# 0. 商业模式与基本盘对决 - 中国物流平台 (满帮、顺丰、京东物流)

## 业务可理解性

**核心逻辑**：中国物流行业正处于从“规模增长”向“效率溢价”转型的深水区。物流平台的核心价值在于 **“物理网络的数字化调度”**。

- **产品逻辑**：车货匹配 (满帮) vs 极致履约 (顺丰) vs 供应链一体化 (京东物流)。
- **盈利逻辑**：差价 (顺丰) vs 佣金/增值服务 (满帮) vs 服务费 (京东物流)。
- **行业本质**：**“资产厚度与算法密度的双重竞争”**。

## 核心对决：轻资产平台 vs 重资产履约

1. **满帮 (YMM)**：公路货运的“纳斯达克”。
   - **底层逻辑**：通过网络效应锁定百万司机与货主，赚取匹配效率的钱。2025 年利润的高速增长证明了其“轻资产、高毛利”模型的优越性。
2. **顺丰 (002352)**：综合物流的“时效之王”。
   - **底层逻辑**：通过直营模式和航空机队构建绝对的时效壁垒。2025 年营收突破 3000 亿，展现了其在高端物流市场的定价权。
3. **京东物流**：以商流带物流的“一体化引擎”。
   - **底层逻辑**：深耕仓配一体化，通过解耦京东商流对外输出服务。2025 年扭亏为盈进入利润释放期。

## 2026 复杂性风险评估

1. **宏观波动的非线性传导**：物流是经济的晴雨表。2026 年制造业出海趋势利好国际业务，但国内消费分级导致陆运单价承压。
2. **劳动成本与算法监管**：对司机/快递员权益保障的政策收紧，是所有物流平台共有的长期毛利侵蚀风险。

## 结论

**结论**：**属于“重资产筑底、轻资产博弈、算法定生死”的高壁垒赛道**。

满帮是目前赛道中财务质量最健康、增长弹性最大的标的；顺丰是防御性最强的价值底仓。
