# 9. 资金面与情绪面 - Substack (Private)

## 1. 机构博弈：从“硅谷怀疑”到“长期配置”

2026 年，Substack 在资本市场的情绪已显著回暖。

### 1.1 投资者情绪
- **背景**：2023-2024 年，由于融资受阻和裁员，市场对 Substack 持怀疑态度。
- **现状**：2025 年 Series C 的超额认购证明了顶级风投（A16Z 等）依然认为 Substack 是“创作者经济”中唯一的平台级机会。
- **2026 情绪**：市场正在屏息以待其 IPO 传闻。如果 2026 年底启动上市流程，将引发对“社交 2.0”的疯狂炒作。

### 1.2 散户与众筹力量
- **特色**：Substack 在 2023 年曾向创作者众筹 500 万美元。这部分“种子股东”在 2026 年已成为平台最坚定的品牌大使。

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## 2. 情绪面拐点：媒体精英的认同

- **现状**：Substack 已不再被视为“失业记者的避难所”，而是被视为“顶级思想家的发射台”。这种社会地位的提升极大地增强了其在招聘人才和吸引资本时的溢价能力。

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## 3. 结论

**资金面评定：处于“IPO 前夜、筹码稀缺、情绪高度乐观”的黄金期**。

**关键监控**：
- **公司是否出现大规模的二级市场转让 (Secondary Market Sales)**。
- **是否聘请了负责 IPO 合规的首席财务官 (CFO)**。
