# 6. 估值底与安全边际测算

## 估值模型适用性与当前指标

### 1. 制造加工环节（PE 模型适用）
- 服务器制造属于传统现金流相对稳定的低利润加工业，适用市盈率（PE）估值。
- 当前代工龙头历史估值中枢处于 15-20 倍 PE 区间。在资本支出退潮期估值若回落至 10-12 倍，方能体现出基于当期业绩的静态安全边际。

### 2. 基础设施 IDC（EV/EBITDA 与 PB 模型适用）
- 由于折旧摊销项过大，PE 指标无法真实反映资产创现能力，行业公允定价工具为 EV/EBITDA。
- 国内一线 IDC 资产交易的估值基准目前处于 8x - 12x EV/EBITDA 之间。当市值跌破净资产（PB < 1）且负债率处于可控水平时，具备实质性的重置资产清算价值底。

### 3. 算力租赁服务（缺乏稳定的估值锚点）
- 目前二级市场定价中包含了较多的关于 AI 增长预期带来的情绪溢价，多采用市销率（PS）或甚至不作盈利要求的概念式定价。
- 在固定资产随时面临技术迭代贬值、且租金现金流入不确定的情况下，此类业务模型缺乏底部的安全边际测算基础。
