# 4. 行业产能周期与资本开支节奏

## “四年一周期”的死亡与内卷新常态
长期以来，A股农业投资的信仰是“四年一轮猪周期”（高价扩产 $\rightarrow$ 暴跌亏损 $\rightarrow$ 杀母猪去产能 $\rightarrow$ 供不应求暴涨）。但这种刻舟求剑的投资逻辑，正在被大型工业化猪企的资本行为彻底摧毁。

### 1. 周期的熨平与拉长
- **散户出清的副作用**：过去去产能快，是因为散户亏完现金就会杀母猪退出。如今行业产能高度集中在上市公司手中。这些龙头拥有庞大的银行信贷额度、可转债融资渠道甚至地方政府背书。
- **僵尸产能的死扛**：在 2024-2026 年的低价期，即便头部企业（如牧原在 2026 Q1）单季度亏损十几亿，它们依然不会主动宰杀核心的能繁母猪。只要资金链不断，它们就会硬扛。这导致**行业去产能极其缓慢，周期的底部被无限拉长**。

### 2. 资本开支的收缩与防守
- 告别了扩张狂热期，当前全行业的资本开支（Capex）已急剧收缩。新建猪舍项目基本停滞。
- 资金的主要用途从“扩产能”转向了“续命还债”和“维护存量生物资产”。行业的主旋律进入了存量绞杀阶段，这标志着一个赚取巨额周期暴利的时代正式落下帷幕，取而代之的是漫长且微利的工业化常态。
