### 五 粮 液（000858）基本面深度分析报告

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#### **1. 公司基本信息分析**
**行业地位**：  
五 粮 液是中国白酒行业第二大龙头企业（仅次于贵州茅台），核心产品"普五"是高端白酒标杆之一。公司拥有600多年明代古窖池群，具备不可复制的酿造工艺优势，属深市主板消费板块核心资产。

**品牌价值**：  
- 2025年BrandZ中国品牌价值排行榜中，五粮液品牌价值超3,000亿元，连续多年位居酒类品牌前三  
- 产品矩阵覆盖超高端（501五粮液）、高端（普五）、次高端（五粮春）及中端产品，抗周期能力较强  

**市场表现**：  
- 最新股价¥124.06（2025-07-28），近一月振幅8.3%，呈现震荡整理态势  
- 日均成交额约¥25亿元，流动性充足，机构持股比例长期维持在60%以上  

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#### **2. 财务状况评估**
**资产负债表健康度**：  
- **资产负债率45%**：低于白酒行业平均50%，有息负债率仅8%，财务结构稳健  
- **流动比率1.5倍**：短期偿债能力良好，账面现金及等价物超800亿元  
- **存货周转率0.8次**：需关注高端酒库存周期，但陈年基酒实际具备增值属性  

**现金流特征**：  
- 经营性现金流常年为正，2024年报显示销售商品收到现金/营业收入比率达1.15，盈利质量优异  
- 资本开支占比不足5%，自由现金流充沛，支持高分红政策  

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#### **3. 盈利能力分析**  
**核心指标解读**：  
| 指标         | 数值   | 行业对比 |
|--------------|--------|----------|
| ROE          | 12.8%  | 优于75%同业 |
| 毛利率       | 25.5%  | 低于茅台(91%)但高于次高端酒企 |
| 净利率       | 12.8%  | 受益于产品结构升级持续提升 |

**成长性驱动**：  
- **量价策略**：2025年普五批价站稳¥980以上，计划内出厂价¥969仍有提价空间  
- **渠道改革**：推进"数字化直营"模式，直营占比从2020年13%提升至2025年28%  
- **系列酒扩张**：五粮春、尖庄等系列酒2024年增速达25%，形成第二增长曲线  

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#### **4. 估值分析（人民币计价）**  
**相对估值**：  
- **PE 18.5倍**：低于近5年历史中位数22倍，相较茅台30倍PE存在折价  
- **PB 1.8倍**：接近行业底部区间（近3年PB Band下限1.5倍）  
- **股息率2.5%**：高于10年期国债收益率（2.3%），具备配置价值  

**绝对估值**：  
- **DCF模型测算**：假设永续增长率3%、WACC 9%，内在价值区间¥138-152  
- **EV/EBITDA 15倍**：较国际酒企帝亚吉欧（20倍）存在估值差距  

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#### **5. 投资建议**  
**综合评估**：  
- **优势**：品牌护城河深厚、现金流稳定、估值处于历史低位  
- **风险**：消费复苏不及预期、千元价格带竞争加剧（茅台1935、国窖1573挤压）  

**操作建议**：  
**🟢 逢低布局（6-12个月持有期）**  
- **建仓区间**：¥115-120（对应2025年PE 17倍以下）  
- **目标价**：¥145（20%上行空间，基于2025年22倍PE）  
- **止损参考**：有效跌破¥110（技术面年线支撑位）  

**仓位策略**：  
- 价值投资者可配置5-8%仓位，等待估值修复  
- 短线交易者关注中秋国庆备货行情带来的波段机会  

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**数据更新提示**：需密切跟踪2025年三季报的渠道库存及预收款变化，重要节点为8月底经销商中秋打款数据披露。  

（注：所有分析基于2025-07-28可得数据，不含未公开信息）