# 4. 行业产能周期与资本开支节奏

## 产业链内部的周期异步性
算力产业链的各个环节正处于不同步的周期阶段：

### 1. 算力租赁环节：产能投放扩张期
- 现阶段，大量资本涌入购置算力硬件。全行业的硬件采购额（Capex）处于历史峰值区间。
- **周期研判**：此种规模的固定资产投资如果未能在需求端获得充足消化，在 1-2 年后将面临设备老化贬值与租金回报率双降的产能过剩压力。

### 2. 服务器制造环节：被动高景气期
- 受到算力租赁端与云大厂资本开支的直接传导，代工企业在手订单饱满，产能利用率处于高位。
- **周期研判**：业绩具备强后视镜效应，当算力投资放缓时，由于自身无直接 ToC/ToB 终端需求对冲，订单削减的速度将非常剧烈。属于高波动 Beta 型环节。

### 3. IDC 机房环节：资本开支收紧与存量消化期
- 观察行业整体数据，大多数中小型数据中心运营商的在建工程（CIP）同比增速呈下滑趋势，新增固定资产投资显著放缓。
- **周期研判**：行业在消化前期 2020-2022 年扩产留下的空置机架。新增资金主要定向流向智算液冷中心的局部改造，整体处于下行周期向弱复苏过渡的去库存阶段。

## 结论陈述
在进行配置时，需留意算力租赁扩产周期即将见顶的系统性风险，同时关注在行业出清后期，具备稳定租约和低资金成本的存量 IDC 资产的现金流修复表现。
