 EBITDA 利润率爬坡速度**。
- **美团到店酒旅业务在抖音强势进入下的利润回撤程度**。
- **同程与腾讯流量合作协议的续约条款**。
