# 8. 逆向分析与反面论证 (Pre-mortem) - 日本零售行业

## 1. 核心风险场景：什么情况下我们会亏大钱？

### 场景 A：日元大幅升值引发的“双杀”
- **逻辑**：如果美联储快速降息叠加日银加息。
- **影响**：访客暴跌（利空唐吉诃德），优衣库海外收入折算大幅缩水。

### 场景 B：人口急剧老龄化导致的“零售沙漠”出现
- **逻辑**：如果日本二三线城市人口流失超预期。
- **影响**：零售商面临巨大的单店折旧压力。

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## 2. 芒格的反向思维测试

- **如果我们买入优衣库，最担心的对手是谁？**
  - 不是 Zara，而是那些掌握了“AI 驱动个性化设计”并能快速本地化生产的小型品牌。
- **如果我们买入唐吉诃德，最担心的变量是什么？**
  - 极简主义生活方式的全面盛行，导致冲动消费心智的坍塌。

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## 3. 结论

**风险评定：属于“中低经营风险、高宏观杠杆敏感、低估值陷阱风险”的板块**。

**防御性对策**：重点关注海外业务占比 > 40% 的龙头。
