# 6. 估值分析与安全边际 - 赣粤高速 (600269.SH)

## 1. 估值锚点分析

截至 2026 年 5 月，赣粤高速的估值正处于“红利驱动的重估”过程中。

| 指标 | 估算值 | 状态 |
|------|--------|-----------|
| **PE (2025 实际净利润 12.8亿)** | **~9 - 10 倍** | **处于行业中下游，具备补涨潜力** |
| **PB (市净率)** | **~0.6 - 0.7 倍** | **大幅破净，资产重估空间大** |
| **股息率 (Dividend Yield)** | **~4.5% - 5%** | **显著高于 10 年期国债收益率 (2.2%)** |

**结论**：赣粤高速是一个典型的“价值洼地”。其股息率比国债高出近 250 个基点，这种“股债利差”在 2026 年的资产荒背景下具备极强的吸引力。

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## 2. 增长预期与估值支撑

### 2.1 改扩建后的“年限重估”
- **逻辑**：一旦市场意识到昌九高速的收费期延长已经扫清了最大的衰退风险，其估值中枢应从 8-10 倍向 12-14 倍（如宁沪高速）靠拢。

### 2.2 净资产的安全边际
- **逻辑**：即便不考虑利润增长，其低于 1 倍的 PB 倍数意味着投资者是在以“六七折”的价格购买江西省最核心的基础设施资产。

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## 3. 风险溢价分析

- **金融波动贴现**：由于金融资产的噪音，市场给予了赣粤一定的估值折扣。
- **高铁替代担忧**：这部分风险已在过去几年的低估值中被充分消化。

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## 4. 结论

**估值评定：一个拥有“双重保险”的红利标的 (Double-Insured Dividend Asset)**。

赣粤高速目前的定价既提供了极高的当期现金回报（股息），又提供了极大的资产安全垫（低 PB）。

**买入逻辑**：将其视为一种“永续年金”。只要车辆依然在江西的高速上行驶，你的本金就有资产支撑，你的分红就有现金流支撑。

**关键监控指标**：
- **股息率与银行理财产品的收益率差**。
- **公募 REITs 估值对该板块的提振作用**。
