# 11. 最终投资决策报告 - 科锐国际 (300662.SZ)

## 1. 投资决策建议

**建议评级**：**【强力买入 / 核心资产配置 (Strong Buy / Core Asset)】**
**合理估值目标**：对应 PE 25-30 倍 (约 50%-100% 的修复空间)
**核心逻辑**：2025 年实现业绩拐点（利润增长 52%），禾蛙平台网络效应显现，AI 模型 (CRE) 深度赋能交付，全球化布局助力中企出海。

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## 2. 决策核心逻辑 (Why Now?)

1. **业绩反转的确定性**：2025 年财报证明了科锐在营收高速增长的同时，利润率开始显著修复。这是一个典型的“成长+效率”双重驱动周期。
2. **数字化的“天花板效应”**：禾蛙平台交付量翻倍，意味着科锐正在从一个中介公司变成一个行业平台。这种估值逻辑的切换（从服务业到平台型）通常伴随估值倍数的中枢上移。
3. **AI 实战能力的领先**：在 A 股 HR 标的中，科锐对 AI 的投入最坚决、应用最底层。AI 智能体正在真实地替代繁琐的人工初筛工作，拉升人均产值。
4. **全球化复利**：海外业务在维持高增速的同时，为中企出海提供了不可替代的价值，这部分收入的确定性和溢价能力在未来 3-5 年将持续增强。

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## 3. 风险因素复核 (Pre-mortem Summary)

- **应收账款波动**：需关注经济下行期大客户的坏账风险（目前可控）。
- **平台竞争加剧**：互联网招聘巨头（如 BOSS）若强势杀入灵活用工领域。
- **全球化合规风险**：跨国用工法律环境的剧烈变动。

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## 4. 最终总结

科锐国际 (300662.SZ) 是目前 **中国人力资源服务行业中最具进攻性的资产**。

它成功跨越了“重资产、低毛利”的初级阶段，正在进入 **“轻资产、高杠杆、AI 驱动”** 的新纪元。

在 2026 年的视角下，科锐不仅是一个用工服务商，它正在成为 **“中国企业全球化人才配置的中央处理器”**。鉴于其目前的估值倍数依然处于低位，相对于其 50% 以上的利润增速，具备极高的安全边际。

**操作建议**：积极布局。重点关注禾蛙平台营收占比及海外业务盈利能力的持续提升。

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**分析师：Antigravity Investment Research**
**日期：2026年5月9日**
