# 8. 逆向分析与反面论证 (Pre-mortem) - 中国银行业

## 1. 核心风险场景：什么情况下我们会亏大钱？

### 场景 A：陷入长期通缩带来的“息差极限挤压”
- **逻辑**：如果宏观经济陷入深度通缩，导致 LPR 持续下调而存款成本下降受阻。
- **影响**：银行的利息净收入将出现双位数下滑，被迫削减分红。

### 场景 B：房地产开发商风险的“次生灾害”
- **逻辑**：如果存量地产项目在大规模减值后依然无法交付，引发更大规模的抵押品价值缩水。

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## 2. 芒格的反向思维测试

- **如果我们买入银行股，最担心的政策是什么？**
  - “强制大规模让利”政策的回归。
- **如果我们买入招行，最担心的竞争对手是谁？**
  - 不是其他银行，而是掌握了超级流量入口且具备 AI 投顾能力的金融科技巨头，如果他们获准深度介入财富管理底层。

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## 3. 结论

**风险评定：属于“极低估值已对冲大部分已知风险”的标的，但需警惕“宏观黑天鹅”**。

**防御性对策**：分散配置，重点关注拨备覆盖率 > 250% 的“厚雪”标的。
