# 8. 逆向分析与反面论证 (Pre-mortem) - 中国物流平台

## 1. 核心风险场景：什么情况下我们会亏大钱？

### 场景 A：极致的“算法监管”引发毛利坍塌
- **逻辑**：监管部门如果强制要求物流平台（如满帮）取消抽佣，转为固定服务费，或者大幅上调司机的最低社保缴纳基准。
- **影响**：满帮的净利润可能瞬间缩水 50% 以上，高毛利神话破灭。

### 场景 B：自动驾驶初创公司的“直接入场”
- **逻辑**：如果自动驾驶公司不与满帮合作，而是自建“无人货运车队”直接对接货主，满帮作为“中介”的撮合价值将被降维打击。

### 场景 C：海外市场的政治性封锁
- **逻辑**：顺丰、京东在东南亚或欧美市场的物流网点，如果因为地缘政治原因被以“数据安全”为名封杀。

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## 2. 芒格的反向思维测试

- **如果我们买入顺丰，最担心的对手是谁？**
  - 不是中通，而是那些掌握了商流入口的社交/直播平台（如 TikTok, 拼多多）如果他们彻底自建全链路物流。
- **如果我们买入满帮，最担心的变量是什么？**
  - 油价的长期高位与货源量的持续萎缩带来的“双向挤压”。

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## 3. 结论

**风险评定：属于“中高政策风险、中低经营风险、极高技术替代风险”的标的**。

**防御性对策**：坚持在估值具备极高安全边际（如满帮 PE < 15x, 顺丰 PB < 2.0x）时才出手。
