# 台铃集团 - 行业分析报告

## 核心结论

电动两轮车行业属于**竞争不充分的成熟市场**，正处于新国标换购驱动的结构性增长窗口期。行业年销量天花板约5,000-6,000万辆，当前处于周期上行阶段。短期催化明确（新国标过渡期截止+以旧换新补贴），但长期增长中枢将回归平稳。

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## 1. 行业分类判定

**结论：竞争不充分的成熟市场**

| 特征 | 判断 |
|------|------|
| 需求稳定性 | 高，刚需出行工具，受经济周期影响较小 |
| 技术壁垒 | 中低，整车组装技术成熟，差异化空间有限 |
| 竞争格局 | 双寡头（雅迪+爱玛占约50%），但价格战频繁 |
| 政策驱动 | 强，新国标直接决定行业节奏 |
| 生命周期 | 成熟期，渗透率已高，增长主要靠替换 |

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## 2. 政策环境分析

### 2.1 新国标 GB 17761-2024

2024年工信部发布修订版《电动自行车安全技术规范》，核心变化：

| 项目 | 旧标准(2018) | 新标准(2024) | 影响 |
|------|-------------|-------------|------|
| 整车重量上限 | 55kg | 63kg(铅酸) | 利好铅酸电池车型 |
| 防火阻燃 | 基础要求 | 大幅强化 | 成本上升，利好头部品牌 |
| 北斗定位 | 无 | 强制要求 | 智能化门槛提升 |
| 防篡改设计 | 基础 | 强化 | 打击改装灰色地带 |
| 脚踏骑行 | 强制 | 取消 | 产品设计更灵活 |

**过渡期**：各地设置6-12个月过渡期，大量旧标车需在2025-2026年间完成置换。

### 2.2 以旧换新政策

- 2024年起商务部推动电动自行车以旧换新补贴
- 地方补贴金额：200-500元/辆不等
- 重点针对不合规旧车回收置换
- 直接刺激短期换车需求

### 2.3 安全整治

- 2024年锂电池起火事故频发，国务院部署全链条整治
- 各地禁止楼道充电、飞线充电
- 利好品牌产品，打击杂牌和改装市场

### 2.4 政策Beta评估

**政策是该行业的终极Beta**。新国标直接决定了行业的产品标准、准入门槛和换购节奏。头部企业（雅迪、爱玛、台铃）是政策的最大受益者。

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## 3. 市场规模与天花板

### 3.1 当前市场规模

| 指标 | 2023年 | 2024年(E) | 2025年(E) |
|------|--------|-----------|-----------|
| 年产量 | ~5,500万辆 | ~5,800万辆 | ~6,000万辆 |
| 年销量 | ~5,400万辆 | ~5,700万辆 | ~5,900万辆 |
| 市场规模(金额) | ~900亿元 | ~1,100亿元 | ~1,200亿元 |
| 保有量 | ~3.5亿辆 | ~3.8亿辆 | ~4.0亿辆 |

### 3.2 天花板测算

**需求构成拆解：**

| 需求来源 | 年规模(万辆) | 说明 |
|---------|-------------|------|
| 自然换新 | 3,000-3,500 | 保有量3.5亿÷平均寿命5-8年 |
| 新增需求 | 1,000-1,500 | 新用户+细分场景渗透 |
| 政策换购(短期) | 1,000-2,000 | 新国标过渡期集中释放 |
| 出口 | 500-800 | 东南亚/印度/欧洲 |
| **合计天花板** | **5,000-6,000** | 年销量长期上限 |

**关键假设**：
- 人口14亿，约4.5亿户家庭，城镇家庭电动两轮车渗透率约60%
- 平均使用寿命5-8年，对应年换新需求约3,000万辆
- 共享出行和公共交通对增量需求有一定替代

### 3.3 周期定位

当前处于**政策驱动的上行周期**：
- 库存周期：渠道补库存阶段（新国标换购带动）
- 产品周期：铅酸→锂电切换中，智能化升级
- 政策周期：新国标过渡期截止（2025-2026），换购高峰

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## 4. 上游原材料分析

### 4.1 锂电池材料

| 材料 | 2024年价格走势 | 2025年展望 | 对行业影响 |
|------|---------------|-----------|-----------|
| 碳酸锂 | 10万→7-8万元/吨，大幅下跌 | 低位震荡 | 锂电成本下降，渗透率提升 |
| 磷酸铁锂 | 随碳酸锂走低 | 低位 | 锂电车型性价比改善 |
| 电解液 | 大幅回落 | 低位 | 成本利好 |

### 4.2 铅酸电池材料

| 材料 | 2024年价格走势 | 2025年展望 | 对行业影响 |
|------|---------------|-----------|-----------|
| 铅 | 1.6-1.8万元/吨，相对稳定 | 小幅波动 | 成本可控 |

### 4.3 原材料影响判断

- **锂电性价比提升**：碳酸锂大幅下跌使锂电池成本显著降低，加速"铅酸换锂电"
- **铅酸仍占主流**：中低端市场铅酸电池因成本优势和回收体系成熟仍占主导
- **成本端利好**：上游原材料整体处于低位，有利于整车企业毛利率改善

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## 5. 出口市场

| 区域 | 市场特征 | 增长驱动 |
|------|---------|---------|
| 东南亚 | 增长最快，越南/印尼为主 | 燃油禁令、成本优势 |
| 印度 | 潜力最大 | FAME补贴政策、两轮车是主力出行工具 |
| 欧洲 | 高端市场 | 绿色出行、E-bike需求 |
| 非洲 | 新兴市场 | 基础出行需求 |

中国电动两轮车出口量约500-800万辆/年，呈增长趋势。

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## 6. 行业关键指标汇总

| 指标 | 数据 | 评级 |
|------|------|------|
| 市场规模 | ~1,100亿元(2024) | 大 |
| 年增长率 | 5-10%(政策驱动期) | 中等 |
| 市场集中度(CR3) | ~55-60% | 较高 |
| 技术趋势 | 锂电化、智能化、网联化 | 明确 |
| 监管政策 | 新国标+以旧换新+安全整治 | 强驱动 |
| 进入壁垒 | 中低(整车组装)，中高(品牌+渠道) | 中等 |
| 行业周期 | 政策驱动上行期 | 上行 |

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## 7. 核心风险提示

1. **新国标执行不及预期**：若过渡期延长或执行松散，换购需求释放节奏将低于预期
2. **价格战持续**：头部企业为争夺份额持续价格战，压制行业利润率
3. **安全事故冲击**：锂电池起火等安全事故可能引发行业监管收紧和消费信心下降
4. **需求见顶**：渗透率已高，长期增长可能仅限于替换需求

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*数据来源：中国自行车协会、工信部公告、行业研报、上市公司年报、公开媒体报道*
*注：部分数据为基于行业趋势的推算，具体数字以官方披露为准*
