# 10. 终极检查清单 - OTA 行业 (2026)

根据芒格的思维格栅模型，对 OTA 行业进行最后的复核：

## 1. 核心清单核对

1. **能力圈过滤**：
   - 业务逻辑是否简单？**是 (赚取旅游供需错配下的中介费和服务费)**。
   - 竞争对手是否清晰？**是 (美团、同程、抖音)**。
   
2. **护城河强度**：
   - 是否具备网络效应？**强 (酒店越多用户越多，用户越多酒店越不得不加入)**。
   - 转换成本是否高？**中等 (会员等级和积分系统提供了部分粘性)**。

3. **管理层诚实与能力**：
   - 梁建章团队是否值得信任？**是 (二十多年如一日的深耕，对战略方向极其坚定)**。

4. **安全边际**：
   - 当前估值是否有吸引力？**是 (15x PE 处于历史低点，现金流充沛)**。

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## 2. 芒格原则复核 (Mental Models)

### 2.1 冲浪模型 (Surfing Model)
- **趋势**：携程正踩在“全球化”和“AI 提效”这两波大浪上。只要它不从浪尖掉下来，水流的惯性将持续推动其估值上升。

### 2.2 坎佩尔法则 (Campbell's Law)
- **警示**：如果过度依赖“成交 GMV”这一考核指标，可能会导致平台纵容虚假宣传或牺牲售后质量，从而损害长期的品牌护城河。

### 2.3 逆向思维 (Inversion)
- **如果我是一个酒店老板，我为什么想离开携程？** 答案：**“佣金太高、客户不属于我”**。这解释了华住等连锁酒店自建私域流量的必然性，也是 OTA 长期最大的隐患。

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## 4. 终极结论：进入“Too Hard Pile”了吗？

**结论**：**没有进入**。

OTA 是互联网生意中最接地气、最符合人类天性的赛道。携程的成功在于它将“不确定的世界”整理成了一个“可预订的列表”。

**一句话总结**：**这是一个可以拿着睡觉的标的，只要人类依然渴望远方，携程就是那个永恒的卖票人**。
