# 月之暗面（Moonshot AI / Kimi）- 投研分析需求定义

## 1. 分析目标

**公司全称**：北京月之暗面科技有限公司（Moonshot AI）

**核心产品**：Kimi智能助手（长文本对话、多模态理解）、Moonshot API平台

**分析定位**：一级市场VC视角的大模型独角兽深度剖析，执行"绝对客观证伪"原则，拒绝叙事泡沫。

**核心问题**：在大模型价格战白热化、巨头全面下场的2026年，月之暗面的C端流量壁垒是否可持续？其商业化闭环能否在烧完融资前跑通？

## 2. 分析框架适配

由于月之暗面为未上市公司，对标准A股研报框架作以下调整：

| 维度 | A股标准 | 一级市场适配 |
|------|---------|-------------|
| 财务质量 | FCF、ROE杜邦拆解 | 融资消耗率、单位经济模型（UE）、现金跑道 |
| 估值 | PE/PB历史分位数 | 最近一轮估值倍数、对标公司PS/EV/Revenue |
| 治理 | 股权激励、关联交易 | 创始团队控制权、投资人条款（对赌/清算优先权） |
| 催化剂 | 业绩超预期 | 下一轮融资/IPO窗口、MAU突破、政策利好 |
| 资金面 | 北向资金、融券 | 一级市场融资热度、跟投意愿 |

## 3. 月之暗面特殊关注点

### 3.1 C端流量逻辑
- Kimi作为国内最早主打"长文本"的C端产品，先发优势是否仍在？
- MAU/DAU趋势、用户留存率、获客成本变化
- 与豆包、文心一言等巨头产品的流量争夺

### 3.2 商业化路径
- C端订阅（Kimi+付费版）转化率
- B端API调用收入增长
- 是否存在"有流量无商业"的困境

### 3.3 技术路线
- 长文本技术（200万字上下文）的技术壁垒是否已被追平？
- 多模态能力进展（视觉理解、视频理解）
- 推理成本控制能力

### 3.4 融资与烧钱
- 历史融资节奏与估值变化
- 月均烧钱速率与现金跑道
- 投资人阵容与后续跟投意愿

## 4. 信息边界约束

- **数据截止**：以2025年公开披露为基准
- **公开信息优先**：融资披露、官方产品发布、权威媒体报道、第三方数据（QuestMobile等）
- **信息降权**：管理层PR话术、自报Benchmark数据强制打折30%
- **证伪优先**：每个正面论点必须配对一个等权重的反面风险

## 5. 交付物清单

按workflow-definition，产出以下11份分析报告，存入 `reports/月之暗面/`：

1. `1_industry_analysis.md` - 宏观周期、政策导向与AI行业分析
2. `2_business_model.md` - 商业模式与护城河深潜
3. `3_competitor_analysis.md` - 竞争格局与对手对比
4. `4_financial_quality.md` - 财务质量与资本配置（适配为融资消耗与UE）
5. `5_governance.md` - 治理结构与管理层画像
6. `6_valuation_safety.md` - 估值深潜与安全边际
7. `7_catalysts.md` - 催化剂与拐点分析
8. `8_reverse_analysis.md` - 逆向思考与尾部风险
9. `9_sentiment_funds.md` - 资金面与情绪面（一级市场热度）
10. `10_munger_checklist.md` - 芒格多维检查清单
11. `11_final_report.md` - 最终投资决策报告

## 6. 执行约束

- **交互式推进**：每一步完成后暂停，等待用户确认后再进入下一步
- **数据可追溯**：所有关键数据点标注来源
- **禁止空谈**：使用标准金融/VC术语，拒绝模糊描述
- **Token效率**：仅输出核心修改块，禁止冗余铺垫
