# 0. 简单性与能力圈初筛 - 赣粤高速 (600269.SH)

## 业务可理解性

**核心逻辑**：赣粤高速是中国江西省的高速公路运营龙头。它通过投资、建设和管理高速公路，向通行车辆收取过路费（Toll）。

- **产品逻辑**：路就是产品。通过提供更快捷、更安全的运输通道，获取流量（车流）。
- **盈利逻辑**：**单价（通行费率）× 数量（流量）- 运营成本 - 摊销 - 利息**。
- **商业本质**：本质上是**“特许经营权下的地理垄断收租生意”**。

## 复杂性风险评估

1. **金融资产波动**：公司持有国盛证券等大量金融资产。2026 年 Q1 的净利润下滑 35% 主要是由于持有的金融资产公允价值变动所致，而非核心公路业务受损。这增加了业绩预测的“噪音”。
2. **改扩建的资本开支**：高速公路有收费期限。为了延续生命周期，公司需要不断进行“四改八”扩建。这会导致短期负债上升和现金流压力。
3. **高铁竞争**：昌九高铁等轨道交通对长途客运流量有分流压力，但对核心的货运流量影响相对较小。

## 结论

**结论**：**属于“核心业务极简，但被金融投资和改扩建周期复杂化”堆**。

赣粤高速是典型的“现金流奶牛”。在 2026 年低利率环境下，其稳定的通行费收入和高分红承诺使其具备极强的配置价值。剔除金融波动的影响，它是 A 股中最确定的基础设施标的之一。
