# 4. 财务真实质量与单位经济模型 - 兴业银行 (601166.SH)

## 1. 核心财务数据穿透 (2025 全年)

根据 2026 年 3 月披露的 2025 年报，兴业银行展现了极强的防御性韧性。

| 项目 (2025 全年) | 金额 (亿元) | 同比变动 | 说明 |
|------------------|-------------|----------|------|
| **营业收入** | **2,127.41** | **+0.24%** | 在低息环境下实现微增，表现优于多数股份行 |
| **归母净利润** | **774.69** | **+0.34%** | 利润触底企稳，资产减值计提趋于理性 |
| **拨备覆盖率** | ~230% | 稳定 | 风险抵补能力充足，隐藏利润空间有限但稳健 |
| **不良贷款率** | ~1.08% | 平稳 | 房地产及地方债风险计提充分 |

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## 2. 股东回报与分红能力 (The Yield Moat)

- **分红方案**：2025 全年每 10 股派发 **10.66 元** (含税)。
- **分红比例**：现金分红比例提升至 **31.02%**，标志着公司从“扩张期”向“成熟红利期”转型。
- **股息率**：按 2026 年 5 月股价计，静态股息率约 **6.5% - 7.0%**，具备极强的类债属性。

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## 3. 资产质量与风险拨备

### 3.1 绿色金融的盈利性
- 绿色贷款规模持续增长，虽然利差略低于传统工业贷款，但其不良率显著更低，有效平滑了信用成本。

### 3.2 中收压力测试
- 受行业佣金下调影响，手续费及佣金净收入有所承压，但财富管理规模（AUM）仍保持稳步增长。

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## 4. 结论与总结

**财务评定：一个资产负债表极其稳健、分红慷慨、正处于“低增利、高分红”模式的价值标的**。

兴业银行的财务真实性极高，已完全剔除了早年“同业之王”时期的水分。

**关键监控指标**：
1. **净息差 (NIM) 的企稳迹象**。
2. **财富管理中收的修复速度**。
3. **分红比例是否能维持在 30% 以上**。
