# 11. 最终投资决策报告 - 北京人力 (600861)

## 1. 投资决策建议

**建议评级**：**【买入 (Value Buy) / 持有】**
**目标价区间**：18.5 - 20.0 元 (对应 PE ~10 倍)
**当前市价**：16.2 元
**预期股息收益率**：~6.4%

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## 2. 决策核心逻辑 (Why Now?)

1. **估值与股息的双重安全垫**：PE 8倍已处于历史 20% 分位点，且 6% 以上的股息率使该标的具备“类债券”属性。在宏观不确定性高企的背景下，这种现金收益具有极高的稀缺性。
2. **“影子政策股”地位**：北京人力业务高度锚定国家“稳就业”红线。作为行业龙头，其不仅受益于政策扶持，更受益于合规趋严带来的行业清算和集中度提升。
3. **真实获利能力被低估**：通过“股东盈余”穿透，公司的获利能力超过会计利润。高额的折旧摊销实际上是未来的现金流储备。
4. **数字化转型拐点**：AI 面试等产品的落地有望改变传统中介“堆人头”的盈利局限，提升长期经营杠杆。

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## 3. 风险因素复核 (Pre-mortem Summary)

- **营运资本占用**：快速扩张可能导致经营现金流短期承压。
- **外企撤资风险**：高毛利的外企客户流失将直接打击利润底线。
- **政策变动**：社保征收政策的剧烈调整可能导致短期合规成本暴增。

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## 4. 最终总结

北京人力不是一个性感的投资标的，它不具备“爆发力”，但具备极强的**“生命力”**和**“防御力”**。

对于寻找复利增长、重视分红、且厌恶高估值泡沫的价值投资者而言，北京人力提供了一个低波动的避风港。目前的股价已反映了市场最悲观的预期，任何超预期的数字化进展或经济复苏信号都将成为股价上涨的动力。

**操作建议**：建议在 16 元以下分批建立长线底仓，主要收益预期来自于“稳健股息 + 估值修复到 10 倍 PE”。

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**分析师：Antigravity Investment Research**
**日期：2026年5月9日**
