# 11. 最终投资决策报告 - 游戏平台 (2026)

## 1. 投资决策建议

**建议评级**：
- **腾讯控股 (00700.HK)**：**【强烈推荐 / 核心配置 (Strong Buy / Core Portfolio)】**
- **网易 (09999.HK)**：**【推荐 / 稳健增长 (Buy / Steady Growth)】**
- **米哈游 (Private)**：**【一级市场关注 / 战略对冲 (Watch / Strategic Asset)】**

**核心逻辑**：2026 年是游戏行业进入 **“AI 效率革命 + 全球化收获期”** 的元年。腾讯凭借社交关系链的绝对统治力和国际市场的爆发，正在经历“大象起舞”；网易则提供了极佳的防御性与分红潜力。

---

## 2. 决策核心逻辑 (Why Now?)

1. **估值修复与业绩爆发共振**：腾讯 2025 年游戏收入 22% 的增长，彻底击碎了“腾讯游戏增长停滞”的偏见。
2. **出海业务成为第二支柱**：腾讯国际游戏收入突破 100 亿美元，标志着中国游戏公司已具备全球顶层内容分发权。
3. **AI 提效带来利润弹性**：研发成本的结构性降低将在 2026 年财报中集中体现。

---

## 3. 风险因素复核 (Pre-mortem Summary)

- **监管不确定性**：虽然 2024-2025 年政策趋稳，但针对未成年人保护和随机抽奖机制的细则调整依然是头顶的达摩克利斯之剑。
- **短视频平台的反扑**：抖音在剥离朝夕光年后的“轻量化游戏”策略，可能会在休闲游戏领域分流腾讯的流量。
- **地缘政治风险**：随着腾讯国际化程度加深，海外市场准入与数据安全审查是长期的非经营性变数。

---

## 4. 最终总结

游戏行业是 **“最像消费品的科技赛道”**，也是 **“现金流最厚实的互联网子行业”**。

在 2026 年的投资视野中，**腾讯 (00700)** 是防御与进攻兼备的行业底仓；**网易 (09999)** 是中产家庭资产配置的稳健选择。

**操作建议**：利用每季度的财报期波动进行仓位回补，重点关注腾讯千亿港元回购计划对股价的支撑。

---

**分析师：Antigravity Investment Research**
**日期：2026年5月9日**
